本刊記者 胡 陽

新年剛過，一個(gè)“45萬億元投資”的消息不脛而走。

很多媒體用“嚇?biāo)缹殞毩恕弊鰳?biāo)題，以示問題之嚴(yán)重：2008年全國只用了4萬億元投資，造成的泡沫后遺癥至今未消，投下45萬億元？人民幣豈不更要貶值？質(zhì)疑之聲因之不絕。

“45萬億元投資”的消息，最早出自于《華夏時(shí)報(bào)》，據(jù)該報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，到2月17日，中國已有23個(gè)省公布了2017年固定資產(chǎn)投資目標(biāo)，數(shù)字相加累計(jì)投資超過40萬億元，加上尚未公布的省份，今年投資不少于45萬億元。

45萬億元是一個(gè)什么的概念？網(wǎng)上流傳一篇文章，計(jì)算了一下，中國2017年1月份的儲(chǔ)備貨幣總量僅為30.8萬億元，央行資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模也不過34.8萬億元，而2016年底中國總的廣義貨幣供應(yīng)量M2也僅為155萬億元。文章質(zhì)疑，這一下子冒出來45萬億元的投資，要新發(fā)放多少貸款、要新印多少人民幣才能跟得上？

看完以上分析，大家必定倒抽一口涼氣，然而，看官莫慌，所謂45萬億元與2008年的4萬億元，完全是兩回事。簡而言之，所謂45萬億元只是恒常的固定資產(chǎn)投資，而當(dāng)年的4萬億元?jiǎng)t是額外增加的。

這些年來全國GDP的8成都是固定資產(chǎn)投資，比如2014年的GDP是64.4萬億元，固定資產(chǎn)投資是50.2萬億元，占比78%；2015年GDP是68.91萬億元，固定資產(chǎn)投資是55.15萬億元，占比80%；假設(shè)2016年和2017年升幅是7%的話，2016年GDP差不多有73萬億元，2017年是78萬億元，分別乘以80%，2017年的固定投資就是63萬億元。

同時(shí)，45萬億元投資并不等于一下子拋出45萬億元的人民幣，一般基建的資金分配，國家預(yù)算的比例只有15%，國內(nèi)貸款再有15%，其他資金還有7%，絕大部分都是項(xiàng)目自籌資金；換言之，這些自籌資金本來就是存在的，只看是投向哪些項(xiàng)目，如果不投放于固定投資項(xiàng)目，可能會(huì)走向股市、樓市甚至炒農(nóng)產(chǎn)品。

而當(dāng)年的4萬億元，是中央直接拿出來1萬多億元，地方配套出2.8萬億元，所以造成了巨大的貨幣超發(fā)，同時(shí)，那段時(shí)間加緊貸款，都定下了放貸指標(biāo)。因此，4萬億元之后，廣義貨幣供應(yīng)量迅速由2008年底的47萬億元變成2012年底的97萬億元，大量游資充斥市場，造成債務(wù)攀升、樓市狂熱的泡沫效應(yīng)。

45萬億元固定資產(chǎn)投資雖然與額外4萬億元不同，但仍然是投放于鐵路、公路、機(jī)場、地鐵等無數(shù)的“鐵公機(jī)”項(xiàng)目，仍然是走以基建投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的老路，這對水泥、鋼鐵等行業(yè)無疑是利好消息，但并不符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律。這種規(guī)劃式的建設(shè)，雖然數(shù)字上好看，對GDP數(shù)字的可控度比較高，但效率很低，例如，之前建了太多的鬼城、新城，拉動(dòng)了大量的GDP，但跟人民生活卻沒有關(guān)系，這就是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的問題所在。因此，只有變成消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)模式，效率才會(huì)最高，才會(huì)有水泥、鋼鐵等重化工業(yè)的最終利益，才有可能持續(xù)發(fā)展。