■/張 乾 夏 蕓

地方資產(chǎn)管理公司發(fā)展現(xiàn)狀、存在問題及相關(guān)建議

■/張 乾 夏 蕓

本文系統(tǒng)梳理了我國地方資產(chǎn)管理公司發(fā)展歷程、主要特點(diǎn)及業(yè)務(wù)模式，并分析了當(dāng)前地方資產(chǎn)管理公司發(fā)展面臨的問題與挑戰(zhàn)，從完善監(jiān)管框架、健全配套政策、加強(qiáng)信息披露、提升資產(chǎn)整合運(yùn)作能力等方面提出了對策建議。

地方資產(chǎn)管理公司 不良資產(chǎn) 處置

為加快不良資產(chǎn)處置進(jìn)程，地方資產(chǎn)管理公司持續(xù)擴(kuò)容，政策門檻不斷降低，業(yè)務(wù)模式不斷創(chuàng)新，不良資產(chǎn)承接空間進(jìn)一步擴(kuò)大。但由于監(jiān)管體系不完善、配套政策不健全，再加上市場競爭激烈，地方資產(chǎn)管理公司發(fā)展面臨一些困難問題。

一、地方資產(chǎn)管理公司發(fā)展歷程與特點(diǎn)

（一）發(fā)展歷程及主要監(jiān)管政策沿革

2012年，財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》，允許各省級(jí)人民政府設(shè)立或授權(quán)一家資產(chǎn)管理或經(jīng)營公司，參與本?。▍^(qū)、市）范圍內(nèi)不良資產(chǎn)的批量轉(zhuǎn)讓工作。2013年12月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司開展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購處置業(yè)務(wù)資質(zhì)認(rèn)可條件等有關(guān)問題的通知》，進(jìn)一步明確了地方資產(chǎn)管理公司設(shè)立條件。2014年8月，銀監(jiān)會(huì)批復(fù)了首批5家地方資產(chǎn)管理公司，首批獲批的省市均分布在長三角和珠三角地區(qū)。2014年11月和2015年7月，銀監(jiān)會(huì)又先后批復(fù)了10家地方資產(chǎn)管理公司。2016年10月，銀監(jiān)會(huì)向省級(jí)政府下發(fā)《關(guān)于適當(dāng)調(diào)整地方資產(chǎn)管理公司有關(guān)政策的函》，進(jìn)一步放寬了地方資產(chǎn)管理公司的準(zhǔn)入和經(jīng)營限制，允許有意愿的省級(jí)政府增設(shè)一家地方資產(chǎn)管理公司，還放寬了收購的不良資產(chǎn)不得對外轉(zhuǎn)讓的限制，允許以債務(wù)重組、對外轉(zhuǎn)讓等方式處置不良資產(chǎn)，對外轉(zhuǎn)讓的受讓主體不受地域限制。

根據(jù)公開信息披露，截至2017年6月，全國已成立47家地方資產(chǎn)管理公司，覆蓋除新疆和港澳臺(tái)外的所有省（區(qū)、市）。14個(gè)省級(jí)行政區(qū)至少成立了2家地方資產(chǎn)管理公司，其中廣東、浙江、福建、山東四省均已成立3家。

（二）主要特點(diǎn)

一是機(jī)構(gòu)性質(zhì)屬地方準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)。地方資產(chǎn)管理公司由省級(jí)人民政府授權(quán)設(shè)立，銀監(jiān)會(huì)進(jìn)行資質(zhì)備案，不核發(fā)金融許可證，屬于特許從事不良資產(chǎn)批量處置業(yè)務(wù)的地方準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)。地方資產(chǎn)管理公司和金融資產(chǎn)管理公司的監(jiān)管模式存在本質(zhì)差別，地方資產(chǎn)管理公司僅就從事不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)接受監(jiān)管部門的業(yè)務(wù)監(jiān)管，而金融資產(chǎn)管理公司則是接受全面的機(jī)構(gòu)監(jiān)管。地方資產(chǎn)管理公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和出資人無限制性要求；設(shè)立不經(jīng)過監(jiān)管部門的行政許可；高管資格不經(jīng)過監(jiān)管部門審批；原則上不適用針對金融機(jī)構(gòu)的審慎監(jiān)管要求。

二是股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化趨勢。從股權(quán)構(gòu)成看，地方資產(chǎn)管理公司多數(shù)由地方政府發(fā)起并控股，由地方國資委持股或與地方城投、地方國企、地方金控集團(tuán)共同持股。四大AMC、民營資本的參與也越來越多，對于地方資產(chǎn)管理公司，股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化有助于改善公司治理，四大AMC的加入有助于增加不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，提升專業(yè)能力，而民營資本的進(jìn)入有望通過引入市場化的激勵(lì)、約束和運(yùn)作機(jī)制增加活力。

三是經(jīng)營目標(biāo)兼具政策性和市場性。地方資產(chǎn)管理公司的成立有助于地方產(chǎn)業(yè)整合需求，因而其開展業(yè)務(wù)帶有一定政策屬性，但如果過于強(qiáng)調(diào)政策屬性又會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)，需要市場化的機(jī)制對其經(jīng)營行為進(jìn)行約束。政策性和市場性兼具，是地方資產(chǎn)管理公司與四大AMC相區(qū)別的重要特征。

四是功能定位側(cè)重化解地方金融風(fēng)險(xiǎn)。地方資產(chǎn)管理公司的主要職責(zé)是通過處置不良資產(chǎn)化解地方金融風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)化的運(yùn)作模式使四大AMC在化解地方金融風(fēng)險(xiǎn)方面動(dòng)力不足，而地方資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)重點(diǎn)就在地方性中小銀行的不良資產(chǎn)處置方面，這也是差異性競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵所在。此外，由地方政府負(fù)責(zé)監(jiān)管的小貸公司、典當(dāng)行等準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)涉及的非金融債權(quán)處置機(jī)制并不完善，風(fēng)險(xiǎn)也更加隱蔽、處置難度較大，實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任處于虛置狀態(tài)，地方資產(chǎn)管理公司有利于彌補(bǔ)缺位。

五是處置方式體現(xiàn)“本地化”比較優(yōu)勢。屬地資產(chǎn)的信息不對稱是不良資產(chǎn)處置行業(yè)的核心問題，多數(shù)地方資產(chǎn)管理公司因具有地方國資背景，對于地方經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及債務(wù)企業(yè)經(jīng)營情況較為了解，對零散化、碎片化的不良資產(chǎn)可能具備更強(qiáng)的盡職調(diào)查能力和定價(jià)能力。在處置方式上也會(huì)充分考慮地方政府的訴求，避免用清收、破產(chǎn)等極端方式處理不良資產(chǎn)，由此減少失業(yè)等社會(huì)問題。

二、地方資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)開展情況及主要業(yè)務(wù)模式

近年來，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款持續(xù)攀升，不良資產(chǎn)市場供給快速增加，但由于地方資產(chǎn)管理公司成立時(shí)間短、經(jīng)驗(yàn)相對不足，不良資產(chǎn)一級(jí)批發(fā)市場中商業(yè)銀行總行和四大AMC“總對總”的業(yè)務(wù)規(guī)模較大，地方資產(chǎn)管理公司市場占比偏小。2016年中國銀行業(yè)賣出不良資產(chǎn)包5130億元，四大AMC占據(jù)了90%的份額。但從增量看，地方資產(chǎn)管理公司在金融不良資產(chǎn)市場中的參與度越來越高，作用發(fā)揮也越來越積極。尤其是通過參與競價(jià)、收購和處置極大地改變了不良資產(chǎn)市場生態(tài)，影響了不良資產(chǎn)價(jià)格，已成為市場的重要參與者。

地方資產(chǎn)管理公司在設(shè)立之初就具有多元化發(fā)展的定位，這主要源于地方政府的多重目標(biāo)，如整合地方資源、推動(dòng)地方國企改革、支持地方金融機(jī)構(gòu)等。在不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，地方資產(chǎn)管理公司積極借鑒四大AMC經(jīng)驗(yàn)，逐步開展收益更高的重組類業(yè)務(wù)；在不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)之外，還各有側(cè)重地從事企業(yè)托管、股權(quán)管理、基金管理、企業(yè)增信、大宗商品投資交易等業(yè)務(wù)。

（一）不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)模式

不良資產(chǎn)處置主要包括債權(quán)收購處置、債權(quán)收購重組、債轉(zhuǎn)股、本息清收、訴訟追償、破產(chǎn)清償、呆賬核銷等方式。其中最主要的業(yè)務(wù)模式是收購處置、收購重組和債轉(zhuǎn)股。

1.收購處置模式。收購處置是傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)經(jīng)營模式，但對于地方資產(chǎn)管理公司，直到2016年銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于適當(dāng)調(diào)整地方資產(chǎn)管理公司有關(guān)政策的函》，取消地方資產(chǎn)管理公司不得對外轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)的限制后才得以開展。該業(yè)務(wù)是由資產(chǎn)管理公司按賬面原值的一定折扣收購不良債權(quán)資產(chǎn)，在資產(chǎn)分類的基礎(chǔ)上進(jìn)行價(jià)值提升，然后尋機(jī)出售或通過其他方式實(shí)現(xiàn)債權(quán)回收，進(jìn)而獲得收益。

2.收購重組模式。地方資產(chǎn)管理公司在不良資產(chǎn)的收購環(huán)節(jié)，根據(jù)不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)程度確定實(shí)施債務(wù)或資產(chǎn)重組的手段，并與債務(wù)人及相關(guān)方達(dá)成重組協(xié)議，獲取重組收益。該方式可以優(yōu)化存量債權(quán)資產(chǎn)，改善債務(wù)人流動(dòng)性問題和經(jīng)營狀況，同時(shí)有效強(qiáng)化實(shí)體企業(yè)供應(yīng)鏈條上的信用薄弱環(huán)節(jié)，促進(jìn)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。收購重組模式可以細(xì)分為債務(wù)重組、資產(chǎn)整合和企業(yè)重組。其中，債務(wù)重組方式主要是對AMC與債務(wù)人之間的債務(wù)關(guān)系進(jìn)行重組；資產(chǎn)整合是在重組債務(wù)關(guān)系的基礎(chǔ)上，根據(jù)債務(wù)人核心資產(chǎn)，對其整體負(fù)債進(jìn)行清理整合；企業(yè)重組需要根據(jù)債務(wù)人的企業(yè)價(jià)值，采用債務(wù)重組、追加投資等多種方式幫助債務(wù)人改善生產(chǎn)經(jīng)營，提高償債能力。

3.債轉(zhuǎn)股模式。國務(wù)院2016年發(fā)布的《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》明確地方資產(chǎn)管理公司可以參與市場化債轉(zhuǎn)股。債轉(zhuǎn)股是指將銀行對企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)換為資產(chǎn)管理公司對企業(yè)的股權(quán)。隨后通過改善企業(yè)經(jīng)營模式逐步提升企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值，最終通過資產(chǎn)置換、并購、重組和上市等方式退出，獲得處置收益。

（二）其他拓展業(yè)務(wù)模式

1.基金管理業(yè)務(wù)。部分地方資產(chǎn)管理公司積極拓展業(yè)務(wù)經(jīng)營方式和范圍，開展基金管理類業(yè)務(wù)，聯(lián)合地方政府、社會(huì)資本發(fā)起設(shè)立特殊資產(chǎn)基金、債轉(zhuǎn)股專項(xiàng)基金、產(chǎn)業(yè)重整基金等，或是從事金融投資業(yè)務(wù)，通過債權(quán)、股權(quán)方式對存在價(jià)值提升空間的資產(chǎn)和短期流動(dòng)性問題的企業(yè)進(jìn)行投資，改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及經(jīng)營狀況，實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值。

2.增信業(yè)務(wù)。有些地方資產(chǎn)管理公司為了幫助中小企業(yè)融資，為銀行向中小企業(yè)發(fā)放的貸款或集合債等提供擔(dān)?；蜻h(yuǎn)期收購承諾。主要模式是資產(chǎn)管理公司選取有資金需求且符合合作銀行授信條件的中小企業(yè)，向合作銀行推薦授信。簽訂“三方業(yè)務(wù)合作協(xié)議”，約定在信貸資產(chǎn)出現(xiàn)不良狀況時(shí)，由資產(chǎn)管理公司向該合作銀行收購不良信貸資產(chǎn)。

三、地方資產(chǎn)管理公司發(fā)展面臨的問題與挑戰(zhàn)

（一）監(jiān)管體系不完善，經(jīng)營行為亟需規(guī)范

四大AMC是銀監(jiān)會(huì)直接監(jiān)管的非銀行金融機(jī)構(gòu)，其外部監(jiān)管體系相對完善。但對于地方資產(chǎn)管理公司，目前只明確了由財(cái)政部和銀監(jiān)會(huì)對其資產(chǎn)收購工作進(jìn)行監(jiān)督和管理，尚未建立完善的監(jiān)督管理辦法，也未明確具體監(jiān)管措施。由于監(jiān)管未能及時(shí)跟進(jìn)，加之市場競爭激烈，一些地方資產(chǎn)管理公司成為非持牌民資機(jī)構(gòu)的“通道”和“錢袋子”，業(yè)務(wù)不規(guī)范現(xiàn)象開始暴漏。例如，一些地方資產(chǎn)管理公司給民間投資人做通道，甚至提供配資，幫助其批量獲取不良資產(chǎn)包，但后續(xù)處置基本脫離資產(chǎn)管理公司管理；對外轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)包后，在二級(jí)市場層層轉(zhuǎn)讓，加劇資產(chǎn)包價(jià)格飆升；以“賣斷反委托”方式幫助金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)不良貸款出表，延緩風(fēng)險(xiǎn)暴露。

（二）角色定位尷尬，潛在道德風(fēng)險(xiǎn)

地方資產(chǎn)管理公司由省級(jí)政府主管，通常由地方國資委發(fā)起并控股，在化解區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)上被寄予厚望，也被視為地方金融的“穩(wěn)定器”。但這種角色定位，也會(huì)使其帶有較濃厚的行政色彩。地方資產(chǎn)管理公司處置的不良資產(chǎn)部分來自于地方國有企業(yè)，也有地方金融機(jī)構(gòu)不良債權(quán)，在收購處置資產(chǎn)時(shí)可能產(chǎn)生地方政府過度干預(yù)的道德風(fēng)險(xiǎn)。例如存在關(guān)聯(lián)交易和利益輸送，損害市場公平，損害銀行等債權(quán)人利益；也可能存在虛假交易，不良資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)僅在體系內(nèi)部轉(zhuǎn)移而沒有真正化解；參與地方企業(yè)債轉(zhuǎn)股過程中，很難以股東身份參與企業(yè)經(jīng)營、行使監(jiān)督權(quán)等。

（三）配套政策不健全，不利于穩(wěn)健經(jīng)營

目前有關(guān)地方資產(chǎn)管理公司的法規(guī)散見于財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)的多個(gè)規(guī)范性文件，效力層級(jí)偏低，且沒有建立起完整的政策體系，不利于地方資產(chǎn)管理公司的長期穩(wěn)健經(jīng)營。例如，地方資產(chǎn)管理公司的法律訴訟地位仍未明確，最高法出臺(tái)的有關(guān)不良資產(chǎn)收購處置的司法解釋，僅針對四大AMC在清收不良貸款時(shí)遇到的特殊問題做出答復(fù)，給予了實(shí)際的法律支持，但對于地方資產(chǎn)管理公司能否參照上述司法解釋得到有關(guān)法律支持尚沒有明確說法。稅收政策方面，地方資產(chǎn)管理公司對轉(zhuǎn)讓債權(quán)之外的清收收入按6%計(jì)算銷項(xiàng)稅，而主要成本為貸款利息，可抵扣的進(jìn)項(xiàng)稅非常有限，導(dǎo)致多數(shù)地方資產(chǎn)管理公司營改增后實(shí)際稅負(fù)上升。

（四）市場競爭加劇，發(fā)展面臨困境

自2016年以來，四大AMC強(qiáng)勢回歸不良資產(chǎn)處置主業(yè)，令市場對不良資產(chǎn)包的需求激增，不良資產(chǎn)包價(jià)格水漲船高，市場競爭進(jìn)一步加劇。與四大AMC相比，地方資產(chǎn)管理公司競爭能力明顯不足。論資本金，中國信達(dá)和中國華融均已上市，資產(chǎn)規(guī)模過千億，而多數(shù)地方資產(chǎn)管理公司注冊資本金不過10億到50億元；論融資渠道，四大AMC可以發(fā)債、定增、獲得低息貸款，而地方資產(chǎn)管理公司并不屬于金融企業(yè)，其外部融資渠道主要靠銀行借款，資金成本較高。此外，近年來各商業(yè)銀行為避免一次性承擔(dān)當(dāng)期損失，更傾向于自行處置不良資產(chǎn)，四大行均開始籌建金融資產(chǎn)投資公司，以債轉(zhuǎn)股平臺(tái)或資產(chǎn)保全部門自行處置不良資產(chǎn)。在此情勢下，地方資產(chǎn)管理公司發(fā)展變得困難重重，新設(shè)的地方資產(chǎn)管理公司更是舉步維艱。

四、相關(guān)建議

（一）完善監(jiān)管框架，加強(qiáng)合規(guī)監(jiān)管

針對地方資產(chǎn)管理公司特殊性，可建立中央和地方雙層監(jiān)管體制，由財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)制定基本業(yè)務(wù)規(guī)則，明確地方資產(chǎn)管理公司的基本定位、管理體系、運(yùn)作模式等，規(guī)范不良資產(chǎn)收購處置業(yè)務(wù)。省級(jí)政府負(fù)責(zé)日常監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)處置，糾正和處罰違法違規(guī)行為。現(xiàn)有經(jīng)營模式下地方資產(chǎn)管理公司的風(fēng)險(xiǎn)主要集中在處置環(huán)節(jié)，因此監(jiān)管重點(diǎn)應(yīng)放在業(yè)務(wù)合規(guī)性方面，以合規(guī)監(jiān)管為主，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管為輔，嚴(yán)密防范資產(chǎn)收購處置過程中的操作風(fēng)險(xiǎn)。

（二）加強(qiáng)信息披露，控制道德風(fēng)險(xiǎn)

針對不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)因其非標(biāo)準(zhǔn)化、信息不對稱特點(diǎn)容易引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)的問題，應(yīng)完善不良資產(chǎn)的信息披露制度和統(tǒng)計(jì)制度，加強(qiáng)不良資產(chǎn)從銀行出表到最終處置所涉及的各個(gè)主體的信息披露和全流程監(jiān)管，建立開放、共享的不良資產(chǎn)信息平臺(tái)，提高不良資產(chǎn)處置過程的透明度。此外，還要從源頭加強(qiáng)監(jiān)管，對銀行不良資產(chǎn)出表行為加強(qiáng)監(jiān)督檢查，做到清潔出表和公允定價(jià)，防止利益輸送和關(guān)聯(lián)交易。

（三）健全配套政策制度，便利不良資產(chǎn)處置

建議進(jìn)一步明確地方資產(chǎn)管理公司在資產(chǎn)處置方面的法律訴訟地位，適用金融不良債權(quán)相關(guān)司法解釋，解決地方資產(chǎn)管理公司在不良資產(chǎn)處置中面臨的變更訴訟執(zhí)行主體、債權(quán)繼續(xù)計(jì)息、申請財(cái)產(chǎn)保全無須提供擔(dān)保等迫切事項(xiàng)。加大財(cái)稅支持力度，對于地方資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)過程中形成的稅收予以適當(dāng)優(yōu)惠，并根據(jù)業(yè)務(wù)特點(diǎn)，適當(dāng)簡化增值稅計(jì)征程序，支持地方資產(chǎn)管理公司切實(shí)發(fā)揮化解地方金融風(fēng)險(xiǎn)的積極作用。

（四）提升資產(chǎn)整合運(yùn)作能力，培育潛在業(yè)務(wù)增長點(diǎn)

不良資產(chǎn)處置行業(yè)的市場環(huán)境正在發(fā)生變化，傳統(tǒng)的低買高賣資產(chǎn)包的模式，盈利空間有限，且資金占用成本較高，地方資產(chǎn)管理公司未來發(fā)展需要更多關(guān)注獲取資產(chǎn)后如何盤活，在處置端下功夫，提升資產(chǎn)價(jià)值并實(shí)現(xiàn)退出。這就需要提升兼具投行思維和整合運(yùn)作的經(jīng)營能力，改善資產(chǎn)的盤整運(yùn)營，優(yōu)化投資和資產(chǎn)管理，為不良資產(chǎn)提供靈活、創(chuàng)新的交易結(jié)構(gòu)，把握資產(chǎn)增值機(jī)會(huì)，提高不良資產(chǎn)處置的整體回報(bào)。此外，還要合理培育潛在業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，抓住新一輪國資國企改革和債轉(zhuǎn)股的政策契機(jī)，參與非金融企業(yè)的重組整合，綜合運(yùn)用債務(wù)重組、資產(chǎn)重組、債轉(zhuǎn)股等手段，支持債務(wù)企業(yè)擺脫財(cái)務(wù)困境或?qū)崿F(xiàn)兼并重組，最大限度化解風(fēng)險(xiǎn)和提升價(jià)值。

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◇作者信息：中國人民銀行蘭州中心支行中國進(jìn)出口銀行甘肅省分行

◇責(zé)任編輯：張力恒

◇責(zé)任校對：張力恒

F275.5

A

1004-6070（2017）10-0061-04