凌丹++張玉芳

摘要：選取2004-2014年中國與“一帶一路”沿線64個國家的相關(guān)數(shù)據(jù)，實證研究“一帶一路”沿線國家政治風(fēng)險、政治關(guān)系及二者交互作用對中國在其對外直接投資的影響，研究發(fā)現(xiàn)：（1）總體上，中國在沿線國家OFDI偏向于監(jiān)管質(zhì)量完善、民主化程度較高、雙邊簽訂BIT協(xié)定且國家關(guān)系良好的東道國；通過進一步分組檢驗發(fā)現(xiàn)，沿線發(fā)達國家和發(fā)展中國家的政治風(fēng)險、政治關(guān)系對中國OFDI的影響存在較大差異。（2）在發(fā)達國家，雙邊投資協(xié)定與法律風(fēng)險存在替代效應(yīng)；在發(fā)展中國家，國家關(guān)系與腐敗控制、政治穩(wěn)定存在替代效應(yīng)，同民主制度存在互補效應(yīng)。實證結(jié)果表明，中國作為“一帶一路”戰(zhàn)略的重要倡議者，需高度重視政治關(guān)系在引導(dǎo)、支持和保障企業(yè)跨國投資過程中所起的重要作用。

關(guān)鍵詞：“一帶一路”；OFDI；政治風(fēng)險；政治關(guān)系

中圖分類號：F832.6

文獻標識碼：ADOI：10.3963/j.issn.16716477.2017.01.0002

收稿日期：20160709

作者簡介：凌丹（1963-），女，湖北省武漢市人，武漢理工大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授，管理學(xué)博士，主要從事國際投資與跨國經(jīng)營等領(lǐng)域研究；

張玉芳（1991-），女，湖北省仙桃市人，武漢理工大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院碩士生，主要從事國際直接投資研究。

2015年《推動共建絲綢之路經(jīng)濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》正式發(fā)布，標志著我國“一帶一路”戰(zhàn)略進入全面發(fā)展階段。過去十余年，中國對“一帶一路”沿線國家的直接投資增長迅猛，對其直接投資存量由2003年末13.4億美元增長到2014年末925.81億美元，占中國對外直接投資存量的比重由2003年的3.96%提高到2014年的10.5%，這為“一帶一路”戰(zhàn)略的實施奠定了基礎(chǔ)。2015年，我國企業(yè)對“一帶一路”沿線49個國家直接投資總額達148.2億美元，同比增長18.2%，表明“一帶一路”戰(zhàn)略的實施，進一步促進了中國對沿線國家直接投資的增長。目前，“一帶一路”沿線國家資本需求較高，投資空間巨大，投資前景廣闊[1]，成為中國企業(yè)“走出去”的重要戰(zhàn)略高地。

然而，“一帶一路”沿線涵蓋國家眾多，且大多數(shù)是發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟體，這些國家經(jīng)濟發(fā)展程度參差不齊、資源稟賦各異，宗教文化差異大，地緣關(guān)系復(fù)雜且多為政治“破碎地帶”，政局動蕩，投資風(fēng)險較大。因此，以“一帶一路”沿線國家的政治風(fēng)險、政治關(guān)系為重點因素研究其政治環(huán)境對中國OFDI的影響，對于中國企業(yè)在國家“一帶一路”戰(zhàn)略引領(lǐng)下，把握投資機遇，規(guī)避投資政治風(fēng)險，獲取預(yù)期投資收益具有重要的理論與現(xiàn)實意義。

一、文獻綜述

目前，關(guān)于中國對“一帶一路”沿線國家直接投資的文獻主要探討OFDI的區(qū)域分布和產(chǎn)業(yè)布局。周五七[2]認為中國對“一帶一路”沿線直接投資應(yīng)從周邊國家開始，逐步擴大到中東歐地區(qū)，增強戰(zhàn)略的影響力和輻射力。劉瑞和高峰[3]概括了“一帶一路”戰(zhàn)略下中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)國際產(chǎn)能合作的三個方向：東南亞、南亞、中亞地區(qū)產(chǎn)能合作首選國家為印尼、印度、哈薩克斯坦；西亞北非地區(qū)首選國家為沙特；中東歐、獨聯(lián)體首選國家為波蘭和俄羅斯。學(xué)者們以往對中國OFDI影響因子的研究多從經(jīng)濟層面探究，且已形成比較成熟系統(tǒng)的理論，但是伴隨著恐怖主義、政治暴力、武裝沖突、反政府運動等持續(xù)發(fā)酵，全球政治環(huán)境不穩(wěn)定的問題日益突顯，政治因素對OFDI的影響已不容忽視，因而這方面的研究越來越多地受到學(xué)術(shù)界的重視。目前，學(xué)者們基于政治因素視角，對中國OFDI的研究主要從兩條路徑展開：一是東道國政治風(fēng)險對中國OFDI的影響，二是中國與東道國的政治關(guān)系對中國OFDI的影響。

目前學(xué)者就東道國政治風(fēng)險對中國OFDI影響的研究結(jié)論還未達成共識，究其原因主要為：

三、實證分析

（一）研究樣本的選取

2014年官方公布數(shù)據(jù)顯示“一帶一路”沿線涉及65個國家和地區(qū)，但巴勒斯坦相關(guān)數(shù)據(jù)缺失較多無法收集，為確保實證分析結(jié)果的準確性，故將巴勒斯坦從樣本中剔除，選取“一帶一路”沿線64個國家和地區(qū)作為樣本并收集2004-2014年相關(guān)數(shù)據(jù)，且依據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易與發(fā)展會議對經(jīng)濟體類型劃分標準，將這64個國家劃分為13個發(fā)達國家、51個發(fā)展中國家，詳見表1。

（二）變量選取

1.被解釋變量。本文選擇我國對外直接投資流量作為被解釋變量。由于中國對外直接投資流量數(shù)據(jù)在一些國家并不連續(xù)出現(xiàn)0值和負值，以往的研究都會將這些國家從樣本中剔除，這不僅減少了數(shù)據(jù)量，甚至有可能給模型估計結(jié)果帶來偏差，因此本文依據(jù)Busse和Hefeker的方法，對數(shù)據(jù)進行轉(zhuǎn)換，轉(zhuǎn)換后的因變量為ln（OFDI+（1+OFDI＼+2）1/2），其中OFDI流量數(shù)據(jù)來源于《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》。

2.解釋變量與控制變量。本文選取東道國的政治風(fēng)險、政治關(guān)系作為政治因素的解釋變量，其中用東道國政府腐敗控制（Corr）、執(zhí)政效率（GE）、政治穩(wěn)定性（PS）、法律制度（RL）、監(jiān)管質(zhì)量（RQ）、民主問責制（Va）等6個指標來衡量東道國政治風(fēng)險。在政治關(guān)系變量選取方面，與以往從單一維度衡量母國與東道國政治關(guān)系不同，本文將從雙邊BIT協(xié)定（BIT）、國家關(guān)系（ER）、政治交往（Cof）三個維度衡量雙邊政治關(guān)系；與此同時，本文將中國與東道國的國家關(guān)系分為8個等級即未建交、正常建交、友好合作、戰(zhàn)略合作、友好合作伙伴、全面合作伙伴、戰(zhàn)略合作伙伴、全面戰(zhàn)略合作伙伴。選取市場規(guī)模（GDP）、自然資源稟賦（Nat）、勞動力成本（Lab）、基礎(chǔ)設(shè)施指數(shù)（Inf）、市場開放度（Tradeopen）、創(chuàng)新指數(shù)（Inno）等作為控制變量。以上變量名稱、變量說明和變量數(shù)據(jù)來源等具體信息見表2。

解釋變量政府腐敗控制政府控制公權(quán)被私用的程度，對腐敗行為的容忍程度世界銀行數(shù)據(jù)庫執(zhí)政效率政府提供公共服務(wù)的質(zhì)量，制定和實施政策的效率，兌現(xiàn)其承諾的能力，以及獨立于政治壓力的程度世界銀行數(shù)據(jù)庫政治穩(wěn)定性政府執(zhí)政能力的穩(wěn)定性，對分裂主義、恐怖主義的控制能力世界銀行數(shù)據(jù)庫法律制度各項法律制度的完備程度，法律執(zhí)行力度，司法獨立程度世界銀行數(shù)據(jù)庫監(jiān)管質(zhì)量政府制定并實施監(jiān)管政策的能力世界銀行數(shù)據(jù)庫民主問責制公民享有言論自由、結(jié)社自由、媒體自由以及選擇政府的權(quán)利。世界銀行數(shù)據(jù)庫BIT協(xié)定BIT協(xié)定指東道國是否與中國簽訂雙邊投資協(xié)定，若東道國與中國簽訂雙邊投資協(xié)定則取1，否則取0外交部官方網(wǎng)站國家關(guān)系中國與東道國的國家關(guān)系分為8個等級，其中未建交用0表示，正常建交用1表示，友好合作關(guān)系用2表示、戰(zhàn)略合作關(guān)系用3表示、友好合作伙伴用4表示、全面合作伙伴用5表示、戰(zhàn)略合作伙伴用6表示、全面戰(zhàn)略合作伙伴用7表示外交部官方網(wǎng)站政治交往政治交往指國家元首或政府首腦雙邊進行國事訪問、正式訪問、工作訪問，若當年雙方無互訪則取0，有互訪則依據(jù)互訪的次數(shù)取相應(yīng)的值外交部官方網(wǎng)站

控制變量東道國市場規(guī)模東道國國內(nèi)生產(chǎn)總值世界銀行數(shù)據(jù)庫東道國自然資源稟賦礦產(chǎn)和燃料資源/貨物總出口UNCTAD東道國勞動力成本東道國就業(yè)人均GDP/中國就業(yè)人均GDP世界銀行數(shù)據(jù)庫東道國礎(chǔ)設(shè)施指數(shù)東道國交通運輸設(shè)施、電力設(shè)施、通信設(shè)施等發(fā)展程度?！度蚋偁幜蟾妗窎|道國市場開放度（出口+進口）/GDP世界銀行數(shù)據(jù)庫東道國創(chuàng)新指數(shù)東道國技術(shù)和非技術(shù)創(chuàng)新能力《全球競爭力報告》

（三）模型的設(shè)定

與東道國經(jīng)濟因素相比，東道國的政治風(fēng)險以及母國與東道國雙邊政治關(guān)系的演化是一個長期過程，短期內(nèi)對企業(yè)的投資決策影響要慢于東道國的經(jīng)濟因素。解釋變量與控制變量的具體滯后期的確定，本文借鑒孟醒、董有德[14]的方法，將政治因素變量滯后2期、經(jīng)濟因素變量滯后1期，因此得出待檢驗計量模型具體形式如下：

Ln（OFDIit+（1+OFDI2it）1/2）=α0+α1Corrit-2+α2GEit-2+α3PSit-2+α4RLit-2+

α5RQit-2+α6VAit-2+α7BITit-2+α8ERit-2+α9Cofit-2+α10LnGDPit-1+α11Natit-1+

α12LnBITit-1+α13Infit-1+α14Tradeopenit-1+α15Innoit-1+ξit

（四）結(jié)果分析

由于政治經(jīng)濟學(xué)的實證分析中，政治因素變量往往存在高度共線性，因此還需對其進行相關(guān)性分析，分析結(jié)果顯示：政治風(fēng)險變量corr與PS、RL、RQ之間，RL、RQ、VA兩兩之間，相關(guān)系數(shù)較大；政治關(guān)系變量之間相關(guān)性較小；政治風(fēng)險與政治關(guān)系變量之間相關(guān)性較小。（具體分析結(jié)果見表3）

1.直接效應(yīng)分析。前文分析結(jié)果顯示，政治風(fēng)險變量之間存在著一定的相關(guān)性，因此，為避免

政治風(fēng)險變量之間存在多重共線性的問題，本文采取逐步加入變量的方法對模型進行回歸分析。

表4中全樣本分析結(jié)果顯示，六個模型回歸分析結(jié)果顯示，對于“一帶一路”沿線國家，中國企業(yè)跨國投資偏向于市場規(guī)模大、自然資源豐富、勞動力廉價、基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)達的東道國，但東道國的市場開放度和科技水平并不是中國企業(yè)對沿線國家直接投資考慮的主要因素。

在六個模型回歸分析結(jié)果中，BIT均顯著為正，ER均在10%水平上顯著為正，表明雙邊簽訂BIT協(xié)定、良好的國家關(guān)系有助于加強中國OFDI的流入；Cof系數(shù)均為正，但不顯著，說明雙邊政治交往對中國OFDI影響不大，主要原因可能是在“一帶一路”戰(zhàn)略實施以前，中國與沿線大多數(shù)國家高層之間政治交往并不頻繁導(dǎo)致樣本數(shù)據(jù)過少，無法判斷政治交往對中國OFDI的影響。在模型1-6回歸分析結(jié)果中Corr均不顯著，在模型2-6回歸分析結(jié)果中GE均不顯著，在模型3-6回歸分析結(jié)果中PS均不顯著，說明了東道國政治腐敗、執(zhí)政效率、政局的穩(wěn)定性并不影響中國對“一帶一路”沿線國家直接投資；在模型4-6回歸分析結(jié)果中RL均在1%水平上負向顯著，表明中國OFDI傾向避開法律制度嚴格的沿線國家；在模型5-6回歸分析結(jié)果中RQ均在10%水平上正向顯著，說明東道國政府高效的管制效率和實行完善政策法規(guī)的能力有助于中國的OFDI流入；VA在10%水平上顯著為正，說明民主化程度高的東道國更能吸引中國OFDI流入。

表5呈現(xiàn)“一帶一路”沿線發(fā)達國家分析的結(jié)果，六個模型回歸分析結(jié)果顯示，對于“一帶一路”沿線發(fā)達國家，中國OFDI傾向流入市場規(guī)模大、基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)達的東道國，對勞動力的需求不僅僅局限于數(shù)量和成本，更注重勞動力的素質(zhì)，但東道國的自然資源、技術(shù)創(chuàng)新、市場開放度均對中國OFDI的影響不顯著。

在六個模型回歸分析結(jié)果中，BIT均在1%水平上顯著為正，ER、Cof均不顯著，說明相較于國家關(guān)系與政治交往，BIT協(xié)定更加有助于促進

中國OFDI的流入。在模型7-12回歸分析結(jié)果中Corr均不顯著，在模型8-12回歸分析結(jié)果中

GE均不顯著，在模型9-12回歸分析結(jié)果中PS均不顯著，在模型10-12回歸分析結(jié)果中RL均不顯著，在模型11-12回歸分析結(jié)果中RQ均不顯著，說明東道國的政治腐敗、政府執(zhí)政效率、政局的穩(wěn)定性、法律制度、監(jiān)管效率并不影響中國對“一帶一路”沿線發(fā)達國家直接投資；但是VA在10%的水平上顯著為負，表明東道國較高的民主化程度是制約中國對沿線發(fā)達國家直接投資的重要因素。

表6呈現(xiàn)“一帶一路”沿線發(fā)展中國家分析的結(jié)果，根據(jù)六個模型回歸分析結(jié)果顯示，市場尋求、資源（自然資源、勞動力資源）尋求是中國企業(yè)對“一帶一路”沿線發(fā)展中國家投資的主要動機，發(fā)達的基礎(chǔ)設(shè)施也是吸引中國OFDI流入的重要因子；但東道國市場開放度并不會影響中國OFDI的流入。

在六個模型回歸分析結(jié)果中，ER均顯著為正，BIT、Cof均不顯著，說明相較于BIT協(xié)定與政治交往，良好的國家關(guān)系更能吸引中國OFDI的流入。在模型13-18回歸分析結(jié)果中Corr均不顯著，在模型14-18回歸分析結(jié)果中GE均不顯著，在模型15-18回歸分析結(jié)果中PS均不顯著，說明東道國政治腐敗、執(zhí)政效率、政局的穩(wěn)定性并不影響中國對“一帶一路”沿線發(fā)展中國家直接投資；在模型16-18回歸分析中RL均在1%水平上負向顯著，表明中國OFDI傾向于流入法制薄弱的沿線國家；在模型17-18回歸分析中RQ的系數(shù)均顯著為正，VA在10%水平上顯著

2.交互效應(yīng)分析?；诒?-6的實證分析，我們發(fā)現(xiàn)對于發(fā)達國家，雙邊BIT協(xié)定更能吸引中國OFDI的流入，而對于發(fā)展中國家，能造成這一影響的則是良好的國家關(guān)系。因此本部分將剔除政治關(guān)系中不顯著的變量，用沿線國家的政治風(fēng)險變量、雙邊政治關(guān)系變量乘積，來探究二者交互效應(yīng)對中國OFDI的影響。為克服變量相乘后帶來的多重共線性問題，對政治關(guān)系變量和政治風(fēng)險變量去中心化。因為本部分更關(guān)注乘積變量的效應(yīng)，控制變量估計結(jié)果變化不大，所以不再詳細解釋控制變量。

模型19呈現(xiàn)了發(fā)達國家分析的結(jié)果，BIT*Corr、BIT*GE、BIT*PS、BIT*RQ不顯著，進一步論證了中國企業(yè)OFDI不會過多考慮沿線發(fā)達國家的腐敗程度、執(zhí)政效率、政局穩(wěn)定性、監(jiān)管質(zhì)量；BIT*RL在10%水平上顯著為正，表明發(fā)達國家的法制風(fēng)險對中國OFDI影響不顯著是因為雙邊BIT協(xié)定與法律制度存在替代效應(yīng)，即雙邊BIT協(xié)定可以彌補東道國嚴格法律制度帶來的負面影響；BIT*VA不顯著，說明雙邊BIT協(xié)定可能無法彌補發(fā)達國家民主制度風(fēng)險對中國OFDI造成的不利影響。

模型20中發(fā)展中國家分析結(jié)果顯示，ER*Corr、ER*PS在10%水平上呈現(xiàn)負相關(guān)，說明發(fā)展中國家的腐敗程度、政局的穩(wěn)定性對中國OFDI影響不顯著，是因為國家關(guān)系與腐敗和政局穩(wěn)定性存在著一定的替代關(guān)系，即良好的國家關(guān)系可以抵消腐敗、政局動蕩帶來的影響；ER*GE不顯著，進一步論證發(fā)展中國家執(zhí)政效率并不是影響中國OFDI選擇的主要因素；ER*RL、ER*RQ不顯著，表示國家關(guān)系無法彌補東道國法制缺陷、監(jiān)管缺陷造成的影響；ER*VA在1%水平上呈現(xiàn)出正相關(guān)表明國家關(guān)系與民主制度存在著互補關(guān)系，即對于發(fā)展中國家，雙邊良好的國家關(guān)系和民主制度可通過共同作用促進中國OFDI的流入。

四、結(jié)論與啟示

本文利用中國與沿線64個國家或地區(qū)11年的面板數(shù)據(jù)，實證檢驗“一帶一路”沿線國家政治風(fēng)險、政治關(guān)系以及二者交互效應(yīng)對中國OFDI的影響。從總體上看，中國對沿線國家的直接投

資偏向于監(jiān)管質(zhì)量完善、民主化程度較高的東道國。同時，良好的雙邊政治關(guān)系對中國OFDI的流入有顯著的推動作用，但這一政治關(guān)系呈現(xiàn)出明顯的異質(zhì)性，即在發(fā)達國家BIT協(xié)定更加有助于加強中國OFDI的流入，在發(fā)展中國家良好的國家關(guān)系更能吸引中國OFDI的流入。在對樣本組進行分組檢驗時，可得出以下結(jié)論：

對于發(fā)達國家，研究發(fā)現(xiàn)：（1）“一帶一路”沿線發(fā)達國家的腐敗控制、執(zhí)政效率、政治穩(wěn)定、監(jiān)管質(zhì)量不是中國企業(yè)跨國運營考慮的主要因素，這主要由于發(fā)達國家相對良好的政治環(huán)境使中國企業(yè)對外直接投資不會過多關(guān)注這些政治風(fēng)險，而考慮更多的則是東道國的市場規(guī)模、基礎(chǔ)設(shè)施、勞動力質(zhì)量等經(jīng)濟因素。（2）東道國較高的民主程度是制約中國OFDI流入的決定性因素，主要是因為沿線發(fā)達國家民主政治的發(fā)展，可能導(dǎo)致民粹主義及福利主義的崛起和蔓延，工會力量的壯大和勞工權(quán)利保護的增強，這些會制約中國OFDI的流入。

對于發(fā)展中國家，研究發(fā)現(xiàn)：（1）監(jiān)管質(zhì)量完善、民主化程度高的東道國更能吸引中國OFDI的流入，同時良好的國家關(guān)系和民主制度可通過共同作用促進中國OFDI的流入。（2）法律制度與中國OFDI呈現(xiàn)負相關(guān)，主要是因為法制不完善也是現(xiàn)階段我國普遍存在的問題，這使得我國企業(yè)對這種法制環(huán)境有較強的適應(yīng)性，在法制不完善的東道國具有制度優(yōu)勢。（3）中國企業(yè)之所以不過多關(guān)注沿線發(fā)展中國家的腐敗控制、政治穩(wěn)定對中國OFDI的影響，究其原因主要表現(xiàn)為以下兩個方面：一方面，國家關(guān)系與腐敗控制和政局穩(wěn)定性存在著替代效應(yīng)，即雙邊良好的國家關(guān)系可能抵消高腐敗、動蕩的政局造成的不利影響；另一方面，獲取市場、自然資源和勞動力是中國對“一帶一路”沿線發(fā)展中國家投資的主要動機，而經(jīng)濟相對落后、市場前景廣闊、自然資源豐富、勞動力廉價的經(jīng)濟體多伴隨著政局動蕩、貪污腐敗嚴重，因此中國企業(yè)在“一帶一路”發(fā)展中國家投資時只能直面問題，克服困難，在權(quán)衡風(fēng)險與收益中，把握商機。

因此，中國“一帶一路”國家戰(zhàn)略的實施，需高度重視政治關(guān)系在引導(dǎo)、支持和保障企業(yè)跨國投資過程中所起的重要作用。在秉承和平、發(fā)展、合作、共贏的外交理念的基礎(chǔ)上，加強政府間合作，積極構(gòu)建多層次政府間宏觀政策溝通交流機制，深化利益融合，促進政治互信，達成合作新共識；在構(gòu)建國際關(guān)系新秩序的過程中，中國應(yīng)與“一帶一路”沿線相關(guān)國家或地區(qū)構(gòu)建以合作共贏為核心的新型國際關(guān)系，形成遍布沿線的政治關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，為中國企業(yè)在“一帶一路”沿線的直接投資營造良好的政治環(huán)境，為其投資和經(jīng)營規(guī)避風(fēng)險、減少損失、獲取收益提供強有力的支撐。

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（責任編輯王婷婷）