國(guó)金證券

家用輕工：短期景氣復(fù)蘇明顯

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投資要點(diǎn)：

1、家具行業(yè)中長(zhǎng)期具備需求支撐。

2、家具行業(yè)短期景氣明顯復(fù)蘇。

家具行業(yè)中長(zhǎng)期具備需求支撐。2017年前4月，商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)增速為13.00%，好于去年市場(chǎng)對(duì)于今年商品房銷(xiāo)售的悲觀預(yù)期。不僅如此，我們認(rèn)為，家具行業(yè)雖然是房地產(chǎn)后周期行業(yè)，但是滯后效應(yīng)正在逐步減弱，未來(lái)，存量房翻新將為家具行業(yè)提供強(qiáng)力需求支撐。同時(shí)，市場(chǎng)份額快速向細(xì)分龍頭集中已是確定性趨勢(shì)。對(duì)于細(xì)分龍頭未來(lái)成長(zhǎng)性而言，集中度提升已經(jīng)成為比家居行業(yè)成長(zhǎng)更重要的主導(dǎo)因素。

家具行業(yè)短期景氣明顯復(fù)蘇。2017年前4月，國(guó)內(nèi)家具行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2,741億元，同比累計(jì)增長(zhǎng)12.90%，比去年同期提高4.5%。家具出口自3月起結(jié)束連續(xù)15個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，前4月同比增長(zhǎng)4.1%，行業(yè)整體回暖明顯，我們預(yù)計(jì)今年家具行業(yè)整體市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)9,500億元左右。

定制家居是家具行業(yè)中確定性高增長(zhǎng)的子行業(yè)。與傳統(tǒng)家具相比，定制家居在環(huán)保、設(shè)計(jì)和空間利用等方面有突出優(yōu)勢(shì)。目前，我國(guó)定制家居滲透率為20-30%，與日韓等國(guó)相比，行業(yè)集中度提升仍有較大空間。我們看好在消費(fèi)升級(jí)和全裝修房屋政策推動(dòng)下，定制家居行業(yè)將持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)幾年整體衣柜增長(zhǎng)中樞為20%-30%，整體櫥柜為10%-15%左右，到2020年定制家居市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)3, 500億元。

重點(diǎn)推薦：好萊客、歐派家居、索菲亞等。