賴熊

中國(guó)的外匯儲(chǔ)備，終于跌破3萬(wàn)億美元了。

回想2014年，彼時(shí)專家們還在為外匯儲(chǔ)備即將漲破4萬(wàn)億頭疼。轉(zhuǎn)眼間，專家們又一次為外儲(chǔ)縮水而深深憂慮了。

同感憂慮的還有普通老百姓。自媒體的過(guò)度泛濫，使原本具有高度專業(yè)性的財(cái)經(jīng)新聞，被解讀成了與菜場(chǎng)買(mǎi)菜都相關(guān)的家里事，再配以聳人聽(tīng)聞的標(biāo)題——難怪不少身邊的朋友都來(lái)問(wèn)我，這是不是代表要出大事了。其實(shí)，這個(gè)新聞，象征意義大于實(shí)際意義，這一點(diǎn)上反映出的今年形勢(shì)，也不比去年差。

為什么這么說(shuō)？

原因

先看此次外儲(chǔ)縮水的原因。

原因之一，人民幣貶值帶來(lái)的藏匯于民和資本外流人人都知道，但中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易出現(xiàn)瓶頸這個(gè)理由，提的人卻不多。事實(shí)上，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備，本來(lái)就是依靠出口創(chuàng)匯一分一厘積攢起來(lái)的，因此其增加減少，和出口貿(mào)易有著非常直接的關(guān)系。

2015年以來(lái)，中國(guó)的出口業(yè)遇到了非常明顯的瓶頸。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，以人民幣計(jì)價(jià)，2015年中國(guó)出口總額出現(xiàn)了1.8%的下降，是2009年以來(lái)的首次下降；而2016年，這個(gè)數(shù)據(jù)續(xù)降了2%。出口在中國(guó)GDP中的比重，也從2006年38.6%的峰值，下降至20%左右的水平。

由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)還在調(diào)結(jié)構(gòu)促消費(fèi)，而世界貿(mào)易大環(huán)境又受到反全球化思潮的影響，因此在可以預(yù)見(jiàn)的未來(lái)幾年里，中國(guó)出口都很難重返過(guò)去的增長(zhǎng)快車(chē)道。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，外儲(chǔ)的縮水是不可避免的，也是會(huì)持續(xù)的。

然而，島叔個(gè)人很認(rèn)同財(cái)政部?jī)?nèi)控委員會(huì)委員張連起接受采訪時(shí)說(shuō)的一句話：“外匯儲(chǔ)備的重心應(yīng)該是生產(chǎn)和發(fā)展，也就是外貿(mào)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的振興程度，而不是外匯儲(chǔ)備的規(guī)模和數(shù)字?！?/p>

我們看到，上個(gè)月監(jiān)管層也開(kāi)始重提久違的“創(chuàng)匯”二字，但這次的重點(diǎn)不是出口創(chuàng)匯，而是“擴(kuò)流入”，也就是依靠改革和擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放來(lái)吸引外資。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)能持續(xù)增長(zhǎng)，改革開(kāi)放能繼續(xù)推進(jìn)，外儲(chǔ)自然而然也會(huì)因?yàn)樾碌囊蛩囟€(wěn)定，匯率壓力也就迎刃而解。

幅度

那么，縮水的幅度怎么樣？

客觀來(lái)講，今年1月以來(lái)，外儲(chǔ)的縮水幅度還是挺大的，至少比表面上看起來(lái)的要大。這是因?yàn)椋鈨?chǔ)的變動(dòng)不僅取決于外匯的流入流出，還取決于自身估值的變動(dòng)。

1月份，由于美元相對(duì)主要貨幣都出現(xiàn)了不同程度的貶值，而外匯儲(chǔ)備的貨幣組成是多元化的，因此折合成美元后，外儲(chǔ)理應(yīng)有250億美元的增長(zhǎng)（數(shù)據(jù)來(lái)自于高盛的研報(bào)）。由此看來(lái)，一月份的外匯流出量，并非表面上看到的120億美元，而是370億美元。這個(gè)量超過(guò)了去年12月的350億美元（經(jīng)過(guò)同樣調(diào)整），也帶動(dòng)外匯儲(chǔ)備跌破3萬(wàn)億整數(shù)關(guān)口。

當(dāng)然，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y者會(huì)等待央行月中公布的外匯占款數(shù)據(jù)進(jìn)行交叉驗(yàn)證，只有對(duì)比這兩組數(shù)據(jù)后，才能排除大部分干擾因素，搞清楚外匯究竟流出了多少。

那么，這個(gè)縮水幅度值不值得擔(dān)憂呢？島叔個(gè)人的意見(jiàn)是值得警惕，毋需擔(dān)憂。原因有以下幾點(diǎn)。

淡定

首先，跌破整數(shù)關(guān)口這事兒，除了讓媒體比較容易寫(xiě)標(biāo)題之外，沒(méi)有什么實(shí)際意義。就像2005年股市跌破了1000點(diǎn)這么可怕的整數(shù)關(guān)口，可事后證明998就是歷史大底一樣，跌破3萬(wàn)億美元，只能證明中國(guó)之前的外儲(chǔ)規(guī)模實(shí)在是太龐大了。要知道，目前的中國(guó)的外儲(chǔ)規(guī)模，仍然相當(dāng)于全世界所有國(guó)家外匯儲(chǔ)備的將近30%，是第二名日本的2.5倍，第三名沙特的5倍。

其次，400億的縮水幅度有多嚇人，要放在整個(gè)外儲(chǔ)進(jìn)入下降周期的大背景來(lái)看。

自從14年外儲(chǔ)規(guī)模見(jiàn)頂以來(lái)，單月下降幅度超過(guò)400億的有9個(gè)月。其中2015年末到2016年初的三個(gè)月，更是連續(xù)縮水1000億左右?？紤]到年末年初是企業(yè)和個(gè)人結(jié)售匯高峰，今年的春節(jié)境外消費(fèi)高峰又提前到了一月份，應(yīng)該說(shuō)，和去年同期的流出速度相比，今年的外儲(chǔ)縮水可謂十分“溫和”。

這種溫和，一方面應(yīng)該歸功于美元回調(diào)給人民幣喘息空間，1月匯率反而有所升值，從而降低了換匯壓力（部分媒體說(shuō)匯率升值是由于央媽“維穩(wěn)”，這是不準(zhǔn)確的）；另一方面，則有賴于外管局愈發(fā)嚴(yán)格的外匯管制。

從市場(chǎng)的反應(yīng)也可以印證，今年形勢(shì)好于去年?；叵肴ツ瓿?，國(guó)內(nèi)股市熔斷、海外股市風(fēng)雨飄搖，匯率則一路貶值，離岸人民幣價(jià)差一度拉到1000bps；今年的市場(chǎng)則波瀾不驚，離岸人民幣甚至從一開(kāi)年就保持了倒掛狀態(tài)（即相對(duì)在岸人民幣匯率更強(qiáng)勢(shì)），即便公布了外儲(chǔ)數(shù)據(jù)后，倒掛幅度仍有400bps。

影響

那么，外儲(chǔ)這樣持續(xù)下降，對(duì)咱們老百姓到底有沒(méi)有影響？

簡(jiǎn)單說(shuō)，馬照跑舞照跳，直接影響幾乎沒(méi)有。但也有兩點(diǎn)值得注意。

一是外匯管制，大概率還會(huì)從嚴(yán)從緊。從過(guò)去幾個(gè)月的實(shí)施情況來(lái)看，對(duì)個(gè)人的外匯管制主要是加強(qiáng)制度執(zhí)行，而非設(shè)立新的關(guān)卡，因此只要遵循規(guī)則辦事即可.

二是市場(chǎng)利率還會(huì)繼續(xù)上行。因?yàn)橹袊?guó)傳統(tǒng)的貨幣投放機(jī)制由于外儲(chǔ)的下降被打破，流動(dòng)性有天然的收緊要求，加上今年的監(jiān)管主題是降杠桿控風(fēng)險(xiǎn)，央媽“大水漫灌”成為歷史，因此利率的上行是可以預(yù)見(jiàn)的，最近余額寶等貨幣基金的表現(xiàn)已經(jīng)開(kāi)始反映。如果手上有些閑錢(qián)要買(mǎi)理財(cái)，不如扭轉(zhuǎn)過(guò)去兩年搶長(zhǎng)期產(chǎn)品鎖定高利率的思路，買(mǎi)成短期等等看，也許會(huì)有更好的產(chǎn)品出現(xiàn)。