申萬宏源

軍工：重視階段性機會

申萬宏源

投資要點：

1、板塊估值處于歷史低位。

2、驅(qū)動因素持續(xù)發(fā)生變化。

當前軍工估值處于歷史低位。各武器裝備子行業(yè)PE，已經(jīng)基本回落到2014年年初的水平，其中：航天71倍、航空63倍、艦船986倍、地裝84倍、雷達產(chǎn)業(yè)鏈68倍、光電器件193倍、軍工電子通信37倍、輔助設備及服務67倍、航空發(fā)動機91倍、北斗產(chǎn)業(yè)鏈117倍。

驅(qū)動因素持續(xù)發(fā)生變化。1）中印沖突事件仍在持續(xù)且已經(jīng)引起市場關注，國防部3日深夜發(fā)布聲明，強烈要求印方立即將越界的邊防部隊撤回，6大權威機構先后發(fā)聲維護主權，中國地緣沖突仍面臨變數(shù)；2）院所改制已經(jīng)進入正式實施階段，國防科工局在京組織召開軍工科研院所轉(zhuǎn)制工作推進會，會議宣布啟動首批41家軍工科研院所轉(zhuǎn)制工作，標志著軍工科研院所轉(zhuǎn)制工作正式啟動，軍工科研院所改革進入最為關鍵的實施階段。若此次中印邊界對峙態(tài)勢持續(xù)醞釀，市場對軍工板塊的投資熱情或?qū)⒈稽c燃，疊加后續(xù)院所改制預期，我們認為軍工仍會保持持續(xù)向上機會，尤其是一些邏輯確定、業(yè)績兌現(xiàn)能力較強的個股。

重申“改革+成長”邏輯，建議配置估值水平低、邏輯確定性強的個股。軍工由于高敏感性，底部個股上漲預期較足，一些邏輯確定和估值合理的個股或?qū)⒊蔀槭袌鲂碌淖分瘘c。我們強烈看好具有業(yè)績支撐及改革重組方案逐步明晰的標的。

重點推薦：中直股份、中航光電和航天電器等。