股市動(dòng)態(tài)分析、南方匯金

中國(guó)國(guó)航：受益人民幣升值巨額匯兌收益

股市動(dòng)態(tài)分析、南方匯金

本期股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)收于1036.5點(diǎn)，較上期下跌2.17%，同期上證綜指上下跌1.64%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.31%。成分股中，中國(guó)國(guó)航、東方國(guó)信、以嶺藥業(yè)等個(gè)股漲幅靠前。中國(guó)長(zhǎng)城、廣發(fā)證券、蘇寧云商漲幅靠后。

本期成分股重大事項(xiàng)及評(píng)論：

中國(guó)國(guó)航（601111）：周四中國(guó)國(guó)航上漲超過(guò)4%，在周五市場(chǎng)大跌的時(shí)候，股價(jià)也挺住沒(méi)跌，近兩日的強(qiáng)勢(shì)應(yīng)該與近期人民幣的走強(qiáng)直接相關(guān)，中國(guó)國(guó)航作為擁有大量美元外債的企業(yè)，如果人民幣升值公司將會(huì)有匯兌收益。而在2016年南方航空、中國(guó)國(guó)航、東方航空三大航企的匯兌損失均超過(guò)30億。根據(jù)測(cè)算，人民幣相對(duì)美元每升值1個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)國(guó)航的匯兌收益接近4億元，2016年末人民幣兌美元大約6.94，如今匯率大約是6.67，人民幣升值近4%，則今年以來(lái)匯兌收益超過(guò)15億元，與往年匯兌巨大的損失形成鮮明對(duì)比。另外中國(guó)國(guó)航今年完成了募資112億的非公開(kāi)增發(fā)，資金實(shí)力在三大航空公司中最強(qiáng)，目前中國(guó)國(guó)航凈資產(chǎn)813億，資產(chǎn)負(fù)債率61.7%；而南方航空凈資產(chǎn)僅447億，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)72%；東方航空凈資產(chǎn)501億，雖然比南航略高，但資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)74.6%；所以在三大航空公司中中國(guó)國(guó)航財(cái)務(wù)最健康。從歷史經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看也是中國(guó)國(guó)航整體表現(xiàn)最好，目前國(guó)航股價(jià)經(jīng)過(guò)前期2個(gè)多月的調(diào)整后，也有了反彈的需求，人民幣匯率和油價(jià)會(huì)是影響公司股價(jià)走勢(shì)的核心要素。

中信證券（600030）：證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一直受到行業(yè)傭金率持續(xù)走低的影響，但中信證券卻是個(gè)另類其受到的沖擊很小。中信證券除在2008-2011年大幅降傭外，之后并沒(méi)有主動(dòng)迎接傭金價(jià)格戰(zhàn)，但是其份額卻穩(wěn)定在行業(yè)前三，收入始終領(lǐng)跑，受市場(chǎng)環(huán)境影響很小。從上市券商來(lái)看，2011-2016年傭金凈收入復(fù)合增速中信的降幅只有不到4%，僅次于渠道建設(shè)完善的方正證券，這在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)體量較大的券商中難能可貴。分析原因來(lái)看，一方面，這與中信證券機(jī)構(gòu)占比高的客戶結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，這能獲取相對(duì)高的溢價(jià)；另一方面，中信經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)作為財(cái)富管理者角色，其營(yíng)業(yè)部和分公司被賦予了區(qū)域綜合IBS的職能，與綜合金融體系融合程度較高。單純考慮境內(nèi)的普通經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，中信證券代理買賣證券款中機(jī)構(gòu)的絕對(duì)值和比例遙遙領(lǐng)先，尤其在2016年超過(guò)個(gè)人業(yè)務(wù)，達(dá)到694億元。中信證券能一直保持機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的繁榮，也反映其客戶粘性非常高，這也是行業(yè)歷經(jīng)十年滄桑，中信經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依然雄踞第一的重要原因。中信證券擅長(zhǎng)機(jī)構(gòu)客戶，有望成為中國(guó)版的高盛。目前中信證券估值合理，建議持有。

中科三環(huán)（000970）：新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上游的原材料價(jià)格紛紛上調(diào)，顯示出在下游新能源汽車放量導(dǎo)致的需求爆發(fā)的大背景下，上游原材料如鋰、鈷成為行業(yè)的瓶頸，產(chǎn)品供不應(yīng)求而價(jià)格上漲。新能源汽車下游面臨的是10倍以上增長(zhǎng)空間，作為瓶頸的上游原材料價(jià)格將持續(xù)上行，而上漲幅度和先后取決于需求彈性。稀土永磁有望成為繼鋰、鈷之后新能源汽車?yán)瓌?dòng)的第三大風(fēng)口。高端釹鐵硼磁材因其具備一定的壟斷性（行業(yè)寡頭壟斷、下游客戶粘性極強(qiáng)），具有毛利率定價(jià)的特征，不僅可以獲得持續(xù)的庫(kù)存重估，成本提升也可以實(shí)現(xiàn)完全轉(zhuǎn)嫁，而且還會(huì)有一定的超額利潤(rùn)。中科三環(huán)作為國(guó)內(nèi)釹鐵硼磁材龍頭已經(jīng)進(jìn)入特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，不僅會(huì)受益于特斯拉的直接訂單，而且會(huì)更大受益于傳統(tǒng)汽車大廠轉(zhuǎn)向電動(dòng)化的大潮，未來(lái)市場(chǎng)空間極大，同時(shí)公司與國(guó)際磁材巨頭日立金屬合資生產(chǎn)高端釹鐵硼磁材，未來(lái)高端磁材占比會(huì)大幅提升。中科三環(huán)股價(jià)自底部上漲超過(guò)50%，短期有回調(diào)整固的需要，但中長(zhǎng)期趨勢(shì)向好趨勢(shì)明顯。

同仁堂（600085）：同仁堂的品牌在海內(nèi)外深入人心，甚至成為了中醫(yī)藥的代名詞，其“炮制雖繁必不敢省人工，品味雖貴必不敢減物力”的祖訓(xùn)，也成為了重視質(zhì)量的代名詞，同仁堂堪稱中藥第一品牌，但這個(gè)第一品牌運(yùn)作的有點(diǎn)差，目前同仁堂A股總市值440多億，而另一個(gè)中藥品牌云南白藥市值已經(jīng)突破900億，連單一品種的東阿阿膠市值也有420多億，做藥材的后起之秀康美藥業(yè)市值則超過(guò)千億。即使同仁堂有440多億市值，其估值卻一直比較高，可以看出同仁堂的利潤(rùn)更沒(méi)法跟同行比，2016年云南白藥凈利潤(rùn)29億，東阿阿膠凈利潤(rùn)18億，而同仁堂2016年凈利潤(rùn)不足10億，對(duì)比下確實(shí)比較慘淡。同仁堂長(zhǎng)期估值在行業(yè)內(nèi)都是偏高的狀態(tài)，這可能跟同仁堂是個(gè)長(zhǎng)壽企業(yè)有直接關(guān)系，作為一個(gè)300多年歷史的御用品牌，同仁堂在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)倒閉的可能性很小，能夠長(zhǎng)期存在的企業(yè)才能分享行業(yè)的巨大機(jī)會(huì)。目前同仁堂股價(jià)在年線附近，理應(yīng)有支撐，對(duì)同仁堂股票最好的操作方式是在里面做波段，目前值得買入?yún)⑴c交易。