石運金

貴州茅臺：股價越漲泡沫越大

石運金

在上一期我提到貴州茅臺出現(xiàn)估值泡沫后，質(zhì)疑的聲音很多，尤其本周貴州茅臺繼續(xù)加速上漲，貴州茅臺的擁躉者更對我給出的泡沫論斷嗤之以鼻。我再次說明我的觀點，貴州茅臺已經(jīng)出現(xiàn)估值泡沫，股價上漲只能說明泡沫越吹越大。我在上期文章中已經(jīng)明確說明，貴州茅臺從股價走勢上還處在上漲趨勢中，這時候提示貴州茅臺的估值泡沫有些不合時宜，并且出現(xiàn)估值泡沫不代表泡沫馬上破滅，貴州茅臺可能會沖擊600元甚至700元大關(guān)，但這改變不了貴州茅臺被高估的事實。正如《股市動態(tài)分析》周刊在2013年42期文章中明確指出貴州茅臺存在明顯投資機會一樣，彼時質(zhì)疑之聲也很強，貴州茅臺股價最終在2個月以后才觸及最底部，我在上證指數(shù)6124點十周年之時提出貴州茅臺的估值泡沫，也料想最終泡沫破裂仍有一段時日，但投資者不應(yīng)賺最后一個銅板，貴州茅臺目前股價的風險收益比不具備吸引力。

任何商品都有周期

只要是商品就會有周期高低點的存在，貴州茅臺所在的白酒行業(yè)周期性也是很明顯的。先看行業(yè)的產(chǎn)量，1996年-1997年是白酒產(chǎn)量的一個高峰，產(chǎn)量突破800萬噸，但1998年山西假酒案后，行業(yè)產(chǎn)量一路下滑，2003年-2004年行業(yè)產(chǎn)量只有300多萬噸，下降了一多半，隨后產(chǎn)量穩(wěn)步上升，到2011年-2012年產(chǎn)量達到1200萬噸附近，再創(chuàng)新高，所以行業(yè)產(chǎn)量的周期雖然較長但存在明顯周期。

價格角度，1998年附近酒鬼酒的售價是高于飛天茅臺的，飛天茅臺的零售價格從2003年左右280元一路漲到2011年附近的2000多元，但中央限制三公消費和塑化劑事件后，茅臺的零售價雪崩，最低零售價大約降到860-880元，所以茅臺的零售價格的周期性也是非常明顯的。如今飛天茅臺零售價重新站到1300元以上，也有很多經(jīng)銷商和消費者囤貨的因素，但囤貨是助漲助跌的，反而會加劇產(chǎn)品價格波動幅度。連習近平總書記在貴州代表團審議十九大報告時都提到說酒賣99元一瓶也不便宜了，還能期望飛天茅臺的價格漲到天上去嗎？

看多持有的是潛在空頭

其實貴州茅臺的多頭應(yīng)該感謝我提示貴州茅臺的估值泡沫，當市場中沒有空頭的聲音的時候才是貴州茅臺股價風險最大的時候?？炊喑钟匈F州茅臺的投資者，并不是貴州茅臺真正的多頭，因為這些人未來的做法，只有等待和賣出，這難道不是潛在的空頭么？反而是目前看空貴州茅臺的是茅臺未來潛在的多頭，因為對于貴州茅臺，沒有持有的投資者只有等待和買入兩種選擇？所以從目前對股價的影響角度而言，只有目前手握重金準備買入貴州茅臺的才是當下最純正的多頭。

都是籌碼游戲，別入戲太深

當價格偏離價值太遠的時候，價格會受到價值的牽引而回歸。有投資者質(zhì)疑我上期用安碩信息的走勢來類比貴州茅臺，說二者不具備可比性，誠然從基本面角度，確實不具備可比性，貴州茅臺站在超長線的角度，即使本輪估值泡沫破裂后，貴州茅臺未來在強勁基本面的支撐下，還是大概率能繼續(xù)創(chuàng)新高的。但如果在估值高位買入，可能很長時間都沒有投資回報，如果在2008年高點買入貴州茅臺并長期持有，到2015年初都沒有收益，也就是說貴州茅臺有7年震蕩行情，連國債都跑不贏。

但從投資者瘋狂追逐程度看，二者又具備可比性，最后股價將由于反身性理論，因為漲所以漲，直到外力來扭轉(zhuǎn)這一趨勢，最后的瘋狂階段將變成擊鼓傳花的籌碼游戲，投資者別太多偏好，入戲太深。