金鼎

市場(chǎng)穩(wěn)中有升 尋結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

金鼎

本周行情較差，重心逐步下移，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)不理想。但是另外一面，以貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安、中興通訊為首的“核心資產(chǎn)”卻創(chuàng)了新高，如何解讀這一切？

其實(shí)邏輯很簡(jiǎn)單，因?yàn)樵诖媪坎┺牡氖袌?chǎng)，當(dāng)融資環(huán)境遭遇極大阻力的情況下，勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)一些放松監(jiān)管的動(dòng)作來吸引資金入市。這個(gè)市場(chǎng)活躍的目的不是為了形成牛市，而是完成提高直接融資的比重。所以，這里面既有監(jiān)管層的真實(shí)需要，也有主力資金調(diào)倉(cāng)換股的半推半就。

以中石油、貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安為首的個(gè)股連創(chuàng)新高，但是小票的下跌仍然反映出市場(chǎng)本身的分歧巨大。為何近期這種分歧越來越大？為何周期股萎靡之后，創(chuàng)業(yè)板難以有效接棒？為何業(yè)績(jī)白馬仍然陸續(xù)創(chuàng)下新高？

進(jìn)入9月份以來，黑色系一路走低。供給與需求之爭(zhēng)在市場(chǎng)預(yù)期的轉(zhuǎn)向松動(dòng)下完成了大幅下跌的既成事實(shí)。確實(shí)有不少先知先覺的資金在瞄到9月份攻破3300點(diǎn)后政策層面沒有新變化后開始繼續(xù)殺入白馬股。但是目前來看，對(duì)于市場(chǎng)多數(shù)中間派來講，一方面看不到中小創(chuàng)繼續(xù)向好的態(tài)勢(shì)；另一方面白馬新高之下已經(jīng)被人占位了。歷史會(huì)重演，但不會(huì)原封不動(dòng)的循環(huán)。這類資金的逐步回撤，就會(huì)成為股市最大的下跌動(dòng)能。

當(dāng)前這種市場(chǎng)博弈結(jié)構(gòu)已經(jīng)表明市場(chǎng)的風(fēng)格再次切換（注意目前的這種切換很明顯已經(jīng)涵蓋了市場(chǎng)資金反身性的行為），但是切換的過程中同樣有很大的阻力拉鋸。所以這種不穩(wěn)定性會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)容易因節(jié)奏錯(cuò)位而調(diào)整。因此如果仍要參與的話，還是選擇保險(xiǎn)等金融股為宜。對(duì)于市場(chǎng)的熱點(diǎn)要保持倉(cāng)位結(jié)構(gòu)輪動(dòng)，不宜短炒。

對(duì)于中國(guó)股市，我們認(rèn)為總體是穩(wěn)中有升的，出現(xiàn)特大牛市的前提是政策方面的改變以及對(duì)中小創(chuàng)并購(gòu)，重組政策的放開。不過，既然主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)椤敖Y(jié)構(gòu)性問題”，那么未來的投資機(jī)會(huì)也就存在于“結(jié)構(gòu)性”當(dāng)中，那些順應(yīng)改革發(fā)展大方向的與居民消費(fèi)關(guān)聯(lián)性更強(qiáng)的新興產(chǎn)業(yè)板塊，是長(zhǎng)期資金關(guān)注的重點(diǎn)。

那么當(dāng)前國(guó)內(nèi)到底有哪些標(biāo)的具備這種擁有核心資產(chǎn)的特性呢？我們不妨從各個(gè)行業(yè)找找看。

如中國(guó)平安已經(jīng)是全球市值第1的保險(xiǎn)公司，長(zhǎng)江電力是全球市值第1的電力供應(yīng)商，香港中華煤氣是全球市值第1的燃?xì)夤?yīng)商，學(xué)而思、新東方是教育行業(yè)全球第一、二大市值公司，阿里巴巴、騰訊、百度位居互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)行業(yè)3、4、5名，中國(guó)建筑企業(yè)包攬建筑工程行業(yè)2-5名，美的、格力排名耐用消費(fèi)品行業(yè)第2、第4名，新鴻基地產(chǎn)、萬科排名房地產(chǎn)行業(yè)第4、第5。

金融、地產(chǎn)、公用事業(yè)、信息技術(shù)、工業(yè)、非日常消費(fèi)品、原材料的細(xì)分行業(yè)中國(guó)公司在全球市值前20公司中占比超過20%，中美幾乎壟斷了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。越來越開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，全球競(jìng)爭(zhēng)力是一種可取的標(biāo)準(zhǔn)，與全球同業(yè)巨頭相比都已經(jīng)具備一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中國(guó)企業(yè)，可被稱為龍頭公司、中國(guó)的核心資產(chǎn)。

目前而言，港股銀行和保險(xiǎn)仍是極具性價(jià)比之選，盈利能力和成長(zhǎng)性高于海外，而估值明顯低于海外（以緊密跟蹤上證180金融指數(shù)的金融ETF（510230）為例，是15年股災(zāi)匯金救市時(shí)，唯一買入的行業(yè)ETF，涵蓋了銀行、證券、保險(xiǎn)三大板塊）；美的、格力PE接軌國(guó)際龍頭，PEG更低；醫(yī)療保健行業(yè)規(guī)模與世界龍頭的差距較大，港股醫(yī)藥股估值有優(yōu)勢(shì)；能源PB低于1倍，顯著低于海外；建筑、航空和港口是優(yōu)勢(shì)行業(yè)，建筑和港口港股估值偏低。中長(zhǎng)期，我們繼續(xù)看好保險(xiǎn)股機(jī)會(huì)，看好半導(dǎo)體大行業(yè)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，操作建議是逢跌布局。