宋紅光

摘要：本文以2013–2014年滬深兩市非金融類上市公司為樣本，研究公司在內(nèi)控缺陷披露后對債務(wù)成本及債務(wù)期限的影響，結(jié)果顯示：內(nèi)部控制存在缺陷的的企業(yè)比不存在缺陷的企業(yè)有更高的債務(wù)成本和更短的債務(wù)期限。

關(guān)鍵詞：內(nèi)控缺陷；債務(wù)成本；債務(wù)期限

內(nèi)控缺陷的披露會引起債權(quán)人的關(guān)注。完善的內(nèi)部控制能夠給債權(quán)人傳遞良好的信號，從而能夠降低債務(wù)成本和增加債務(wù)期限。而目前我國企業(yè)的債務(wù)融資主要來源于銀行，作為主要債權(quán)人的銀行在決定放款之前既要關(guān)注公司的財務(wù)狀況，也會關(guān)注非財務(wù)狀況如內(nèi)部控制等方面的信息，那么內(nèi)控缺陷披露勢必會對公司債務(wù)產(chǎn)生一定的影響。筆者以內(nèi)控缺陷披露與債務(wù)契約（本文研究的重點是債務(wù)成本與債務(wù)期限）的相關(guān)性為切入點，探討企業(yè)在內(nèi)控缺陷披露后會造成的經(jīng)濟(jì)后果。

一、理論分析及研究假設(shè)

很多學(xué)者的研究證明企業(yè)的內(nèi)部控制缺陷與資本成本呈正相關(guān)。Kim等（2011）在控制了其他因素后發(fā)現(xiàn)，披露內(nèi)控缺陷的公司的貸款利差比未披露公司的貸款利差高28%。李曉慧等（2013）研究表明，企業(yè)內(nèi)控質(zhì)量越高則其對債權(quán)人的保護(hù)就越好，主要表現(xiàn)在會為企業(yè)提供更多的債務(wù)資本和更長的債務(wù)期限。張?zhí)锶澹?013）指出，若企業(yè)隱藏了內(nèi)控缺陷等不利信息，債權(quán)人會為了彌補風(fēng)險而要求更高貸款利率。企業(yè)存在內(nèi)控缺陷，會對債權(quán)人傳遞不利的信號，為了彌補風(fēng)險，債權(quán)人會提高貸款利率。因此，本文提出：

假設(shè)1：存在內(nèi)控缺陷的公司其債務(wù)成本更高。

目前銀行貸款是企業(yè)最重要的融資選擇。銀行作為主要的貸款機(jī)構(gòu)，會對債務(wù)人進(jìn)行監(jiān)督和約束以保障自身資產(chǎn)的安全。在決定與企業(yè)簽訂貸款合同之前，銀行會通過企業(yè)的財務(wù)報告、審計報告等方面的信息對公司進(jìn)行分析并做出貸款決策；在貸款合同簽訂之后，銀行也會考察企業(yè)資金的使用情況，一旦發(fā)現(xiàn)企業(yè)有違反合同的情況，就會及時收回貸款來保護(hù)自身的安全。因此，本文提出：

假設(shè)2：存在內(nèi)控缺陷的公司其債務(wù)期限更短。

二、研究設(shè)計

（一）變量的定義

1.被解釋變量

第一，債務(wù)成本。債務(wù)成本是指借款和發(fā)行債務(wù)性證券的成本，包括借款或債務(wù)性證券的利息和籌資費用。張?zhí)锶澹?013）

以利息支出與資本化利息之和作為債務(wù)資本成本的替代變量；袁放建等（2013）采用凈財務(wù)費用與公司總負(fù)債之比來衡量債務(wù)資本成本。筆者采用利息總支出/銀行借款（包括短期借款和長期借款）作為債務(wù)成本的替代變量進(jìn)行實證檢驗。

第二，債務(wù)期限。通常，債務(wù)期限的結(jié)構(gòu)是用公司短期債務(wù)/長期債務(wù)來表示。筆者采用（長期借款+一年內(nèi)到期的長期負(fù)債）/（長期借款+一年內(nèi)到期的長期負(fù)債+短期借款）來衡量該變量。

2.解釋變量

根據(jù)《審計指引》的說明，本文對內(nèi)控缺陷的衡量是依據(jù)以下幾個條件，若符合下列條件之一，則判定該公司存在內(nèi)控缺陷：（1）公司或相關(guān)負(fù)責(zé)人受到證監(jiān)會的處罰；（2）年報被出具保留、否定或無法表示意見的審計報告；（3）發(fā)布會計差錯更正聲明；（4）內(nèi)部控制的自我評價報告中存在內(nèi)部控制重要或重大缺陷。

3.控制變量

根據(jù)相關(guān)學(xué)者的研究，本文將利息保障倍數(shù)、公司規(guī)模、公司成長性、公司上市時間、公司業(yè)績、固定資產(chǎn)比例、資本結(jié)構(gòu)作為控制變量。如表1所示：

（二）數(shù)據(jù)的處理

本文選用2013–2014年滬深兩市非金融類上市公司作為樣本，剔除數(shù)據(jù)不全的公司，主要包括無長期借款等負(fù)債的企業(yè)及無內(nèi)部控制自評報告的企業(yè)，最后剩余797家公司，數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫，使用的統(tǒng)計軟件為SPSS21.0。

（三）模型設(shè)計

為了研究內(nèi)控缺陷對公司債務(wù)成本的影響，本文建立模型I，如下：

Loan=β0+β1IC+β2Size+β3Age+β4ROA+β5Lev+β6Intcov+β7Grow+β8PPE+ε

為研究內(nèi)控缺陷披露對公司債務(wù)期限的影響，本文建立模型II，如下：

Longet=β0+β1IC+β2Size+β3Age+β4ROA+β5Lev+β6Intcov+β7Grow+β8PPE+ε

三、實證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計

如表2所示，內(nèi)部控制缺陷的均值為28%，說明我國上市公司中存在缺陷的公司比較多，內(nèi)控制度不完善；企業(yè)債務(wù)成本平均為13%，但最大值為78%，最小值為0.1%，說明不同企業(yè)的債務(wù)資本成本差異較大；固定資產(chǎn)比例的均值為0.27，但債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的均值卻只有0.18，明顯不匹配。

（二）線性回歸結(jié)果分析

由表3可知，內(nèi)部控制缺陷在1%的水平下與債務(wù)成本顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.025，說明存在內(nèi)控缺陷的公司，在取得貸款時要付出更高的成本，債權(quán)人會要求更高的利息來彌補風(fēng)險，因此存在內(nèi)控缺陷公司的債務(wù)成本更高，驗證了假設(shè)1。在控制變量中，公司成長性、公司業(yè)績、資本結(jié)構(gòu)、固定資產(chǎn)比例均與債務(wù)成本在1%或10%的統(tǒng)計水平下顯著，說明這些變量起到真正控制作用。而利息保障倍數(shù)和公司上市時間對債務(wù)成本的影響不顯著。

由上表可知，內(nèi)部控制缺陷與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的相關(guān)系數(shù)為-0.018，且在5%的水平下顯著負(fù)相關(guān)。說明企業(yè)在公布內(nèi)部控制缺陷后，債權(quán)人出于安全考慮，會減少對企業(yè)的長期借款，縮短債務(wù)期限，驗證了假設(shè)2。公司業(yè)績、資本結(jié)構(gòu)、固定資產(chǎn)比例和公司上市時間均與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)在1%或5%的統(tǒng)計水平下顯著相關(guān)，且公司業(yè)績越好，資產(chǎn)負(fù)債率越高，固定資產(chǎn)比例越高，公司規(guī)模越大以及上市時間越長，公司就越可能獲得銀行等債權(quán)人的借款。而公司業(yè)績和上市時間對企業(yè)債務(wù)期限的影響不顯著。

四、結(jié)論

從回歸結(jié)果可以看出，企業(yè)內(nèi)控缺陷與債務(wù)成本呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)，這表明在上市公司披露內(nèi)部控制缺陷后，債權(quán)人會對公司的治理及經(jīng)營狀況會有所質(zhì)疑，其放貸的風(fēng)險也就越大，債權(quán)人出于安全性考慮，會對內(nèi)控缺陷的企業(yè)收取更高的利息。債務(wù)期限對企業(yè)的影響也比較大，公司內(nèi)部控制做的越好，其得貸款的期限也就越長，內(nèi)控缺陷越嚴(yán)重，其獲得債務(wù)資金的期限越短。這說明在利益相關(guān)者理論角度下，內(nèi)部控制是保障企業(yè)對利益相關(guān)者履行社會責(zé)任的工具；若企業(yè)內(nèi)控存在缺陷或者沒有履行好責(zé)任，則會使債權(quán)人的風(fēng)險加大，而債權(quán)人為了保障自身資金的安全就會盡快收回資金。因此，本文得出的結(jié)論是：當(dāng)上市公司披露內(nèi)控缺陷后，會直接影響其貸款利率及貸款期限，如果存在內(nèi)控缺陷，銀行就會提高貸款利率，減少長期借款的比重?？傊?，債權(quán)人對上市公司披露其內(nèi)控缺陷是有反應(yīng)的。

參考文獻(xiàn)：

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[4]袁放建，馮琪，韓丹.內(nèi)部控制鑒證、終極控制人性質(zhì)與權(quán)益資本成本—基于滬市A股的經(jīng)驗證據(jù)[J].審計與經(jīng)濟(jì)研究，2013（4）.