崔鵬

3月3日，美聯(lián)儲主席珍妮特·耶倫在芝加哥高管俱樂部發(fā)言時說到，如果美國的就業(yè)率和通脹水平符合預(yù)期，那么，美聯(lián)儲在3月加息是“恰當(dāng)?shù)摹?。這是比紐約美聯(lián)儲主席威廉姆·杜德利3月1日表示預(yù)計聯(lián)儲會在“相對而言不遠的將來”加一次息更重量級的暗示。

而此前公布的美國個人消費支出平減指數(shù)（PCE）數(shù)據(jù)也在支持耶倫、杜德利他們的觀點。這個指數(shù)同比增加了1.9%，這是最近4年P(guān)CE指數(shù)的峰值，非常接近美聯(lián)儲會加息的觸發(fā)指標(biāo)。

在最新的調(diào)查中，市場認(rèn)為美聯(lián)儲在3月加息的概率已上升到96%。除非再來一次“9·11”，3月的加息可以說是確定的了。

為什么美聯(lián)儲會超越此前市場的預(yù)期，加快加息的步伐？

耶倫管理下的美聯(lián)儲不論是人員組成還是學(xué)術(shù)理論基礎(chǔ)，都更偏向所謂的鴿派。在全球其他經(jīng)濟體不曾顯示出明顯的復(fù)蘇跡象時，他們就不愿意放心大膽地加息。特朗普的出現(xiàn)將這種預(yù)期平衡體系打破了。

但華爾街權(quán)益類投資者中的主流似乎喜歡特朗普的經(jīng)濟治國方略（從交易頻繁程度上看是這樣的），所以自特朗普當(dāng)選總統(tǒng)以來，美國幾大股票指數(shù)屢屢創(chuàng)出新高。這種賺錢效用打擊了美國國債市場，同時也吸引大量資本流入美國，投入到美國股市，這對美國的通貨膨脹有助推作用。

當(dāng)然，加息最基礎(chǔ)的前提還是美國經(jīng)濟復(fù)蘇，這種復(fù)蘇速度似乎并沒有受到總統(tǒng)大選問題的太大影響。首先是就業(yè)，根據(jù)美國非農(nóng)就業(yè)指數(shù)最近的變化，美國目前已經(jīng)接近就業(yè)飽和的水平。最近兩個月的小時平均工資增長都超過2%。服務(wù)業(yè)的工資上漲幅度更大。特朗普在經(jīng)濟政策導(dǎo)向上驅(qū)動制造業(yè)回歸美國，這給美國居民工資的增長又加了一把火。這些變化都迫使美聯(lián)儲將加息計劃提前。

刨除3月15日到16日美聯(lián)儲議息會議后鐵定加息，在下半年，美聯(lián)儲會像年初和市場約定的那樣，再加息兩次，而每次加息的幅度大概還是0.25%。

但是，即使美聯(lián)儲也開始實行美國優(yōu)先的策略，加息過程中也有不小的變數(shù)。比如，特朗普的經(jīng)濟政策對投資市場的影響。

你如果學(xué)過一點犯罪心理學(xué)，就會了解一個人在表述一件事的時候如果沒有細節(jié)，那么他很可能在撒謊。當(dāng)他在說自己的行動計劃時若沒有細節(jié)，往往說明他對做這件事還沒譜。特朗普就是這么個缺乏細節(jié)的總統(tǒng)，他的施政，特別是關(guān)于經(jīng)濟變革方面都是大而化之的概述，這真的讓人擔(dān)心。

很可能，在2017年的某一天，美國市場又出現(xiàn)1987年10月19日那樣的黑色星期一（當(dāng)然也可能不出現(xiàn)）。華爾街閃崩，然后牽動整個市場，甚至擴展到全球各個市 場。

中國問題的解決難度會因為美聯(lián)儲加息頻率的增加而增加。

2016年年底中國經(jīng)濟似乎出現(xiàn)了觸底企穩(wěn)的跡象。這一跡象和2016年年底政府積極財政政策引導(dǎo)下的投資增量有很大關(guān)系。而這種增長能否維系還涉及到?jīng)Q策層到底是要繼續(xù)維持寬松的流動性狀態(tài)還是要穩(wěn)定的匯率。維持流動性寬松有利于經(jīng)濟從大體上實現(xiàn)宏觀增長目標(biāo)，以及增強社會穩(wěn)定性。而關(guān)注匯率，貨幣當(dāng)局則要根據(jù)美聯(lián)儲加息情況調(diào)整流動性水平。

而根據(jù)中國在2017年的政治經(jīng)濟情況，決策層很可能從下半年開始更加注重流動性對經(jīng)濟增長和社會穩(wěn)定的作用。但很可能，央行將既不真正加息也不降 息。

像今年1月，央行通過調(diào)整對商業(yè)銀行的信貸資金價格實現(xiàn)對市場流動性的控制似乎更現(xiàn)實。當(dāng)然，降低整個經(jīng)濟體杠桿率的時間將會因此而拖后。