謝九

過(guò)去一年多時(shí)間里，“三通一達(dá)”（圓通、申通、中通和韻達(dá)）以及順豐陸續(xù)登陸資本市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)的快遞行業(yè)開(kāi)始從蠻荒生長(zhǎng)進(jìn)化到全新的資本時(shí)代。

野蠻生長(zhǎng)

表面上來(lái)看，快遞行業(yè)可以算是一個(gè)古老的行業(yè)，但是因?yàn)榇钌狭司W(wǎng)絡(luò)購(gòu)物的順風(fēng)車，這個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)迸發(fā)的活力讓人瞠目結(jié)舌。

以過(guò)去10年來(lái)看，2006年，我國(guó)快遞行業(yè)的業(yè)務(wù)量還只有10億件，2014年的快遞業(yè)務(wù)量就飆升至140億件，首次超過(guò)美國(guó)，成為快遞業(yè)務(wù)規(guī)模最大的國(guó)家。最近兩年來(lái)，在快遞業(yè)務(wù)量已經(jīng)處于很高基數(shù)的背景下，我國(guó)快遞業(yè)務(wù)量依然保持了50%的高增速，2015年的快遞業(yè)務(wù)量突破了200億件，2016年的快遞業(yè)務(wù)量突破了300億件，和10年前10億件的業(yè)務(wù)量相比，增長(zhǎng)了30倍。如果考慮到同期中國(guó)經(jīng)濟(jì)在逐年放緩，大部分傳統(tǒng)行業(yè)的利潤(rùn)都在萎縮，快遞業(yè)務(wù)的逆勢(shì)增長(zhǎng)就更加讓人驚嘆。

隨著超高速發(fā)展，快遞行業(yè)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)也在迅速上升。在2010年前，快遞業(yè)收入占GDP的比重始終停留在0.1%以下，2011年開(kāi)始上升為0.2%，2014年上升為0.3%，2015年為0.4%，去年為0.5%，以這樣的發(fā)展速度，快遞行業(yè)收入占我國(guó)GDP的比重很快就會(huì)超過(guò)1%。

國(guó)內(nèi)快遞公司在過(guò)去十幾年的野蠻生長(zhǎng)，其力量還體現(xiàn)在對(duì)國(guó)際快遞巨頭形成了壓倒性優(yōu)勢(shì)，這在民企和外資的對(duì)抗中并不多見(jiàn)。事實(shí)上，以DHL（德國(guó)敦豪）、FedEx（美國(guó)聯(lián)邦快遞）、UPS（美國(guó)聯(lián)合包裹）和TNT（荷蘭天地）等為代表的國(guó)際快遞巨頭，早在中國(guó)加入WTO之前就已經(jīng)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。從時(shí)間點(diǎn)上來(lái)看，這些國(guó)際巨頭完全有充足的時(shí)間分享隨后到來(lái)的中國(guó)電商紅利。不過(guò)由于國(guó)內(nèi)政策對(duì)于外資快遞企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍的限制，以及民營(yíng)快遞企業(yè)兇猛的價(jià)格戰(zhàn)、靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制等因素，國(guó)際快遞巨頭在中國(guó)市場(chǎng)嚴(yán)重水土不服，中外運(yùn)敦豪更是在幾年前退出了中國(guó)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。除了在國(guó)際快遞市場(chǎng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)之外，幾大國(guó)際巨頭在國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)的份額不足1%，幾乎可以忽略不計(jì)。

隨著順豐和“三通一達(dá)”陸續(xù)在資本市場(chǎng)上市，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的公開(kāi)和透明化，也給外界觀察這個(gè)行業(yè)提供了詳實(shí)的微觀樣本。

以順豐來(lái)看，2013到2016年，公司銷售收入從274億元上升到575億元，三年時(shí)間實(shí)現(xiàn)翻番，凈利潤(rùn)從18億元上升至將近42億元，同樣實(shí)現(xiàn)了翻番還多。不僅是順豐，“三通一達(dá)”的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也同樣可觀。圓通預(yù)計(jì)2016年的凈利潤(rùn)將達(dá)到13.5億～14.5億元，同比增長(zhǎng)88.2%～102%；申通快遞預(yù)計(jì)2016年凈利潤(rùn)超過(guò)12億元，增速超過(guò)60%；韻達(dá)預(yù)計(jì)2016年的凈利潤(rùn)為11.6億～12.2億元，同比增長(zhǎng)117.64%～128.90%。

以資本市場(chǎng)的眼光來(lái)看，快遞行業(yè)所表現(xiàn)出來(lái)的高增長(zhǎng)顯然是A股市場(chǎng)的稀缺品。過(guò)去幾年，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的代表性企業(yè)基本上都是奔赴海外市場(chǎng)上市，留在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的寥寥無(wú)幾。作為過(guò)去幾年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最大的紅利享受者，以順豐為代表的幾大快遞企業(yè)集體在A股借殼（除了中通快遞在美國(guó)上市），也因此迅速成為投資者追捧的對(duì)象，加之最近幾年國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的高成長(zhǎng)性并不樂(lè)觀，以樂(lè)視為代表的很多高成長(zhǎng)公司的業(yè)績(jī)最終被證偽，市場(chǎng)亟需新的高增長(zhǎng)品種，而快遞行業(yè)在過(guò)去幾年表現(xiàn)出來(lái)的實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)，足以證明這個(gè)行業(yè)并不像很多所謂的互聯(lián)網(wǎng)公司只是熱衷炒作概念，因此，以順豐為代表的幾大快遞公司迎來(lái)了投資者一輪又一輪的追捧。

以順豐為例，上市公司鼎泰新材最早于2016年4月宣布因?yàn)橹卮筚Y產(chǎn)重組停牌，并在5月底復(fù)牌前公布了順豐借殼的方案，公司股價(jià)在復(fù)牌后連拉12個(gè)漲停。今年2月24日，順豐正式完成借殼上市，投資者再次表現(xiàn)出超出想象的熱情，公司股價(jià)連拉4個(gè)漲停之后，順豐控股的市值超越萬(wàn)科，成為深市第一大市值公司。在順豐借殼之前，鼎泰新材股價(jià)為13元，順豐正式上市之后，股價(jià)一度超過(guò)70元，一年多時(shí)間里上漲了4倍多。其余幾家借殼的快遞公司股價(jià)也同樣有著驚人的漲幅。在經(jīng)歷了過(guò)去十幾年在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的高速增長(zhǎng)之后，快遞行業(yè)在資本市場(chǎng)收獲了更迅猛的財(cái)富增值。

就在即將將掌門人送上首富位置的時(shí)候，順豐控股的瘋狂漲勢(shì)在第五個(gè)漲停板上止步，獲利盤洶涌而出，隨后兩個(gè)交易日的股價(jià)跌幅超過(guò)10%。如果以公司第五個(gè)漲停板的價(jià)格計(jì)算，對(duì)應(yīng)2016年的業(yè)績(jī)，意味著順豐控股的估值超過(guò)了70倍，和美國(guó)市場(chǎng)的兩大快遞龍頭相比，聯(lián)邦快遞和UPS的市盈率均低于30倍。如果順風(fēng)未來(lái)還能實(shí)現(xiàn)50%以上的高增長(zhǎng)，那么現(xiàn)在70倍左右的市盈率并不算高估，但是一旦高增長(zhǎng)難以持續(xù)，估值泡沫就十分明顯。以順豐對(duì)未來(lái)幾年做出的業(yè)績(jī)承諾，2016到2018年的復(fù)合增長(zhǎng)率不超過(guò)30%。

快遞業(yè)的超高速發(fā)展，最直觀的影響就是改寫(xiě)了中國(guó)富豪榜上的財(cái)富版圖，尤其在幾大快遞公司上市之后，各自掌門人的財(cái)富增值更是驚人。順豐控股董事長(zhǎng)王衛(wèi)的身家已經(jīng)超越了馬化騰，直逼王健林和馬云。除了王衛(wèi)之外，其余幾大快遞公司的掌門人也都登上了富豪榜。按照2016年福布斯富豪榜排名，其中圓通速遞董事局主席兼總裁喻會(huì)蛟以502億元排名第13位，韻達(dá)快遞的創(chuàng)始人聶騰云家族以92億元排名第226位，申通快遞的陳德軍以68億元排名第361位。

幾大快遞公司的身家在登陸資本市場(chǎng)之后迅速增值，除了資本市場(chǎng)給予這些公司以很高的估值，還有一個(gè)很重要的原因，在于這些快遞公司的掌門人都對(duì)公司股權(quán)握有很高的比例，換而言之，在公司創(chuàng)業(yè)過(guò)程中，這些創(chuàng)始人并沒(méi)有因?yàn)槿谫Y而過(guò)度犧牲公司股權(quán)。

比如順豐在發(fā)展歷史上就很少外部融資，在上市之前唯一一次大規(guī)模融資發(fā)生在2013年，那一次公司董事長(zhǎng)王衛(wèi)讓出了24%的股份，換來(lái)了元禾控股、招商局集團(tuán)、中信資本、古玉資本投資等幾家國(guó)有資本的78億元。在這次借殼A股上市之后，王衛(wèi)通過(guò)持股99.9%的明德控股，間接持有順豐控股55.04%的股權(quán)，仍然高度控股公司。其余圓通、申通等幾家的創(chuàng)始人，也都在公司上市后仍然持有60%左右的股份。由于對(duì)公司股權(quán)的高度掌控，這些創(chuàng)始人在上市之后，能夠在最大程度上享受資本市場(chǎng)帶來(lái)的財(cái)富增值。這和首富馬云形成了鮮明對(duì)比：阿里巴巴在美國(guó)上市時(shí)，馬云持有的股權(quán)僅有8.9%，這也使得馬云不得不堅(jiān)持雙重股權(quán)的結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的控制權(quán)，導(dǎo)致當(dāng)初不得不放棄香港資本市場(chǎng)而轉(zhuǎn)投美國(guó)。

快遞行業(yè)的創(chuàng)始人們能夠在發(fā)展過(guò)程中牢牢把握對(duì)公司的股權(quán)，這也從側(cè)面說(shuō)明了這個(gè)行業(yè)在過(guò)去的確并不缺錢。過(guò)去10年，快遞行業(yè)的業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)30倍之巨，尤其是第一陣營(yíng)的龍頭公司更是賺得盆滿缽盈，在年年高速增長(zhǎng)的利潤(rùn)面前，創(chuàng)始人并沒(méi)有太多的主動(dòng)融資需求，因此可以在最大程度上保留對(duì)公司的控股權(quán)。

但是最近一年多來(lái)，快遞公司紛紛登陸資本市場(chǎng)，而且大多采用借殼上市這樣的捷徑，可見(jiàn)這個(gè)行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始發(fā)生深刻的變化，預(yù)示著過(guò)去10年蠻荒式增長(zhǎng)的時(shí)代或許快要終結(jié)。

生死存亡

在經(jīng)過(guò)了十幾年粗放式的高速發(fā)展之后，快遞行業(yè)開(kāi)始暴露出越來(lái)越多的問(wèn)題，某種程度上可能會(huì)決定這個(gè)行業(yè)的生死存亡。

今年春節(jié)過(guò)后，快遞行業(yè)就爆出大新聞，網(wǎng)傳圓通快遞部分站點(diǎn)停擺，快遞員工資停發(fā)，甚至還有傳言稱圓通公司陷入倒閉風(fēng)險(xiǎn)之中。雖然圓通公司對(duì)部分站點(diǎn)貨物滯留做出了解釋，并且對(duì)公司倒閉辟謠，不過(guò)“圓通事件”還是讓快遞業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)再一次暴露在公眾視野之中。

作為勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，我國(guó)的快遞行業(yè)在享受了十幾年的勞動(dòng)力人口紅利之后，現(xiàn)在開(kāi)始不得不為紅利的快速枯竭而擔(dān)憂，而快遞員人口的供應(yīng)和成本上升，將是快遞行業(yè)未來(lái)數(shù)年內(nèi)面臨的最大挑戰(zhàn)。圓通的員工人數(shù)高達(dá)30多萬(wàn)人；如果不考慮順豐電商等非上市公司業(yè)務(wù)，順豐員工為12萬(wàn)多人。在快遞公司的各項(xiàng)成本支出中，業(yè)務(wù)外包和人力成本是最大的兩項(xiàng)，尤其是人力成本，大概占成本支出的50%左右。

眾所周知，中國(guó)經(jīng)濟(jì)近年來(lái)面臨的一大挑戰(zhàn)就是人口紅利下降，快遞行業(yè)作為勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，過(guò)去10年可算是人口紅利最大的受益者，但是未來(lái)數(shù)年，則不得不成為紅利衰竭最大的受損者。不僅是勞動(dòng)力人口供應(yīng)總量的下降，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，眾多服務(wù)型產(chǎn)業(yè)的興起，也都成為吸納勞動(dòng)力的競(jìng)爭(zhēng)者，比如餐飲外賣業(yè)務(wù)的迅速崛起，就在很大程度上搶走了勞動(dòng)力市場(chǎng)上原本供應(yīng)緊張的快遞員。和快遞公司的工作相比，餐飲外賣員的勞動(dòng)強(qiáng)度低，勞動(dòng)時(shí)間短，只在就餐時(shí)間送貨，而且勞動(dòng)報(bào)酬較高，因此很多快遞員紛紛轉(zhuǎn)型，這也在很大程度上加劇了快遞公司的員工緊張程度。

對(duì)于快遞行業(yè)，一方面要面對(duì)勞動(dòng)力供給總量下降的挑戰(zhàn)，同時(shí)還要應(yīng)對(duì)其他服務(wù)行業(yè)興起對(duì)勞動(dòng)力的搶奪，因此，未來(lái)數(shù)年內(nèi)，快遞業(yè)勞動(dòng)力成本的上升將是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。但對(duì)于利潤(rùn)率已經(jīng)越來(lái)越低的快遞業(yè)而言，勞動(dòng)力成本的提升，可能會(huì)在很大程度上決定這個(gè)行業(yè)的生死。

雖然社會(huì)上一直有快遞員工資高于白領(lǐng)的傳言，但這畢竟只是傳言，事實(shí)上真正能拿到高薪的只是極少數(shù)。去年6月份，北京交通大學(xué)、阿里研究院和菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)合推出《全國(guó)社會(huì)化電商物流從業(yè)人員研究報(bào)告》，報(bào)告顯示，快遞員中有五成以上工資水平在2001～4000元之間，將近三成在4001～6000元之間，不到1%的快遞員工資能超過(guò)8000元。由此可見(jiàn)，快遞員的收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有人們想象中那么高。這樣的調(diào)查結(jié)果其實(shí)并不讓人意外，對(duì)于一個(gè)勞動(dòng)力密集型的產(chǎn)業(yè)，人工成本的小幅提升，很有可能就直接影響到公司的盈利與否。順豐曾經(jīng)做過(guò)這樣的測(cè)算，如果人工成本每波動(dòng)1%，順豐控股的權(quán)益價(jià)值將反向變動(dòng)約6.6%。人力成本對(duì)快遞行業(yè)的重要性可見(jiàn)一斑。

除了快遞員工資并沒(méi)有傳言中那么高，大部分公司都沒(méi)有為員工建立基本的“五險(xiǎn)一金”等社保體系，這也是快遞行業(yè)最為人所詬病之處。今年春節(jié)之后爆出“圓通事件”，京東董事局主席劉強(qiáng)東在微博上對(duì)快遞業(yè)進(jìn)行了猛烈抨擊：“這幾天看到有快遞公司停擺的新聞，說(shuō)實(shí)話這就是電商十幾年高增長(zhǎng)隱藏起來(lái)的毒瘤！大家只看到所謂的電商就業(yè)數(shù)字，而看不到90%以上的電商從業(yè)人員沒(méi)有‘五險(xiǎn)一金或者少得可憐的‘五險(xiǎn)一金。現(xiàn)在他們吃的是青春飯，將來(lái)誰(shuí)來(lái)養(yǎng)活他們？以克扣配送員和賣家從業(yè)人員的福利帶來(lái)的快遞業(yè)、電商表面‘繁榮該停止了，否則最后損害的還是消費(fèi)者利益和社會(huì)利益！”

快遞行業(yè)不為員工購(gòu)買保險(xiǎn)原本就不是什么秘密，隨著近期幾大快遞公司上市，相關(guān)數(shù)據(jù)也就更加透明。從公開(kāi)信息來(lái)看，幾大快遞公司中，只有順豐在這方面做得還算完善，大概為90%以上的員工繳納了“五險(xiǎn)”，為4萬(wàn)多員工繳納了住房公積金，其余的未繳納住房公積金在于快遞員農(nóng)村戶籍較多，在住房公積金沒(méi)有全國(guó)統(tǒng)籌的背景下，員工繳納積極性不高所致。

在快遞員市場(chǎng)供應(yīng)緊張的背景下，如果其他快遞公司也開(kāi)始以建立“五險(xiǎn)一金”的方式提升員工待遇，可能會(huì)成為其難以承受之重。首先是因?yàn)槌隧権S之外，大多數(shù)快遞公司的利潤(rùn)率更低，員工成本提升可能會(huì)將公司推至盈虧邊緣；其次，這些公司多采用加盟店的形式，這在帶來(lái)更高速擴(kuò)張的同時(shí)，員工人數(shù)也急劇上升，以圓通和順豐相比，順豐的員工人數(shù)大約12萬(wàn)人，而圓通高達(dá)30多萬(wàn)人，而且加盟店的形式也導(dǎo)致員工薪酬和保險(xiǎn)難以統(tǒng)一。

所以，現(xiàn)在快遞業(yè)面臨的最大難題在于，如果不實(shí)質(zhì)性提升快遞員收入，可能會(huì)導(dǎo)致大量快遞員流失，即使勉強(qiáng)留下來(lái)的員工，也會(huì)在服務(wù)質(zhì)量上大打折扣，這將反過(guò)來(lái)?yè)p害公司的口碑，最終影響公司的收入。但是如果大幅提升快遞員收入，可能會(huì)明顯侵蝕公司的利潤(rùn)。

在人力成本的壓力之下，很多公司開(kāi)始向機(jī)器人尋找出路。京東董事局主席劉強(qiáng)東就表示：“京東將全面走向技術(shù)化，大力發(fā)展人工智能和機(jī)器人自動(dòng)化技術(shù)，將過(guò)去12年以傳統(tǒng)方式構(gòu)筑的優(yōu)勢(shì)全面升級(jí)?！痹诮衲?月份的京東年會(huì)上，劉強(qiáng)東表示，“今年會(huì)在北京建立全球第一個(gè)真正無(wú)人倉(cāng)，從產(chǎn)品的入庫(kù)、上架、理貨、打包、分車，整個(gè)過(guò)程沒(méi)人在場(chǎng)?！眲?qiáng)東還堅(jiān)信：“未來(lái)的機(jī)器人將有可能替代今天百分之七八十以上的藍(lán)領(lǐng)工作?！?/p>

不過(guò)，以機(jī)器人替代人力雖然是一個(gè)很好的構(gòu)想，但對(duì)于快遞行業(yè)而言，最后一公里對(duì)于傳統(tǒng)勞動(dòng)力的依賴，可能在短期之內(nèi)還無(wú)法完全被機(jī)器人所取代，從勞動(dòng)密集型向高科技轉(zhuǎn)型，可能還只是一個(gè)若干年之后才能實(shí)現(xiàn)的夢(mèng)想，遠(yuǎn)遠(yuǎn)解決不了快遞行業(yè)當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)壓力。

除了人力成本之外，價(jià)格戰(zhàn)是快遞行業(yè)的另一大硬傷。

相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010到2015年，全國(guó)快遞單價(jià)從25元/件下降至13元/件，帶來(lái)的結(jié)果就是，快遞業(yè)看上去火爆，其實(shí)并沒(méi)有最終完全體現(xiàn)到利潤(rùn)之中?？爝f公司的收入跟不上快遞業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)，而快遞公司的利潤(rùn)也跟不上收入的增長(zhǎng)。從過(guò)去10年來(lái)看，2006年，我國(guó)快遞行業(yè)的業(yè)務(wù)量為10億件，截至去年底，全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成313億件，同比增長(zhǎng)30倍，而同期快遞行業(yè)的收入從300億元增長(zhǎng)到4000億元，增長(zhǎng)幅度大約12倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)，這就是價(jià)格戰(zhàn)帶來(lái)的最直接的影響。10年前，很多快遞公司的利潤(rùn)率超過(guò)30%，但是現(xiàn)在普遍回落到5%上下，盡管已經(jīng)低至個(gè)位數(shù)，未來(lái)利潤(rùn)率還有進(jìn)一步下降的可能。

在利潤(rùn)率快速回落的背景下，一家公司想要繼續(xù)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的增長(zhǎng)，只能依靠更快的規(guī)模擴(kuò)張。不過(guò)在經(jīng)過(guò)十幾年的攻城略地之后，我國(guó)快遞行業(yè)已經(jīng)處在一個(gè)很高的基數(shù)上，去年的快遞業(yè)務(wù)量超過(guò)300億件，遠(yuǎn)超美國(guó)市場(chǎng)，高居全球第一，在這樣的高基數(shù)上繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的難度無(wú)疑太大。雖然還不能說(shuō)國(guó)內(nèi)的快遞市場(chǎng)已經(jīng)接近飽和狀態(tài)，但是更多剩余的市場(chǎng)可能主要集中在西部和農(nóng)村地區(qū)，這些區(qū)域能夠提供的市場(chǎng)規(guī)模和利潤(rùn)空間都相對(duì)比較有限，相對(duì)之下需要投入的成本卻更高。

今年2月底，在美國(guó)上市的中通快遞發(fā)布去年全年以及第四季度業(yè)績(jī)預(yù)告，雖然全年業(yè)績(jī)?cè)龇^(guò)50%，但是第四季度凈利潤(rùn)僅僅增長(zhǎng)5.2%。由于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯低于市場(chǎng)預(yù)期，公司股價(jià)大跌超過(guò)10%?？紤]到燃料和運(yùn)輸外包成本的增長(zhǎng)，中通管理層對(duì)于今年第一季度的業(yè)績(jī)預(yù)期更加保守。

順豐在借殼上市時(shí)的業(yè)績(jī)承諾也同樣謹(jǐn)慎，公司給出2016到2018年的業(yè)績(jī)承諾，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于21.8億元、28億元和34.8億元，對(duì)應(yīng)增長(zhǎng)幅度約為20%多。應(yīng)該說(shuō)，這樣的利潤(rùn)增幅和市場(chǎng)對(duì)于順豐的高增長(zhǎng)期待還是有一定差距的，雖然說(shuō)業(yè)績(jī)承諾一般都比較保守，但是也可以在一定程度上看出順豐對(duì)于未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的謹(jǐn)慎心態(tài)。

雖然一直被譽(yù)為最賺錢的快遞公司，順豐也早早就看到了這個(gè)行業(yè)的局限性所在。大概從2010年開(kāi)始，順豐開(kāi)始嘗試產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，在商業(yè)領(lǐng)域試水，先后成立了順豐E商圈、尊禮會(huì)、順豐優(yōu)選等電商平臺(tái)，以及嘿客等線下實(shí)體店等。但是商業(yè)板塊的盈利又何嘗容易，京東苦心經(jīng)營(yíng)多年，也只是去年才勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，順豐在商業(yè)板塊上的嘗試也暫時(shí)沒(méi)有取得實(shí)質(zhì)性收益。順豐曾經(jīng)公布過(guò)商業(yè)板塊的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2013～2015年的虧損分別是1.26億元、6.14億元、8.66億元，以這樣的速度，順豐商業(yè)板塊未來(lái)的虧損還有可能繼續(xù)升級(jí)，這將對(duì)整體利潤(rùn)帶來(lái)巨大拖累。在借殼上市之前，順豐不得已最終選擇了剝離商業(yè)板塊，否則將無(wú)法兌現(xiàn)未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)承諾。

順豐的轉(zhuǎn)型之路雖然并不順利，但是和其他幾家快遞公司相比，所表現(xiàn)出來(lái)的憂患意識(shí)還是令人贊賞。與順豐相比，其余幾大快遞公司的轉(zhuǎn)型之路相對(duì)遲緩，但事實(shí)上，他們對(duì)轉(zhuǎn)型的需求應(yīng)該更加急迫。

順豐和其余幾大快遞公司相比，差別之處并不僅僅在于高端和低端之分，更深層次的還在于對(duì)電商的依賴程度不同。有關(guān)資料顯示，淘寶平臺(tái)上超過(guò)九成的快遞業(yè)務(wù)均由“三通一達(dá)”等公司完成。相比之下，順豐對(duì)電商的依賴程度并沒(méi)有那么高，除了高端電商，商務(wù)快遞也是順豐的重要收入來(lái)源，這也是順豐起家的本領(lǐng)。在近年火爆的“雙11”促銷中，主要的快遞業(yè)務(wù)也是由“三通一達(dá)”等公司完成，順豐不僅不是“雙11”的主要玩家，甚至還主動(dòng)拒絕了很多“雙11”的訂單。

快遞業(yè)對(duì)電商的高度依賴，很容易形成“成也電商、敗也電商”的局面，隨著未來(lái)電商增速放緩，快遞業(yè)的收入也將不可避免地萎縮。作為電商龍頭，阿里巴巴近年來(lái)開(kāi)始主動(dòng)向線下拓展，先后收購(gòu)了銀泰百貨、三江購(gòu)物等實(shí)體店，近期還和零售巨頭百聯(lián)集團(tuán)展開(kāi)戰(zhàn)略合作，也是為電商的未來(lái)轉(zhuǎn)型做各種嘗試。去年10月，馬云提出新零售的概念，他認(rèn)為：“純電商時(shí)代很快會(huì)結(jié)束，未來(lái)的10年20年，沒(méi)有電子商務(wù)這一說(shuō)，只有新零售，也就是說(shuō)線上線下和物流必須結(jié)合在一起，才能誕生真正的新零售?！边@也就意味著未來(lái)線上線下打通之后，將有越來(lái)越多的購(gòu)物者回歸零售商場(chǎng)，體驗(yàn)全新的購(gòu)物方式。除了阿里巴巴，另外一大電商巨頭京東也在線下布局。2015年，京東入股永輝超市，開(kāi)始和后者展開(kāi)戰(zhàn)略合作，目前已經(jīng)在部分永輝超市開(kāi)設(shè)了京東實(shí)體店。今年3月1日，京東發(fā)布2017年家電戰(zhàn)略，宣布今年將在縣級(jí)城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)開(kāi)設(shè)超過(guò)1萬(wàn)家京東實(shí)體店。

不只是中國(guó)的阿里巴巴和京東，美國(guó)的電商巨頭亞馬遜也在向線下拓展，去年在美國(guó)開(kāi)設(shè)了首家無(wú)收銀臺(tái)實(shí)體店。顧客在安裝亞馬遜APP之后，走進(jìn)商店，掃描二維碼，拿走想買的商品，然后直接離開(kāi)，整個(gè)購(gòu)物過(guò)程不需要排隊(duì)，也不需要去收銀臺(tái)結(jié)賬，系統(tǒng)會(huì)在顧客的賬戶上自動(dòng)扣款。亞馬遜計(jì)劃開(kāi)設(shè)超過(guò)2000家這樣的超市和便利店。電商巨頭們都開(kāi)始向線下拓展，顯然是他們都看到了電子商務(wù)的局限性所在，進(jìn)而希望將線上和線下無(wú)縫對(duì)接，打造一個(gè)全新的電商新時(shí)代。

如果馬云所暢想的新零售時(shí)代到來(lái)，未來(lái)將不再有純粹的電商，這意味著消費(fèi)者將重新走進(jìn)實(shí)體商場(chǎng)，而不再僅僅依賴快遞送貨上門。這種力度的行業(yè)變革對(duì)快遞業(yè)的沖擊之大，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)勞動(dòng)力成本提升和同業(yè)之間的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)等等，甚至可能意味著快遞業(yè)黃金年代的終結(jié)。

資本時(shí)代

或許正是因?yàn)橐庾R(shí)到行業(yè)所面臨的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)，一直宣稱不差錢的快遞行業(yè)在最近一年多集體上市，這種現(xiàn)象并非偶然，在度過(guò)了十幾年的蠻荒式增長(zhǎng)之后，快遞行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入比拼資本的年代。唯有借助資本的力量，快遞行業(yè)才有可能度過(guò)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，否則就將被迅速洗牌淘汰。

以圓通速遞來(lái)看，去年9月份借殼上市時(shí)，成功募集配套資金23億元。去年底，公司再度推出定增方案，計(jì)劃融資85億元。不到一年時(shí)間，圓通就將從資本市場(chǎng)募集超過(guò)100億元，這可能是圓通在快遞行業(yè)過(guò)去10年的利潤(rùn)積累。資本和實(shí)業(yè)的吸金能力孰強(qiáng)孰弱可謂一目了然。

唯有借助資本市場(chǎng)的融資能力，圓通才有可能進(jìn)行大規(guī)模的升級(jí)改造，提升公司的軟硬件競(jìng)爭(zhēng)力。去年9月份借殼上市募集配套資金，公司計(jì)劃將資金用于“轉(zhuǎn)運(yùn)中心建設(shè)和智能設(shè)備升級(jí)項(xiàng)目、運(yùn)能網(wǎng)絡(luò)提升項(xiàng)目、智慧物流信息一體化平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”。此次定增85億元，圓通擬投向多功能轉(zhuǎn)運(yùn)及倉(cāng)儲(chǔ)一體化建設(shè)項(xiàng)目（30億元）、轉(zhuǎn)運(yùn)中心信息化及自動(dòng)化升級(jí)項(xiàng)目（25億元）、航空運(yùn)能提升項(xiàng)目（20億元）、城市高頻配送網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目（7億元）以及終端服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目（3億元）。

從圓通快遞的兩次募集資金投向來(lái)看，不難窺見(jiàn)公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型構(gòu)想，一方面對(duì)公司現(xiàn)有快遞業(yè)務(wù)進(jìn)行信息化改造，提升運(yùn)行效率，降低運(yùn)營(yíng)成本，同時(shí)將公司快遞產(chǎn)業(yè)鏈向倉(cāng)儲(chǔ)、貨運(yùn)等上下游擴(kuò)展，通過(guò)延伸產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)抵御行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于順豐而言，雖然此前一直抗拒外部融資，但隨著快遞業(yè)發(fā)展到今天，順豐上市也已經(jīng)是時(shí)不我待，尤其在“三通一達(dá)”等主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都已經(jīng)上市之后，順豐如果不能在資本市場(chǎng)完成蛻變，過(guò)去十幾年在行業(yè)建立的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，很有可能被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手借助資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)彎道超車。

順豐一直給外界不差錢的形象，但事實(shí)上順豐的現(xiàn)金流狀況并不輕松。為了維持高端形象，順豐多年前從加盟模式轉(zhuǎn)為自營(yíng)，這可以在最大程度上避免管理的混亂，進(jìn)而損害公司品牌和聲譽(yù)。直營(yíng)模式在很好地維護(hù)了順豐品牌形象的同時(shí)，也帶來(lái)了極大的成本和現(xiàn)金壓力。以順豐2015年底的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，在扣除各項(xiàng)短期開(kāi)支之后，可用現(xiàn)金流并不寬裕。順豐在借殼上市的文件中也公開(kāi)表示了現(xiàn)金流的不足，在公告中宣布：“相對(duì)于順豐控股目前的收入規(guī)模，其流動(dòng)資金持有量明顯不足，難以滿足本次募集資金投入項(xiàng)目的資金需求與保證本次重組完成后上市公司的正常運(yùn)營(yíng)所需流動(dòng)資金?！笨瓷先ゲ徊铄X的順豐，也需要借助資本市場(chǎng)，完成產(chǎn)業(yè)升級(jí)和補(bǔ)充日常流動(dòng)資金。

順豐此次借殼鼎泰新材上市，從A股市場(chǎng)募集了80億元的配套資金。募集的資金將主要用于四個(gè)方面：一是航材購(gòu)置及飛行支持項(xiàng)目；二是冷運(yùn)車輛與溫控設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目；三是信息服務(wù)平臺(tái)建設(shè)及下一代物流信息化技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目；四是中轉(zhuǎn)場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目。順豐認(rèn)為，通過(guò)上述募投項(xiàng)目建設(shè)將進(jìn)一步提高中轉(zhuǎn)場(chǎng)的網(wǎng)絡(luò)覆蓋率與中轉(zhuǎn)效率，擴(kuò)充食品生鮮及醫(yī)藥流通領(lǐng)域的冷鏈運(yùn)輸運(yùn)力，并通過(guò)信息服務(wù)平臺(tái)的建設(shè)及下一代物流信息化技術(shù)的研發(fā)投入，保障公司信息服務(wù)系統(tǒng)的穩(wěn)定有效運(yùn)行，持續(xù)提升公司服務(wù)質(zhì)量。

對(duì)于順豐而言，借殼上市只是完成了資本市場(chǎng)第一次亮相，首次80億元的募集資金只是一個(gè)開(kāi)始，以順豐目前高達(dá)2600多億元的市值，潛在的融資能力將十分驚人，唯有借助資本市場(chǎng)的力量，未來(lái)的順豐才有可能實(shí)現(xiàn)第二次飛躍。

在國(guó)內(nèi)快遞業(yè)進(jìn)入資本時(shí)代之后，行業(yè)的洗牌速度將會(huì)進(jìn)一步加快，整個(gè)行業(yè)將會(huì)涇渭分明地劃分成上市快遞公司和非上市快遞公司，上市公司對(duì)非上市公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越來(lái)越明顯。

目前快遞行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)主要依靠?jī)r(jià)格和服務(wù)，上市快遞公司在獲得資本市場(chǎng)的扶持之后，一方面背靠資本市場(chǎng)，在價(jià)格戰(zhàn)中更有底氣，同時(shí)通過(guò)融資對(duì)現(xiàn)有軟硬件進(jìn)行大規(guī)模升級(jí)改造，服務(wù)水平也將會(huì)有效提升。無(wú)論是價(jià)格還是服務(wù)，上市快遞企業(yè)都將對(duì)非上市企業(yè)形成壓倒性優(yōu)勢(shì)。在這樣的背景下，中小快遞公司將被迅速淘汰或者被并購(gòu)，整個(gè)快遞行業(yè)的市場(chǎng)集中度會(huì)快速提升。目前我國(guó)快遞企業(yè)的數(shù)量仍然有8000家之多，隨著快遞行業(yè)利潤(rùn)率快速下滑，以及上市快遞公司對(duì)中小企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)力上形成碾壓優(yōu)勢(shì)，未來(lái)幾年內(nèi)快遞企業(yè)的數(shù)量將會(huì)大量減少。

過(guò)去十幾年快遞行業(yè)的快速發(fā)展基本上都是通過(guò)企業(yè)的跑馬圈地來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，但是隨著市場(chǎng)空間越來(lái)越狹窄，而且快遞行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入資本市場(chǎng)，并購(gòu)將成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張的主要方式，可以預(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)數(shù)年之內(nèi)，快遞行業(yè)并購(gòu)潮將會(huì)洶涌而至。一方面中小快遞企業(yè)的生存空間越來(lái)越小，最終能夠躋身資本市場(chǎng)的畢竟只是少數(shù)，“賣身變現(xiàn)”將成為最現(xiàn)實(shí)的選擇；而對(duì)于已經(jīng)上市的領(lǐng)頭羊企業(yè)，資本市場(chǎng)提供的融資能力也為他們收購(gòu)?fù)刑峁┝烁嗟目赡苄浴?/p>

從去年下半年至今，快遞行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)并購(gòu)的跡象，業(yè)內(nèi)時(shí)有并購(gòu)“緋聞”傳出，不過(guò)迄今為止，實(shí)質(zhì)性的并購(gòu)并不多見(jiàn)，更多還是山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓的氣氛。去年11月，圓通速遞原本計(jì)劃收購(gòu)一家全國(guó)排名前五的快運(yùn)物流企業(yè)，不過(guò)因?yàn)殡p方未能就發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的交易方案的核心條款達(dá)成一致，最終收購(gòu)未能成交。全國(guó)排名前十的全峰快遞近年來(lái)也屢屢爆出被收購(gòu)的傳聞，去年11月份引入了中青旅旗下子公司青旅物流作為戰(zhàn)略投資者，后者以12.5億元入股全峰快遞，但是具體所占股份并未披露。今年初，蘇寧云商發(fā)布公告稱，其全資子公司江蘇蘇寧物流有限公司以現(xiàn)金出資29.75億元收購(gòu)天天快遞70%股份，這也是迄今為止快遞行業(yè)最大規(guī)模的一次并購(gòu)。

在快遞行業(yè)即將到來(lái)的并購(gòu)大潮中，預(yù)計(jì)最開(kāi)始的收購(gòu)將主要是上市快遞公司并購(gòu)二、三線公司，在一線公司完成了對(duì)二、三線公司的收割之后，下一步的并購(gòu)將是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，行業(yè)前五的公司都有可能實(shí)現(xiàn)并購(gòu)，最終整個(gè)行業(yè)走向寡頭壟斷。

從國(guó)家郵政局的數(shù)據(jù)來(lái)看，2015年我國(guó)收入排名前八的快遞公司占國(guó)內(nèi)快遞收入的比重為77.3%，收入排名前四的快遞公司占國(guó)內(nèi)快遞收入的比重為50.4%，看上去快遞行業(yè)的集中度似乎已經(jīng)不低。不過(guò)如果和美國(guó)同行相比，國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)的市場(chǎng)集中度仍有很大的提升空間。目前美國(guó)的快遞行業(yè)主要由FedEx和UPS這兩大巨頭掌控，二者的市場(chǎng)占有率大概是45%和30%，合計(jì)75%。而形成這種寡頭格局的原因，主要是過(guò)去20多年來(lái)，這兩家公司在業(yè)內(nèi)的大規(guī)模并購(gòu)，根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，F(xiàn)edEx大概收購(gòu)了近20家公司，而UPS大概收購(gòu)了40家公司。

我國(guó)快遞行業(yè)的一線陣營(yíng)主要由順豐和“三通一達(dá)”占據(jù)，如果按照美國(guó)的行業(yè)集中度來(lái)看，未來(lái)這幾家公司之間仍有進(jìn)一步合并的空間，直到最后形成寡頭壟斷。尤其在這幾家公司都登陸資本市場(chǎng)之后，各家公司背后的資本更愿意看到強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，而不是兩敗俱傷，就像過(guò)去兩年發(fā)生在國(guó)內(nèi)的網(wǎng)約車行業(yè)的命運(yùn)一樣。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力和資本主導(dǎo)之下，未來(lái)國(guó)內(nèi)快遞企業(yè)諸侯混戰(zhàn)的局面將會(huì)逐漸結(jié)束，最終形成寡頭格局將是大概率事件。如同中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史上曾經(jīng)涌現(xiàn)出來(lái)的很多新興產(chǎn)業(yè)一樣，快遞行業(yè)的高速增長(zhǎng)最終也會(huì)逐漸向平均水平回歸，從昔日耀眼的明星轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)的普通一員。