趙學卿

近年來，北京市投資步入高位，投資落地困難逐年加大，較快增長難以持續(xù)。因此，從投資經(jīng)濟學基本理論和北京市階段性特征出發(fā)，客觀理性分析投資與經(jīng)濟增長的關(guān)系，合理確定投資規(guī)模、增速和結(jié)構(gòu)目標，無論是對短期應(yīng)對復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境，實現(xiàn)穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生的目標，還是對長期保持北京市經(jīng)濟社會持續(xù)健康發(fā)展都具有重要意義。

投資與經(jīng)濟增長的關(guān)系

投資與經(jīng)濟增長具有相互作用。投資是拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”之一。在宏觀經(jīng)濟中，投資通過構(gòu)成總需求、形成資本積累、提升經(jīng)濟社會發(fā)展基礎(chǔ)環(huán)境等方式直接或間接地拉動經(jīng)濟增長。

經(jīng)濟增長對投資的作用也不容忽視。一般而言，經(jīng)濟增長率提高，表明社會生產(chǎn)創(chuàng)造的最終產(chǎn)品增加，可用于投資建設(shè)的各類資源增加，投資就能較快增長。因此經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)模和增速決定了投資的總量和增速，經(jīng)濟增長也是投資賴以擴大的基礎(chǔ)。

實際上，投資增長與經(jīng)濟增長存在著相對的運動規(guī)律。

美國經(jīng)濟學家E·多馬提出的投資雙重性原理認為，固定資產(chǎn)投資具有創(chuàng)造需求和擴大生產(chǎn)能力的雙重作用，也就是說，投資對經(jīng)濟增長的作用在于：一方面通過擴建、新建新的工程和改建原有的項目，形成新的生產(chǎn)能力，擴大有效供給；另一方面，通過投資鏈條的傳遞，可以帶動相關(guān)的各個環(huán)節(jié)，發(fā)揮乘數(shù)效應(yīng)，增加新的消費需求，拉動經(jīng)濟增長。在買方市場形成之前，工業(yè)投資占比達到30%以上，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本呈現(xiàn)“二三一”格局，投資對經(jīng)濟增長的供給和需求作用呈現(xiàn)同步變化，投資的乘數(shù)效應(yīng)較為明顯。隨著買方市場的形成，投資擴張帶來的生產(chǎn)能力過剩使得乘數(shù)效應(yīng)大打折扣，投資對后期新的生產(chǎn)能力和有效供給的形成引致的帶動能力不斷減弱。

基于此，我們可將投資與經(jīng)濟增長的關(guān)系劃分為兩個階段：一是投資增長快于經(jīng)濟增長。主要發(fā)生在經(jīng)濟起飛準備期。此時期奠定物質(zhì)基礎(chǔ)需要大量投資，社會也存在大量的投資機會；同時往往伴隨著科技進步，既有生產(chǎn)方式和技術(shù)需要被新技術(shù)取代，但投資帶來的基礎(chǔ)設(shè)施承載增強、產(chǎn)能提升等需要一個過程，投資增長會快于經(jīng)濟增長；

二是投資增長慢于經(jīng)濟增長。主要發(fā)生在經(jīng)濟相對成熟期。此時期基礎(chǔ)設(shè)施已比較完備，資本積累重心會發(fā)生轉(zhuǎn)移，人力資本、技術(shù)資本等需求上升，對經(jīng)濟增長的貢獻也會加大，而這些資本的積累往往不需要大規(guī)模投資。

北京的投資與經(jīng)濟增長態(tài)勢

從經(jīng)濟的需求結(jié)構(gòu)來看，1978-1984年北京市的消費需求主導(dǎo)型特征較為明顯，1985-1995年演進為投資需求主導(dǎo)型，1996-2005年為投資消費雙輪驅(qū)動型，2006年以來，投資率開始低于消費率，下降到50%以下，并連續(xù)八年呈現(xiàn)波動下降發(fā)展態(tài)勢，消費主導(dǎo)型特征漸趨增強，到2013年已然形成了投資率、消費率“四六開”的發(fā)展格局。

如果將北京與上海進行對比，北京市投資對經(jīng)濟的貢獻低于上海。2000年以后，除了2008年因金融危機和奧運特殊時期等影響投資下降3%外，其余年份均保持平穩(wěn)較快增長。1979年-2012年33年間，北京市投資平均增速比GDP平均增速高出8.6個百分點，同期上海投資也比GDP增速高8.6個百分點。但是2012年以來投資增速高于GDP增速的趨勢開始分化。2012年-2015年，北京年均投資增速7.8%，經(jīng)濟年均增長7.4%，北京市投資比GDP增速高0.4個百分點，而上海年均投資增長5.8%，經(jīng)濟年均增速同樣為7.4%，投資增速比GDP增速反而低1.6個百分點。

通過計算投資效果系數(shù)，即平均每增長1元投資可帶動的GDP增加量，北京市投資效果系數(shù)呈現(xiàn)波動下降發(fā)展態(tài)勢，由2007年的峰值0.44回落到2015年0.23的水平，與發(fā)達國家0.5-1元水平的差距在不斷拉大。

用以衡量固定資產(chǎn)投資效益的指標，新增固定資產(chǎn)規(guī)模及固定資產(chǎn)交付也呈下降趨勢，由2000年的85.7%下降至2012年的39.8%，表明固定資產(chǎn)投資中轉(zhuǎn)化為新產(chǎn)能的能力在不斷下降，投資的利用效率不斷降低。

投資對經(jīng)濟增長的

拉動作用分析

投資對經(jīng)濟的拉動作用取決于投資規(guī)模和投資效率。投資規(guī)模擴張步伐伴隨北京市步入消費主導(dǎo)型的后工業(yè)化社會有所放緩，投資效率與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)、區(qū)域布局有關(guān)，也與城市承載能力大小和運行效率高低有關(guān)。單位投資對于經(jīng)濟增長的貢獻有所減弱，與經(jīng)濟理論和經(jīng)濟發(fā)展的一般經(jīng)驗基本吻合，也是首都所處發(fā)展階段和城市功能定位推進的結(jié)果。

事實上，北京投資拉動作用的減弱符合一般經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律。從國際經(jīng)驗來看，城市經(jīng)濟進入城市化和工業(yè)化后期階段以后，隨著城市基礎(chǔ)設(shè)施和工業(yè)設(shè)施建設(shè)趨于完善，簡單擴大投資規(guī)模以實現(xiàn)“保增長”的發(fā)展模式不僅難以達到預(yù)期效果，而且還可能制約產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的自我調(diào)整步伐，不利于經(jīng)濟的長期可持續(xù)發(fā)展，投資對經(jīng)濟增長的拉動效應(yīng)也會逐步減弱。并且，當經(jīng)濟發(fā)展到一定階段，消費將成為城市經(jīng)濟增長的主要動力，經(jīng)濟會逐步由生產(chǎn)型經(jīng)濟向服務(wù)型經(jīng)濟轉(zhuǎn)變，會由追求速度增長向效益提高轉(zhuǎn)變，會由低附加值、高能耗產(chǎn)業(yè)向高附加值、高技術(shù)含量產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變，科技進步、效益因素在經(jīng)濟發(fā)展中的作用將日益增強。

經(jīng)過改革開放30多年的發(fā)展，北京市已經(jīng)進入工業(yè)化和城市化的后期階段，以服務(wù)業(yè)為主的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和以消費為主要需求動力的格局已經(jīng)確立，首都總部經(jīng)濟、消費經(jīng)濟、知識經(jīng)濟和綠色經(jīng)濟的特征更加突出，經(jīng)濟發(fā)展步入了“速度下臺階，質(zhì)量上臺階”的增長轉(zhuǎn)換期，投資對經(jīng)濟增長的拉動也在由量向質(zhì)轉(zhuǎn)變。

從投資區(qū)域看，選用近邊際資本產(chǎn)出比率（ICOR）來衡量投資效率（當期投資額與當期新增GDP之比，即ICOR=I/ΔGDP），ICOR越大，則投資效率越低。北京四類主體功能區(qū)2015年ICOR，反映出的投資效率特點和四類主體功能區(qū)的經(jīng)濟社會發(fā)展階段特點相吻合。核心區(qū)、拓展區(qū)經(jīng)濟社會發(fā)展水平較高，大量基礎(chǔ)設(shè)施已基本齊備，投資強度低、效率高；發(fā)展新區(qū)和涵養(yǎng)區(qū)還處在快速發(fā)展的前期準備階段，投資拉動特點明顯，投資強度高、效率低。

從投資領(lǐng)域看，一是全社會固定資產(chǎn)投資中占比三成左右的基礎(chǔ)設(shè)施投資由于投資周期長，造成當期固定資產(chǎn)形成較低，加之近年來拆遷成本高，土地購置費上升快，也影響了投資轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)形成的效率。但基礎(chǔ)設(shè)施完成后提升了城市綜合承載能力，會在未來一段時間逐步體現(xiàn)；二是加強房地產(chǎn)市場調(diào)控背景下企業(yè)放緩開發(fā)進度也是帶來整體投資效率降低的重要原因。占投資半壁江山的房地產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)交付使用率由2004年的57.6%降至2013年的32.7%，上海則由2004年的66.9%降至2011年的61.5%；三是制造業(yè)固定資產(chǎn)交付使用率降幅明顯是北京投資效率降幅明顯低于上海的重要原因。北京市制造業(yè)固定資產(chǎn)交付使用率出現(xiàn)明顯下降，由2005年最高時的91.4%降至2011年的36.4%，同期上海市則保持在60%左右，這可能與京滬兩地工業(yè)結(jié)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)有關(guān)；四是北京市投資對服務(wù)業(yè)的拉動有所不同，房地產(chǎn)、交運倉儲等領(lǐng)域投資效果系數(shù)很低，但在北京市的投資結(jié)構(gòu)中比重很高；而金融業(yè)、租賃商務(wù)服務(wù)業(yè)、批發(fā)零售業(yè)等領(lǐng)域投資效果系數(shù)較高，但在北京市投資結(jié)構(gòu)中的比重較低，這種“倒掛”也是導(dǎo)致總體投資效率不高的一個原因。

從投資與經(jīng)濟增速的內(nèi)在轉(zhuǎn)化機理看，存量規(guī)模擴大有利于減弱經(jīng)濟波動，但隨著投資規(guī)模的逐步擴大，投資的擴張步伐與投資效率改善的速度也將趨緩，對經(jīng)濟增長的貢獻也會逐步減弱。

一方面，固定資產(chǎn)投資放緩以及轉(zhuǎn)化效率降低影響資本存量形成從而制約經(jīng)濟發(fā)展。北京市實際有效投資比重低，不能形成固定資本的土地購置等費用比重過高。上海房地產(chǎn)占比近60%，交付使用率為60%以上，高出北京近30個百分點。工業(yè)占比15%左右，交付使用率保持在60%左右，也遠高出北京的水平。雖然2015年上海全社會投資額規(guī)模較北京市少1600億元，但是實際有效建安投資規(guī)模還比北京市略高，確保了對經(jīng)濟增長的拉動作用。

另一方面，在當前的發(fā)展階段中，資本效率提升的難度也在不斷加大。隨著經(jīng)濟規(guī)模的不斷擴張，高昂成本推動下各種資源效率提升的協(xié)調(diào)難度加大，投資擴張導(dǎo)致煤、電、油、運和重要原材料供不應(yīng)求，推升生產(chǎn)資料價格，帶來通脹壓力。并且，投資擴張通常依賴于信貸擴張，加劇金融和債務(wù)風險。投資擴張通常受政府主導(dǎo)，行政性資源配置特點明顯，大拆、快拆造成成本過快上漲，科技和文化雙輪驅(qū)動產(chǎn)業(yè)吸納能力下降，對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展提出新的挑戰(zhàn)。投資擴張導(dǎo)致資本密集型行業(yè)獲得更多資源，資本報酬份額提高，勞動報酬份額減少，影響收入目標實現(xiàn)。加之資本具有更強的流動性，其效率下降也會影響本市資本集聚力，影響對經(jīng)濟增長的拉動作用。

總之，投資對經(jīng)濟增長的拉動作用，既與城市發(fā)展階段和城市定位有關(guān)，也與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)甚至區(qū)域結(jié)構(gòu)有關(guān)。表明簡單擴大投資規(guī)模以實現(xiàn)高增長的發(fā)展模式難以達到預(yù)期效果。

加大實體經(jīng)濟有效投資

進入首都經(jīng)濟發(fā)展的新時期，投資需要擔負起更多職能，既需要擔負起穩(wěn)定經(jīng)濟運行的任務(wù)，又需要擔負起落實城市戰(zhàn)略定位、治理“城市病”的任務(wù)，還需要擔負起引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)投資，構(gòu)建“高精尖”經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的重大任務(wù)。未來一段時間，北京市要立足持續(xù)完善城市功能、培育首都經(jīng)濟新增長點，精準加力有效投資。

一是要加快轉(zhuǎn)變投資理念，科學分析把握當前首都經(jīng)濟社會發(fā)展階段性特征，合理確定投資目標，投資逐漸由規(guī)模擴張向提質(zhì)增效轉(zhuǎn)移。

二是加大實體經(jīng)濟有效投資。加強政策引導(dǎo)，促進投資向效益好、潛力大的行業(yè)轉(zhuǎn)移，重點加大增加值帶動明顯、關(guān)聯(lián)消費強的金融、信息、商務(wù)、科技、文化、旅游、電子商務(wù)、批發(fā)物流等優(yōu)勢服務(wù)業(yè)投資，加大服務(wù)業(yè)相關(guān)支撐技術(shù)、科技創(chuàng)新、資本創(chuàng)新等智力密集型行業(yè)投資。

三是加強工作統(tǒng)籌。通過合理安排工作重點和建設(shè)時序，集中力量加快在施項目收尾和投產(chǎn)投用，科學高效地完成土地、規(guī)劃、資金等要素配置，提高固定資產(chǎn)交付使用率。

四是激活民間投資，創(chuàng)新項目投資方式，清除基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的投資壁壘，健全合理的社會資本投資回報及退出機制，吸引社會資本進入重點領(lǐng)域。

（作者單位：北京北咨投資基金管理有限公司）