國金證券

軍工：關(guān)注下半年改革進展

國金證券

投資要點：

1、軍工行業(yè)將長期處于高景氣周期。

2、軍工改革有望邁出實質(zhì)性步伐。

以十二大軍工集團為代表的軍工板塊在上半年整體基本面向好，各集團在資本平臺整合、核心軍品上市方面均有所動作，軍工改革正穩(wěn)步推進。在基本面沒有發(fā)生變化、長期景氣向上情況下，軍工板塊上市公司經(jīng)歷上半年的整體調(diào)整，目前估值已回落至2015年初水平。在明確軍工行業(yè)將長期處于高景氣周期的前提下，我們認為當前又來到重新布局板塊的時點。

整體來看，2017H1十二大軍工集團上市公司共計實現(xiàn)營業(yè)收入3300億元，比去年同期+3.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤187億元，比去年同期+4.55%。收入利潤穩(wěn)步提升代表軍工板塊整體性的趨勢向好，盈利能力逐步改善。利潤方面，航空、電子板塊上市公司歸母凈利潤實現(xiàn)超過20%的同比增長，顯示行業(yè)軍民融合成果顯著；兵器板塊歸母凈利潤同比下降，由于板塊內(nèi)長安汽車投資收益大幅下滑。

我們分別統(tǒng)計了軍工集團上市公司軍品、民品收入及增長情況。2017H1各大軍工集團上市公司軍品共計實現(xiàn)收入1047億元，同比+19.93%，增速明顯高于總體收入增速及民品收入增速；軍品收入占上市公司總體營收的31.74%，比去年同期提升4.42ppt。我們認為，各大軍工集團軍品收入增長情況是我國軍工行業(yè)整體景氣向上的體現(xiàn)，武器裝備升級放量邏輯將在未來長期持續(xù)，隨著軍工集團上市資產(chǎn)日趨核心、日趨優(yōu)質(zhì)，軍工板塊上市公司整體盈利能力將得到明顯改善。

重點推薦：航天動力、四創(chuàng)電子和中船防務(wù)等。