國金證券
軍工:關(guān)注下半年改革進展
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1、軍工行業(yè)將長期處于高景氣周期。
2、軍工改革有望邁出實質(zhì)性步伐。
以十二大軍工集團為代表的軍工板塊在上半年整體基本面向好,各集團在資本平臺整合、核心軍品上市方面均有所動作,軍工改革正穩(wěn)步推進。在基本面沒有發(fā)生變化、長期景氣向上情況下,軍工板塊上市公司經(jīng)歷上半年的整體調(diào)整,目前估值已回落至2015年初水平。在明確軍工行業(yè)將長期處于高景氣周期的前提下,我們認為當前又來到重新布局板塊的時點。
整體來看,2017H1十二大軍工集團上市公司共計實現(xiàn)營業(yè)收入3300億元,比去年同期+3.24%;實現(xiàn)歸母凈利潤187億元,比去年同期+4.55%。收入利潤穩(wěn)步提升代表軍工板塊整體性的趨勢向好,盈利能力逐步改善。利潤方面,航空、電子板塊上市公司歸母凈利潤實現(xiàn)超過20%的同比增長,顯示行業(yè)軍民融合成果顯著;兵器板塊歸母凈利潤同比下降,由于板塊內(nèi)長安汽車投資收益大幅下滑。
我們分別統(tǒng)計了軍工集團上市公司軍品、民品收入及增長情況。2017H1各大軍工集團上市公司軍品共計實現(xiàn)收入1047億元,同比+19.93%,增速明顯高于總體收入增速及民品收入增速;軍品收入占上市公司總體營收的31.74%,比去年同期提升4.42ppt。我們認為,各大軍工集團軍品收入增長情況是我國軍工行業(yè)整體景氣向上的體現(xiàn),武器裝備升級放量邏輯將在未來長期持續(xù),隨著軍工集團上市資產(chǎn)日趨核心、日趨優(yōu)質(zhì),軍工板塊上市公司整體盈利能力將得到明顯改善。
重點推薦:航天動力、四創(chuàng)電子和中船防務(wù)等。