如果美國(guó)嚴(yán)厲地實(shí)行貿(mào)易保護(hù)政策，這將對(duì)中國(guó)出口品產(chǎn)業(yè)鏈上的其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生較大影響。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量大、市場(chǎng)容量足、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)健全，應(yīng)有充足的回旋余地。

特朗普在競(jìng)選總統(tǒng)時(shí)提出要對(duì)中國(guó)和墨西哥分別征收45%和35%的關(guān)稅，通過(guò)進(jìn)口關(guān)稅、反傾銷、貿(mào)易談判等措施促使就業(yè)機(jī)會(huì)回流美國(guó)，重振美國(guó)制造業(yè)，甚至不惜考慮退出WTO。中金公司對(duì)貿(mào)易保護(hù)政策能否刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、其對(duì)中國(guó)在內(nèi)的主要貿(mào)易國(guó)影響，以及中國(guó)的應(yīng)對(duì)方法進(jìn)行了定量分析。

美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義情緒抬頭

全球化帶來(lái)的利益分配不均使貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，深刻影響了美國(guó)新政府的對(duì)外政策取向。在全球分工深入和細(xì)化過(guò)程中，美國(guó)制造業(yè)，尤其是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)逐漸失去了競(jìng)爭(zhēng)力。新世紀(jì)以來(lái)，美國(guó)制造業(yè)就業(yè)人數(shù)累計(jì)下降了496.0萬(wàn)人，失業(yè)率遠(yuǎn)高于金融業(yè)等服務(wù)業(yè)。2000年到2015年間，制造業(yè)周平均工資增速為2.4%，低于社會(huì)平均工資增速2.7%。同期，美國(guó)中位數(shù)家庭實(shí)際收入下降了2.4%，而前5%高收入家庭實(shí)際收入增長(zhǎng)6.1%，基尼系數(shù)從40.5上升至41.1，收入不平等加劇。

與此同時(shí)，大量商品進(jìn)口使美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差不斷擴(kuò)大，于2006年達(dá)到峰值，占GDP的5.8%；后雖有所收窄，到2015年為GDP的2.6%，但依然可觀。在此背景下，特朗普主張通過(guò)貿(mào)易政策保護(hù)本土就業(yè)和重振制造業(yè)，受到選民的歡迎?？赡艿拇胧┌ㄍ顺鯰PP、重新協(xié)商N(yùn)AFTA、辨別正在進(jìn)行但是違反貿(mào)易協(xié)定的貿(mào)易活動(dòng)、對(duì)中國(guó)和墨西哥征收高額關(guān)稅等。

全球化的理論和實(shí)踐值得反思，而貿(mào)易保護(hù)政策的影響需要一定的定量分析。自由貿(mào)易有利于生產(chǎn)要素在全球范圍內(nèi)更有效地配置，發(fā)揮各國(guó)比較優(yōu)勢(shì)，從而實(shí)現(xiàn)更大的產(chǎn)出。但如果好處僅為少數(shù)人享有，勢(shì)必會(huì)引來(lái)社會(huì)抗拒。2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，全球貿(mào)易增速明顯放緩，從危機(jī)前2000年到2008年間平均增長(zhǎng)12.7%，降至危機(jī)后2009到2016年間平均增長(zhǎng)0.9%的水平。

在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、分化的時(shí)期，貿(mào)易保護(hù)政策更易受到那些未能充分分享自由貿(mào)易利好的社會(huì)群體的歡迎。但是，貿(mào)易保護(hù)政策能夠帶來(lái)改變的程度，需要進(jìn)行量化分析。貿(mào)易談判、反傾銷等措施的傳導(dǎo)機(jī)制雖然不盡相同，但最終影響可能均會(huì)反映在進(jìn)口價(jià)格上，與關(guān)稅類似。因此，中金公司以美國(guó)平均進(jìn)口關(guān)稅提高5個(gè)百分點(diǎn)作為基準(zhǔn)情形，為評(píng)估貿(mào)易保護(hù)的影響提供一個(gè)基本參考。

貿(mào)易保護(hù)的直接影響：簡(jiǎn)單的量化分析

如果美國(guó)平均進(jìn)口關(guān)稅提高5個(gè)百分點(diǎn)：

短期內(nèi)，將推高美國(guó)GDP增速0.12個(gè)百分點(diǎn)、通脹>0.24個(gè)點(diǎn)以及財(cái)政收入占GDP比重0.79個(gè)點(diǎn)。目前美國(guó)平均進(jìn)口關(guān)稅為約1.6%。如果將其提高5個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)出口企業(yè)重新議價(jià)，增加的關(guān)稅會(huì)部分傳導(dǎo)到進(jìn)口價(jià)格上，預(yù)計(jì)將抬高進(jìn)口價(jià)格1.5個(gè)百分點(diǎn)，占美國(guó)GDP的0.29%。進(jìn)口價(jià)格上升提高了國(guó)內(nèi)商品和服務(wù)的吸引力，增加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求。中金公司測(cè)算了反映美國(guó)國(guó)內(nèi)商品與進(jìn)口商品之間替代程度的進(jìn)口替代彈性，進(jìn)口品價(jià)格上漲帶來(lái)美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求的增加額約占GDP的0.12%，換句話說(shuō)，提高關(guān)稅5個(gè)點(diǎn)將提高美國(guó)GDP增速0.12個(gè)點(diǎn)。進(jìn)口品價(jià)格上升將直接導(dǎo)致整體物價(jià)水平上漲0.24%，但考慮到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求增加會(huì)進(jìn)一步推高國(guó)內(nèi)商品和服務(wù)價(jià)格，實(shí)際通脹漲幅應(yīng)高于0.24個(gè)百分點(diǎn)。此外，提高關(guān)稅將帶來(lái)美國(guó)稅收收入增加，預(yù)計(jì)占GDP的0.79%。

壓低世界GDP增速>0.06個(gè)百分點(diǎn)。2015年，美國(guó)進(jìn)口總額占世界進(jìn)口總額的13.8%，GDP占世界GDP總量的22%。如果關(guān)稅提高造成美國(guó)進(jìn)口下降1.76%，對(duì)應(yīng)其他國(guó)家的出口降幅將占世界GDP的0.06%。如果考慮出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效應(yīng)以及中國(guó)等貿(mào)易伙伴的反制措施，世界GDP受到的沖擊還將更大。

其中，中國(guó)GDP增速或受直接影響>0.07個(gè)百分點(diǎn)。2015年，對(duì)美國(guó)出口占中國(guó)出口總額的18%，占中國(guó)GDP的3.7%。如果美國(guó)從中國(guó)的進(jìn)口同比例下降1.76%，出口降幅相當(dāng)于中國(guó)GDP的0.07%。假定特朗普貿(mào)易保護(hù)政策有特別針對(duì)中國(guó)之意，這一比例可能是低估的。中國(guó)對(duì)美國(guó)出口以電子設(shè)備（占對(duì)美總出口額的23.3%）、機(jī)械設(shè)備（20.6%）、服裝制造（8.0%）等行業(yè)為主，而且這些行業(yè)的進(jìn)口替代彈性偏高，在中美貿(mào)易摩擦中受到的沖擊可能會(huì)更大。

從直接影響來(lái)看，貿(mào)易保護(hù)對(duì)美國(guó)通脹的影響要大于其增長(zhǎng)意義。簡(jiǎn)單的量化分析表明，在假定所有其他條件不變的情況下，抬高進(jìn)口品價(jià)格對(duì)美國(guó)本土通脹的影響更為明顯、直接，對(duì)拉動(dòng)內(nèi)需有一定作用，但很大程度上依賴于進(jìn)口替代的情況，傳導(dǎo)更為間接。此外，美國(guó)仍是全球需求的重要來(lái)源，其政策轉(zhuǎn)向難免對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的主要貿(mào)易體產(chǎn)生沖擊。

中長(zhǎng)期影響與中國(guó)應(yīng)對(duì)

簡(jiǎn)單量化分析之外，一些中長(zhǎng)期影響也值得關(guān)注。上述分析考慮貿(mào)易保護(hù)政策的第一輪沖擊，并假定其他條件不變。但其他條件顯然會(huì)變，尤其是貿(mào)易伙伴也會(huì)做出必要的反應(yīng)。中金公司認(rèn)為：

貿(mào)易保護(hù)的短期影響或大于其中長(zhǎng)期影響。從中長(zhǎng)期看，世界其他經(jīng)濟(jì)體因美國(guó)提高關(guān)稅導(dǎo)致的GDP增速下滑反過(guò)來(lái)會(huì)降低對(duì)美國(guó)商品和服務(wù)的進(jìn)口需求，拖累美國(guó)的出口和GDP增速。同時(shí)，針對(duì)美國(guó)的貿(mào)易政策，貿(mào)易伙伴很可能會(huì)采取一定的報(bào)復(fù)措施，進(jìn)一步打擊美國(guó)出口。平均來(lái)看，提高關(guān)稅5個(gè)點(diǎn)對(duì)美國(guó)GDP的拉動(dòng)作用可能會(huì)低于0.12個(gè)點(diǎn)，而對(duì)美國(guó)通脹的抬升效應(yīng)會(huì)相對(duì)更加持續(xù)。

貿(mào)易保護(hù)對(duì)金融市場(chǎng)的影響應(yīng)大于其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。上述量化分析沒(méi)有考慮預(yù)期因素，但在金融市場(chǎng)上，其對(duì)通脹和全球貿(mào)易格局的影響可能更快、更顯著地通過(guò)預(yù)期效應(yīng)反映在匯率、利率等資產(chǎn)價(jià)格上。一方面，貿(mào)易保護(hù)對(duì)美國(guó)的短期通脹沖擊將提高美聯(lián)儲(chǔ)的加息節(jié)奏，推升美元指數(shù)。另一方面，貿(mào)易保護(hù)政策人為地降低了貿(mào)易伙伴出口的競(jìng)爭(zhēng)力，增加了他國(guó)貶值貨幣的需求，從而強(qiáng)化美元進(jìn)一步升值的壓力。美國(guó)利率走高、匯率走強(qiáng)的疊加影響對(duì)全球資本流動(dòng)和新興經(jīng)濟(jì)體宏觀政策操作都是不容低估的。

貿(mào)易保護(hù)對(duì)其他新興市場(chǎng)的影響可能大于對(duì)中國(guó)的影響。加工貿(mào)易貢獻(xiàn)了中國(guó)總貿(mào)易順差的59%，中國(guó)扮演了很重要的“組裝者”的角色。從價(jià)值鏈角度看，中國(guó)占美國(guó)貿(mào)易赤字附加值的比例僅為30%，遠(yuǎn)低于中國(guó)占美國(guó)貿(mào)易赤字額面上的49%。如果美國(guó)嚴(yán)厲地實(shí)行貿(mào)易保護(hù)政策，這將對(duì)中國(guó)出口品產(chǎn)業(yè)鏈上的其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體（尤其是東亞及東南亞等經(jīng)濟(jì)體） 產(chǎn)生較大影響。尤其，那些出口依賴度高、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一、內(nèi)需不足的小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體更可能被“錯(cuò)殺”。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量大、市場(chǎng)容量足、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)健全，應(yīng)有充足的回旋余地。

面對(duì)外需不確定性，中國(guó)應(yīng)更多依靠?jī)?nèi)需。無(wú)論特朗普最后是否對(duì)中國(guó)商品嚴(yán)格執(zhí)行45%的關(guān)稅政策，中美貿(mào)易不平衡顯然已是美國(guó)新政府重要關(guān)注的。近年來(lái)，盡管中國(guó)實(shí)際匯率大幅升值，但中國(guó)占全球貿(mào)易的比重仍在不斷攀升。外部壓力的增加凸顯了中國(guó)推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革和擴(kuò)大內(nèi)需的重要性。

當(dāng)然，即便中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，中國(guó)也并不缺乏反制措施。美國(guó)對(duì)中國(guó)出口的主要商品包括航空航天（占對(duì)華總出口13.3%）、電子設(shè)備（11.0%）、機(jī)械設(shè)備（10.6%）、植物產(chǎn)品（9.5%）等；尤其波音飛機(jī)、大豆、集成電路等對(duì)中國(guó)市場(chǎng)依賴程度非常高。如果中國(guó)采取反制措施（增加關(guān)稅、反傾銷調(diào)查等），美國(guó)這些行業(yè)也將受到較大影響。同時(shí)，中國(guó)也可提高相關(guān)出口補(bǔ)貼以部分抵消美國(guó)關(guān)稅的影響。

（本文選自中金公司發(fā)布的中國(guó)宏觀專題報(bào)告《貿(mào)易保護(hù)政策對(duì)中美經(jīng)濟(jì)的影響》，有刪節(jié)）