蘇銘天爵士

至少?gòu)囊粋€(gè)重要指標(biāo)來看，美國(guó)的企業(yè)正在縮水。對(duì)于標(biāo)普500成分股企業(yè)來說，在截至2016年6月的六個(gè)季度里，有五個(gè)季度的股票回購(gòu)和分紅總額超過了留存收益總額。股息支付和回購(gòu)占留存收益的比率已經(jīng)從2009年的60%左右，飆升至2015年初的100%以上，并且在2016年一季度達(dá)到了驚人的131%。

如果把標(biāo)普500指數(shù)覆蓋的公司想象成一家大公司，那么這家公司在2015年初已經(jīng)停止增長(zhǎng)，并在2016年前三個(gè)月縮水了近三分之一。雖然富時(shí)100指數(shù)還沒有負(fù)向發(fā)展，但是也呈現(xiàn)出了相似的趨勢(shì)。派息率已經(jīng)從2011年的不到40%攀升至2016年的70%以上。

在這個(gè)背景下，企業(yè)投資占GDP比例繼續(xù)降低也不足為奇。企業(yè)正選擇將資金作為紅利發(fā)放給股東，而不是投資于運(yùn)營(yíng)。

不過可用于投資的現(xiàn)金并沒有短缺。據(jù)估計(jì)，全世界的公司總計(jì)持有超過7萬(wàn)億美元的凈現(xiàn)金，這一現(xiàn)象反映出企業(yè)的保守，而這種保守會(huì)持續(xù)到2017年及以后。

所以為什么公司拒絕花錢？雷曼兄弟的破產(chǎn)以及隨后的金融危機(jī)，給整個(gè)企業(yè)界造成了很深的心理創(chuàng)傷，并完全改變了整一代高層管理者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。

過去八年是低通脹、低定價(jià)能力和低增長(zhǎng)的時(shí)代，同時(shí)還有來自各個(gè)方向的顛覆——從科技創(chuàng)業(yè)公司到激進(jìn)的投資者還有政府。美國(guó)公司CEO的平均管理壽命是六年到七年。而CFO的平均管理壽命是五年到六年，CMO則只有二年到三年。

同時(shí)，一大群地緣政治灰天鵝（已知的不確定因素）使得前途晦暗，并且消耗信心：民粹主義在全球抬頭，伴隨著對(duì)機(jī)構(gòu)和企業(yè)更大的不信任；從烏克蘭到中東都陷入棘手的沖突中；還有移民危機(jī)以及恐怖主義。巴西和中國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)速度減緩，美國(guó)和歐洲則面臨財(cái)政赤字問題，量化寬松和低利率政策也終將逆轉(zhuǎn)，上述問題都困擾著商界領(lǐng)袖。

企業(yè)幾乎無需更多理由來推遲或者取消投資。然而隨后卻又發(fā)生了英國(guó)脫歐，其完全影響要好幾年才會(huì)徹底顯現(xiàn)。

英國(guó)與歐盟的分離將需要好幾年時(shí)間。英國(guó)脫歐后，也許英國(guó)、歐盟乃至全世界的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都會(huì)放緩。而且這還沒有考慮英國(guó)脫歐可能帶來的多米諾效應(yīng)：蘇格蘭脫英的呼聲再次興起，歐盟組織則可能瓦解。

多層壓力的混合對(duì)于立足長(zhǎng)期的戰(zhàn)略思維是不利的，而金融界對(duì)季度數(shù)據(jù)的迷戀竟無助益。有調(diào)查顯示，近80%的高層管理者承認(rèn)他們會(huì)“采取措施提高季度收益，不惜犧牲長(zhǎng)期的價(jià)值創(chuàng)造”。

在這樣的環(huán)境中，企業(yè)的采購(gòu)和財(cái)務(wù)部門（而非市場(chǎng)和研發(fā)等推動(dòng)增長(zhǎng)的部門）占據(jù)支配地位。全球各地的董事會(huì)都被風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和短視主義的思想所主導(dǎo)。這種態(tài)度完全可以理解，但也是完全錯(cuò)誤的。

企業(yè)要想在長(zhǎng)期獲得成功，必須在投資時(shí)謹(jǐn)慎承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

在品牌投資上尤為如此——品牌通常是一個(gè)公司最寶貴的資產(chǎn)。如果把過去十年最具價(jià)值的十大品牌（根據(jù)華通明略的年度BrandZ榜單）作為一個(gè)股票投資組合，其漲幅比標(biāo)普500的同期表現(xiàn)高出近75%，比MSCI全球指數(shù)高出400%以上。

尋求活力

我不期待企業(yè)會(huì)在2017年突然經(jīng)歷質(zhì)的改變，但是有可能我們會(huì)看到向好的跡象開始出現(xiàn)。包括貝萊德集團(tuán)、法通保險(xiǎn)以及英國(guó)政府在內(nèi)的強(qiáng)大機(jī)構(gòu)正在推行不同的策略——一種基于投資長(zhǎng)期增長(zhǎng)而不是通過削減支出來實(shí)現(xiàn)季度目標(biāo)的策略。

麥肯錫和加拿大退休金計(jì)劃投資委員會(huì)在2013年推出了名為“關(guān)注長(zhǎng)期資本”的項(xiàng)目，計(jì)劃將在2017年全面推進(jìn)。2016年7月，項(xiàng)目任命了首任CEO，CEO會(huì)將該項(xiàng)目發(fā)展為全球性非營(yíng)利組織，致力于鼓勵(lì)在商業(yè)與投資中實(shí)行著眼長(zhǎng)期的措施。

像這樣的項(xiàng)目可能是恢復(fù)在后雷曼時(shí)代明顯缺失的活力的第一步。全球經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期健康依賴于此。

（翻譯：沈越華，審譯：liwen、伍豪、熊靜）