摘要：隨著存款利率上限的取消，我國利率市場化改革邁出了最關鍵性的一步，基于2006—2016年我國16家上市商業(yè)銀行的半年度面板數(shù)據(jù)，以預期違約率EDF作為銀行風險承擔變量，探討了利率市場化、銀行規(guī)模對商業(yè)銀行風險承擔的影響。結果表明：銀行規(guī)模越大，風險承擔越低；在利率市場化推進所致銀行競爭加劇、存貸利差收縮的背景下，銀行風險承擔反而呈下降趨勢，這一點在股份制銀行中表現(xiàn)尤為明顯。進一步研究發(fā)現(xiàn)，利率市場化下利差收縮會降低銀行規(guī)模因素在其風險承擔中的作用。

關鍵詞：利率市場化；銀行風險承擔；銀行規(guī)模

中圖分類號：F832文獻標識碼：ADOI：10.3963/j.issn.16716477.2017.06.0003

自1996年我國開放同業(yè)拆借市場利率以來，我國利率市場化的進程一直在穩(wěn)步向前推進，直至2015年10月24日中國人民銀行宣布不再對商業(yè)銀行和農村合作金融機構設置存款利率浮動上限，我國利率市場化改革邁出了歷史性的一步。早在2013年7月貸款利率管制就已全面放開，這一政策改變了商業(yè)銀行的利率決定機制，使得商業(yè)銀行需要根據(jù)市場需求及自身情況來確定利率水平，對商業(yè)銀行既有的經(jīng)營模式產生了一定沖擊。目前存款利率上限的取消會進一步造成銀行存貸利差收縮、銀行間吸收存款的競爭加劇，信貸活動中“逆向選擇效應”和“風險激勵效應”也意味著銀行可能傾向承擔更多的風險。

另一方面，雖然宏觀貨幣市場的低利率環(huán)境部分沖掉了存貸利差下行對銀行的不利影響，但是利差收入對銀行凈利潤的貢獻還是顯著下降，反而銀行規(guī)模擴張成為其凈利潤增長的主要來源。截至2016年上半年，我國五家大型國有商業(yè)銀行資產總額為83.4萬億元，同比增長7.4%，股份制商業(yè)銀行資產總額為40.4萬億元，同比增長15.3%。值得注意的是，近兩年我國經(jīng)濟增長總體在減速，但是銀行的總資產卻呈現(xiàn)出了增速跡象，銀行業(yè)的這種“逆周期”的擴張趨勢很可能表明了商業(yè)銀行過度風險承擔?？梢岳斫獾氖?，小規(guī)模銀行在利率市場化所致的銀行業(yè)競爭加劇的情況下，可能會為了利潤壓力而進行更多風險承擔行為，由于其正處于做大做強的發(fā)展階段，考慮到規(guī)模效應的存在，會通過擴張規(guī)模來承擔更大的風險，以期獲得更多的利潤，提升效率。但是大型銀行得益于其背后隱性的政府擔保，依賴于其大而不倒的優(yōu)勢也有動力去進行高風險的業(yè)務活動，維持其利潤增速，事實上大而不倒政策在理論界被認為是諸多導致銀行進行風險承擔的激勵原因之一?？紤]到目前商業(yè)銀行仍是我國金融體系的主體，在整個國民經(jīng)濟的運行中起到相當重要的作用，其穩(wěn)健性也就關乎整個宏觀經(jīng)濟體系的穩(wěn)定，對商業(yè)銀行風險承擔的研究具有較大的現(xiàn)實意義。本文擬從利率市場化和銀行規(guī)模的角度來探究以下問題：我國利率市場化進程是否加劇了商業(yè)銀行的風險承擔？銀行的規(guī)模特征對于我國商業(yè)銀行的風險承擔到底存在著何種影響？這一影響是否顯著？如果規(guī)模特征影響確實存在，在利率市場化改革所致的銀行經(jīng)營環(huán)境改變的情況下，這一影響是會加強還是會削弱？研究這些問題有助于銀行正確認識風險來源，準確預估利率市場化對其風險水平的影響，保持合理擴張。同時有助于監(jiān)管層制定合適的金融監(jiān)管政策，盡可能規(guī)避改革所帶來的風險與金融動蕩。

一、相關文獻綜述

利率市場化是金融自由化的重要組成部分，可以深化金融市場功能，優(yōu)化金融資源配置，有利于改善經(jīng)濟結構，提高貨幣政策對實體經(jīng)濟影響的持續(xù)性，但是利率市場化畢竟是金融制度變遷的一個過程，在這個過程中，勢必會對金融體系造成一定的沖擊和影響。Stiglitz et al[1]最早研究利率市場化與銀行業(yè)風險的關系時發(fā)現(xiàn)，利率市場化過程中，實際利率水平的提高會通過逆向選擇效應和風險激勵效應增加銀行的信貸風險。Hellmann et al[2]從理論的角度揭示了銀行業(yè)違約風險增大的內在原因，認為在利率市場化的推進下，銀行業(yè)競爭加劇侵蝕了銀行特許權價值，所以銀行傾向于承擔額外的風險來抵消利率下滑的損失。國外學者通常將利率市場化放在金融自由化的框架下進行研究，認為金融自由化雖然能使得金融市場和金融中介更有效地分散風險，促進金融體系更為有效地提供金融服務，但是在一國金融制度環(huán)境尚未健全的情況下，利率市場化的推進會增大銀行危機出現(xiàn)的概率（DemirgucKunt et al.，2010）[3]。

從國內研究來看，金玲玲[4]總結了20世紀80年代利率市場化對商業(yè)銀行影響的國際經(jīng)驗，發(fā)現(xiàn)利率市場化的推進將擠壓銀行的利潤空間，導致較大的競爭壓力。吳炳輝等[5]以流動性風險、信用風險和匯率風險為基礎來分析我國金融風險問題，研究表明，利率市場化會引發(fā)上述風險，利率波動性增加會使得金融風險問題更為突出。對于銀行業(yè)來說，利率市場化的推進過程中往往伴隨著利率波動幅度更大、頻率更快的現(xiàn)象，這都將加劇銀行的脆弱性，進而引發(fā)銀行危機 [67] 。從貸款利率市場化方面的研究來看，張宗益研究發(fā)現(xiàn)[8] ，在利率市場化過程中貸款利率上限的取消并不直接影響銀行的信貸風險調整行為，不過卻可能造成其階段性經(jīng)營風險的提高。王耀青的研究得出了類似結論[9]，認為貸款利率上限的取消會使得價格競爭加劇，銀行風險承擔增加，而且銀行規(guī)模越大，市場競爭力越強，風險承擔越低。從存款利率市場化方面的研究來看，左崢[10]發(fā)現(xiàn)存款利率市場化除了有可能降低銀行資本化水平外，并不會提高銀行風險水平。馬晶的研究結果則表明[11]，我國存款利率市場化會降低國有銀行和股份制銀行的破產概率，但是加劇了城市商業(yè)銀行的破產風險。李成的研究同樣表明[12] ，在利率市場化的大背景下，商業(yè)銀行的風險承擔存在明顯的異質性，小規(guī)模銀行往往具有更強的風險偏好，風險承擔水平更高?？梢?，雖然利率市場化的推進將我國銀行業(yè)置于一個競爭更加激烈的環(huán)境中，銀行業(yè)的外部經(jīng)營壓力變大，但是商業(yè)銀行是否會因此過度風險承擔仍舊是一個有爭議的問題。

另一方面，國內外文獻都較少唯一專注于商業(yè)銀行規(guī)模及其風險承擔之間的關系，更多的是在貨幣政策傳導機制或者資本監(jiān)管框架下考察商業(yè)銀行規(guī)模對其風險的影響程度?；诓煌臉颖緮?shù)據(jù)和實證模型，以及考慮到不同的制度環(huán)境經(jīng)濟因素，現(xiàn)有的文獻對于這兩者之間的關系并沒有給出一致的結論。

部分學者認為，銀行規(guī)模越大風險承擔越低，可能的原因有如下幾點：第一，大銀行在金融系統(tǒng)中的地位更加重要，其所受的監(jiān)管更加嚴格，不同指標的要求也有差異 （Beltratti et al.，2010）[13]，在一定程度上降低了商業(yè)銀行進行過度風險承擔的能力和意愿，使得大銀行在經(jīng)營過程中往往傾向于謹慎。由于我國大銀行特別是大型國有控股商業(yè)銀行的大股東一般為中央政府，其高管亦由行政任命，因此更有動機和能力領會并貫徹監(jiān)管當局的政策和意圖，主動控制自身風險承擔[14]。第二，大規(guī)模銀行的風險管理能力相對來說更強，其在風險管理方面的軟硬件設施都要優(yōu)于小規(guī)模銀行，應對市場變化的能力和信息處理的速度也會相對優(yōu)于小規(guī)模銀行，可以及時識別和合理處置風險[15]。在利率市場化推進的過程中，大型國有商業(yè)銀行在網(wǎng)點、業(yè)務結構等方面的優(yōu)勢使得其總體風險承擔呈下降趨勢[16]。而且規(guī)模越大的銀行撥備覆蓋率也越高，應對貸款損失的能力更強，往往表現(xiàn)出規(guī)模越大風險承擔激勵越弱的現(xiàn)象[17]。第三，由于規(guī)模效益的存在，小規(guī)模銀行有動力去擴大資產規(guī)模。譚政勛的研究發(fā)現(xiàn)[18]，我國大型銀行由于不存在規(guī)模效益，不會通過單純的規(guī)模擴張來承擔更多風險，但是股份制商業(yè)銀行處于發(fā)展階段，由于規(guī)模效益的存在，它們有激勵去通過規(guī)模擴張來承擔更大的風險，從而獲得更多的利潤并且提升銀行效率。Kroszner認為[19] ，由于大銀行相對于小銀行來說在資本市場上更具融資優(yōu)勢，小銀行往往會進行更多的風險承擔行為來覆蓋其較高的融資成本。第四，大規(guī)模的銀行公司治理更為完善，福利待遇相對更好，高管為了追求高額的回報而進行風險承擔的動力較弱。吳成頌的研究表明[20]，相對于非國有控股銀行而言，國有控股銀行的高管薪酬中，福利等其他因素占比較高，一旦銀行的風控質量下降，其所有的福利、補貼等就會化為泡影，而小規(guī)模股份制商業(yè)銀行的薪酬主要為工資，福利相對較差，故而相比較之下，國有控股的大型商業(yè)銀行的高管其風險承擔的欲望較低。

也有一些學者研究發(fā)現(xiàn)，銀行規(guī)模與風險承擔呈正向關系。從我國的情況來看，一方面，外部“政府干預”下，政府的某些政策或者政策性目標會對銀行在信貸資源配置的過程進行干預，由于大型的國有商業(yè)銀行承擔著國家經(jīng)濟發(fā)展的政府職能，在經(jīng)營中更多的從社會發(fā)展需求出發(fā)，而不是銀行的風險控制角度出發(fā)，在具有中國特色的背景下，政府往往通過大型國有商業(yè)銀行對地方國有企業(yè)進行扶持，使得這類銀行被動地承擔更大的風險[21]。另一方面，宏觀經(jīng)濟波動下，國有大型商業(yè)銀行由于存在隱性的存款保險制度，其風險容忍度較高，在經(jīng)濟擴張時往往表現(xiàn)得更為激進，而小規(guī)模銀行的經(jīng)營則更為審慎[22]。

綜上所述，利率市場化改革會對金融體系的穩(wěn)定造成一定負面影響，在這一點上國內外學者的結論保持一致。雖然國內外的經(jīng)驗都表明存款利率市場化的推進會導致銀行利差收窄，但是其對于我國商業(yè)銀行風險承擔的影響還存在著一定分歧。從商業(yè)銀行規(guī)模特征對其風險的影響來看，雖然大規(guī)模銀行得益于規(guī)模效益、優(yōu)良的管理以及較強的監(jiān)管，其風險承擔行為較弱，但是這只是部分影響機制，考慮到其他機制綜合效應，這兩者之間的關系還有待實證檢驗予以揭示。

二、研究方法

（一）模型設定

本文構造如下兩個計量模型來探究利率市場化和銀行規(guī)模大小對其風險承擔的影響：

Riskit=β0+β1Lnsizeit+β2LnIGapit+

∑kβkControl Variablesit+μit（1）

Riskit=γ0+γ1Lnsizeit+γ2LnIGapit+γ3Lnsizeit*

LnIGapit+∑kγkControl Variablesit+ωit（2）

在上述各式中，i表示銀行，t表示時間，被解釋變量Riskit是銀行風險承擔的代理變量。關注的解釋變量為利率市場化的代理變量LnIGapit，銀行規(guī)模的代理變量Lnsizeit，以及其他控制變量Control Variablesit。在上述模型中，模型（1）用來檢驗銀行規(guī)模以及利率市場化是否對銀行風險承擔有顯著影響，同時，為了進一步探究規(guī)模特征不同的銀行是否會對利率市場化改革過程中利差的變化做出不同的反應，在模型（2）中引入銀行規(guī)模和利差的交互項來識別其對于銀行風險承擔的影響，若交互項系數(shù)并不顯著為零，則表明銀行規(guī)模對銀行風險的作用一定程度上與利率市場化的進程有關。本文還將樣本銀行分為5家國有銀行和11家股份制銀行兩組來考察上述關系是否因銀行異質性而存在差異。

（二）變量說明

1.風險指標Riskit。對于銀行風險測度指標的構建，現(xiàn)有研究主要采用的有：貸款損失準備與貸款總額之比、風險加權資產比率、不良貸款率、Z score（Z=（Roa+CAR）/σ（Roa））和預期違約率EDF。理論上，EDF數(shù)據(jù)最能夠代表銀行的風險承擔，作為一種前瞻性的風險度量方式，EDF可以衡量銀行的整體違約風險。相較其他指標來說，EDF采用Merton債務期權定價的思想，將公司權益視為以公司資產價值為標的的看漲期權，將股票的市場價值和波動率映射為公司總資產的市場價值和波動率，可以更加直接地評估市場是如何認識到信貸風險轉移影響了銀行風險的。雖然我國的信用評級機制尚未成熟，違約數(shù)據(jù)缺乏，目前還沒有可以公布公司EDF的權威機構，但是參考了EDF違約模型的核心思想，借鑒國內已有研究的計算方法，本文使用上市銀行的股票交易數(shù)據(jù)以及定期報表披露的財務數(shù)據(jù)，運用Matlab軟件計算樣本銀行的EDF，EDF值越高，則該銀行的風險越高。

EDF值的具體計算方法如下：

DD= lnVD+ r-12 σ＼+2VTσVT（3）

EDF=N（-DD）（4）

上式中，V為銀行資產價值；D為銀行違約點，計算公式為D=SD+0.5LD，其中SD為銀行短期負債，LD為銀行長期負債；r為無風險收益率，此處取一年人民幣存款基準利率；T為債務償還期限，此處取1；N（·）為標準累計正態(tài)分布函數(shù)。由于V和σV的值無法直接得到，可以通求解BlackScholesMerton 期權定價模型的方式間接獲取。

在該模型中，公司的股權價值E和波動率σE與其資產價值V和資產價值波動率σV有如下關系：

E=VN（d1 ）-De-rTN（d2）（5）

σE=N（d1 ）σEVE（6）

d1=lnVD+（r+σ＼+2V ）＼+TσV T（7）

d2=d1-σVT（8）

其中，E為公司股權市場價值，σE為公司年收益波動率。

2.利率市場化指標。對于利率市場化的代理變量，通常有如下幾種構造方法：第一種是采用虛擬變量，選取利率市場化改革的政策作為基礎參照來設置虛擬變量，將政策出臺前后的年份分別賦值為0和1。第二種是構建利率市場化指數(shù)，通常是根據(jù)已有的利率市場化進程中的各種數(shù)據(jù)資料來構造一個量化指標。第三種是通過實際利差來反應利率市場化的情況?？紤]到虛擬變量方法雖然較為簡單，但是忽略了利率市場化過程的動態(tài)性和連續(xù)性特征，而市場化指數(shù)在構建的過程中往往帶有一定的主觀性，本文參照大多數(shù)研究的方法，選擇凈利差IGap作為我國利率市場化的代理變量來分析其對銀行風險水平的影響。其中IGap=LIRDIR，LIR為實際貸款利率，由銀行的利息收入除以總生息資產得到；DIR為實際存款利率，由利息支出除以存款與短期借款之和得到。對序列進行平滑，將計算得到的IGap取自然對數(shù)得到LnIGap。

3.銀行規(guī)模指標。參照通常的做法選取銀行總資產的自然對數(shù)，以Lnsize來表示。

4.其他控制變量。本文選取了銀行微觀特征變量和宏觀貨幣政策變量，其中銀行微觀特征包括銀行資產收益率Cap（銀行凈利潤除以總資產）、成本收入比Cti（營業(yè)費用除以營業(yè)收入）、第一大股東OC1和前十大股東控股比率OC10。宏觀政策變量為廣義貨幣增速M2t，考慮到樣本期內我國的利率并沒有完全市場化，銀行同業(yè)間的拆解利率Shibor難以作為貨幣政策的有效度量指標，所以不同于國外文獻中普遍采用的以銀行間市場利率作為貨幣政策代理變量，本文選取廣義貨幣M2的增長率作為宏觀貨幣政策的代理變量。

三、樣本分析與實證結果

（一）樣本數(shù)據(jù)與描述性統(tǒng)計

考慮到對EDF的計算需要用到二級市場交易數(shù)據(jù)，本文的樣本銀行限于我國的16家上市銀行，分別為農業(yè)銀行、交通銀行、工商銀行、建設銀行、中國銀行5家大型國有商業(yè)銀行，以及平安銀行、寧波銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行、民生銀行、招商銀行、南京銀行、興業(yè)銀行、北京銀行、光大銀行、中信銀行11家股份制商業(yè)銀行，截至2016年上半年，樣本銀行總資產占所有銀行類金融機構總資產和總負債比重均超過了55%，在所有商業(yè)銀行中占比高于70%，無論是基于市場地位或影響力，這些銀行都具有很強的代表性。另一方面對EDF數(shù)據(jù)的處理需要用到銀行資產負債表數(shù)據(jù)，考慮到銀行披露的季度報告中部分數(shù)據(jù)披露不全，為了利用更多信息，本文收集了2006—2016年上半年間國內16家銀行的半年度數(shù)據(jù)。銀行的財務數(shù)據(jù)來自各銀行的年報和半年報，交易數(shù)據(jù)和廣義貨幣供給增長率的數(shù)據(jù)來自Wind數(shù)據(jù)庫。

根據(jù)收集的數(shù)據(jù)及相關變量的定義，表1給出了主要變量的描述性統(tǒng)計。同時圖1-5給出了樣本銀行利差、EDF值、存款增速、存款占計息負債的比重以及非息收入占比的折線圖，來觀察上市銀行在樣本期內上述指標的變化情況。本文將樣本分為國有銀行、股份制銀行和全樣本三組，圖示表明在利率市場化的推進過程中，商業(yè)銀行風險承擔水平隨之變化，存款增速整體放緩，存款占比持續(xù)下降，而非息收入占比則明顯上升。我國利率市場化加速階段一般認為始于2012年6月中國央行進一步擴大利率浮動區(qū)間，圖1顯示樣本銀行利差情況，國有銀行的利差要遠低于股份制銀行，表明不同規(guī)模類型銀行客戶結構存在一定差異。國有大型銀行主要以大客戶為主，議價能力較低，而股份制銀行等小規(guī)模銀行主要以中小客戶為主，可以獲得更高的貸款議價，利差相對較高。從趨勢來看，自2012年下半年開始均有擴大的趨勢；自2013年7月全面開放金融機構貸款利率管制后，銀行利差迅速擴大，特別是股份制銀行的利差一度突破3%。2015年央行五次降準降息，同時擴大存款利率浮動區(qū)間，商業(yè)銀行利差開始逐步縮小。圖2顯示樣本銀行的EDF值分別在2008年金融危機、2013年開放金融機構貸款利率管制以及2015年存款利率市場化三個時間段有一定凸起，表明銀行風險承擔水平在這些時間段有所提高。值的注意的是，2013年開放金融機構貸款利率管制后，股份制銀行EDF值上升，而國有銀行的EDF值并沒有明顯變化。圖3、圖4給出了樣本銀行存款增速和存款占比，兩個指標都呈下降趨勢，在2015年存款利率區(qū)間逐步放開的過程中存款增速有小幅提高，但存款占比仍舊走低。從圖5可以很明顯的看到，伴隨著利率市場化的逐步推進銀行的非息收入占比在逐年提升，其中，國有銀行的非息收入占比一度遠高于股份制銀行，說明國有銀行在中間業(yè)務發(fā)展方面具有一定優(yōu)勢，但是在2016年上半年，股份制銀行非息收入占比一度追平國有銀行，說明股份制銀行也在積極調整業(yè)務結構，尋求新的利潤增長點。

（二）實證結果及分析

本文使用16家上市銀行2006—2016年半年度面板數(shù)據(jù)，根據(jù)Hausman檢驗結果，拒絕了隨機效應模型的原假設，最后采用固定效應模型對數(shù)據(jù)進行分析。在固定效應變換下，如果模型遺漏了影響銀行風險承擔的不隨時間變化的因素，這類遺漏變量不會對模型估計產生影響。其主要回歸結果如表2所示：

1.從模型（1）的估計結果來看，銀行規(guī)模的系數(shù)均為負，意味著大規(guī)模銀行的風險承擔水平較低，這可能是因為：一方面大型銀行普遍受到更為嚴格的監(jiān)管，各項指標要求都明顯高于小型銀行，所以其在業(yè)務開展以及規(guī)模擴張方面往往會更加謹慎，從而整體風險越小，而且規(guī)模越大的銀行在風險管理方面的能力也越強，在吸納人才及創(chuàng)新能力方面更具優(yōu)勢，能夠及時的識別和處理風險；另一方面，大型銀行的主要客戶是一些資質較好的大型國有企業(yè)，合作關系較為穩(wěn)定，在外部環(huán)境改變的情況下并沒有激發(fā)其過度風險承擔的行為。相比之下，小規(guī)模銀行雖然受到的監(jiān)管較松，但是其相對優(yōu)質的資源也較少，在收益率壓力下容易主動進行更多風險承擔行為。對比5家國有銀行和11家股份制銀行的回歸結果發(fā)現(xiàn)，規(guī)模因素對國有銀行風險承擔的影響并不顯著，而股份制銀行風險的影響系數(shù)為-0.0024，明顯高于國有銀行。

在三組樣本中，利率市場化代理變量LnIGap系數(shù)均為正，說明在利率市場化持續(xù)推進的情況下，銀行非但沒有過度風險承擔，反而降低了風險承擔的水平，這與左崢和李仲林的結論類似。雖然利率管制的全面放開使得商業(yè)銀行存貸率收縮，銀行間吸存競爭加劇，可能會在某種程度上通過風險激勵效應和逆向選擇效應使得銀行信貸風險增大，但是另一方面，縮小的存貸利差使得銀行的盈利減少，銀行需要主動發(fā)展存貸業(yè)務以外的其他業(yè)務豐富其收入來源，業(yè)務結構的調整和多元化收入來源有利于提高其抵御風險的能力，降低其整體風險水平。事實上，在2016年上半年，上述16家銀行業(yè)績增長主要靠非息收入，一定程度上降低了利息收入增長放緩的負面影響。從回歸結果來看，利差對股份制銀行的影響系數(shù)（0.004 8）大于國有銀行的影響系數(shù)（0.001 6），說明股份制銀行在面對利率市場化的沖擊時能更快的進行業(yè)務調整，降低其風險承擔水平。

在控制變量方面，資產收益率Roa的系數(shù)顯著為負，說明盈利能力更強的銀行，其風險承擔水平更低，這一結論與以往的經(jīng)驗研究一致。盈利水平較高的銀行在面對不利的環(huán)境沖擊時，有更強的風險抵御能力，而且可以基于以往較高的留存利潤優(yōu)先考慮內部融資，從而在一定程度上降低其所承擔的風險。成本收入比的回歸系數(shù)顯著為正，這一結論的經(jīng)濟學含義比較直觀，成本收入比越高的銀行為獲得一定收入而花費的成本相對較高，盈利能力較弱，當外部競爭加劇時，容易承擔更多的風險。對比國有銀行和股份制銀行，成本收入比影響國有銀行風險承擔的系數(shù)（0.004 2）要明顯低于股份制商業(yè)銀行該系數(shù)（0.013 5），說明國有銀行在成本控制和風險管控方面的能力要優(yōu)于股份制銀行。從公司治理角度來看，第一大股東持股比例OC1和前十大股東持股比例OC10的系數(shù)均為負，但是并不顯著，說明銀行的股權集中度和以EDF衡量的銀行風險承擔之間的關系并不明顯，與預期不一致。廣義貨幣M2增速對銀行風險承擔的影響為負，其原因可能在于寬松的貨幣政策下，銀行放貸速度要快于不良貸款的增速，從而在某種程度上降低了銀行的不良貸款率，減弱了其風險承擔水平。值得注意的是，廣義貨幣增速對國有銀行風險承擔的影響不顯著而對股份制銀行影響顯著，且其系數(shù)0.004 1要明顯低于股份制銀行的系數(shù)0.014 3，說明大型銀行對貨幣政策的變動不太敏感，反而小規(guī)模銀行在面對貨幣政策波動時表現(xiàn)的更為審慎。

2.為了進一步考察規(guī)模特征不同的銀行是否會對利率市場化改革過程中利差變化做出不同的反應，本文在模型（1）的基礎上加入了凈利差與銀行規(guī)模的交互項。從模型（2）的回歸結果來看，新加入交互項后，模型中其他控制變量的符號和顯著性并沒有太大影響，交互項Lnsize*LnIGap的系數(shù)顯著為負，說明利率市場化改革在一定程度上弱化了銀行規(guī)模特征對于銀行風險承擔行為的影響。也就是說，當利率市場化推進導致利差收縮時，規(guī)模因素對于銀行風險承擔的影響是下降的，原因可能在于利率市場化導致利差收窄的情況下，所有銀行都有激勵通過創(chuàng)新金融工具快速開發(fā)新的市場、擴大經(jīng)營業(yè)務種類，使銀行收入來源更加多樣化從而減少收入波動性，降低銀行風險水平。

（三）穩(wěn)健性檢驗

為驗證上述結果的可靠性，本文以Zscore值作為商業(yè)銀行風險承擔的代理變量對模型（1）-（2）進行穩(wěn)健性檢驗，其中Zscore=（Roait+EQTAit）/σ（Roait），Roa是平均總資產收益率，EQTA是所有者權益比率。通常，Zscore越高意味著銀行風險水平越低，銀行破產概率低，反之則表示銀行風險水平較高。檢驗結果如表3所示，所得結果與前文所得的主要結論一致。

四、結論

本文基于我國16家上市商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)，對利率市場化及銀行規(guī)模對商業(yè)銀行風險承擔的影響得出了如下結論：第一，我國上市商業(yè)銀行規(guī)模與其風險水平呈負相關關系，規(guī)模越小的銀行往往有較高的風險承擔行為，這一點在股份制銀行中表現(xiàn)尤為突出。第二，利率市場化改革所致的利差收縮會使得商業(yè)銀行競爭加劇，但是商業(yè)銀行并沒有因此而承擔更高的風險，從銀行異質性的檢驗來看，股份制商業(yè)銀行的風險承擔水平下降的更快。第三，對利差與規(guī)模的交叉項分析表明，利率市場化推進會降低銀行規(guī)模因素在其風險承擔中的作用，雖然小銀行在資產規(guī)模、業(yè)務種類、新產品開發(fā)及風險規(guī)避等方面均弱于大規(guī)模銀行，但是當利率市場化推進導致銀行業(yè)競爭加劇、利差收縮時，不同規(guī)模的銀行都在努力謀求實施業(yè)務轉型、積極開拓新的業(yè)務，通過擴大經(jīng)營業(yè)務種類來改善收入來源多樣性，從而減少收入波動，降低銀行風險。

基于上述研究結論，本文可以得出如下政策啟示：第一，政府部門可以合理評估利率市場化帶來的實際影響，制定合適的監(jiān)管政策，針對不同的銀行采取差異化的管理，避免過度干預市場活力；適當鼓勵銀行業(yè)進行結構調整，積極推動商業(yè)銀行金融創(chuàng)新。第二，雖然存款利率管制已經(jīng)放開，但是利率市場化的效應仍會在長期的發(fā)展過程中體現(xiàn)，未來商業(yè)銀行在應對利率風險方面應該加強應對措施，銀行業(yè)要提升利率風險意識，加強風險控制，做好利率風險的識別和管理工作，減少利率變動對其經(jīng)營的負面影響。第三，利率市場化的深入推進會使得銀行面臨更為復雜的經(jīng)濟環(huán)境，商業(yè)銀行要進一步加快經(jīng)營模式和經(jīng)營戰(zhàn)略轉型，改變傳統(tǒng)收入來源過分依賴利差的情況，積極開展中間業(yè)務，例如發(fā)力資產證券化、投貸聯(lián)動等創(chuàng)新業(yè)務，合理運用互聯(lián)網(wǎng)金融模式拓展新的盈利方式等，向多元化和多層次方向發(fā)展，同時要避免盲目擴張規(guī)模，把控整體風險。

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（責任編輯文格）

Abstract：The process of interest rate liberalization has taken a key step as the cap on deposit rates being removed. In this paper， we use Expected Default Frequency as the measure of bank risk taking to explore the relationship among interest rate liberalization， bank size and bank risk taking in our country’s listed commercial banks from 2006 to 2016.The empirical results show that the bank takes higher risks if it has a relatively small size， while bank risk taking becomes lower as the intensity of banking competition，especially in jointstock banks. Further research shows that deposittoloan spreads has been narrowed in the background of interest liberalization which would reduce the negative effect of bank’s size on its risk taking.

Key words：interest rate liberalization； bank risk； bank size