邱 雷

湖北經(jīng)濟學(xué)院

淺談我國股指期貨風(fēng)險識別與預(yù)警機制

邱 雷

湖北經(jīng)濟學(xué)院

自從二十世紀(jì)八十年代推出股指期貨以來，股指期貨目前已經(jīng)成為世界范圍內(nèi)交易量最大、流動性最好的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。但是金融的創(chuàng)新也必然會帶來一定的風(fēng)險，由于杠桿效應(yīng)、非理性投機，還有金融市場機制的不完善等都是造成股指期貨風(fēng)險的重要原因。為此，研究股指期貨風(fēng)險識別以及預(yù)警機制，對于完善我國金融市場機制，促進我國金融市場持久穩(wěn)定發(fā)展具有重要的意義。本文主要對股指期貨風(fēng)險識別及預(yù)警機制進行了探討，并分析了股指期貨風(fēng)險的成因，提出了我國股指期貨風(fēng)險控制的主要對策。

股指期貨；風(fēng)險識別；預(yù)警機制；風(fēng)險控制

自2006年我國推出滬深300指數(shù)期貨仿真交易以來，我國股指期貨有了較大的發(fā)展，特別是近年來我國金融體制的不斷發(fā)展與完善又為股指期貨的發(fā)展提供了良好穩(wěn)定的市場環(huán)境。在我國發(fā)展股指期貨是我國規(guī)避金融系統(tǒng)性風(fēng)險的需要，同時我國相關(guān)法律與監(jiān)管體系的優(yōu)化與完善以及我國證券市場的發(fā)展等都為我國股指期貨的發(fā)展提供了條件與保障。但是，任何金融產(chǎn)品的創(chuàng)新都必然會存在一定的風(fēng)險，尤其是股指期貨具有高杠桿性以及高波動性等特點，這使得股指期貨具有較大的市場風(fēng)險。如巴林銀行破產(chǎn)案、興業(yè)銀行案等都是股指期貨所導(dǎo)致的風(fēng)險損失案例。所以，研究我國股指期貨風(fēng)險識別與預(yù)警機制，提出有效的風(fēng)控措施是有關(guān)工作人員面臨的重要任務(wù)。

一、股指期貨風(fēng)險識別與預(yù)警機制

股指期貨作為一種創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，與其它金融衍生產(chǎn)品一樣，具有高杠桿性、價格變化的敏感性、高波動性以及交易策略的復(fù)雜性等特點，再加上股指期貨市場存在投機過度，缺乏完善的監(jiān)督管理體制等，所以股指期貨市場存在著較大的風(fēng)險，為此我們很有必要研究股指期貨風(fēng)險識別，并建立相應(yīng)的預(yù)警機制和市場危機緊急處理預(yù)案。

1.1 股指期貨風(fēng)險識別

股指期貨風(fēng)險主要包括市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操控風(fēng)險以及法律風(fēng)險等。首先是股指期貨的市場風(fēng)險，市場風(fēng)險又叫做價格風(fēng)險，這一風(fēng)險主要是由于基礎(chǔ)價格變化引發(fā)股指期貨合約價格逆向變化而產(chǎn)生的風(fēng)險。因為在股指期貨市場中同時存在套期保值者與投機者，二者承受的風(fēng)險不一樣，前者期望保值，后者則為了承受風(fēng)險追逐利潤。由于股指期貨的高杠桿性就可能引發(fā)市場風(fēng)險。其次是信用風(fēng)險，信用風(fēng)險又叫做違約風(fēng)險，它主要是指交易其中一方不遵循約定條款履約而引發(fā)另外一方遭受損失的風(fēng)險。但是，因為股指期貨交易一般而言是由股指交易所承擔(dān)履約責(zé)任，所以發(fā)生這一風(fēng)險的可能性較小。再次是流動性風(fēng)險，這一風(fēng)險包括市場流動性風(fēng)險與資金流動性風(fēng)險兩個方面，通常來講流動性風(fēng)險并不是單獨存在的，它通常是由于交易機制的不完善所導(dǎo)致的，它的產(chǎn)生往往還伴隨著其它風(fēng)險的產(chǎn)生。然后是操作風(fēng)險，它主要是由于信息系統(tǒng)或者是內(nèi)部控制系統(tǒng)的缺陷、管理的不當(dāng)、控制的缺位以及電腦系統(tǒng)故障而引發(fā)的風(fēng)險，這通常都是由認(rèn)為的失誤所產(chǎn)生的，如著名的英國巴林銀行破產(chǎn)案就是典型的案例。最后是法律風(fēng)險，這一風(fēng)險主要是由于法律方面的缺陷而引發(fā)的損失，如美林公司案等。

1.2 股指期貨預(yù)警機制及市場危機處理緊急預(yù)案

股指期貨風(fēng)險預(yù)警機制的建立主要在于減少體系內(nèi)部的風(fēng)險，規(guī)避由于體系監(jiān)督管理失誤而產(chǎn)生的系統(tǒng)性的風(fēng)險。市場危機處理緊急預(yù)案主要有兩個層面的意思，其一，在現(xiàn)貨或者是金融衍生產(chǎn)品的價格產(chǎn)生異常時，應(yīng)當(dāng)暫停，甚至停止相應(yīng)產(chǎn)品的市場交易，以此來降低市場風(fēng)險；其二，在市場價格或者是交易量產(chǎn)生異常時，應(yīng)當(dāng)對現(xiàn)貨以及有關(guān)金融衍生產(chǎn)品的買賣量進行有效的控制，避免跨市場操縱的產(chǎn)生。

二、股指期貨風(fēng)險產(chǎn)生的原因

造成股指期貨風(fēng)險的原因有很多，即包括股指期貨本身的特性，也包括金融市場的因素等，風(fēng)險的產(chǎn)生具有綜合性，導(dǎo)致股指期貨風(fēng)險產(chǎn)生的原因具體如下：首先是基礎(chǔ)資產(chǎn)股票指數(shù)價格的波動，股指期貨的產(chǎn)生就是源于要緩解現(xiàn)貨市場的風(fēng)險，所以股指期貨與股票市場具有緊密的聯(lián)系，股票價格的高波動性，可以引發(fā)現(xiàn)貨與期貨價格因素的相互影響；其次是股期貨本身的杠桿效應(yīng)特性造成的，股指期貨杠桿效應(yīng)放大了價格波動造成的風(fēng)險；再次是過度投機與操縱市場，過度投機大大超出了市場所能承受的交易量，加劇了價格的波動，使股指期貨失去了價格發(fā)現(xiàn)的功能，而操縱市場是造成股指期貨市場風(fēng)險的常見因素之一；最后是股指期貨市場機制的不完善導(dǎo)致股指期貨產(chǎn)生風(fēng)險。

三、對股指期貨風(fēng)險控制的建議

對股指期貨風(fēng)險進行控制可以從期貨經(jīng)紀(jì)公司以及股指期貨投資人兩個方面著手，具體如下：

3.1 強化股指期貨經(jīng)紀(jì)公司對風(fēng)險的控制

股指期貨經(jīng)紀(jì)公司是期貨交易行為的直接參與者，對于客戶利益以及期貨市場的有序進行至關(guān)重要。所以，我們要強化股指期貨經(jīng)濟公司的風(fēng)險控制，一方面要強化經(jīng)紀(jì)公司的自律管理，嚴(yán)格執(zhí)行注冊登記制度，賬戶分立制度、財務(wù)報告制度以及保存記錄制度，經(jīng)濟公司要嚴(yán)格遵循有關(guān)法律法規(guī)的對頂，接受相應(yīng)部門的監(jiān)控與管理；另一方面，經(jīng)紀(jì)公司要強化對客戶的風(fēng)險控制，嚴(yán)格按照有關(guān)規(guī)定審查客戶資格條件、資金來源以及信用報告，對客戶進行風(fēng)險意識教育等，嚴(yán)控客戶風(fēng)險。

3.2 強化股指期貨投資者對風(fēng)險的控制

為控制股指期貨風(fēng)險，股指期貨投資者也要建立一套風(fēng)險控制體系，以規(guī)避風(fēng)險的產(chǎn)生。一方面，股指期貨投資者要充分的了解股指期貨市場，深入了解其中的風(fēng)險，衡量自己的風(fēng)險承擔(dān)能力，提高風(fēng)險防范意識和操作技巧；另一方面，投資者要嚴(yán)格進行資金管理，設(shè)定合理的資金投資規(guī)模，合理優(yōu)化資金配置，有效應(yīng)對期貨風(fēng)險。

結(jié)語

由于股指期貨本身的特性，如高杠桿效應(yīng)，高價格波動性、交易策略復(fù)雜性等，投機過度與操縱市場以及期貨市場機制的不健全等因素，股指期貨存在市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、操作風(fēng)險、流動性風(fēng)險以及法律風(fēng)險等，建立股指期貨風(fēng)險預(yù)警機制可以有效的規(guī)避因內(nèi)部造作失誤而導(dǎo)致的經(jīng)濟損失。對股指期貨風(fēng)險進行控制可以從期貨經(jīng)紀(jì)公司以及股指期貨投資人兩個方面著手，既要強化股指期貨經(jīng)紀(jì)公司對風(fēng)險的控制，又要強化股指期貨投資者對風(fēng)險的控制。

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