吳 非 賈 飛

四川省建筑科學(xué)研究院

淺析我國小額貸款公司債權(quán)融資問題

吳 非 賈 飛

四川省建筑科學(xué)研究院

小額貸款公司(全文簡稱“小貸公司”)作為社會融資體系的重要組成部分，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展、資金融通、就業(yè)拉動做出了巨大貢獻(xiàn)。但由于小貸公司受政策監(jiān)管限制，經(jīng)常面臨融資困難，主要表現(xiàn)在銀行金融機(jī)構(gòu)貸款供給不足，民間借貸風(fēng)險大、成本高。為克服自身融資局限，小貸公司轉(zhuǎn)而尋求債權(quán)融資等直接融資方式，以期規(guī)避政策壁壘，快速擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。

小額貸款公司；債權(quán)融資

小貸公司因?yàn)闊o法吸收居民存款，融資渠道受到嚴(yán)重制約，成為影響其做大做強(qiáng)的最主要因素。利用債權(quán)融資是小貸公司突破融資瓶頸，加速企業(yè)發(fā)展的可供探索之路。

一、小貸公司債權(quán)融資的背景

小貸公司傳統(tǒng)融資渠道主要有內(nèi)部融資和外部融資兩種，前者主要包括自有資金投入、留存收益再投入以及股東增資擴(kuò)股；后者主要包括銀行借款、信托融資、同業(yè)拆借、民間借貸等。上述渠道均受政策、執(zhí)行等因素制約，難以成為小貸公司可持久支撐的造血資源。

債權(quán)融資作為一種金融脫媒工具，理論上拓展了小貸公司的融資渠道，有利于突破融資瓶頸，做大做強(qiáng)。

二、小貸公司債權(quán)融資發(fā)展過程中遇到的困難及原因

1、小貸公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品面臨的問題及原因

資產(chǎn)證券化是債權(quán)融資的一種常見形式，在西方金融市場應(yīng)用十分廣泛，小貸公司利用資產(chǎn)證券化融資是通過將優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)打包，出售給投資者并轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)未來收益權(quán)的行為。通過信貸資產(chǎn)證券化，盤活了小貸公司的存量貸款，提前回收了資金，有利于提高公司的收益率。

目前小貸公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在我國還處于發(fā)展初期，市場規(guī)模不大，監(jiān)管層對此項(xiàng)業(yè)務(wù)態(tài)度較為保守，投資者接受度還不高，需要一定的培育期。

2、小貸公司利用傳統(tǒng)債權(quán)融資工具所面臨的問題及其原因

這里所說的傳統(tǒng)債權(quán)融資工具主要包括企業(yè)債、公司債、短融、中票、定向工具等等。這些傳統(tǒng)直融產(chǎn)品具有普遍推廣意義，卻不能與小貸公司完全匹配，具體原因主要是：

(1)沒有統(tǒng)一評級標(biāo)準(zhǔn)

目前，我國針對交易商協(xié)會產(chǎn)品、公司債、企業(yè)債均有統(tǒng)一評定的評級標(biāo)準(zhǔn)，這類評級主要針對一般工商企業(yè)，而小貸公司作為從事金融業(yè)務(wù)的非金融企業(yè)，一般工商類企業(yè)的評級體系不具備可操作性，因此很難參與到債券、短融、中票等傳統(tǒng)產(chǎn)品的發(fā)行中。

(2)法律法規(guī)缺失

交易商協(xié)會對短融、中票等協(xié)會產(chǎn)品實(shí)行注冊制發(fā)行，對發(fā)行人、承銷商以及承銷商團(tuán)成員實(shí)行會員管理，分為A、B兩類承銷商。且目前以銀行為主導(dǎo)的主承銷商體系基本占到整體承銷商范疇的90%及以上。然而在銀行機(jī)構(gòu)起主導(dǎo)作用的銀行間市場，銀行作為承銷商卻并無可為小貸公司發(fā)行ABN或ABS的制度許可。這也是小貸公司資產(chǎn)證券化在銀行間市場無法有效推行的最直接原因。

(3)和實(shí)際融資需求脫節(jié)

根據(jù)《公司法》規(guī)定，企業(yè)可發(fā)債額度的匡算是根據(jù)其年度經(jīng)審核合并凈資產(chǎn)規(guī)模的40%為限。然而，小貸公司注冊資本受到限制，凈資產(chǎn)規(guī)模往往均較小，根據(jù)40%的限制匡算可發(fā)債額度少之又少。且注冊工作量大、流程長，這樣的融資渠道受融資量小，時效差的影響，可持續(xù)性往往不能滿足小貸公司實(shí)際資金需求。

三、關(guān)于緩解小貸公司債權(quán)融資困難的建議

雖然目前小貸公司通過債權(quán)融資面臨一些障礙，但從西方成熟金融市場的經(jīng)驗(yàn)看，以債權(quán)融資、股權(quán)融資為代表的直接融資方式是解決類金融機(jī)構(gòu)融資困難的有效手段。作為小貸公司自身來說，需通過以下幾點(diǎn)拓展債權(quán)融資空間。

1、從企業(yè)自身發(fā)展著眼，提升小貸公司整體抗風(fēng)險能力

(1)提升準(zhǔn)入門檻，開放注冊資本金上限控制

小貸公司準(zhǔn)入門檻可適度提高，應(yīng)從提高企業(yè)自身資產(chǎn)質(zhì)量出發(fā)，適度放寬對注冊資本金和大股東持股上限的限制，激活原始資本動力。同時可根據(jù)具體情況分層、適度提高小貸公司注冊資本金的最低起點(diǎn)額，逐步放開注冊資本金上限限制，對于大股東持股上限可以放寬到50%甚至更高，以吸引更多有實(shí)力的大股東入資。

(2)擴(kuò)大小貸公司業(yè)務(wù)范圍，創(chuàng)增收途徑

“只貸不存”的經(jīng)營模式在某種意義上使得小貸公司有了天然屏障隔絕于外界，一方面有利于小貸公司隔離系統(tǒng)性風(fēng)險，另一方面，也成為制約小貸公司發(fā)展的重要制度缺陷。建議對經(jīng)營良好，風(fēng)險管控指標(biāo)成績突出的小貸公司，監(jiān)管部門可適當(dāng)放開其開展資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、保險代理、信托代理、委托貸款、理財咨詢等金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的限制，以改善其資本結(jié)構(gòu)，提高其抗風(fēng)險能力。

2、完善制度基礎(chǔ)建設(shè)，為小貸資產(chǎn)證券化發(fā)展保駕護(hù)航

目前，我國小貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品風(fēng)險系數(shù)缺乏足夠的數(shù)據(jù)支撐。小貸公司資產(chǎn)證券化沒有一條切實(shí)可行的操作手冊，個別省市也只是出臺了地方性的管理辦法。為了促使小貸公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品更加持續(xù)健康、更加平穩(wěn)的發(fā)展，需要根據(jù)當(dāng)前情況出臺一系列基礎(chǔ)性的制度指引，引領(lǐng)市場發(fā)展。

(1)出臺統(tǒng)一的、綱領(lǐng)性的指導(dǎo)文件

隨著市場的發(fā)展，小貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品也在不斷完善結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品創(chuàng)新很快，不斷推陳出新。因此，需要我們監(jiān)管部門根據(jù)市場的變化，根據(jù)產(chǎn)品的不斷完善和創(chuàng)新適時推出符合當(dāng)前實(shí)際發(fā)展情況的制度規(guī)范。

(2)建立健全監(jiān)管體系

現(xiàn)行政策制度下，各地小貸行業(yè)的審批和監(jiān)管機(jī)構(gòu)基本均為當(dāng)?shù)厥∈械慕鹑谵k，人民銀行及銀監(jiān)會也會偶爾將小貸公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)籌管理并輔以配合監(jiān)管。金融辦對小貸公司的監(jiān)管更多的是行政干預(yù)，對市場信息的敏感度較差，具有一定滯后性。因此，需要建立一個分工明確、多層次且更貼近市場化的協(xié)調(diào)一致的機(jī)制，確保小貸資產(chǎn)證券化監(jiān)管的專業(yè)和有效。

(3)給予一定政策支持

在法律允許的大前提下，參照金融機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)適度調(diào)整給予小貸公司同樣的政策支持。譬如，小貸公司向金融機(jī)構(gòu)借款按照銀行間同業(yè)拆借流程和標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，而不是報一般企業(yè)的貸款流程。其次，在融資成本上給予優(yōu)惠考慮，比如融資利率可考慮介于同業(yè)拆借利率與一般工商企業(yè)貸款利率之間，高于同業(yè)拆解低于貸款利率，在一定幅度范圍內(nèi)作適當(dāng)調(diào)整。

3、健全完善擔(dān)保體制，重視對投資者的保護(hù)

(1)挑選確有實(shí)力的擔(dān)保公司

對于參與到小貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的擔(dān)保公司應(yīng)該進(jìn)行一定的事前調(diào)查，了解擔(dān)保公司的履約情況、信用評級情況以及已承擔(dān)外債規(guī)模與其注冊資本的比例情況。應(yīng)挑選一些履約能力強(qiáng)、誠信情況良好以及外債規(guī)模較小的擔(dān)保公司。在交易過程乃至整個產(chǎn)品的存續(xù)期中，應(yīng)動態(tài)地持續(xù)跟蹤了解擔(dān)保公司的狀況。

(2)建立成熟的投資者保護(hù)基金

在擔(dān)保機(jī)構(gòu)無力履行由系統(tǒng)性風(fēng)險而引發(fā)的全面代償責(zé)任時，投資者保護(hù)基金是保護(hù)投資者利益的最后一道屏障。該模式在西方成熟金融市場運(yùn)用十分廣泛，但在國內(nèi)運(yùn)用較少，目前僅限于交易所平臺運(yùn)作的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。交易所從傭金中按比例固定提取部分資金用于基金的定期補(bǔ)充，但目前的規(guī)模尚屬于起步階段，遠(yuǎn)不能抵御可能出現(xiàn)的全面性的違約事件。因此應(yīng)在現(xiàn)有渠道之外開辟另外的渠道作為基金來源的第二、第三補(bǔ)充。比如，政府是否可以從財政收入中每年固定提取一部分作為補(bǔ)充。

4、建立符合小貸公司特點(diǎn)的評估機(jī)制

在現(xiàn)有成熟的評估機(jī)制上，針對小貸公司特點(diǎn)進(jìn)行調(diào)整和改進(jìn)，優(yōu)化信用評定方法和理論，形成系統(tǒng)全面的、符合國際慣例的小貸公司信用評估機(jī)制。在具體標(biāo)準(zhǔn)和內(nèi)容上，建議弱化財務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo)的分?jǐn)?shù)占比，既要考慮小貸公司經(jīng)營發(fā)展政策和環(huán)境，又要考慮各類型企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)大框架下的相輔相成。評估體系可包括公司基本情況分析、國家政策支持分析、戰(zhàn)略發(fā)展和潛力分析、公司征信記錄等方面信息，在定性評估方面進(jìn)一步深入和豐富。

5、調(diào)整和規(guī)范小貸公司內(nèi)在機(jī)制

(1)讓信用意識貫穿公司發(fā)展始終

信用意識包括誠信履約、遵法守紀(jì)等，在市場化日趨完善、競爭激烈的今天，小貸公司或許可以通過走灰色地帶在短期和開始獲得業(yè)務(wù)上的成功，但長期來看必須遵循市場生存規(guī)則才能不被淘汰。誠信發(fā)展、以信立業(yè)是首要和基本的游戲規(guī)則。

(2)加強(qiáng)教育和引導(dǎo)

國家政府機(jī)關(guān)要從法律法規(guī)、條例規(guī)范、宣傳指導(dǎo)和實(shí)際操作中加強(qiáng)對小貸公司誠信意識的建立；國有企業(yè)更應(yīng)一馬當(dāng)先建立模范形象；銀行、基金公司、信托公司及其他金融媒介可通過資金融通業(yè)務(wù)引導(dǎo)小貸公司形成正確的履約意識和誠信意識；另外，一把手在小貸公司經(jīng)營決策中扮演最為重要的角色，可通過小貸公司協(xié)會對各小貸公司一把手進(jìn)行誠實(shí)守信的引導(dǎo)和教育，起到由影響一把手到影響單個企業(yè)再到影響整個小貸公司群體的傳導(dǎo)作用。

盡管目前小貸公司通過債權(quán)產(chǎn)品擴(kuò)大融資渠道還存在諸多問題，但不能停止對小貸公司債權(quán)融資的有益探索。在國家支持中小企業(yè)發(fā)展的背景下，小貸公司作為中小企業(yè)主要的融資伙伴，經(jīng)濟(jì)地位十分重要。通過拓展小貸公司債權(quán)融資渠道，將有效的促進(jìn)中小實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

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吳非，漢，重慶市，碩士研究生，會計(jì)師，副總會計(jì)師，四川省建筑科學(xué)研究院;

賈飛，漢，河南省，碩士研究生，會計(jì)師，主管會計(jì)，四川省建筑科學(xué)研究院。