曹 淵

北京外國語大學研究生

互聯(lián)網(wǎng)信貸在中國本土創(chuàng)新中的異化分析

曹 淵

北京外國語大學研究生

自2005年全球第一個互聯(lián)網(wǎng)信貸公司Zopa在英國成立以來，十余年間互聯(lián)網(wǎng)信貸模式在全球得到了廣泛運用。自2011年以來，互聯(lián)網(wǎng)信貸在中國的發(fā)展尤為迅猛，但是由于互聯(lián)網(wǎng)信貸模式的異化，引發(fā)了許多互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺倒閉、跑路等問題，對中國的金融市場造成了負面影響。本文剖析了互聯(lián)網(wǎng)信貸在中國異化的發(fā)展機理，對于進一步研究異化原因及提出監(jiān)管建議有一定意義。

互聯(lián)網(wǎng)信貸；異化；中國

引言

自2013年“余額寶”推出起，互聯(lián)網(wǎng)金融在中國迅速發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)信貸作為中國互聯(lián)網(wǎng)金融市場創(chuàng)新的典型，在國內(nèi)扭曲的投融資市場環(huán)境下，相比其他創(chuàng)新，暴露出的問題更大，出現(xiàn)了各種形式的異化現(xiàn)象，使得大量平臺跳脫了信息中介的性質(zhì)，這種異化的發(fā)展模式可能誘發(fā)系統(tǒng)性風險，不利于我國金融體系的穩(wěn)定。相關(guān)文獻的研究不乏真知灼見，但大多集中在對于互聯(lián)網(wǎng)信貸在中國缺乏監(jiān)管的原因分析，忽視了其在我國演化的內(nèi)在機制及異化過程。本文在對中國互聯(lián)網(wǎng)信貸特征進行梳理的基礎上，剖析其在我國實際發(fā)展中的異化狀況，深入了解和掌握異化產(chǎn)生的內(nèi)在機理，對于研究互聯(lián)網(wǎng)信貸在我國的發(fā)展有一點意義。

一、互聯(lián)網(wǎng)信貸的內(nèi)涵

2005年，全球第一家互聯(lián)網(wǎng)信貸公司Zopa在英國成立，由于互聯(lián)網(wǎng)信貸模式從誕生開始便與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合在一起，所以直接稱呼其互聯(lián)網(wǎng)信貸更直觀，也更能反映其實質(zhì)——作為現(xiàn)代科技與金融領域結(jié)合的產(chǎn)物，與傳統(tǒng)金融工具相比，其借助網(wǎng)絡的方便、快捷和開放的特點，具有與生俱來的優(yōu)勢。理論界對互聯(lián)網(wǎng)信貸還沒有一個完整的定義，本文以寧雅珊(2016)的定義為標準，認為互聯(lián)網(wǎng)信貸是基于互聯(lián)網(wǎng)思想，運用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)搭建第三方網(wǎng)絡中介平臺(互聯(lián)網(wǎng)信貸公司)，為個體和個體之間的直接借貸行為提供服務。其中，第三方網(wǎng)絡中介平臺只為借貸雙方的借貸行為提供信息服務而不涉及借貸利益，并以收取服務費為收入來源。網(wǎng)絡借貸使得借貸雙方都脫離了傳統(tǒng)的金融媒介，是一種互聯(lián)網(wǎng)條件下的“金融脫媒”現(xiàn)象。[1]

二、中國互聯(lián)網(wǎng)信貸發(fā)展歷程回顧

實際上，目前在中國尚沒有針對互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺的官方統(tǒng)計，幾家較為權(quán)威的第三方數(shù)據(jù)監(jiān)測機構(gòu)的統(tǒng)計數(shù)字之間略有出入，但相差不大。例如：關(guān)于2015年12月累計平臺數(shù)量的數(shù)字，網(wǎng)貸之家網(wǎng)站顯示為3858家，零壹財經(jīng)網(wǎng)站顯示為3717家，網(wǎng)貸天眼網(wǎng)站顯示為3844家。互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺數(shù)量如此之多帶來的直接后果便是中國的互聯(lián)網(wǎng)信貸行業(yè)集中度很低，平臺規(guī)模經(jīng)濟效應尚未得到充分展現(xiàn)，中國最大的100家互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺也只占到1/2至2/3的市場份額。除大量互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺獲得外部融資外，諸多銀行、券商、國企、上市公司也紛紛通過設置全資子公司或控股公司等形式布局網(wǎng)貸行業(yè)。同時，規(guī)模的擴大、創(chuàng)新的頻現(xiàn)以及資本的涌入還使得圍繞互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺逐步形成集資產(chǎn)端、資金端、運營端以及公共服務方在內(nèi)的完整的生態(tài)圈。

然而我們又不能不看到，中國網(wǎng)貸高速發(fā)展的同時也出現(xiàn)了明顯的模式上的異化，并由此產(chǎn)生了嚴重的問題。據(jù)網(wǎng)貸之家網(wǎng)站，截至2015年年底，中國網(wǎng)貸行業(yè)累計問題平臺總量達到1263家，意味著中國的全部互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺中有1/3出現(xiàn)停業(yè)、跑路、提現(xiàn)困難等問題。特別是進入2015年后，網(wǎng)貸行業(yè)的問題開始集中爆發(fā)，2015年平均每月出現(xiàn)問題平臺數(shù)量高達75家。其中，規(guī)模最大的問題平臺“e租寶”已被明確定性為“涉嫌非法集資”，涉案金額高達500多億元，涉及全國31個省份的投資人約90萬人。

三、互聯(lián)網(wǎng)信貸在中國的演變及異化

(一)互聯(lián)網(wǎng)信貸中國化歷程

1.信息中介模式：

互聯(lián)網(wǎng)信貸由借款人、貸款人和互聯(lián)網(wǎng)信貸公司組成。借款人一般是有小額資金需求的人，包括工薪族、私營業(yè)主、大學生群體、小微型企業(yè)和農(nóng)民等，這些人被稱作高成長性人群，他們大多通過小額借款來滿足消費需求或短期資金融通需求。同時這些人恰恰是被傳統(tǒng)金融機構(gòu)拒之門外的服務對象，他們一般達不到銀行貸款的信用標準，因而商業(yè)銀行認為其沒有償還能力而不予放貸。貸款人一般是有一定資金富余，并且希望通過出借行為獲取一定收益的人，他們通過瀏覽網(wǎng)貸平臺上的借款標的進行投標，實現(xiàn)投資理財?shù)哪康??；ヂ?lián)網(wǎng)信貸公司實際上就是一個信息中介平臺，只從成交的借貸業(yè)務中收取手續(xù)費。

2007年6月，上海拍拍貸金融信息服務有限公司成立，作為中國最早出現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺，拍拍貸是完全的信息中介模式(也是我國目前唯一一家堅持這種模式的平臺)。但是中國金融體系發(fā)展起步晚，社會信用體制尚不健全，貸款人根本無從客觀評價借款人的資信，也無法承擔借款人逾期，壞帳追討、處置的成本。這導致互聯(lián)網(wǎng)信貸對于中國普通群眾來說吸引力嚴重不足。

2.信息中介+信用中介模式：

為了克服這種信息不對稱，互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺找了一條出路，他們開始主動出擊，尋找優(yōu)質(zhì)借款人，或者對來到他們平臺的借款人，由平臺自行進行審核評價，出現(xiàn)問題由平臺負責追償、處置，對違約承擔兜底責任(這里的擔保方不會是平臺本身，只會是與平臺關(guān)聯(lián)的擔保公司，但平臺先行償付再去找這些擔保公司已成了一個共識)。有了互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺公司參與調(diào)查和剛性兌付，貸款人對于互聯(lián)網(wǎng)信貸的信心極大增強，互聯(lián)網(wǎng)信貸業(yè)務在中國第一次開始具有“中國特色”了。

3.P2C(個人對企業(yè))模式：

目前為止互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺的貸款人和借款人都是小額業(yè)務的個人參與者，本質(zhì)上仍然是個人對個人的借貸業(yè)務，只不過中間互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺承擔了擔保的責任。進一步，互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺意識到既然自己承擔擔保責任不可避免，那么為什么不去開發(fā)一些更具實力的企業(yè)借款客戶？從這里起，互聯(lián)網(wǎng)信貸業(yè)務在中國具有了第二次中國特色，出現(xiàn)了諸如P2C(個人對企業(yè))的方式，也就是個人對公司的借貸業(yè)務，將互聯(lián)網(wǎng)信貸業(yè)務帶入了更廣闊的市場，傳統(tǒng)金融中介們(例如傳統(tǒng)線下的擔保公司、咨詢公司、小微金融中心、沒有足夠資金的小額貸款公司、典當行等等)進場，紛紛幫忙向互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺推薦線下企業(yè)客戶。借款企業(yè)代替了原來的借款人，借款的范圍拓展到各行各業(yè)的實體企業(yè)。

4.P2B、A2P(個人與類金融企業(yè)債權(quán)、資產(chǎn)收益權(quán)受讓)模式：

上述階段完成后，傳統(tǒng)類金融機構(gòu)意識到自己也是要借款的企業(yè)，而且手握各種牌照，不缺融資客戶，缺的正是沒有資金賺利差。由此眾多擔保公司、小貸公司、房貸、車貸、融資租賃公司紛紛意識到眼前擺了一條光明大道，一條擺脫上市排隊、發(fā)債難產(chǎn)、銀行嫌貧愛富的直接融資坦途，積極與互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺頻頻接觸?；ヂ?lián)網(wǎng)信貸平臺亦非常欣喜，因為這些類金融企業(yè)手握牌照，比那些中小制造業(yè)客戶風險低多了。雙方一拍即合，自此更多形式的P2C、P2B(個人對類金融企業(yè))、A2P(資產(chǎn)對個人)模式迅速發(fā)芽結(jié)果。類金融企業(yè)名義上并非向投資人舉債，亦不會與投資人簽訂借款合同，而是轉(zhuǎn)讓其債權(quán)或資產(chǎn)收益權(quán)，簽訂債權(quán)轉(zhuǎn)讓或資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同。投資者并不是借貸給類金融企業(yè)，而是以某個價格受讓類金融企業(yè)的債權(quán)或資產(chǎn)收益權(quán)?；ヂ?lián)網(wǎng)信貸的第三次中國特色化開始——下圖中我們用“投資人”來取代了原來的“貸款人”，因為這里的資金提供者已經(jīng)不是傳統(tǒng)意義上的互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺貸款人——有一定資金富余并希望通過出借行為獲取一定收益，而更像是在買類金融企業(yè)發(fā)行的某種理財產(chǎn)品。

(二)互聯(lián)網(wǎng)信貸在中國的異化

1.“黑匣子”(民間借貸線上化)模式：

首先，許多公司都對分這塊蛋糕產(chǎn)生了想法(尤其是前文分析中提到的P2B模式里的擔保公司、小貸公司、商業(yè)保理公司、融資租賃公司，以及其背后更多類金融、房地產(chǎn)業(yè)務公司)——既然互聯(lián)網(wǎng)信貸是一條直接融資的大馬路，那為什么要依靠別人的平臺呢？一旦這些平臺發(fā)展壯大，在業(yè)務合作中掌握了話語權(quán)，自己的融資需求就要受制于這些平臺。大家都意識到互聯(lián)網(wǎng)金融最重要的一點：客流即是財富，互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺上眾多投資者客戶的資源才是最寶貴的資源。而搭建一個互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺的費用極其低廉，只需要租幾臺服務器、找?guī)讉€做軟件的人即可。監(jiān)管方面，對于搭建互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺的制度規(guī)范尚不到位，監(jiān)管機構(gòu)對互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺也有過分包容之嫌，眾多傳統(tǒng)線下做小貸、民間高利貸的企業(yè)紛紛進入，扛起普惠金融和互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的大旗，以政府鼓勵(至少是默許)金融創(chuàng)新的姿態(tài)，完成了把其傳統(tǒng)線下集資放貸業(yè)務成功披上互聯(lián)網(wǎng)信貸外衣轉(zhuǎn)移到線上來的華麗轉(zhuǎn)身。

類金融企業(yè)自行搭建互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺，開啟了互聯(lián)網(wǎng)信貸中國化的更深層次的進化，也是在這一步完成了最本質(zhì)的異化。盡管這里面平臺沒有自融，資金也托管給第三方支付機構(gòu)了，但通過代持或其他方式，互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺、直接借款人、擔保人，甚至最終的實際借款人，都有可能最終處于同一實際控制人的控制下，如果資金托管機構(gòu)也是這個體系內(nèi)的，那就成了徹底的黑匣子。

自此中國的互聯(lián)網(wǎng)信貸業(yè)務，除了一些真正本著長遠發(fā)展的平臺企業(yè)，真正守規(guī)則做互聯(lián)網(wǎng)信貸(劣幣驅(qū)逐良幣，這類互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺在這樣的大環(huán)境下競爭狀況堪憂)，絕大部分只不過是民間集資的線上化、互聯(lián)網(wǎng)化。

只要貸款人和借款人都按約履行義務時，不出現(xiàn)逾期壞賬，即使出現(xiàn)上述“黑匣子”，互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺的運行也是正常的，只不過各個機構(gòu)都處于同一實際控制人控制之下。

2.“借新還舊”(預備跑路)模式

但互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺資金的正常流動是在平臺借款人客戶質(zhì)量好、詐騙風險低，客戶沒有逆向選擇和道德風險的理想化前提下的，實際上因為互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺的借款人通常是在傳統(tǒng)金融領域里借不到款的劣質(zhì)客戶，“客戶質(zhì)量好、詐騙風險低”等這些條件幾乎無法滿足。于是逾期、壞賬不可避免，但是互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺為了保證發(fā)展，這部分壞賬不能讓投資者承擔，否則以后無法持續(xù)吸引投資者。這個時候平臺要么直接倒閉，要么就在監(jiān)管不到位的情況下借新還舊。

上面這種玩法并不高明？本質(zhì)上不過就是龐氏騙局，這個階段玩得好的，現(xiàn)在迫不得已只能繼續(xù)玩，玩的不好的，只好把互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺關(guān)閉，跑路。我們強調(diào)監(jiān)管的重要性，不是要用監(jiān)管來阻礙創(chuàng)新，而是用監(jiān)管來控制像上面的這種情況的發(fā)生。

3.“融新填舊”(上市夢)模式：

但是互聯(lián)網(wǎng)信貸于當下中國的意義不止于此，互聯(lián)網(wǎng)金融概念的興起賦予了互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺一個更大的施展空間：通過在互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺內(nèi)循環(huán)得來的大量投資人和大量所謂的“優(yōu)質(zhì)借款人”，手中握有這么大客戶流量，互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺可以輕松將自己包裝為一個互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。他們開始不把自己當做一家普通金融機構(gòu)去發(fā)展爬樓梯，而要把自己當做是一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上電梯。投機者們開始從經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺轉(zhuǎn)到了資本運作平臺。

流量數(shù)據(jù)加之互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺精心包裝的低風險、高利率，吸引了眾多不明就里的股權(quán)投資者大把投資，融到資金后再以紅包、體驗金、返利，線下富麗堂皇的辦公室和營業(yè)廳等等形式來吸引更多的投資人，從股權(quán)投資者處融來的資金甚至還可以用來墊付在互聯(lián)網(wǎng)信貸內(nèi)部循環(huán)中資金的窟窿，如此一來兜了底還不用踩紅線。[2]互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺完成了在互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺——股權(quán)投資者——投資客戶之間不斷做蛋糕、分蛋糕的一個大循環(huán)，這些股權(quán)投資者的錢亦是從其他投資人募集而來，一邊有人挖坑一邊有人填坑，大家一起把蛋糕做大然后上市套現(xiàn)。由“借新填舊”更進一步，互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺發(fā)展出了“融新填舊”模式。

走到這一階段的互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺，規(guī)模已經(jīng)非常大了，資金量以及處理資金流動的經(jīng)驗已經(jīng)明顯領先于競爭者，短期內(nèi)倒閉跑路的可能性不大，可這樣的模式畢竟存在風險，一旦系統(tǒng)性風險被觸發(fā)，整個行業(yè)倒下的時候，這些互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺都在劫難逃，唯一的出路就是繼續(xù)把蛋糕做大，這就是現(xiàn)在這么多互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺夢寐以求達到的“大而不倒”最終目的。

結(jié)語

互聯(lián)網(wǎng)信貸在我國的發(fā)展從2006年開始，經(jīng)歷了從“地位化(2006—2012年)”到“理論化(2013年)”再到“制度化(2014年至今)”的合法性獲取過程，[3]不可否認，互聯(lián)網(wǎng)信貸在我國的發(fā)展出現(xiàn)了模式的異化，由此引發(fā)了眾多平臺跑路等問題。本文剖析了互聯(lián)網(wǎng)信貸在我國實際發(fā)展中的異化狀況，深入了解和掌握異化產(chǎn)生的內(nèi)在機理，對于進一步研究互聯(lián)網(wǎng)信貸在我國發(fā)生異化的原因分析及監(jiān)管建議有一定意義。

[1]寧雅珊.我國P2P網(wǎng)絡信貸模式及其異化研究[D].安徽財經(jīng)大學.2015

[2]李鑫.金融監(jiān)管與中國P2P網(wǎng)貸的發(fā)展及異化[J].財經(jīng)科學.2016(05)

[3]朱蓉.新興場域中的制度創(chuàng)業(yè)研究——以中國P2P行業(yè)為例[J].管理現(xiàn)代化.2015(6): 46－48