【摘要】筆者結(jié)合自身的預(yù)期工資水平、風(fēng)險偏好、計劃投資年限等個人信息，根據(jù)年華收益率、累計單位凈值增長率、夏普指數(shù)、基金經(jīng)理、基金評級等收益、風(fēng)險和穩(wěn)定性指標，從2006年12月1日前成立、存續(xù)期限滿10年的混合平衡型基金中篩選出符合自己長期投資收益需求的基金定投產(chǎn)品，最終得出大成價值增長混合為最適合自身進行長期定投的基金產(chǎn)品。

【關(guān)鍵詞】基金定投 混合平衡型基金 累計單位凈值增長率

一、引言

隨著我國經(jīng)濟社會的發(fā)展，在人民財富的日益增長、人們的理財意識不斷提升今天，如何將資產(chǎn)保值增值，采用何種理財方式，越來越成為人們關(guān)注的話題。自2005年基金定期定額投資（簡稱基金定投）作為一種新型的理財方式逐漸進入中國資本市場以來，由于其能夠在收益和風(fēng)險之間進行很好地匹配、平攤成本、有效地獲得長期穩(wěn)定的收益，便在證券投資市場上迅猛發(fā)展，逐漸占有一席之地。筆者將結(jié)合自身的預(yù)期工資水平、風(fēng)險偏好、計劃投資年限等根據(jù)風(fēng)險、收益和穩(wěn)定性等相關(guān)指標，選擇合適的長期定投的資金產(chǎn)品，以更好地進行理財，達到資產(chǎn)增值的目的。

二、基金類型的確定

本章將按照基金的不同層次的分類方式，結(jié)合自身的預(yù)期進行投資基金類型的確定，以方便下面對基金品種的進一步選擇。

（一）個人信息與個人預(yù)期

預(yù)計畢業(yè)后每月薪酬為5000，計劃每月定期拿出薪資的10%投資于基金并持續(xù)30年，每5年會對每月投資額稍作調(diào)整。另外，本人屬于風(fēng)險規(guī)避型投資者。

（二）封閉式基金與開放式基金的選擇

封閉式基金投資總量限定，交易地點局限于證交所，主要投資于證券和實業(yè)，投資于實業(yè)使封閉式基金期限受到限制；開放式基金的發(fā)行份額和發(fā)行期限不受限制，因而可隨著實際需要進行增減，投資者也可追加投資或贖回，交易地點可為托管行的網(wǎng)點或網(wǎng)站相對方便，價格以基金凈值為準，不受市場供求關(guān)系左右?？偟膩碚f，開放式基金已經(jīng)成為市場主流，因此選擇開放式基金。

（三）股票型、混合型、債券型與貨幣市場基金的選擇

根據(jù)投資對象的不同，證券投資基金可分為：股票型基金、債券型基金、貨幣市場基金、混合型基金等。60%以上的基金資產(chǎn)投資于股票的，為股票基金；80%以上的基金資產(chǎn)投資于債券的，為債券基金，包括是國債、金融債和企業(yè)債；僅投資于貨幣市場工具的，為貨幣市場基金，該基金資產(chǎn)主要投資于短期貨幣工具如國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、企業(yè)債券、同業(yè)存款等短期有價證券；投資于股票、債券和貨幣市場工具，并且股票投資和債券投資的比例不符合債券、股票基金規(guī)定的，為混合基金。

（四）偏股型基金、股債平衡型基金與偏債型基金的選擇

混合型基金根據(jù)股票與債券所占比例的不同可分為偏股型基金、股債平衡型基金與偏債型基金三種。由于個人為風(fēng)險回避者且又想獲得一定的收益，又考慮到初入職場工作較為繁忙沒有太多時間進行理財和研究行情，所以選擇安全性和盈利性都有一定保障的股債平衡型基金。

三、基金產(chǎn)品的選擇

（一）成立年限

本人是選擇適合做長期投資的基金產(chǎn)品，跨越期限為30年（大約是從入職到退休的時間），因此會考慮長期平均收益，待選擇的資金產(chǎn)品的存續(xù)期需要包含牛市、熊和平整市，才有更好的參考價值。綜上，本文選取已經(jīng)成立滿十年的平衡型基金產(chǎn)品，其發(fā)行時間在2006年12月1日前。通過同花順I(yè)FIND，總共選擇出20只符合條件的基金產(chǎn)品（華安創(chuàng)新混合、富國天源滬港深平衡混合、易方達平穩(wěn)增長混合、博時價值增長混合、大成價值增長混合、銀華優(yōu)勢企業(yè)混合、招商安泰平衡混合、金鷹成份股優(yōu)選、華夏回報混合A、融通藍籌成長混合、景順長城動力平衡混合、廣發(fā)聚富混合、國投瑞銀景氣行業(yè)混合、廣發(fā)穩(wěn)健增長混合、東方龍混合、上投摩根雙息平衡混合A、博時平衡配置混合、華夏穩(wěn)增混合、華夏回報二號混合、長城安心回報混合），如表1所示。下文中進行比較所用的指標時間跨度為2006年12月1日至2016年11月30日，數(shù)據(jù)主要來自同花順I(yè)FIND。

（二）收益評價

1.年化收益率。通過EXCEL對15支基金產(chǎn)品按照周收益率計算出的10年平均年化收益率（2006年12月1日～2016年11月30日）進行降序排列，刪除年化收益率低于10%的4只基金：招商安泰平衡混合、博時平衡配置混合、華安創(chuàng)新混合、博時價值增長混合：年化收益率由高到低依次為：華夏回報混合A、大成價值增長混合、東方龍混合、華夏回報二號混合、華夏穩(wěn)增混合、上投摩根雙息平衡混合A、廣發(fā)穩(wěn)健增長混合、富國天源滬港深平衡混合、國投瑞銀景氣行業(yè)混合、易方達平穩(wěn)增長混合、銀華優(yōu)勢企業(yè)混合、金鷹成份股優(yōu)選、長城安心回報混合、融通藍籌成長混合、廣發(fā)聚富混合、景順長城動力平衡混合。

2.累計單位凈值增長率。基金累計單位凈值增長率是指在一段時間內(nèi)基金凈值的增加或減少的百分比（包含分紅部分），反映該基金自成立以來的總體收益情況。通過EXCEL按照累計單位凈值增長率進行降序排列，累計單位凈值增長率大于16只平均值（91.0050%）的基金有8只。分別為：華夏回報二號混合（154.6226%）、上投摩根雙息平衡混合A（141.9253%）、長城安心回報混合（113.0964%）、華夏回報混合A（110.1344%）、華夏穩(wěn)增混合（104.0738%）、金鷹成份股優(yōu)選（102.2194%）、富國天源滬港深平衡混合（93.4038%）、大成價值增長混合（91.5337%）。

（三）風(fēng)險評估

夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)與詹森指數(shù)。

夏普指數(shù)是以資本市場線（CML）的斜率作為業(yè)績評價標準，表示單位總風(fēng)險所獲得的收益，夏普比率越大表明其分散和降低非系統(tǒng)風(fēng)險的能力越好，其公式為Sp=（■p-Rf）/σp。

特雷諾指數(shù)是以證券市場線（SML）的斜率作為業(yè)績評價的標準，表示每單位風(fēng)險獲得的風(fēng)險溢價，是投資者判斷某一基金管理者在基金管理過程中所冒風(fēng)險是否有利于投資者的判斷指標。單位風(fēng)險溢價越高，基金績效越好，所冒風(fēng)險越有利于投資者，其公式為Tp= （■p-Rf）/βp。

詹森指數(shù)是在給出投資組合的β系數(shù)以及市場平均收益率的條件下，投資組合收益率超過CAPM預(yù)測的收益率的部分，即投資組合的α值，詹森指數(shù)>0表明基金業(yè)績超過市場組合，其公式為Ii= ■p-[Rf+βi（■m-Rf）]。

夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)與詹森指數(shù)為三大風(fēng)險調(diào)整收益指標，三者有所不同。從公式來看，夏普指數(shù)與特雷諾指數(shù)為基金超額收益與風(fēng)險的比值，為相對績效度量方法，而詹森指數(shù)為回歸得出的具體值，是一種絕對績效度量方法；另外，夏普指數(shù)是超額收益與總風(fēng)險σ的比值，特雷諾指數(shù)與詹森指數(shù)，采用β系數(shù)代替了夏普指數(shù)的σ，對基金業(yè)績的衡量建立在系統(tǒng)風(fēng)險基礎(chǔ)之上。因此，如果投資組合代表了全部的投資資金，非系統(tǒng)風(fēng)險并沒有被完全分散，那么使用夏普指數(shù)；如果投資組合只是所有投資資金中的一部分，非系統(tǒng)風(fēng)險得到分散，那么使用詹森指數(shù)或特雷諾指數(shù)。相對評價指標與絕對評價指標在對基金業(yè)績的排序上可能得出不同的結(jié)論。上述刪減后剩下的基金中，其三大風(fēng)險調(diào)整收益指標情況如表1所示。

表1 基金三大風(fēng)險調(diào)整收益指標

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從上表可知，三大指標數(shù)據(jù)具有相似的趨勢，按照夏普指數(shù)和特雷諾指數(shù)進行排序具有一致性，綜合考慮之后刪去排名較后的三只基金：金鷹成份股優(yōu)選、長城安心回報混合、華夏穩(wěn)增混合。

（四）結(jié)構(gòu)評價

結(jié)構(gòu)評價主要包括基于T-M模型（Ri-rf=α+β1（Rm-rf）+β2（Rm-rf）2+εi）和H-M模型（Ri-rf=α+β1（Rm-rf）+β2（Rm-rf）D+εi）的選股擇時能力評價，也是基金經(jīng)理包括選股能力和擇時能力的證券投資分析能力的綜合體現(xiàn)。α>0表示基金經(jīng)理具備選股能力，反之則不，α值越大表示選股能力越好；β2是擇時能力指標，若顯著大于0，表明基金收益率比市場收益率提高得更快，說明基金經(jīng)理能夠正確地預(yù)測市場的變化，具備擇時能力，反之則不具備，β2越大說明基金經(jīng)理的擇時能力越強。

從數(shù)據(jù)來看，選股擇時能力并不具有一致性，有些基金具有弱的擇時能力和強的選股能力或是強的擇時能力和弱的選股能力，大成價值增長混合和華夏回報混合A的選股擇時能力相對較好，大成價值增長混合的選股擇時能力均位于前列。選股能力和擇時能力并不具有一致性的原因可能在進行投資決策是兩者無法較好的兼顧。

（五）基金評級

筆者參考的是銀河證券基金研究中心的三年評級，其是對基金的收益、風(fēng)險及風(fēng)險調(diào)整收益的綜合考量。上述刪選后的剩余基金中，獲得5星評級的有大成價值增長混合（090001）和富國天源滬港深平衡混合（100016）。

（六）持有人結(jié)構(gòu)

通常機構(gòu)投資者由于信息、人才等優(yōu)勢和個人投資者相比表現(xiàn)的更為理性，專業(yè)化程度更高，投資性更強，而個人投資者投機性更強。上述兩只基金的機構(gòu)、個人投資者占比情況如圖1所示。

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圖1 機構(gòu)投資者、個人投資者占比

（七）基金經(jīng)理及穩(wěn)定性

1.基金經(jīng)理穩(wěn)定性。如果頻繁的更換基金經(jīng)理，由于基金經(jīng)理的個人風(fēng)格和能力不同，一方面使難以對過往的基金業(yè)績進行可靠的評價，另一方面對基金業(yè)績未來的評價也增加了不確定性。從基金經(jīng)理穩(wěn)定性來看，大成價值經(jīng)歷8任基金經(jīng)理，期間存在兩或三人同時管理的狀況；富國天源共有過7任基金經(jīng)理，多為單獨管理，早期更換較為頻繁，近年來基金經(jīng)理持續(xù)管理年限較長。

2.基金經(jīng)理能力。大成價值的現(xiàn)任基金經(jīng)理為石國武，累計任職年限9.56，2013年4月18日開始任職，現(xiàn)管理兩只開放式基金，今年以來、近兩年任職期間回報同類排名為27/80、2/17，幾何任職年化回報為7.72%。

富國天源的現(xiàn)任基金經(jīng)理為曹晉，累計任職年限5.27，2014年10月23日開始任職，現(xiàn)管理兩只開放式基金，今年以來、近兩年任職期間回報同類排名為73/80、6/17，幾何任職年化回報為7.46%。從基金經(jīng)理能力來看，大成價值的石國武要由于富國天源的曹晉，另外在他們管理的偏股型混合基金上的表現(xiàn)前者也由于后者。

（八）綜合對比分析

經(jīng)過上述幾項的分析，排除了一些基金，最后剩下大成價值增長混合和富國天源滬港深平衡混合兩只，兩者的評價指標情況如表2所示。

表2 大成價值增長混合的富國天源滬港深平衡混合部分指標情況

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由上表可知，兩只基金的情況類似，在指標上沒有一只是占有絕對優(yōu)勢的，除了上面幾項外，還可綜合對基金規(guī)模、行業(yè)配置、回撤、重倉持股等方面進行比較分析以得出最終結(jié)論，可以運用同花順數(shù)據(jù)庫中的基金比較功能得到對應(yīng)數(shù)據(jù)?？偟膩砜矗蟪蓛r值增長混合前期業(yè)績表現(xiàn)平庸，但在近三年業(yè)績表現(xiàn)好轉(zhuǎn)，而富國天源滬港深平衡混合的業(yè)績表現(xiàn)一直不錯，今年以來的業(yè)績表現(xiàn)明顯不如前者。在同類基金排名上，大成價值要優(yōu)于富國天源。在資產(chǎn)配置和行業(yè)配置上都較多的投資于股票和制造業(yè)。通過一系列的比較，最終選擇大成價值增長混合作為定投產(chǎn)品。

五、結(jié)論

通過上述一系列比較分析，筆者認為大成價值增長混合是最具有定投價值的基金產(chǎn)品。

大成價值增長混合成立于2002年11月11日，存續(xù)期較長，2006年12月1日至2016年11月30日10年的平均年化收益率為16.75%，累計凈值增長率為91.53%，夏普指數(shù)為0.0820，銀河3年評級達到5分，現(xiàn)任基金經(jīng)理表現(xiàn)水平不錯，因此選擇該基金作為長期定投產(chǎn)品。另外，在比較過程中發(fā)現(xiàn)華夏回報混合A的十年業(yè)績評價較高（收益較高、風(fēng)險較低），但是在基金評級卻分別為1，可進一步探討其原因，以更好地完善投資計劃。

當然，隨著基金經(jīng)理人的更換，或其他因素變動，基金的運營狀況很可能會發(fā)生重大改變。另外，投資者個人的收入、家庭情況變化等也會影響投資策略。筆者認為，在基金定投期間，應(yīng)該持續(xù)關(guān)注基金的運營狀況，在某些特殊狀況下，可以考慮贖回基金，制定新的定投方案，重新選擇定投對象。

參考文獻

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作者簡介：周婷（1992-），女，漢族，江蘇常熟人，就讀于蘇州大學(xué)東吳商學(xué)院，研究方向：貨幣金融與銀行管理。