劉存成

【摘要】近期，隨著美國聯(lián)邦儲備委員會12.16日宣布將聯(lián)邦基金利率上調25個基點到0.25%至0.5%的水平，人民幣兌美元中間價報6.9508元，這是人民幣自2014年開始貶值以來，八年半來的最低水平。本文將結合美聯(lián)儲加息預期等外部因素、國內對外投資增加以及匯率改革等內部因素分析人民幣貶值的原因，并在此基礎上分析人民幣貶值的影響及對未來人民幣走勢簡要預期。

【關鍵詞】人民幣貶值 美聯(lián)儲加息 影響

2015年全年，人民幣對美元貶值5%，然而截止2016年12月16，人民幣兌美元中間價報6.9508元，創(chuàng)八年半來最低水平，較上日中間價6.9289下調219點。主要是因為美元走強，美聯(lián)儲加息，并且美聯(lián)儲在加息路徑上更加鷹派，增加了人民幣的貶值壓力。人民幣匯率變化的原因是多方面的，具體人民幣貶值的原因主要受國內外各種因素的影響，同時，人民幣貶值帶來的影響也是多方面的，我們應該正視人民幣貶值對我國的影響，并采取相應的措施加以應對。

一、近期人民幣貶值的原因分析

探究近期人民幣貶值的原因，首先要從中國的匯率制度說起。2005年，我國進行了第三次匯率制度改革，由原本單一的固定匯率制度（即盯住美元）改為現(xiàn)在的浮動匯率制度（參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數(shù)變化），匯率制度改革以后的三年時間里，人民幣對美元升值了21%，目前，一籃子參考貨幣構成當中，美元的占比依然是最大的。同時，近期人民幣貶值的原因也是多方面的，人民幣貶值的原因主要包括以下幾個：

（一）美聯(lián)儲加息

持續(xù)的多邊消息均指向美聯(lián)儲會在今年12月底以前加息，這是導致近期美元走強，人民幣走弱的重要因素，上面說到，美元在一籃子貨幣當中的占比是最大的，所以，人民幣匯率管理還是以盯住美元為主，以盯住其他貨幣為輔。12.15日凌晨三點，美聯(lián)儲加息靴子正式落地，特別是美聯(lián)儲對2017年加息次數(shù)的預測將高于市場預期，意味著美國利率和美元進入更強的上升通道，而全球也或將進入加息通州周期。美聯(lián)儲加息會導致一些境外資金回流至美國，美元升值，而人民幣隨之貶值。美聯(lián)儲加息，美元走強是人民幣貶值的最大外部影響因素。

2015年8月11日，央行對人民幣匯率中間價進行了調整，同時加大了參考一籃子貨幣的力度，遂而拉開新一輪的匯改序幕，811匯改奏響了貶值節(jié)奏。匯率改革一年以來，人民幣對美元降幅達8.0%，央行主動把人民幣匯率中間價下調了1000點，使得人民幣直接貶值，這顯示，政府在有意的引導人民幣溫和貶值。

（二）保房價，棄匯率

眾所周知，穩(wěn)匯率和高房價不可兼得，2016年，國內M2存為量150萬億人民幣，大量貨幣超發(fā)，是房價居高不下的原因之一，而過高的房價會使得一些資本外流，繼續(xù)導致匯率的不穩(wěn)定，截止2016年9月，我國外匯儲備為3.17萬億美元，環(huán)比減少了222億美元，截止，我國已經連續(xù)三個月降低了外匯儲備。

（三）中國企業(yè)對外投資增加

近些年來，我國積極實行“走出去”戰(zhàn)略，支持并鼓勵企業(yè)走出去進行對外投資，近些年來，我國的對外投資速度明顯增加，對外投資速度明顯高于外資流入速度，這種“走出去”的發(fā)展戰(zhàn)略進而影響力國際收支平衡。

（四）外匯儲備、貿易順差和外資流入的減少

改革開放以來，伴隨著我國經濟的高速發(fā)展，我國的貿易順差一直居高不下，外匯儲備規(guī)模連年增長，外資引入流量不斷增加。但是近幾年來，隨著經濟總量已經達到了一個相當高的水平，經濟增長速度減緩，我國已經進入新常態(tài)經濟增長模式，而且隨著我國人口紅利優(yōu)勢逐漸減弱，企業(yè)用工成本以及原材料成本的不斷上升，外資流入量有所下降。出口這架馬車近些年來速度也有所下降，另一方面我國進口需求旺盛，導致我國貿易順差縮小。我國開始有計劃地減持外匯儲備，以及央行必要的外匯市場沖減操作也導致我國外匯儲備減少。以上幾種原因也是導致人民幣貶值的重要原因。

二、近期人民幣貶值的影響分析

（一）人民幣貶值對我國進出口貿易的影響

我國是進出口貿易大國，人民幣貶值對我國的進出口貿易的影響是多方面的，既有有利的影響，也有不利的影響。

1.不利影響。

（1）進口成本增加。我國不僅是出口大國，同時也是進口大國，國內經濟發(fā)展需要的很多原材料，企業(yè)發(fā)展需要的各種儀器設備都需要進口，人民幣貶值使得人民幣的購買力降低，提高了我國的進口成本。

（2）對外投資成本增加。近些年來，我國對外投資步伐加快，但隨著人民幣貶值，人民幣的購買力降低，這無疑增加了我國對外投資成本，增加了企業(yè)“走出去”投資的負擔。

2.有利影響。

（1）人民幣貶值可以拉動出口。我國近些年來經濟的飛速增長離不開我國出口導向型的經濟增長模式，人民幣貶值可以有效的促進我國的出口，緩解經濟下行的壓力，提高企業(yè)的出口數(shù)量，增加企業(yè)的利潤。

（2）為人民幣國際化做準備。隨著經濟的發(fā)展以及我國經濟實力的增強，人民幣國際化之路在所難免，人民幣貶值可以讓我國匯率回歸理性區(qū)間，也是國家理性引導的結果。所以人民幣貶值也是政府引導的、順應國內市場的、以及人民幣國際化進程中的戰(zhàn)略需求的。

總的來看，人民幣對美元匯率貶值，主要還是國際因素的影響，特別是美元加息的預期持續(xù)走強。我們也能看到，國際上一些主要貨幣對美元的匯率也都出現(xiàn)了貶值，幅度比人民幣還要大。第二，從我國國內經濟的基本面來看，我國經濟仍然保持中高速增長，外貿出口還是有盈余，外匯儲備比較充裕，特別是隨著“一帶一路”的加速推進，還有人民幣加入SDR，應該說國際上總體來講增配人民幣資產的需求是有所上升的。所以從這些因素來看，人民幣有條件保持基本穩(wěn)定。

短期來看，人民幣匯率貶值壓力確實依然存在，但長期而言，決定人民幣匯率走向的還是我國的經濟基本面。只有我國經濟增長速度保持平穩(wěn)，才能讓國內外投資者有信心，經濟形勢好，人民幣匯率維持穩(wěn)定才有資本。人民幣不具備長期貶值的基礎，隨著中國經濟韌性不斷加強，中國經濟基本面良好，并不支持人民幣貶值。

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