肖永富

(黑龍江德順長中藥飲片有限公司，150501)

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企業(yè)并購的財務風險與控制

肖永富

(黑龍江德順長中藥飲片有限公司，150501)

由于我國市場經(jīng)濟水平不斷提高，企業(yè)資本運營情況越加復雜化，并購已經(jīng)是眾多企業(yè)快速擴張的首選途徑和手段。綜合多種因素，企業(yè)并購過程中存在大量風險，而財務風險作為主要風險尤為需要重視。本文針對財務風險這一貫穿并購活動整個過程的影響因素進行深入的分析研究，以期能夠提升企業(yè)并購的安全性和可靠性。

企業(yè)并購；財務風險；控制

1 企業(yè)并購財務風險

所謂的企業(yè)并購財務風險是指在一定時期內(nèi)因兼并或是并購融資而背負債務，進而增加企業(yè)財務危機產(chǎn)生的可能性。而從風險來源看，引發(fā)財務風險的原因除融資決策外，還與財務結(jié)果相關(guān)決策如支付決策和定價決策存在密切聯(lián)系。

企業(yè)并購先是投資行為，而后才是融資行為，兩者對并購后企業(yè)財務狀況有著同樣的影響。作為一種特殊投資行為，企業(yè)并購過程中產(chǎn)生的各種價值因素并不能在策劃設計到交易完成環(huán)節(jié)的財務指標上得到快速體現(xiàn)，它需要經(jīng)過一個階段的整合、運營，才能夠得以實現(xiàn)。企業(yè)并購目標也并非是局限于無債務風險上，而是要實現(xiàn)價值增值。

企業(yè)并購財務風險在理財角度還包括了因并購定價、支付、融資等財務決策引起的財務損失，這與并購價值的實現(xiàn)和并購價值預期產(chǎn)生嚴重偏離，致使企業(yè)陷入財務困境和危機之中。

2 并購財務風險以及成因

并購可行性分析、目標企業(yè)選擇、目標企業(yè)價值評估、并購行為出價方式確定、并購資金籌措、并購后整合等是完整并購活動中不可缺少的內(nèi)容，這些環(huán)節(jié)中產(chǎn)生的財務風險原因如下。

2.1 目標企業(yè)價值評估

目標企業(yè)價值評估是企業(yè)并購的基礎(chǔ)條件，只有準確判斷出并購企業(yè)價值，才能夠和對方討價還價，但目標企業(yè)價值評估合理性受多方面因素影響。

我國現(xiàn)有的企業(yè)價值評估指標體系不健全，現(xiàn)有規(guī)定大都是原則性內(nèi)容，其實際操作性有限。企業(yè)并購過程中受人員主觀因素影響較大，很難按照市場價值規(guī)律進行判斷，這就可能會造成目標企業(yè)價值高估或是為避免國有資產(chǎn)流失放棄并購。

政府干預過多。部分地區(qū)會強行將劣勢企業(yè)加入合作當中，但也是這種行為造成了極為嚴重的交易價格價值偏離，進而增加并購方經(jīng)營壓力。

2.2 并購方融資活動

融資方式產(chǎn)生的影響。內(nèi)部融資、外部融資是并購融資內(nèi)容，對于內(nèi)部融資企業(yè)自身籌資壓力小、能夠自由支配且不需償還，財務風險相對較小，但是內(nèi)部融資并不能解決企業(yè)所有問題，同時也伴隨新的財務風險。目前，我國企業(yè)存在規(guī)模小、盈利水平低，很難依靠自身積累籌措所需資金。此外，利用大量內(nèi)部融資進行企業(yè)并購會占用企業(yè)流動資金，使其喪失對外界變化的調(diào)試能力和快速反應能力。利用企業(yè)自有資金進行并購，就會對企業(yè)正常營運過程中融資情況產(chǎn)生影響，加大財務風險。外部融資主要包括債務融資和權(quán)益融資，權(quán)益融資有一定局限性。我國股票融資有著嚴格的要求，耗時較長，這樣很容易喪失并購先機。股票融資過程中難以避免會造成股權(quán)結(jié)構(gòu)變化，削弱股東的企業(yè)控制權(quán)，引發(fā)并購方股東股權(quán)喪失風險。與權(quán)益融資相比債務融資成本低，但是從我國企業(yè)基本情況來看，企業(yè)本身負債率較高，其借款償債能力有限，就算有能力償債也可能會因資本結(jié)構(gòu)惡化，失去有利的競爭優(yōu)勢。債務融資方式會增加企業(yè)財務負擔，一旦安排失當，就會讓企業(yè)陷入財務危機之中。

融資方式與并購動機。并購動機就是企業(yè)無論長期還是暫時持有目標企業(yè)，并根據(jù)需要對其進行改造后出手，從中賺取價值差，而這一過程中企業(yè)就需要投入一定數(shù)量短期資金支撐投資目標的實現(xiàn)。企業(yè)選擇資本成本較低的短期借款方式，其需要承擔較重的還本付息壓力，一旦安排失當，企業(yè)將陷入新的財務危機。并購企業(yè)需要從目標企業(yè)需要出發(fā)，實現(xiàn)資金的合理安排，保證企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)并購價值。

2.3 并購整合中存在的財務風險

并購企業(yè)在經(jīng)營管理理念、組織結(jié)構(gòu)、管理體制以及財務運作方面有著一定的差異，整合摩擦的產(chǎn)生是難以避免的，只有妥善處理企業(yè)并購過程中的利益侵蝕，保持原有的競爭優(yōu)勢。尤其是在購買方對信息了解缺乏的情況下，洞察力的缺乏很可能造成并購后整合問題。企業(yè)并購財務風險主要包括制度性風險、操作性風險和固有風險幾種。為了降低企業(yè)并購活動財務風險，更好地實現(xiàn)企業(yè)并購預期目標，就必須要做好相應的風險防范和控制措施，避免因某些因素影響對企業(yè)產(chǎn)生的不良影響，確保企業(yè)的長期、穩(wěn)定發(fā)展。

3 企業(yè)并購財務風險控制

3.1 事前控制

首先，購買方要明確自身定位，正確認識自身情況，謹慎選擇并購目標企業(yè)。并購初期既要衡量目標企業(yè)預期價值，同時也要對自身實力進行準確評估，切不可盲目自大、夸大實力。正確認識企業(yè)并購活動是一種經(jīng)濟行為和戰(zhàn)略手段，應當遵循市場化原則，從企業(yè)長期發(fā)展的角度進行理性判斷。

其次，目標企業(yè)價值評估的合理性。信息不對稱會影響對目標企業(yè)價值的判斷，引發(fā)價值評估風險，并購企業(yè)須做好相關(guān)準備，進行并購前的詳盡評價和審查。甚至可聘請有實力的投資人員進行全面企業(yè)情況分析，作出合理的目標企業(yè)收益能力預期評估。

3.2 事中控制

綜合運用多種融資手段，開拓融資渠道，力爭做到內(nèi)外兼顧，提升目標企業(yè)價值評估的準確性，方可開展并購行為，確保并購活動的有序進行。優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，科學合理安排企業(yè)自有資本、債務資本和權(quán)益資本比例，尋找企業(yè)流動資金發(fā)展使用方面的問題，并作出適當?shù)呢搨Y(jié)構(gòu)調(diào)整，降低資本投入成本。

利用混合支付的方式，實現(xiàn)對企業(yè)資金、股權(quán)和債務等方面的合理安排，努力構(gòu)建巨大的企業(yè)盈利空間，利用資本成本差，提升企業(yè)經(jīng)營利潤率，并購方資金充足則可以適當選擇混合支付方式，優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)。

靈活運用并購方式，減少企業(yè)現(xiàn)金支出。采用抵押式并購，就是要向銀行申請并購貸款；而其他如承債控股并購和拆股分紅并購均是以企業(yè)利益或是義務進行適當規(guī)劃，從而獲取利潤的，需要并購方根據(jù)自身情況和目標企業(yè)實際需要出發(fā)進行安排。

3.3 事后控制

完善企業(yè)財務預警管理系統(tǒng)。企業(yè)進行并購整合過程中，財務風險和波動頻率較大，都是財務風險產(chǎn)生的主要苗頭。并購企業(yè)只有及時建立財務預警管理系統(tǒng)，做好實時監(jiān)控、適當控制，將財務管理失誤和危機作為主要研究對象，建立良性企業(yè)管理保證體系，將財務風險隱患及時排除，才能保證企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。

實現(xiàn)企業(yè)分立和剝離。企業(yè)通過剝離的方式將子公司的資產(chǎn)出借給其他公司，以此換取投資回報，企業(yè)需要對并購目標企業(yè)進行財務風險評估，避免不明智并購行為的出現(xiàn)。

4 結(jié)語

企業(yè)并購財務風險的有效控制有利于企業(yè)并購活動的正常、穩(wěn)定進行，是企業(yè)實現(xiàn)企業(yè)并購價值目標的重要手段。因此，企業(yè)需要進行科學合理的企業(yè)自身實力和并購企業(yè)價值評估，實施嚴格的企業(yè)投資行為管理，努力做到企業(yè)投資利益最大化，降低企業(yè)投資風險，更好地滿足企業(yè)長期、穩(wěn)定發(fā)展要求。

[1] 鐘小蘭，李屏蘭.淺談企業(yè)并購的財務風險[J].中小企業(yè)管理與科技(上旬刊)，2010，(07)：24-28.

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Financial risk and control of M & A

XIAO Yong-fu

(Heilongjiang Deshunchang Chinese Medicine Pieces Co., Ltd., 150501, China)

Due to the continuous improvement of market economy and the complication of capital operation, mergers and acquisitions are the first choice and means of rapid expansion of many enterprises. There are a lot of risks in the process of M & A, among which financial risk is particularly important as the main risk. This paper analyzes the influencing factors of financial risk through the whole process of M & A activities, so as to improve security and reliability of M & A.

Enterprise mergers and acquisitions; Financial risk; Control

2017-02-21

肖永富(1971-)，男，本科，中級職稱。

F275

B

1674-8646(2017)09-0114-02