王瑞紅

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉士余2016年12月5日在深交所舉行的“深港通開(kāi)通儀式”上表示，在國(guó)際金融處于不確定、不穩(wěn)定的狀況下，開(kāi)通深港通必將為國(guó)際、國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)注入正能量、信心和信任。他表示，滬港通、深港通好比兩條川流不息的河流，匯集內(nèi)地、香港及全球資本市場(chǎng)的資本、技術(shù)、信息、智慧、文化，從而惠及內(nèi)地、香港及全球的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。業(yè)內(nèi)人士表示，深港通的開(kāi)通不僅給高凈值投資者又一個(gè)海外資產(chǎn)配置的機(jī)會(huì)，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)港股，分散A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，讓投資更加多元，而且借道具有深港通概念基金也為 “平民”投資者提供了更多的投資渠道。

投資者投資深港通將是不錯(cuò)選擇

2016年12月5日之后，“A港通”掀開(kāi)了內(nèi)地與香港股市互聯(lián)互通的全新時(shí)代，這是境內(nèi)外投資者的一大幸事。因?yàn)?，香港股市為?nèi)地投資者打開(kāi)了新的投資渠道，在人民幣匯率波動(dòng)之際，內(nèi)地投資者如何應(yīng)對(duì)呢？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，投資者在投資港股通的時(shí)候要考慮人民幣對(duì)港幣匯率走勢(shì)。最近，人民幣匯率成為全球關(guān)注熱點(diǎn)，人民幣對(duì)美元匯率繼續(xù)下調(diào)，據(jù)外匯交易中心最新數(shù)據(jù)顯示，12月8日人民幣中間價(jià)上漲77點(diǎn)，報(bào)1美元對(duì)人民幣6.8731元。上一交易日中間價(jià)為：1美元對(duì)人民幣6.8808元。在人民幣貶值預(yù)期下，有不少人認(rèn)為應(yīng)兌換美元。但實(shí)際上兌換美元不但有5萬(wàn)美元的限額，而且在國(guó)內(nèi)存美元基本是沒(méi)有利息。另外，港股目前處于低位，有不少股票的股息都超過(guò)銀行利息。因此，深港通開(kāi)通后，投資滬港通及深港通或許是個(gè)不錯(cuò)的選擇。

投資者皆知，港幣和美元實(shí)行的是聯(lián)系匯率制，基本上在匯兌水平上窄幅波動(dòng)。這樣的制度決定了美元對(duì)港幣的匯率是比較穩(wěn)定的，港幣將隨著美元漲跌。目前，投資者通過(guò)港股通買(mǎi)賣(mài)股票，均以港幣報(bào)價(jià)成交，實(shí)際支付或收取的是人民幣。在交易結(jié)算過(guò)程中，港幣與人民幣的換匯處理，由中國(guó)結(jié)算與結(jié)算參與人負(fù)責(zé)完成。對(duì)于換匯安排，投資者需要知曉參考匯率和結(jié)算匯兌比率兩個(gè)概念。參考匯率是指在港股通交易日每日開(kāi)市前，由換匯銀行提供，通過(guò)深交所網(wǎng)站向市場(chǎng)公布的匯率。參考匯率包括港幣買(mǎi)入?yún)⒖純r(jià)、港幣賣(mài)出參考價(jià)兩項(xiàng)。結(jié)算匯兌比率是指投資者進(jìn)行港股通交易的實(shí)際結(jié)算匯率。結(jié)算匯兌比率包括買(mǎi)入結(jié)算匯兌比率和賣(mài)出結(jié)算匯兌比率兩項(xiàng)。

為此有關(guān)人士提醒說(shuō)，未來(lái)投資港股通的時(shí)候，投資者要考慮匯兌收益，要判斷人民幣對(duì)美元，或人民幣對(duì)港幣的匯率走勢(shì)。基于此，投資港股通需要考慮兩個(gè)方面的問(wèn)題，股票投資收益本身以及匯兌收益。投資者買(mǎi)賣(mài)港股，均是按照買(mǎi)入或賣(mài)出當(dāng)天的匯率換算，這就存在匯率差的問(wèn)題。因此，內(nèi)地投資者在投資港股通的時(shí)候，若人民幣對(duì)港元貶值，持有港股的過(guò)程中，作為投資者的收益是兩方面，一個(gè)是投資港股的收益，一個(gè)是匯兌收益。同時(shí)，還存在幾種組合，若投資港股收益是正的，人民幣對(duì)港元若是貶值了，這時(shí)候兩個(gè)收益加起來(lái)是正的。若投資港股的收益負(fù)的，匯兌收益是正的，或者匯兌收益也是負(fù)的等等，中間涉及到幾個(gè)組合都需要投資者注意。

另外，滬港通和深港通將會(huì)積極促進(jìn)兩地市場(chǎng)的流動(dòng)性，這樣，滬港通和深港通的開(kāi)通將給兩地投資者提供更多選擇。滬港通和深港通都具有雙向開(kāi)放的作用。兩者具體的籃子不太完全重合，滬港通更多偏向主板大型的公司，深港通相對(duì)來(lái)講偏向中小板創(chuàng)業(yè)板公司，包括港股通里面小公司的股票。股票種類(lèi)更豐富了，供投資者更多的選擇面。對(duì)境外投資者來(lái)說(shuō)，可以投資內(nèi)地創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，在生命周期前段的企業(yè)，可以享受中國(guó)企業(yè)高成長(zhǎng)的好處。

資本市場(chǎng)開(kāi)放后上新臺(tái)階

不過(guò)，值得注意的是，從短期來(lái)看，港股市場(chǎng)依舊將受到海外眾多不確定性因素的持續(xù)影響。雖然市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)總統(tǒng)選舉所帶來(lái)的負(fù)面沖擊消化較快，但對(duì)于特朗普政府未來(lái)的執(zhí)政理念、政策導(dǎo)向都處于不明朗階段，同時(shí)，年末美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的持續(xù)提升，一定程度上也將影響海外市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的釋放以及部分資金回流美國(guó)本土市場(chǎng)。

從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，“互聯(lián)互通”的持續(xù)發(fā)展將得益于其獨(dú)特的模式，其核心在于交易過(guò)境、清算不過(guò)境。這種獨(dú)具創(chuàng)新的交易模式將有效擴(kuò)充國(guó)內(nèi)投資者的投資渠道，同時(shí)也吸引海外投資者更方便地投資中國(guó)市場(chǎng)。而“深港通”的開(kāi)放，將進(jìn)一步擴(kuò)大港股中小市值公司投資標(biāo)的，納入了更多代表創(chuàng)新力量的優(yōu)質(zhì)中小型企業(yè)，因此不少機(jī)構(gòu)表達(dá)了對(duì)港股市場(chǎng)中長(zhǎng)期依舊持樂(lè)觀態(tài)度。

相關(guān)業(yè)內(nèi)人士表示，從全球橫向比較，港股市場(chǎng)估值與全球主要市場(chǎng)相比仍處于相對(duì)低位，估值洼地使得港股向下風(fēng)險(xiǎn)較小，優(yōu)勢(shì)明顯。另外，港元與美元掛鉤，美元?jiǎng)t可以作為規(guī)避資產(chǎn)貶值的 “安全島”，未來(lái)南下資金意愿的增加有望進(jìn)一步帶動(dòng)港股市場(chǎng)整體流動(dòng)性的提升。從投資范圍來(lái)看，恒生中小型指數(shù)成分股的納入將帶動(dòng)相關(guān)資金進(jìn)一步關(guān)注在港上市的中小型創(chuàng)新型企業(yè)。預(yù)計(jì)未來(lái)，將有相當(dāng)一批前期相對(duì)缺乏流動(dòng)性、估值折讓較多的公司有望得到重估，高科技產(chǎn)業(yè)、新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)、稀缺產(chǎn)業(yè)以及其他細(xì)分產(chǎn)業(yè)的龍頭公司將率先得到市場(chǎng)關(guān)注。

所以，深港通的開(kāi)通，標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放又邁上了新臺(tái)階。但是，能否借助這個(gè)臺(tái)階，讓中國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放步伐更大、效率更高，不僅需要政府做出更大努力，也需要企業(yè)和居民、尤其是投資者做出更大努力。只有形成良好的互動(dòng)，中國(guó)的資本市場(chǎng)才能真正成為全球關(guān)注、全球資本重視、全球經(jīng)濟(jì)依賴(lài)的重要平臺(tái)之一。但需要看到，港股大約50%的成交額來(lái)自機(jī)構(gòu)，其中海外機(jī)構(gòu)成交約占一半。海外機(jī)構(gòu)堅(jiān)持的投資理念，不會(huì)因港股市場(chǎng)中內(nèi)地資金增多而隨意改變。

投資者也應(yīng)理性參與深港通

當(dāng)然，引導(dǎo)投資者理性投資，是確保深港通平穩(wěn)運(yùn)行的關(guān)鍵因素之一。中國(guó)證監(jiān)會(huì)和香港證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布深港通正式啟動(dòng)的《聯(lián)合公告》提出，投資者應(yīng)當(dāng)充分了解兩地市場(chǎng)法律法規(guī)、業(yè)務(wù)規(guī)則和實(shí)踐操作的差異，審慎評(píng)估和控制風(fēng)險(xiǎn)，理性開(kāi)展深港通相關(guān)投資。深港通啟動(dòng)建立在滬港通運(yùn)行兩年多的基礎(chǔ)上。應(yīng)該說(shuō)，內(nèi)地投資者逐漸熟悉香港股市，了解兩地股市交易機(jī)制等方面的差異，并認(rèn)識(shí)到港股的交易風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，深港通的推出，仍有必要進(jìn)一步加強(qiáng)投資者教育，引導(dǎo)投資者理性看待港股投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。

因?yàn)椋罡弁ㄅc滬港通最大差別在于，一批中小盤(pán)股票被納入標(biāo)的。其中，港股通股票共417只，包括恒生綜合大型股100只、恒生綜合中型股193只、恒生綜合小型股95只，以及不在上述指數(shù)成分股內(nèi)的A+H股29只，約占香港聯(lián)交所上市股票市值的87%。對(duì)于存在 “炒小”“炒差”“炒短”等陋習(xí)的內(nèi)地投資者來(lái)說(shuō)，不能把A股投機(jī)炒作風(fēng)格“照搬”到港股投資中。港股比A股市場(chǎng)化，投資香港小盤(pán)股的風(fēng)險(xiǎn)可能遠(yuǎn)大于A股小盤(pán)股，切忌盲目追漲殺跌。

對(duì)于投資中小市值港股，深交所投資者教育中心特別提醒三點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)：一是中小市值股票股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。香港市場(chǎng)對(duì)股票交易價(jià)格不設(shè)置漲跌幅限制，且港股實(shí)行T+0回轉(zhuǎn)交易制度，加之香港市場(chǎng)做空機(jī)制較為靈活，中小市值股票的股價(jià)容易受到意外事件驅(qū)動(dòng)的影響，表現(xiàn)出股價(jià)波動(dòng)比較劇烈。

二是中小市值股票可能出現(xiàn)“老千股”的風(fēng)險(xiǎn)。投資者需關(guān)注中小市值股票普遍具有規(guī)模小、業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、價(jià)格波動(dòng)幅度較大等特點(diǎn)，特別注意部分港股通上市公司基本面變化大、股票價(jià)格低，可能存在大比例折價(jià)供股或配股、頻繁分拆合并股份的行為，投資者持有的股份數(shù)量、股票面值可能發(fā)生大幅變化，導(dǎo)致投資者權(quán)益可能受損。

三是長(zhǎng)期停牌和直接退市的風(fēng)險(xiǎn)。在停復(fù)牌、公司行為和退市制度等方面，香港與內(nèi)地市場(chǎng)均存在一定差異，比如港股通股票可能出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間停牌現(xiàn)象；香港市場(chǎng)沒(méi)有退市風(fēng)險(xiǎn)警示和退市整理安排，相關(guān)股票可能存在直接退市的風(fēng)險(xiǎn)；退市后，中國(guó)結(jié)算通過(guò)香港結(jié)算為投資者提供名義持有人服務(wù)可能會(huì)受限。