文/徐錦熹

一、中國藝術(shù)品市場中的藝術(shù)金融

2015年，中國藝術(shù)品拍賣市場經(jīng)歷了大幅調(diào)整，總成交額下降了26%。與此同時，美國卻以62億美元的拍賣總收入刷新了該國歷史新高。2016年，市場行情發(fā)生了逆轉(zhuǎn)：中國藝術(shù)品市場相對穩(wěn)定，成交額僅下降2%，而西方市場卻下跌近36%，總成交量為7.25萬件，總成交額為35億美元。

2016年，中國共計上拍27.75萬件拍品，成為全球最有活力的藝術(shù)品交易市場。由于中國藝術(shù)品貿(mào)易活動與西方藝術(shù)市場活動在組織架構(gòu)方面的顯著不同，中國的藝術(shù)品拍賣流拍率十分高。據(jù)統(tǒng)計，有三分之二的拍品未競拍成功。這種情況在西方藝術(shù)品市場上未曾有過，但在過去的十年里卻是中國大陸地區(qū)藝術(shù)品市場的常態(tài)。2016年，中國在全球藝術(shù)品市場上占據(jù)了重要位置，大約貢獻(xiàn)了全球38%的藝術(shù)品拍賣收入。中國大陸地區(qū)共有6家拍賣行躋身全球藝術(shù)品拍賣行的前十名名單（如表1所示）。

與此同時，中國書畫類藝術(shù)品繼續(xù)成為中國藝術(shù)品市場的絕對主流，覆蓋了92%的拍品和81%的拍賣收入。油畫及當(dāng)代藝術(shù)板塊的拍品大多來自中國香港地區(qū)。香港通過國際知名大型拍賣公司蘇富比和佳士得，成功吸引了亞洲和西方各地區(qū)的藝術(shù)精品，從而在國際藝術(shù)品市場上占據(jù)一席之地。盡管香港已經(jīng)回歸中國，卻有不少歐洲和北美知名畫廊在此設(shè)立據(jù)點。同時，香港也是西方頂級當(dāng)代藝術(shù)盛會——巴塞爾藝博會的三個舉辦地之一。

2014年上半年，全球藝術(shù)品投資基金的整體資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)12.6億美元。全球范圍共有約72家正在運營的藝術(shù)品投資基金，其中有55家在中國。中國的藝術(shù)投資爆發(fā)式增長在2013年開始減緩。2013年，中國藝術(shù)基金發(fā)起金額約為1.7億美元，大幅低于2012年的5.3億美元。其原因主要在于中國政府對影子銀行實施了更加嚴(yán)格的監(jiān)管措施，從而觸發(fā)了中國藝術(shù)品信托投資市場的全面下跌。據(jù)德勤聯(lián)合ArtTactic發(fā)布的《Art & Finance Report 2016》報告統(tǒng)計，全球目前只有8%的財富管理經(jīng)理為客戶提供藝術(shù)品投資基金相關(guān)咨詢，這個數(shù)字在2012年時曾高達(dá)26%。未來，中國的藝術(shù)品投資基金發(fā)展也必須重新思考現(xiàn)有模式的可行性問題。

表1 2016年全球前20強藝術(shù)品拍賣公司排行榜

2016年，美國和歐洲藝術(shù)基金產(chǎn)業(yè)的增長幅度不大，而中國藝術(shù)基金則繼續(xù)2015年的下降趨勢。2015年，全球藝術(shù)基金產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值保守估計為12億美元，低于2014年的12.7億美元。美國和歐洲藝術(shù)基金市場的資本融資規(guī)模呈現(xiàn)出溫和增長的態(tài)勢，主要以現(xiàn)有藝術(shù)基金的擴張發(fā)展為主。而全球藝術(shù)基金市場的整體下降很大程度上歸因于中國藝術(shù)基金和信托產(chǎn)業(yè)的下降。

近年來，基于云技術(shù)下的藝術(shù)品收藏管理系統(tǒng)、藝術(shù)品鑒證和確權(quán)技術(shù)，以及使用區(qū)塊鏈技術(shù)追蹤藝術(shù)品物流發(fā)展等藝術(shù)品市場創(chuàng)新支持技術(shù)和服務(wù)越來越受到關(guān)注，73%的藝術(shù)品市場專業(yè)人士和69%的藝術(shù)品收藏家認(rèn)為，“互聯(lián)網(wǎng)+”模式下的藝術(shù)品金融模式未來將在市場創(chuàng)新中發(fā)揮重要意義。在中國，如雅昌藝術(shù)網(wǎng)、租租藝術(shù)等企業(yè)也在積極開展藝術(shù)金融相關(guān)的業(yè)務(wù)模式。

二、西方藝術(shù)金融現(xiàn)狀與趨勢

由于藝術(shù)品所具有的特殊性質(zhì)，也使其市場價值在多次全球經(jīng)濟危機中得以幸免。這其中包括1929年的大蕭條時期，上世紀(jì)70年代的石油危機，以及此后80、90年代乃至千禧年伊始的數(shù)次經(jīng)濟危機。2009年到2014年間，西方藝術(shù)品市場實現(xiàn)了連續(xù)五年的增長。2015年，憑借高端藝術(shù)品市場的異軍突起，西方市場繼續(xù)保持了較高的增長態(tài)勢。2015年第二季度以后，由于金融市場的觀望態(tài)度，西方藝術(shù)品拍賣場內(nèi)的大師作品寥寥無幾。2016年，西方藝術(shù)品市場只有61件拍品以超過1000萬美元的價格售出，其中沒有一件拍品成交額達(dá)到九位數(shù)。市場短缺經(jīng)典拍品也直接導(dǎo)致了英美兩國藝術(shù)品市場的萎縮。在紐約和倫敦這兩座集中了高端藝術(shù)品拍賣的重要城市，藝術(shù)品拍賣收入分別下降了43%和30%。

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西方對于藝術(shù)金融的認(rèn)知，主要源自金融產(chǎn)業(yè)與藝術(shù)產(chǎn)業(yè)的“聯(lián)姻”過程中，金融機構(gòu)為主導(dǎo)參與方，將藝術(shù)品視作財富資產(chǎn)管理的目標(biāo)，或是指金融機構(gòu)在對企業(yè)、個人進(jìn)行信用評級的過程中將藝術(shù)品（泛指一切藝術(shù)類型產(chǎn)品及其文化產(chǎn)權(quán)）當(dāng)作一種資產(chǎn)形式所進(jìn)行的金融化創(chuàng)新。

據(jù)統(tǒng)計，西方藝術(shù)品財富管理服務(wù)主要包括財富積累、財富保值、財富轉(zhuǎn)移、將財富轉(zhuǎn)變?yōu)槭找鎺最悾ㄈ绫?所示）。

現(xiàn)代藝術(shù)金融的概念最早于18世紀(jì)誕生于歐美國家，諸如英國鐵路養(yǎng)老基金、美國藝術(shù)共同基金等投資組合產(chǎn)品中都曾配備了一定比例的藝術(shù)品資產(chǎn)。由于藝術(shù)品投資與其他投資之間的相關(guān)性很低，在綜合性投資組合中可以起到風(fēng)險分散的作用。

近年來，西方藝術(shù)金融領(lǐng)域一直努力在藝術(shù)品專業(yè)人士和金融財富管理機構(gòu)之間建立密切關(guān)系。如德勤公司針對金融行業(yè)、文化行業(yè)與藝術(shù)相關(guān)行業(yè)顧客群體的差異性特點，為其分別提供了藝術(shù)品咨詢、藝術(shù)品稅務(wù)、藝術(shù)品審計和會計服務(wù)（如表3所示）。基于相關(guān)調(diào)查研究，德勤公司與ArtTactic聯(lián)合發(fā)布《Art & Finance Report 2016》報告，定期（每兩年）對西方藝術(shù)品金融市場發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行分析。以下是筆者以2016年相關(guān)報告內(nèi)容總結(jié)得出的主要發(fā)展現(xiàn)狀與未來發(fā)展趨勢。

第一，西方多數(shù)藏家購買藝術(shù)品既出于個人喜好也兼顧投資價值。

西方金融機構(gòu)的財富管理者大多認(rèn)為藝術(shù)品應(yīng)作為財富管理的一部分。有78%的財富經(jīng)理認(rèn)為藝術(shù)品應(yīng)作為財富管理產(chǎn)品的一部分，這一比例在2014年時只有55%。有48%（2014年為38%）的財富經(jīng)理發(fā)現(xiàn)，越來越多的投資者要求開展與藝術(shù)相關(guān)的藝術(shù)資產(chǎn)保護(hù)和收藏品服務(wù)。

有72%的西方藏家認(rèn)為購買藝術(shù)品的行為是一種理性沖動，既是出于個人喜好，同時也是對其投資價值的判斷。此外，有82%的藝術(shù)市場專業(yè)人士認(rèn)為，收藏藝術(shù)品的情感因素加上藝術(shù)品潛在的增值預(yù)期，以及對藝術(shù)品文化價值的保護(hù)是藝術(shù)市場主流買家消費的最大動因，同時也是許多私人銀行機構(gòu)的財富經(jīng)理們在開發(fā)藝術(shù)金融產(chǎn)品與服務(wù)時重點關(guān)注的內(nèi)容。

表2 藝術(shù)品財富管理服務(wù)的類型學(xué)圖表

表3 德勤針對藝術(shù)金融產(chǎn)業(yè)主要行業(yè)及其客戶提供的服務(wù)列表

第二，西方藝術(shù)品收藏家日益看重藝術(shù)品的投資價值。

據(jù)統(tǒng)計，全球藝術(shù)品市場的整體規(guī)模（在不含金融杠桿的情況下）約為3萬億美元，未來發(fā)展的潛在規(guī)模仍然巨大。西方藝術(shù)品藏家越來越關(guān)注于藝術(shù)品所帶來的市場投資回報。這一比例也從2014年的47%，增加到2016年的64%。與之相反，只有44%的市場專業(yè)人士認(rèn)為他們的藝術(shù)品收藏客戶是出于投資回報需求才購買藝術(shù)品，這一比例也低于2014年?？梢?，西方藏家和市場專業(yè)人士對于藝術(shù)品投資回報率的看法還存在一定分歧。

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在有關(guān)藝術(shù)品投資對資產(chǎn)管理多樣化的重要性方面，藝術(shù)市場專業(yè)人士與藝術(shù)品藏家的觀點基本一致。據(jù)統(tǒng)計，2016年，有51%的收藏家認(rèn)為藝術(shù)品投資對于資產(chǎn)配置十分重要，47%的藝術(shù)市場專業(yè)人士也認(rèn)為其客戶投資藝術(shù)品是出于資產(chǎn)配置多樣化方面的考量。有73%的財富經(jīng)理表示其客戶要求把藝術(shù)品計入資產(chǎn)總值，作為客戶增值服務(wù)加入自己的財富報告，以便從金融視角分析其藝術(shù)藏品，從而對其整體財富信息有一個全面了解。

第三，超過三分之一的西方藏家對藝術(shù)品投資基金感興趣。

2015年，西方藝術(shù)品基金市場的市值約為12億美元，低于2014年的12.7億美元。目前，有30%以上的西方藝術(shù)品收藏家開始關(guān)注藝術(shù)品投資基金產(chǎn)品。這也是德勤自2011年開始發(fā)布相關(guān)藝術(shù)金融報告以來所獲得的最高數(shù)據(jù)。這一數(shù)據(jù)結(jié)果也清楚表明，西方收藏群體越來越關(guān)注如何通過投資工具實現(xiàn)藝術(shù)品的資產(chǎn)化、金融化。

近年來，在西方藝術(shù)金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程中，一些新的舉措旨在解決藝術(shù)品造假等問題，如由全球創(chuàng)新中心發(fā)起的i2M標(biāo)準(zhǔn)，就旨在通過匯集學(xué)者、政府和私營部門的股東等，在全球范圍內(nèi)建立起第三方同行評審的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和藝術(shù)品鑒定與認(rèn)證的解決方案。此外，藝術(shù)地產(chǎn)計劃、藝術(shù)品慈善活動也日益成為西方藝術(shù)金融產(chǎn)業(yè)，特別是成為藝術(shù)品財務(wù)管理領(lǐng)域的重要組成部分。