路楊

【摘要】目前，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的概念框架，會(huì)計(jì)目標(biāo)是向報(bào)表使用者提供具有決策有用的信息，上市公司會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量日益成為了人們關(guān)注的焦點(diǎn)。本文在簡(jiǎn)要闡述國(guó)外會(huì)計(jì)理論界對(duì)會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性的研究基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)目前價(jià)值相關(guān)性的研究進(jìn)行了綜述。

【關(guān)鍵詞】會(huì)計(jì)信息；價(jià)值相關(guān)性；綜述

會(huì)計(jì)信息作為外部投資者進(jìn)行投資決策的重要信息來(lái)源，那么它的存在意味著要向投資者提供具有決策有用性的信息。如果會(huì)計(jì)目標(biāo)是為投資者提供決策有用的信息，則會(huì)計(jì)研究者們就應(yīng)當(dāng)對(duì)于會(huì)計(jì)對(duì)外提供報(bào)告中信息的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估這些信息是否是決策有用的。

一、國(guó)外對(duì)價(jià)值相關(guān)性的研究

作為衡量決策有用的標(biāo)準(zhǔn)，市場(chǎng)起到了至關(guān)重要的作用，因?yàn)樵谟行袌?chǎng)的假設(shè)下，市場(chǎng)通過(guò)企業(yè)對(duì)外提供的信息對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行判斷，那么在股票市場(chǎng)上會(huì)產(chǎn)生價(jià)格的變動(dòng)或者是投資收益的變化。而與此同時(shí)利潤(rùn)，作為企業(yè)盈利能力的表現(xiàn)，反映在企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告中。因此國(guó)外研究者研究的起點(diǎn)就出現(xiàn)在對(duì)股票市場(chǎng)的非正常報(bào)酬與盈利的非正常報(bào)酬的關(guān)系上。

Ball and Brown（1968）第一次通過(guò)實(shí)證研究的方法，對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，他們以1957-1965年間261家上市公司為樣本對(duì)證券的非正常報(bào)酬和企業(yè)的盈利信息含量進(jìn)行了檢驗(yàn)，進(jìn)行回歸分析得到的結(jié)果發(fā)現(xiàn)樣本中所有好消息（GN）一經(jīng)公布，那么在公布盈利的那個(gè)月里平均證券市場(chǎng)的非正常報(bào)酬顯著為正：同樣的，壞消息（BN）一經(jīng)公布，在公布虧損的那個(gè)月里，會(huì)產(chǎn)生顯著為負(fù)的平均非正常報(bào)酬。這一回歸結(jié)果說(shuō)明在盈利宣告的短窗口期中，市場(chǎng)確實(shí)對(duì)GN與BN做出了反應(yīng)。

Beaver，Clarke，and Wright（1979）將1965-1974年間樣本公司的非正常收益進(jìn)行了量化，并通過(guò)回歸分析，他們發(fā)現(xiàn)盈余的變動(dòng)百分比和股價(jià)變動(dòng)的百分比具有顯著的正相關(guān)關(guān)系。

值得注意的是，以上兩組研究考察的是平均意義上的超額證券市場(chǎng)報(bào)酬，平均看，他們的研究表明GN和BN公司會(huì)出現(xiàn)正的和負(fù)的非正常報(bào)酬。但是從個(gè)體的角度，平均數(shù)會(huì)掩蓋個(gè)體問(wèn)的差異，有的公司的超額報(bào)酬會(huì)高于平均數(shù)，而另一些公司的超額報(bào)酬會(huì)小于平均數(shù)。這個(gè)問(wèn)題的研究就產(chǎn)生了實(shí)證會(huì)計(jì)研究最重要的方向之一，識(shí)別和解釋市場(chǎng)對(duì)盈利信息的不同反應(yīng)即盈利反應(yīng)系數(shù)（ERC）的研究。而研究盈余反應(yīng)系數(shù)與企業(yè)某些變量之間是否存在相關(guān)關(guān)系的過(guò)程中，很多國(guó)外的會(huì)計(jì)理論研究者試圖找到這些變量。

為了對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表中的項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值相關(guān)性的檢驗(yàn)，Ohlson（1995）提出了凈剩余理論，通過(guò)說(shuō)明公司的價(jià)值是如何由基本的資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表的組成部分來(lái)確定，提出了一個(gè)與計(jì)量觀一致的框架。從此以后價(jià)格模型越來(lái)越多地被應(yīng)用于價(jià)值相關(guān)性的研究當(dāng)中，我們從中國(guó)的文獻(xiàn)中不難發(fā)現(xiàn)在驗(yàn)證公允價(jià)值的價(jià)值相關(guān)性等問(wèn)題中都在以O(shè)hlson凈剩余理論為基礎(chǔ)進(jìn)行的。

Ohlson凈剩余理論提出后，很多會(huì)計(jì)研究者對(duì)美國(guó)的財(cái)務(wù)報(bào)表中資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表的數(shù)據(jù)進(jìn)行價(jià)值相關(guān)性研究。近些年來(lái)，隨著資本市場(chǎng)快速的全球一體化，同樣的研究日益被應(yīng)用于美國(guó)之外的資本市場(chǎng)中進(jìn)行研究。其中較為流行的一種研究思路是以在美國(guó)上市的外國(guó)公司為樣本，比較國(guó)外會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性。

二、國(guó)內(nèi)關(guān)于價(jià)值相關(guān)性的研究

價(jià)值相關(guān)性的研究首先在港澳臺(tái)地區(qū)開(kāi)始的，香港城市大學(xué)的幾名會(huì)計(jì)學(xué)者在他們題為（中國(guó)股市會(huì)計(jì)信息是否具有價(jià)值相關(guān)性》的論文里通過(guò)考察三個(gè)相關(guān)的研究課題，集中研究會(huì)計(jì)信息對(duì)于我國(guó)國(guó)內(nèi)投資者是否具有價(jià)值相關(guān)性：考察會(huì)計(jì)信息對(duì)于我國(guó)的A股投資者是否具有價(jià)值相關(guān)性：我國(guó)股市會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性是否會(huì)受一些因素影響而預(yù)期發(fā)生變化。這些因素包括正負(fù)盈余、公司規(guī)模、永久盈余、暫時(shí)盈余和個(gè)人持股比例。大公司比小公司受到更多的媒體報(bào)道和公眾關(guān)注，其股票價(jià)格包含了更多的有關(guān)該公司經(jīng)營(yíng)前景的信息或比小公司股價(jià)更能迅速地反應(yīng)這些信息，因此導(dǎo)致大公司較小的盈余反應(yīng)系數(shù)。研究人員認(rèn)為盈余的持久性是影響價(jià)值相關(guān)性變動(dòng)的一個(gè)重要原因。如果當(dāng)前盈余能持續(xù)到未來(lái)，人們會(huì)認(rèn)為盈余對(duì)于股票評(píng)價(jià)更有用。

趙宇龍（1998）發(fā)表了第一篇關(guān)于會(huì)計(jì)盈余數(shù)字在中國(guó)的有用性的論文。他考察了在上海發(fā)行的123家樣本公司在1994-1996年的會(huì)計(jì)盈余披露日前后8個(gè)交易周未預(yù)期盈余和股票非正常報(bào)酬率之間的關(guān)系，即類似于Ball and Brown的檢驗(yàn)，并將未預(yù)期盈余進(jìn)行了量化。他分別采用幼稚模型和市場(chǎng)模型來(lái)衡量股票市場(chǎng)的預(yù)期會(huì)計(jì)盈余和股票非正常報(bào)酬率。通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)，他得到了在上海證券市場(chǎng)，未預(yù)期會(huì)計(jì)盈余的符號(hào)和股票非正常報(bào)酬率的符號(hào)之間存在統(tǒng)計(jì)意義的顯著相關(guān)，這一發(fā)現(xiàn)支持了未預(yù)期會(huì)計(jì)盈余的披露具有信息含量，證實(shí)了我國(guó)當(dāng)時(shí)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的盈余具有價(jià)值相關(guān)性。

而在目前，由于我國(guó)在2007年頒布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，公允價(jià)值計(jì)量模式得到了廣泛的應(yīng)用，我國(guó)的很多的學(xué)者對(duì)我國(guó)公允價(jià)值信息是否具有價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行了檢驗(yàn)，具有代表性的是劉永澤和孫鬻（2011）對(duì)交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)的加之相關(guān)性進(jìn)行了檢驗(yàn)，他們以O(shè)hlson模型為基礎(chǔ)，對(duì)我國(guó)上市公司區(qū)分為金融企業(yè)和非金融企業(yè)，通過(guò)回歸分析得到，發(fā)現(xiàn)無(wú)論是金融業(yè)樣本還是非金融業(yè)樣本，股價(jià)模型和收益模型都具有較高的擬合優(yōu)度，證明了模型的整體解釋能力較強(qiáng)，模型中也有若干與公允價(jià)值相關(guān)的解釋變量具有顯著的解釋能力。因此支持了我國(guó)上市公司與公允價(jià)值相關(guān)的信息具有一定的價(jià)值相關(guān)性。

三、總結(jié)

綜合國(guó)內(nèi)外會(huì)計(jì)學(xué)者對(duì)會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的研究，我們發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性研究的起步較晚，但是通過(guò)不斷的努力已經(jīng)形成了對(duì)包括資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表各個(gè)項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性檢驗(yàn)。那么利用這些研究方法，我們可以從事很多有利于會(huì)計(jì)發(fā)展的工作。

通過(guò)對(duì)各個(gè)報(bào)表項(xiàng)目?jī)r(jià)值相關(guān)性的考察，可以增加或剔除一些報(bào)表項(xiàng)目來(lái)滿足報(bào)表使用者的需求，目前的會(huì)計(jì)報(bào)表仍存在各方面的缺陷，比如各行業(yè)的要求仍然趨于一致，因此接下來(lái)我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定者以及會(huì)計(jì)研究人員應(yīng)當(dāng)將準(zhǔn)則的制定具體到各個(gè)行業(yè)，要求處于不同行業(yè)的企業(yè)披露該行業(yè)中具有價(jià)值相關(guān)性的信息供報(bào)表的使用者去使用。