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        基于EVA模型的北京銀行投資價值分析

        2017-03-01 21:00:35謝曉睿
        經(jīng)營者 2016年20期
        關鍵詞:證券市場

        謝曉睿

        摘 要 目前,我國的證券市場監(jiān)督管理體制尚未健全和成熟。銀行股作為證券市場中的一大重要板塊,獲得了越來越多的證券分析師和投資者的青睞,但是它是否值得投資呢?因而運用相關理論知識結合我國銀行業(yè)發(fā)展的具體情況對銀行的投資價值進行分析十分有必要,可以為廣大投資者提供一些理論參考和實證支持。本文基于EVA法估值結果顯示,北京銀行每股價值達到23.37元,與當前市場股價11.18元比起來,北京銀行具有不錯的投資前景。

        關鍵詞 證券市場 監(jiān)督管理體系 北京銀行

        一、經(jīng)濟增加值(EVA)的涵義

        經(jīng)濟增加值EVA(Economic Value Added)可以簡單將其定義為在扣除資本成本之后剩余的利潤,其理論淵源最早來自美國著名經(jīng)濟學家、諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者Merton Miller和Franco Modigliani在1958~1961年的研究成果。[1]經(jīng)濟增加值也經(jīng)常被人們稱作“剩余收入”(Residual Income)“經(jīng)濟利潤”(Economic Profit)或“經(jīng)濟租金”(Economic Rent)。[2]

        二、商業(yè)銀行EVA指標構建

        根據(jù)EVA的定義,我們知道一個銀行每年創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值EVA等于經(jīng)過調(diào)整的稅后凈營業(yè)利潤值減去該銀行投資資本成本,用數(shù)學公式可以表示為:

        ,其中:NOPAT-調(diào)整后的稅后凈營業(yè)利潤。IC-銀行的投資資本總額,包括權益資本和債務資本。WACC-加權平均資本成本率。[3]

        在EVA估值法中,將EVA評估模型分為兩種:一是過渡期增長的EVA估價模型;二是階段性EVA估價模型。后者主要涉及兩階段EVA估價模型,即在第一階段的n年里,預計公司高速增長,然后進入第二階段固定增長率的永續(xù)發(fā)展階段。[4]

        根據(jù)WACC=債務資本成本率*債務資本占總資本的比率+權益資本成本率*股權資本占總資本的比率,可計算得加權資本成本率如表1所示:

        三、北京銀行EVA估值分析

        在對北京銀行EVA進行分析時,我們首先需要分析北京銀行過去5年的財務狀況,然后再利用二階段EVA計算模型對北京銀行未來的EVA計算進行一個基本預測,分別計算出預測的EVA值。

        從表2中可以看出,根據(jù)北京銀行過去5年的財務數(shù)據(jù),我們可以計算出其2009~2013年的EVA。本文假設北京銀行未來EVA增長分兩個階段,第一階段過渡期為2014~2020年,隨著我國經(jīng)濟增速放緩以及利率市場化改革的深化等各個因素的影響,我們假定北京銀行EVA在2009~2013年平均增速26%的基礎上,以年均3%遞減的增長率實現(xiàn)增長,這一階段的WACC采取2009~2013年WACC的平均值10.02%;第二階段假定北京銀行EVA進入永續(xù)穩(wěn)定增長期,增長率為2%,WACC仍假定為10.02%。因此,本文將應用以上兩個階段計算北京銀行未來經(jīng)濟增加值EVA的現(xiàn)值,從而最終得出北京銀行投資價值。

        根據(jù)兩階段EVA估值模型,上市銀行價值=IC+未來EVA現(xiàn)值=IC+未來8年EVA現(xiàn)值+8年后EVA現(xiàn)值。綜上,北京銀行EVA估值結果如表4所示:

        表4

        項目 值

        基期IC 135861114

        過渡期EVA現(xiàn)值 26553756

        永續(xù)增長期EVA現(xiàn)值 43265468

        北京銀行價值 205680338

        總股本 8800160

        每股價值(元) 23.37

        四、北京銀行投資價值分析

        根據(jù)EVA法估值結果顯示,北京銀行的每股價值達到23.37元?;诖擞嬎憬Y果,我們估計北京銀行的每股價值在23.37元和25.2元之間,而目前北京銀行的每股價值只有11.18元。

        從以上定性分析和定量分析的結果來看,北京銀行具有較強的成本控制能力,良好的風險管理意識,穩(wěn)定的成長性,并且還在不斷發(fā)展壯大中,盈利前景廣闊。從目前來看,北京銀行每股價值被低估了,是一支非常具有投資潛力的股票。對于廣大投資者來說,北京銀行具有良好的投資前景,值得關注,值得投資。

        (作者單位為安徽財貿(mào)職業(yè)學院)

        參考文獻

        [1] 婁春偉.基于剩余收益方法的公司價值評估[D].成都:電子科技大學經(jīng)濟與管理學院,2005.

        [2] 聶虹霞.經(jīng)濟增加值(EVA)在上市公司價值評估中的應用——理論模型與案例分析[D].成都:西南財經(jīng)大學會計學院,2007.

        [3] 陳敏.試論科技型企業(yè)價值評估的新思路[J].財會通訊(學術版),2005(12):105-107.

        [4] 陳智民,粟小青,楊云.企業(yè)價值評估中相對收益能力確定及仿真計算[J].系統(tǒng)工程,2006,23(7):37-43.

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