李志林

2016年12月以來，證監(jiān)會和保監(jiān)會官員用罕見嚴厲的言語，猛烈抨擊了部分保險機構掀起的“舉牌潮”。而隨后保監(jiān)會相繼停止了6家保險機構互聯(lián)網萬能險業(yè)務，派出了2個檢查組進駐了2家保險機構，恒大人壽委托股票投資業(yè)務被責令暫停整改。

市場許多人百思不得其解，既然管理層鼓勵保險資金進入股市，為什么卻嚴厲批評保險資金舉牌？

我認為，應從維護國家金融安全、防范金融風險的大局來認識抑制“舉牌潮”的迫切性、必要性和合理性。監(jiān)管部門對“舉牌潮”說不，理由在于：

第一，容易導致居民對萬能險購買力的失控。

據(jù)悉，萬能險占了許多舉牌保險機構資金來源的80%以上。如此眾多的居民之所以追捧萬能險產品，是因為高利率的誘惑：一年期4.8%、二年期5.8%、三年期8%。并且是剛性兌付。這個回報不僅大大超過了銀行利率，而且超過了理財產品，并且更加安全。當部分保險機構用萬能險資金舉牌萬科，僅僅幾個月，就獲取幾百億的賬面浮盈。個別保險機構今年利潤高達4000%多。

舉牌險資在短時間內就獲得如此高的利潤，像磁鐵一樣，極大地吸引了更多的居民去買萬能險。一旦購買力過度，就容易導致銀行資金大搬家，干擾正常的金融秩序；并將導致社會資金脫實向虛，向保險機構過度集中；還會引起保險資金對萬能險的過度利用，失去控制。

第二，舉牌險資并未向萬能險的投資者充分提示風險。

險資機構既沒有向投資者說明萬能險的真實用途，又沒有向他們交底使用時的高杠桿倍率，更沒有向他們說明到期若出現(xiàn)無法兌付時，由誰來承擔風險。尤其沒有就萬一出現(xiàn)如西南某省發(fā)生的貴金屬兌付危機，以及一些P2P公司因破產而引發(fā)的社會風潮時，雙方達成書面責任保證，或者再買第三方保險，本身就蘊含著由廣大投資者和政府來承擔責任、解決危機的風險和漏洞。

第三，部分險資舉牌資金的高杠桿率，相當于去年的場外非法配資。

如果保險公司用自有資金，正常拆借的資金，投資股市和上市公司股權，哪怕是舉牌，便無可厚非，沒有任何人可橫加干預。問題是，部分險資舉牌資金來路不正。不僅動用了銀行貸款，而且進行了兩級抵押貸款或融資。據(jù)介紹，舉牌險資動用的杠桿率高達4.2倍。這豈不與去年導致股災的場外非法配資的杠桿率相差無幾？如果4.2倍杠桿舉牌的資金是屬于合法，豈不是說，去年1比4、1比5的場外配資也合法？

這確實是令人毛骨悚然的風險隱患，人們不該再為舉牌的險資進行辯護！

第四，舉牌潮中存在操縱市場和內幕交易的嫌疑。

部分險資舉牌已不是正常的價值投資，而純粹是通過炒作獲利。例如，有的險資持有多只股票，控股比例均為4.94%，追漲資金如潮水般涌入，股價扶搖直上。這時，舉牌險資便在一天內將股票悉數(shù)拋個精光，謀取暴利。

需要查證的是，優(yōu)先級資金與舉牌人是否有關聯(lián)性？劣后級資金與舉牌人有無關聯(lián)性？先于舉牌人入市的資金與舉牌人有無關聯(lián)性？與舉牌人同時入駐的資金有無關聯(lián)性？舉牌人有無利用關聯(lián)賬戶或下屬基金操縱股價？高位拋售的大資金與舉牌機構有無關聯(lián)性？在大數(shù)據(jù)時代，只要下決心查，就很容易找到其內幕交易的證據(jù)。

第五，“強占廟堂，趕走和尚”，干擾實體經濟。

部分險資舉牌，其合法性存在問題。一是險資擁有的股權代表的主體是誰？二是險資利用別人的錢加高杠桿舉牌，導致被舉牌公司管理層的集體辭職，經營受阻，嚴重干擾了實體經濟。三是舉牌的保險機構，不具備經營實業(yè)的經驗和能力。在此情況下，部分險資謀求對上市公司控股權，必然對企業(yè)和實體經濟造成破壞。

第六，舉牌股票一旦跌破成本被強行平倉，后果將比去年股災更嚴重。

就以最熱門的舉牌股萬科為例，寶能控股25%，約25億股，持股成本是16元左右。恒大持有萬科14%，約14億股，成本是22元左右。鑒于保監(jiān)會已停止了他們的萬能險業(yè)務，切斷了其新的資金源，也剝奪了他們委托投資的權利，舉牌險資已陷入無米可炊的境地。又據(jù)第一財經網消息，前三季退保金猛增4倍，前海人壽退保金共計62.9億元，金額相當于2012—2015年4年保費收入總和的3.6倍。如果退保潮繼續(xù)擴展，那么寶能等險資的資金鏈就會出現(xiàn)危機，其持有的25億股萬科中，必須拿出部分平倉，并且還要事先發(fā)減持公告。若此，現(xiàn)萬科24元的股價必然雪崩式下跌。

萬科的股票價值究竟有幾何？按高盛公司的研究報告稱，萬科股價只值15.6元，這就是說萬科還將跌30%。就算寶能在16元上方能順利減持掉一半的股份，那么另一半便陷入了虧損。

更令人擔憂的是，當萬科股價跌倒16元時，恒大人壽持有萬科的每股22元成本的300多億市值，就會出現(xiàn)30%以上的虧損。何況根本走不了。屆時，這兩家保險公司將如何去面對買萬能險的投資大眾？如果引發(fā)廣大投資者的追討危機，這些保險公司拿什么去賠？

如果又出現(xiàn)了強行平倉，導致基金、機構資金面的連鎖斷裂反應，個股大面積的被強行平倉，豈不又引發(fā)一次股災？難道還指望像去年那樣，國家隊再拿出幾萬億救市嗎？

我認為，這就是劉士余主席發(fā)火、說重話、罵人的緣由。如果引發(fā)了金融危機，稱這些人是妖精、害人精，實不為過！

治亂市、亂象必須用重典。作為中國證券市場的掌門人，不可能對險資高杠桿“舉牌潮”繼續(xù)蔓延予以容忍。而深受去年股災之痛的廣大機構和投資者，也絕不能容忍動用了4倍杠桿的“舉牌潮”失控，演變?yōu)橛忠淮喂蔀?，威脅到國家的金融安全和廣大投資者的財富安全。

第七，抑制舉牌潮，方可讓市場回歸正途。

2016年12月中旬后，在管理層的監(jiān)管重壓之下，“舉牌潮”偃旗息鼓，但是大多數(shù)投資者的資金戶收復了失地，跑贏了大盤。更重要的是，股市的熱點又回歸正途。央企國改股和地方國改股持續(xù)活躍。據(jù)中國資本證券網消息：“國企改革進一步安排將陸續(xù)公布三大主線掘金投資機會”，國資委將舉行內部通氣會，通報國企改革最新進展、國資委自身改革情況及部分央企改革進展。中糧集團、國電投、遠洋海運、中交集團、航天科技等企業(yè)主要負責人參會。早先，國務院國資委還宣布，2017年底以前基本完成國資改革。相信地方的國資改革進度必將更快。

在冒牌的股權轉讓概念股于舉牌偃旗息鼓后，真正的股權轉讓概念股崛起，那就是國資改革股和資產重組股。那是要進行實質性的股權轉讓，股權結構變化，注入優(yōu)質資產，產業(yè)轉型升級，傳統(tǒng)變?yōu)樾屡d，業(yè)績大幅提升，所以此種股權轉讓貨真價實！國資委的國改思路已經明確：整體上市、混改、借殼。這便是2017年股市最大的熱點和個股機會所在！