閆軍

私募機(jī)構(gòu)參與新三板做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)申報(bào)已經(jīng)結(jié)束，監(jiān)管層希望引進(jìn)私募做市，增強(qiáng)市場流動(dòng)性，首批私募做市試點(diǎn)名單有望加快落地。

私募進(jìn)場是否能夠引發(fā)“鯰魚效應(yīng)”還不得而知，從近期私募等機(jī)構(gòu)參與新三板的成績來看，結(jié)果卻差強(qiáng)人意。不論是PE/VC階段投資還是掛牌后的定增等形式，虧損現(xiàn)象比比皆是，這也導(dǎo)致近幾個(gè)月，參與新三板定增的私募越來越謹(jǐn)慎。

根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，新三板中PE/VC投資、機(jī)構(gòu)投資以及存續(xù)期內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品中，盈利與虧損數(shù)量不相上下。

就連明星光環(huán)加身的王亞偉也身套新三板。據(jù)近期股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的異常交易提示，王亞偉旗下中鐵寶盈資產(chǎn)-外貿(mào)信托-昀灃3號(hào)，在2016年11月9日分別對(duì)中科招商進(jìn)行了21筆交易，減持中科招商股票93.8萬股，交易最高價(jià)格為1.39元/股，交易最低價(jià)格為1.37元/股，這意味著王亞偉的虧損幅度己超過50%。

一位財(cái)富管理從業(yè)者向《投資者報(bào)》記者表示，此前資本對(duì)新三板題材趨之若鶩，投資者熱情高漲，但是隨著市場降溫，流通性風(fēng)險(xiǎn)尚未解決，市場上的企業(yè)不斷增加，現(xiàn)在其公司已經(jīng)不再接手新三板產(chǎn)品了，而此前進(jìn)場的機(jī)構(gòu)則很難找到接盤者。

機(jī)構(gòu)逾千項(xiàng)目虧損

新三板持續(xù)擴(kuò)容，年底即將突破萬家，然而新三板指數(shù)一路跌跌不休，因流通性差，早期布局新三板的機(jī)構(gòu)面臨退出窘境。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，目前PE/VC參與新三板投資項(xiàng)目共有1179個(gè)，虧損項(xiàng)目過半，為618個(gè)，僅499個(gè)顯示盈利。其他機(jī)構(gòu)投資新三板項(xiàng)目方面相對(duì)較好，運(yùn)行中的3457個(gè)項(xiàng)目中，有1491個(gè)盈利，虧損1108個(gè)。

新三板中沒有新鮮事，見識(shí)過九鼎投資610元的股價(jià)，也就不難理解今年2月，以每股106元認(rèn)購開心麻花的機(jī)構(gòu)們，目前最新股價(jià)為15元，跌去86%的市值，中招的包括上海盛歌投資管理、東方證券、深圳市易同投資、嘉興信業(yè)創(chuàng)贏伍號(hào)投資合伙和北京北后溢久投資中心。而開心麻花在1月時(shí)以每股2.4元的價(jià)格向其唯一的發(fā)行對(duì)象，公司的實(shí)際控制人董事長張晨增發(fā)152萬股，募集金額為365萬。

前后一個(gè)月時(shí)間，定增價(jià)格相差了44倍，可見新三板企業(yè)定價(jià)的隨意與當(dāng)時(shí)機(jī)構(gòu)的狂熱追捧。今年第二季度以來，新三板市場量價(jià)齊跌，新三板做市指數(shù)出現(xiàn)加速下跌態(tài)勢(shì)，4、5、6三個(gè)月的跌幅分別為0.19%、3.83%、4.19%，上述機(jī)構(gòu)深度被套。

私募基金方面，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前存續(xù)期內(nèi)合計(jì)178只新三板私募基金中，僅有49只產(chǎn)品今年以來收益為正，實(shí)現(xiàn)正收益的比例為27.52%，超過七成虧損，其中自主發(fā)行的合計(jì)117只產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)正收益的僅有36只。

與此同時(shí)，新三板私募基金產(chǎn)品提前清盤現(xiàn)象頻發(fā)、私募產(chǎn)品發(fā)行大幅度縮水。基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年共有38個(gè)新三板私募基金提前清盤，僅有一只新三板私募產(chǎn)品是正常清盤。

此外，數(shù)據(jù)顯示，目前存續(xù)期在24個(gè)月至36個(gè)月之間的新三板私募產(chǎn)品占86.9%，這些新三板私募產(chǎn)品都是去年二季度密集發(fā)行的，也將陸續(xù)到期。鑒于當(dāng)前新三板市場的情況，這些產(chǎn)品將很難有合適的價(jià)格出手。

定增類理財(cái)表現(xiàn)相對(duì)較好

涉及新三板的基金理財(cái)產(chǎn)品方面基本延續(xù)了去年的風(fēng)格，整體來看，新三板定增基金表現(xiàn)相對(duì)較好，混合型基金則表現(xiàn)較差。

具體來看，成立以來整體回報(bào)率正收益略高于虧損產(chǎn)品。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，目前存續(xù)期內(nèi)有具體數(shù)據(jù)的產(chǎn)品5683只，有1579只產(chǎn)品獲得正收益，較1295只虧損產(chǎn)品多284只。其中，元葵產(chǎn)業(yè)宏觀對(duì)沖基金表現(xiàn)最好，自去年12月成立以來，截至目前已經(jīng)取得495%的增長。緊隨其后的是，北京叁果資產(chǎn)管理的智果奮斗新三板1期取得317.9%的收益。

據(jù)了解，叁果資產(chǎn)是北京股權(quán)交易中心掛牌公司，截至今年7月29日，智果奮斗新三板1期凈值也達(dá)到4.179元，其受益于以每股10元認(rèn)購了500萬股分豆教育的定增股。隨后，該公司面向全體股東每10股轉(zhuǎn)增15股，智果奮斗新三板1期所持的分豆教育每股成本已降至4元。以12月8日的收盤價(jià)10.5元計(jì)算，其投資獲利頗豐。

此外，創(chuàng)金-鼎諾新三板、中盟泰-新三板7號(hào)、北京天星巨行（有限合伙）、慧通1號(hào)新三板定增基金、畫龍點(diǎn)睛新三板、進(jìn)化論復(fù)合策略一號(hào)等基金產(chǎn)品也取得翻兩倍的收益。

交享越（上海）投資管理的交享越財(cái)通精選一般基金虧損最為嚴(yán)重，成立以來回報(bào)率為-95.87%，目前其最近凈值僅為0.04元。至于虧損原因，這只成立于去年6月19日的基金屬于高位接盤導(dǎo)致。截至12月8日午間，新三板做市指數(shù)收于1086.62點(diǎn)，較去年4月2673點(diǎn)的高位已跌去59.34%。

定增持續(xù)萎縮

在新三板掛牌企業(yè)數(shù)量一路突飛猛進(jìn)的時(shí)候，企業(yè)融資目前來看卻越發(fā)艱難。今年4月到10月，新三板連續(xù)六個(gè)月募集資金總額不足百億，定增市場融資能力持續(xù)走弱，定增預(yù)案金額連續(xù)四個(gè)月遠(yuǎn)超實(shí)際募集資金總額，融資供需矛盾愈發(fā)明顯。10月47.91億已經(jīng)達(dá)到年內(nèi)冰點(diǎn)，資金觀望氣氛濃重。

數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)實(shí)際完成定增發(fā)行次數(shù)和募集金額在持續(xù)下降，從1月份的302次定增一直下降到10月份181次定增，與企業(yè)數(shù)量的增長呈現(xiàn)明顯的反向趨勢(shì)。

雖然11月新三板企業(yè)定增獲PE/VC支持27家，獲得融資約20.37億元，占11月總募集資金額約16.09%，出現(xiàn)了大幅回暖跡象。但是業(yè)內(nèi)人士分析稱，大額融資仍然屬于有政府背景PE/VC支持，多數(shù)也是當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)投資當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，新三板流動(dòng)性問題并不會(huì)突然改善。

投中研究院認(rèn)為，目前來看，政府部門和監(jiān)管機(jī)構(gòu)多次發(fā)布關(guān)于新三板的利好政策，并沒有取得良好改善，新三板融資能力下行趨勢(shì)表現(xiàn)依舊明顯，雖然近兩年新三板發(fā)展迅猛，但投資機(jī)構(gòu)依舊將目光放在主板和創(chuàng)業(yè)板，新三板流動(dòng)性差是關(guān)鍵原因。而新三板的分層僅僅是開始，未來依舊需要更多措施完善新三板市場功能。