羅雪峰

2016年度收益率排名前1/3的“打新基金”，收益率在2.5%以上，平均規(guī)模為9.57億元；而收益率排名后1/3的“打新基金”，收益率在2%以下

2017年開(kāi)年A股走勢(shì)相較2016年比，仍未有大的起色，如何在風(fēng)險(xiǎn)和收益的博弈中，找到平衡點(diǎn)從而實(shí)現(xiàn)資金的長(zhǎng)期增值，仍是投資者首要考慮的問(wèn)題。而每周10只左右的新股上市頻率，更是讓不少投資者重燃對(duì)股票打新的熱情。積極參與打新的基金也愈發(fā)成為大多數(shù)普通投資者分享新股上市后的溢價(jià)收益的主要途徑。

那么，2016年“打新基金”整體收益如何？排名靠前的打新基金都有哪些？投資者在借道打新基金時(shí)，有哪些問(wèn)題需要多加注意？為了給投資者提供一個(gè)更好的參考，《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部對(duì)成立于2016年1月1日之前、且2016年積極參與80%以上新股申購(gòu)的混合型基金（剔除保本基金、股票多空基金，簡(jiǎn)稱(chēng)“打新基金”）2016年的全年業(yè)績(jī)進(jìn)行了系統(tǒng)性統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)符合“打新基金”條件的產(chǎn)品共有42只。這些基金今年以來(lái)均取得了正收益，收益率區(qū)間均在0～5.5%之間。

鵬華南方前十產(chǎn)品中各占3席

相比2016年A股市場(chǎng)全年12%多的跌幅，“打新基金”還真給參與者帶來(lái)一個(gè)愉快的全年持有體驗(yàn)，不但沒(méi)有一只賠錢(qián)，而且其中佼佼者的收益還挺可觀。

具體來(lái)看，包括安信鑫安得利A、鵬華弘澤A、匯添富安鑫智選A、南方利淘A、中銀新機(jī)遇A、南方利達(dá)A、易方達(dá)安心回饋、鵬華弘鑫A、鵬華弘盛A、南方利鑫A在內(nèi)的10只打新基金排名前十，2016年的收益依次為5.58%、4.6%、4.29%、4.2%、3.89%、3.85%、3.41%、3.3%、3.28%、3.2%。其中鵬華基金公司和南方基金公司在前十中各占3席，成為2016年“打新基金”中最亮麗的家族。

從品類(lèi)來(lái)看，“打新基金”主要為靈活配置型基金和偏債混合型基金產(chǎn)品。這些產(chǎn)品在2016年三個(gè)季度末平均債券持倉(cāng)91%，最低50%，最高為124%。在券種配置上，“打新基金”主要配置了收益相對(duì)較高的企業(yè)債，2016年前三個(gè)季度末平均企業(yè)債配比為80%，這顯示了“打新基金”充分提高打新閑余資金的利用效率，以及積極提升整體收益率的努力。

上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心李穎稱(chēng)，“相應(yīng)債券類(lèi)資產(chǎn)的波動(dòng)也會(huì)對(duì)“打新基金”最終收益的穩(wěn)定性帶來(lái)挑戰(zhàn)：12月債市大跌，“打新基金”12月凈值最大回撤的平均值為1.50%，最高為3.74%。”2016 年前三個(gè)季度末打新基金平均股票持倉(cāng)為4.6%，八成基金股票倉(cāng)位控制在5%以?xún)?nèi)，最高為民生加銀新動(dòng)力三個(gè)季度平均股票持倉(cāng)17.33%。從持倉(cāng)品種來(lái)看，打新基金重倉(cāng)持股均以大中盤(pán)、價(jià)值型、平衡型股票為主，極少基金重倉(cāng)小盤(pán)、成長(zhǎng)風(fēng)格股票?！翱梢?jiàn)，在我國(guó)對(duì)沖股票風(fēng)險(xiǎn)的手段較為有限的背景下，大部分打新基金都通過(guò)嚴(yán)控倉(cāng)位、精選大盤(pán)價(jià)值股票，將整體組合風(fēng)險(xiǎn)保持在可控范圍內(nèi)?！崩罘f如是說(shuō)。

2017年“打新基金”前景仍被看好

2016年的結(jié)構(gòu)市給了“打新基金”一個(gè)很好的發(fā)展環(huán)境，進(jìn)入2017年，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為A股市場(chǎng)也不會(huì)有較大的實(shí)質(zhì)性變化，至少在2017年上半年仍呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情的概率較大，因此，2017年低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者仍可以重點(diǎn)關(guān)注打新基金。

“展望未來(lái)，打新策略仍有廣闊的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。但從風(fēng)險(xiǎn)控制角度，可重點(diǎn)考慮規(guī)模為6億至12億左右的打新基金?！崩罘f如是建議。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年1月1日至12月31日，A股市場(chǎng)有175只新股上市，共1705只基金參與過(guò)打新（數(shù)量較2015年上升164.49%），50%的基金參與申購(gòu)了近半數(shù)以上新股，30%的基金參與過(guò)八成數(shù)量的新股申購(gòu)。其中保本型、股票多空型、混合型、指數(shù)增強(qiáng)型等基金都是積極參與打新的主力。值得一提的是，從數(shù)據(jù)上看，2016年A類(lèi)投資者的配售率幾乎是網(wǎng)下整體配售率的2倍。2016年全年A類(lèi)機(jī)構(gòu)中簽率為萬(wàn)分之2.3，各新股平均頂格網(wǎng)下申購(gòu)數(shù)量為7036萬(wàn)股，這意味著基金只要頂格申購(gòu)每次打新平均能收獲1.61萬(wàn)股的新股。

“2016年12月第五批新股中，由招商證券承銷(xiāo)的新股出現(xiàn)了6000萬(wàn)元市值底倉(cāng)的要求。我們認(rèn)為，在現(xiàn)有制度下，市值底倉(cāng)不斷上調(diào)可能是一個(gè)趨勢(shì)，不太可逆。但市值上調(diào)的速度可能不會(huì)太快。事實(shí)上，一半左右的投行目前還在3000萬(wàn)檔，5000萬(wàn)檔都沒(méi)有達(dá)到，還是有循序漸進(jìn)的過(guò)程。”華創(chuàng)證券湯雅文指出，無(wú)論是市值底倉(cāng)上調(diào)還是新股的開(kāi)板漲幅，這兩個(gè)當(dāng)下市場(chǎng)最為擔(dān)心的問(wèn)題都不會(huì)對(duì)打新基金的收益產(chǎn)生大的實(shí)質(zhì)性影響，2017年打新基金仍可加以期待。

“即使在我們下調(diào)了2017年開(kāi)板漲幅預(yù)期之后，近期新股表現(xiàn)可能還是低于預(yù)期。11月第三批新股小票平均漲幅大約250%?！睖盼谋硎?，自從23倍市盈率窗口指導(dǎo)以來(lái)，2015年之前的新股開(kāi)板漲幅平均大約就在250%左右，2015年上半年牛市紅利開(kāi)板收益遠(yuǎn)超250%。而據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2016年1月1日至12月15日間發(fā)行的149只新股上市至開(kāi)板平均漲停13.46次，即平均上漲了351.93%！“我們給2017年的中樞水平定在300%左右?！?湯雅文說(shuō)。

6億至12億規(guī)模最有利

理論上講，如果基金只持有6000萬(wàn)股票底倉(cāng)以參與打新，同時(shí)將股票倉(cāng)位長(zhǎng)期控制在5%左右，則基金理想規(guī)模為12億元。從目前“打新基金”實(shí)際情況來(lái)看，上述42只“打新基金”平均規(guī)模水平為13億元?？梢?jiàn)，目前市場(chǎng)上的“打新基金”大部分遵循了分散投資、打新增厚收益、不額外參與二級(jí)市場(chǎng)股票投資這樣的運(yùn)作思路。相應(yīng)，如果放寬對(duì)股票風(fēng)險(xiǎn)敞口的控制，長(zhǎng)期將股票底倉(cāng)控制在資產(chǎn)規(guī)模10%左右的基金，則規(guī)模為6億元左右。

事實(shí)上，在股票底倉(cāng)金額相對(duì)固定的情況下，規(guī)模越大的基金，打新收益增強(qiáng)的效果越弱。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年度收益率排名前1/3的“打新基金”，收益率在2.5%以上，平均規(guī)模為9.57億元；而收益率排名后1/3的“打新基金”，收益率在2%以下，平均規(guī)模為17.40億元。2016年債券基金平均收益率0.15%，上述“打新基金”的收益差別或可以一定程度上體現(xiàn)出來(lái)，規(guī)模對(duì)于打新貢獻(xiàn)的攤薄影響。

不過(guò)“打新基金”的總規(guī)模過(guò)小也不是件好事，因?yàn)檫@樣會(huì)導(dǎo)致股票底倉(cāng)占比變高，從而使得基金難以分散股票投資風(fēng)險(xiǎn)，必須被動(dòng)進(jìn)行增減倉(cāng)波段性操作，從而為基金帶來(lái)額外的風(fēng)險(xiǎn)。例如，假設(shè)基金僅1億資產(chǎn)規(guī)模，則底倉(cāng)6000萬(wàn)股票占比基金60%倉(cāng)位，當(dāng)股市發(fā)生較大幅度波動(dòng)時(shí)帶來(lái)的影響將遠(yuǎn)大于新股收益。

“投資者在考慮“打新基金”規(guī)模時(shí)，可以?xún)?yōu)先考慮6億元至12億元規(guī)模區(qū)間的“打新基金”，以及根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整?！崩罘f如是建議。