鄧海平

近年來，公募基金中機(jī)構(gòu)投資者占比不斷擴(kuò)大，已超50%，不過，在公募基金收獲更多機(jī)構(gòu)投資者的同時(shí)，反過來看，也間接導(dǎo)致公募基金為散戶服務(wù)的屬性逐漸弱化，加之近兩年來市場(chǎng)波動(dòng)加大，普通投資者經(jīng)常出現(xiàn)巨額贖回情形，未來公募基金該拿什么留住散戶的心，也引起業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。

定制基金頻現(xiàn)

在今年股債市場(chǎng)持續(xù)震蕩低迷、新基金發(fā)行難的背景下，基金公司頻現(xiàn)延長(zhǎng)募集的情況，而彼時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者委外資金的涌入也為基金公司解了燃眉之急，筆者也注意到，公募基金公司專為機(jī)構(gòu)客戶設(shè)立的定制產(chǎn)品也越來越多。

而事實(shí)上，通?；鹫J(rèn)購戶數(shù)少、但募集規(guī)模較高的新發(fā)基金大概率被市場(chǎng)視為是專為機(jī)構(gòu)客戶設(shè)立的“定制基金”。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，7月15日成立的中銀季季紅定期開放債基，發(fā)行規(guī)模達(dá)到51.04億份，而該基金認(rèn)購戶數(shù)則僅有448戶。此外，7月5日成立的華安安進(jìn)保本混合基金發(fā)行規(guī)模也高達(dá)18.3億份，但認(rèn)購戶數(shù)則只有137戶。另外，5月25日成立的富國(guó)祥利定期開放式債券發(fā)起式基金更是只有2戶，但募集規(guī)模卻高達(dá)10億份。

值得一提的是，如今不少小型基金公司為了解決生存難題，甚至把機(jī)構(gòu)客戶當(dāng)做救命稻草一般。筆者注意到，方正富邦基金公司就出現(xiàn)靠一只貨幣基金獨(dú)撐大局的情況，旗下方正富邦金小寶貨幣基金規(guī)模占據(jù)公司總規(guī)模的96%，隨后筆者了解到，該貨幣基金正是依靠機(jī)構(gòu)投資者的大手筆申購將規(guī)模做大，而方正富邦也在二季度實(shí)現(xiàn)了規(guī)模擴(kuò)增。

據(jù)悉，目前公募基金市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)委外資金大多青睞于低風(fēng)險(xiǎn)基金產(chǎn)品，分析人士指出，債券投資做得好、資產(chǎn)管理規(guī)模比較大的基金公司，容易受到銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)客戶的青睞。根據(jù)今年1-7月定制基金的成立情況，博時(shí)基金、廣發(fā)基金、嘉實(shí)基金都是發(fā)行定制基金的大戶。

散戶漸被邊緣化

隨著定制基金的不斷涌現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者在公募基金客戶中的占比也在不斷攀升，不過，這也導(dǎo)致曾被市場(chǎng)視為低門檻、透明化的公募基金，為散戶服務(wù)的屬性正在變?nèi)酢?/p>

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，個(gè)人投資者持有基金規(guī)模占比下降至42.3%，而機(jī)構(gòu)投資者持有基金資產(chǎn)占比一躍攀升至57.7%，以近六成的比例替代個(gè)人投資者首次獲得公募基金市場(chǎng)的投資主體地位。而2013年、2014年，公募基金的個(gè)人投資者持有資產(chǎn)占比分別為73.19%和68.92%。

日前，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》明確指出，銀行理財(cái)不得直接或間接投資于除貨幣市場(chǎng)基金和債券型基金之外的證券投資基金。理財(cái)專家認(rèn)為，銀行理財(cái)收緊確實(shí)對(duì)公募基金是利好，尤其是對(duì)貨幣基金和債券基金這些低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。未來，公募基金的機(jī)構(gòu)投資者比例還將擴(kuò)大，尤其是在純債型基金以及貨幣型基金方面。

機(jī)構(gòu)的委外資金對(duì)于基金公司來說可謂是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，首先機(jī)構(gòu)客戶都是大額資金，可以提高基金公司募集效率和規(guī)模增長(zhǎng)，此外，機(jī)構(gòu)投資者通常投資較為理性，不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)的短暫波動(dòng)就追漲殺跌，也有利于基金經(jīng)理的投資操作。但這也從側(cè)面反映出，未來普通投資者在公募基金的話語權(quán)將被邊緣化，基金公司近年來也愈發(fā)難以留住散戶的心。

提高業(yè)績(jī)是核心

公募基金很難吸引散戶，究其根源主要是對(duì)基金公司投研業(yè)績(jī)的不滿，近年來公募基金注重短期利益、忽視長(zhǎng)期投資的弊端愈加明顯，部分偏股型基金投資風(fēng)格激進(jìn)，追漲殺跌，收益回撤較大，自然容易引起個(gè)人投資者的大額贖回。

日前，作為價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的機(jī)構(gòu)投資者代表，公募基金在資本市場(chǎng)中的買方價(jià)值遠(yuǎn)未體現(xiàn)。

事實(shí)上，這從剛剛過去的“股災(zāi)”一周年，公募基金在震蕩市大幅回撤中就不難看出基金公司在投研能力上的不足。數(shù)據(jù)顯示，公募基金方面，股票型基金受創(chuàng)最為嚴(yán)重，凈值回撤的產(chǎn)品占比超過95%，混合型基金產(chǎn)品也沒有逃過這一劫，近八成產(chǎn)品出現(xiàn)凈值回撤。

A股市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，外加公募基金凈值的回撤較大，也直接導(dǎo)致投資者認(rèn)購熱情下降，以及公募基金偏股型產(chǎn)品規(guī)模的大幅縮水。中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截止到今年上半年末，股票型基金規(guī)模為6654.75億元，較去年末的7657.13億元，縮水超千億元。而混合型基金今年上半年末規(guī)模為19037.16億元，較去年末22287.25億元，同樣大幅縮水3250.09億元。

為此，市場(chǎng)人士也不斷呼吁，基金公司應(yīng)改變相對(duì)排名的考核制約，在基金經(jīng)理的投資操作上也可以給予更多的自主權(quán)。值得一提的是，導(dǎo)致公募基金投研業(yè)績(jī)整體不佳的潛在原因，與該行業(yè)投研人員離職率居高不下的背景不無關(guān)系。

近年來，公募基金經(jīng)理投研資歷普遍年輕化，公募基金由于激勵(lì)制度的缺失，很多優(yōu)秀基金經(jīng)理大比例奔私，尤其是權(quán)益類基金方面人才的流失造成可信賴的基金經(jīng)理越來越少。因此，要想留住散戶，基金公司首先要解決人才流失的問題，對(duì)基金經(jīng)理進(jìn)行激勵(lì)，留住老人鍛煉新人，把產(chǎn)品質(zhì)量和業(yè)績(jī)做高。

營(yíng)銷方式向投顧轉(zhuǎn)型

除了要苦練投研基本功外，基金公司對(duì)散戶服務(wù)的創(chuàng)新也是留住客戶的關(guān)鍵所在?；鸸緫?yīng)對(duì)銷售形式進(jìn)行創(chuàng)新，解決現(xiàn)在單一產(chǎn)品銷售的問題，從資產(chǎn)配置的角度或者策略配置的角度進(jìn)行基金銷售。

事實(shí)上，長(zhǎng)期以來公募基金的銷售渠道大部分依賴于銀行，新產(chǎn)品發(fā)行和銷售的成本較高，很難做到讓利于普通投資者。數(shù)據(jù)顯示，2015年公募基金管理費(fèi)收入大增六成，達(dá)到475億元，創(chuàng)出新高。不過，去年基金公司支付給銷售機(jī)構(gòu)的客戶維護(hù)費(fèi)（俗稱“尾隨傭金”）增長(zhǎng)也很高，合計(jì)達(dá)到88億元，增幅達(dá)到73%，超過管理費(fèi)增幅。

因此，公募基金亟待開展多元化的銷售模式，降低營(yíng)銷成本。業(yè)內(nèi)人士指出，公募基金公司應(yīng)改變單純營(yíng)銷為投顧服務(wù)，可通過運(yùn)用新的基金篩選模型，或第三方銷售機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)為普通投資者提供財(cái)富顧問的服務(wù)。

值得一提的是，隨著公募FOF細(xì)則指引的落地，未來公募基金公司可以通過開展FOF業(yè)務(wù)，從資產(chǎn)配置方面為散戶服務(wù)。

另有專家表示，中國(guó)的散戶投資者買賣基金賺不到錢，主要原因有兩個(gè)：一是不知道什么時(shí)候該買什么時(shí)候該賣，二是不知道買什么基金品種?；鸸緫?yīng)繼續(xù)加強(qiáng)投資者教育，另外FOF的出現(xiàn)，將有利于投資者在專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)的幫助下應(yīng)時(shí)應(yīng)勢(shì)，科學(xué)決策。