羅雪峰

在砸下了一個“黃金坑”之后，隨著預(yù)計2016年年度凈利大增的公告，華夏幸福（600340.SH）不但穩(wěn)住了股價，而且有了止跌上攻的跡象。

據(jù)華夏幸福1月3日晚間公告稱，經(jīng)公司（未經(jīng)審計）初步測算，預(yù)計，2016年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，將增加30%到40%。對于業(yè)績的增長原因，華夏幸福公司稱，系依托產(chǎn)業(yè)新城模式，通過創(chuàng)新升級PPP市場化運作機制，業(yè)務(wù)擴張、規(guī)模增長顯著。

而在許多券商研究員的眼里，華夏幸福已經(jīng)成為“PPP楷模”?！叭A夏幸福業(yè)績上漲源于高毛利園區(qū)發(fā)展業(yè)務(wù)結(jié)算同比大增，公司依靠持續(xù)高增的業(yè)績展現(xiàn)其高成長本色；同時，銷售高增速帶動的高預(yù)收款已經(jīng)鎖定未來兩年地產(chǎn)業(yè)績，鎖定率高于行業(yè)；近期，廊坊和南京兩個產(chǎn)業(yè)新城項目入選第三批PPP示范項目，標志著政府對于公司產(chǎn)業(yè)新城模式的認可，后續(xù)在政策支持下產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)將獲得更快速發(fā)展。維持公司2016～2017年的每股收益預(yù)測為2.08元和2.68元，維持目標價33.54元，維持推薦評級?！比A創(chuàng)證券分析師華中煒在其最新研究報告中如是點評。值得一提的是，除了華創(chuàng)證券外，中投證券、平安證券、興業(yè)證券以及國信證券等券商研究員也一樣看好華夏幸福，給予的推薦目標價均在33元以上。

領(lǐng)先A股市場的盈利能力

創(chuàng)新升級后的PPP市場化運作機制，的確讓華夏幸福的盈利能力得以持續(xù)增強。這一點，在近年的財報中均有跡可循。

《投資者報》記者通過公開數(shù)據(jù)梳理后發(fā)現(xiàn)，2013年至2015年間，隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)、園區(qū)配套等業(yè)務(wù)拓展，華夏幸福歸屬于上市公司股東的凈利潤實現(xiàn)快速增長，分別為27.15億元、35.38億元和48.01億元；凈資產(chǎn)收益率分別為44.30%、42.83%和42.07%，連續(xù)三年保持在40%以上，盈利能力在A股市場處于領(lǐng)先水平。

“截至到去年9月底房地產(chǎn)開發(fā)預(yù)收款高達1061億元較今年年初增長57.7%，基本鎖定未來兩年的結(jié)算。值得關(guān)注的是，公司2016年前三季度銷售額就已超越2015年全年的723億元以及年初公司目標870億元，在去年增長50%的基礎(chǔ)上保持了繼續(xù)超高增長。”中投證券李少明表示，華夏幸福作為獨特的園區(qū)開發(fā)運營商投資價值有別于傳統(tǒng)房企，長期價值發(fā)掘與提升值得期待。預(yù)測16-18EPS2.17/2.85/3.66元，對應(yīng)PE13/10/8倍，公司業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，盈利將再超預(yù)期。6個月目標價為35元，再次獲得“強烈推薦”。

“資產(chǎn)荒”下的優(yōu)選標的

“華夏幸福從公司質(zhì)地來看相當(dāng)優(yōu)異，是‘資產(chǎn)荒背景下優(yōu)選標的。公司在北京區(qū)域受托開發(fā)管理面積約3700平方公里，儲備資源布局核心城市，質(zhì)地優(yōu)質(zhì)，充分受益于本輪基本面復(fù)蘇，內(nèi)在價值大幅提升。公司業(yè)績成長確定、估值較低，符合保險資金、產(chǎn)業(yè)資金等增量資金的審美，是‘資產(chǎn)荒背景下的優(yōu)選標的?！迸d業(yè)證券分析師閻常銘指出，憑借公司在產(chǎn)業(yè)新城上成熟的開發(fā)經(jīng)驗，以及PPP投融資模式優(yōu)點，將加快公司產(chǎn)業(yè)新城的異地復(fù)制和擴張。

事實上，作為國內(nèi)領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)新城運營商，華夏幸福自2002年起就被引入固安，實施“政府主導(dǎo)、企業(yè)運作、合作共贏”的PPP市場化運作模式，政企雙方用“契約精神”取代了“身份觀念”，建立利益共享、風(fēng)險共擔(dān)機制。清晰地界定了政府與合作企業(yè)各自的責(zé)任和利益邊界，保證了政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，推動資源配置依據(jù)市場規(guī)則、市場價格、市場競爭，實現(xiàn)效率最大化和最優(yōu)化。

與此同時，作為積蓄了強大產(chǎn)業(yè)發(fā)展能力和豐富城鎮(zhèn)建設(shè)經(jīng)驗的市場化力量，華夏幸福也成功地將其實踐探索的PPP模式拓展到海外。截至目前，圍繞國家戰(zhàn)略重點區(qū)域，華夏幸福的事業(yè)版圖如今已輻射京津冀、長江經(jīng)濟帶、珠江三角洲及“一帶一路”沿線國家等在內(nèi)的50余個區(qū)域，并聚焦十大重點產(chǎn)業(yè)，形成了近百個區(qū)域級產(chǎn)業(yè)集群。

據(jù)悉，2016年，華夏幸福在印尼和印度開始了海外產(chǎn)業(yè)新城的投資開發(fā)，并在新加坡、馬來西亞、緬甸、越南、埃及等國家設(shè)有常駐機構(gòu)。與此同時，華夏幸福將以東南亞、南亞為重點，并兼顧非洲、美國、中東歐等地區(qū)，持續(xù)發(fā)展產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)。這被視為中國企業(yè)融入“一帶一路”建設(shè)的重要標志，而作為合作主體的華夏幸福也在“走出去”戰(zhàn)略的推動下嶄露頭角，獲得國際社會的廣泛認可。

“中國的后城鎮(zhèn)化是城市群化進程，發(fā)展?jié)摿⒓杏谌丝诤唾Y源沿軌道交通向核心城市及其周邊集聚形成的經(jīng)濟圈和經(jīng)濟帶，五大國家級城市群，特別是京、滬、廣深幾個超大城市周邊的衛(wèi)星城將有大的發(fā)展機遇。公司目前累計受托開發(fā)區(qū)域超過3700平方公里，且主要分布于北上廣深、武漢和成渝等核心城市周邊國家級城市群，是未來人口、資源向核心城市及周邊聚集最受益區(qū)域?！崩钌倜髦赋觯A夏幸福近年來業(yè)務(wù)擴張迅速、規(guī)模增長顯著，發(fā)展模式和盈利能力有較強的可持續(xù)性，隨著公司園區(qū)拓展產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)進入規(guī)模結(jié)算期，產(chǎn)業(yè)新城盈利貢獻將繼續(xù)提升。