汪飛宇

天津工業(yè)大學(xué)人文與法學(xué)院，天津 300387

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論我國(guó)股權(quán)眾籌法律風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)制與完善

汪飛宇

天津工業(yè)大學(xué)人文與法學(xué)院，天津 300387

在我國(guó)股權(quán)眾籌融資過(guò)程中存在各類問(wèn)題，諸如信息失靈、信息管理、信用風(fēng)險(xiǎn)、平臺(tái)定位、法律風(fēng)險(xiǎn)等，投融資雙方隱私信息泄露，涉嫌非法集資等法律風(fēng)險(xiǎn)。本文通過(guò)投資者冷靜期、股權(quán)眾籌投融資雙方線下約談等制度設(shè)計(jì)達(dá)到規(guī)制上述法律風(fēng)險(xiǎn)的目的。

股權(quán)眾籌；法律風(fēng)險(xiǎn)；投資者冷靜期制度

一、問(wèn)題的提出

自2014年國(guó)務(wù)院政府報(bào)告首次對(duì)股權(quán)眾籌給予國(guó)家層面的正式肯定以來(lái)，股權(quán)眾籌借助于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代信息技術(shù)迅速發(fā)展。截至2015年7月31日，國(guó)內(nèi)共有股權(quán)眾籌平臺(tái)113家(另外還有5家平臺(tái)即將上線)，交易總額高達(dá)54.76億元。[1]但在我國(guó)現(xiàn)行的法律框架下，傳統(tǒng)意義上的股權(quán)眾籌缺乏生存的法律基礎(chǔ)。實(shí)踐中，股權(quán)眾籌主要以直接有限合伙模式、“有限合伙+公司”的形式進(jìn)行[2]，但仍暴露出諸如股權(quán)眾籌項(xiàng)目發(fā)起人風(fēng)險(xiǎn)控制，投資人利益保護(hù)，平臺(tái)方風(fēng)險(xiǎn)控制等亟待解決的難題。

二、股權(quán)眾籌各方行為的法律風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)股權(quán)眾籌項(xiàng)目發(fā)起人行為的法律風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)眾籌具有公開、小額、大眾的特點(diǎn)，其面向的投資者是廣大中小投資者，一般從每個(gè)投資個(gè)體中募集的金額較少。[3]中小企業(yè)的項(xiàng)目發(fā)起人，通過(guò)眾籌平臺(tái)公布其項(xiàng)目信息，股權(quán)，最終達(dá)成并以出讓該項(xiàng)目的股權(quán)吸引投資者，實(shí)現(xiàn)融資的目的。但根據(jù)我國(guó)《證券法》、《刑法》等相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，面向公眾募集資金，其方式僅限于通過(guò)上市公司公開發(fā)行股票，除此之外，通過(guò)其他任何形式面向公眾公開募股的行為均涉嫌非法集資。

(二)股權(quán)眾籌平臺(tái)方行為的法律風(fēng)險(xiǎn)

法律對(duì)于平臺(tái)本身的定位以及其具體的權(quán)利義務(wù)規(guī)定不明確，導(dǎo)致實(shí)踐中平臺(tái)在股權(quán)眾籌項(xiàng)目發(fā)起初期利用股權(quán)眾籌項(xiàng)目發(fā)起人和投資人的重要隱私信息以及有關(guān)眾籌項(xiàng)目的具體信息從事非法活動(dòng)謀取非法利益的風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)眾籌項(xiàng)目發(fā)起人和投資人均需要向眾籌平臺(tái)提供信息審核，這為眾籌平臺(tái)利用項(xiàng)目發(fā)起人與投資人的信息從事非法信息交易提供了可能，引發(fā)對(duì)于股權(quán)眾籌項(xiàng)目發(fā)起人和投資人隱私信息及項(xiàng)目發(fā)起人商業(yè)秘密泄露的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)股權(quán)眾籌投資人行為的法律風(fēng)險(xiǎn)

信息失靈，為股權(quán)眾籌投資人遭受集資詐騙提供可能。另外，股權(quán)眾籌平臺(tái)資格問(wèn)題沒(méi)有明確具體法律規(guī)范使得很多本身不具有啟動(dòng)股權(quán)眾籌項(xiàng)目，這也為股權(quán)眾籌投資人招受詐騙風(fēng)險(xiǎn)埋下隱患?；蛞蚬蓹?quán)眾籌項(xiàng)目投資人作為公司股東，與其他股東之間經(jīng)營(yíng)理念的差異，或因股權(quán)眾籌投資人，作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的“理性人”，出于對(duì)自身利益最大化的考量，試圖直接退出或者轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)，則涉及投資人在股權(quán)眾籌項(xiàng)目中的退出問(wèn)題。而在現(xiàn)行法律框架下，股權(quán)眾籌投資人缺乏有效的退出方式，這將直接影響投資人的權(quán)利保護(hù)問(wèn)題。

三、股權(quán)眾籌法律風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制的完善建議

(一)完善相關(guān)法律法規(guī)

目前對(duì)于股權(quán)眾籌的定義、公開、小額等規(guī)定仍有待進(jìn)一步界定。為鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，促進(jìn)我國(guó)股權(quán)眾籌融資的平穩(wěn)運(yùn)行和健康發(fā)展，應(yīng)完善股權(quán)眾籌的法律法規(guī)，必要時(shí)對(duì)《證券法》、《公司法》中部分條款的進(jìn)行修改完善，為股權(quán)眾籌健康發(fā)展掃清障礙，探尋實(shí)現(xiàn)股權(quán)眾籌發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制過(guò)程中交易成本最小化而經(jīng)濟(jì)效益最大化的法律。

(二)強(qiáng)化眾籌平臺(tái)信息管理

在融資過(guò)程中，由于存在股權(quán)眾籌項(xiàng)目發(fā)起人、股權(quán)眾籌投資人、股權(quán)眾籌平臺(tái)三方之間信息不對(duì)稱，這就要求平臺(tái)進(jìn)行及時(shí)的信息披露。另外，在信息披露的過(guò)程中所涉及的有關(guān)眾籌項(xiàng)目的核心商業(yè)秘密、雙方身份、財(cái)務(wù)等重要信息，應(yīng)當(dāng)與一般信息區(qū)別開，建立平臺(tái)信息分層管理制度，最大程度的保證雙方隱私及項(xiàng)目發(fā)起人的商業(yè)秘密等重要信息安全。

(三)引入投資者冷靜期制度保障投資者合法利益

我國(guó)新《消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》賦予消費(fèi)者一定的“后悔權(quán)”，但該規(guī)則未延伸至互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。為了突出股權(quán)眾籌中對(duì)于投資人利益的保護(hù)，給予投資者足夠的投資準(zhǔn)備時(shí)間。本文提出將投資者冷靜期制度引入股權(quán)眾籌之中。

四、結(jié)語(yǔ)

任何的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新發(fā)展都必須以合乎現(xiàn)有法律法規(guī)為前提。由于法律本身的滯后性，這要求立法者在設(shè)計(jì)法律制度時(shí)具有一定的前瞻性，必要時(shí)通過(guò)適當(dāng)調(diào)整現(xiàn)有法律規(guī)定，為社會(huì)創(chuàng)新發(fā)展提供良好的法律環(huán)境。

[1]單文苑.上海交通大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融研究所聯(lián)合京北智庫(kù)發(fā)布<2015中國(guó)股權(quán)眾籌行業(yè)發(fā)展報(bào)告>顯示股權(quán)眾籌迎來(lái)發(fā)展元年[N].中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)，2015-08-11.

[2]葉湘榕.P2P借貸的模式風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管研究[J].金融監(jiān)管研究，2014(3)：71-78.

[3]劉占輝.我國(guó)股權(quán)眾籌的風(fēng)險(xiǎn)分析與監(jiān)管制度研究[J].金融理論探索，2016(5)：43.

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A

2095-4379-(2017)16-0274-01

汪飛宇，男，漢族，天津工業(yè)大學(xué)人文與法學(xué)院，2016級(jí)研究生在讀，研究方向：經(jīng)濟(jì)法。