黃夢(mèng)瑤

西南科技大學(xué)法學(xué)院，四川 綿陽(yáng) 621010

淺析我國(guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)的發(fā)展

黃夢(mèng)瑤

西南科技大學(xué)法學(xué)院，四川 綿陽(yáng) 621010

于美國(guó)誕生的股權(quán)眾籌(EquityCrowdfunding)是一種新興起的互聯(lián)網(wǎng)金融活動(dòng)，自誕生便被迅速的推廣。眾籌融資被國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織(IOSCO)定義為通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)為需要融資的個(gè)人或企業(yè)從許多個(gè)人投資者或機(jī)構(gòu)中獲得少量資金來(lái)滿足個(gè)人、企業(yè)項(xiàng)目的需求的活動(dòng)。

眾籌；融資；股權(quán)

之所以股權(quán)眾籌這一新興的融資方式能夠迅速得到各大經(jīng)濟(jì)體的認(rèn)可是因?yàn)樵?008年金融危機(jī)后，小額融資的門(mén)檻過(guò)低和規(guī)模高效的互聯(lián)網(wǎng)金融使其迅速得到發(fā)展。股權(quán)眾籌相對(duì)于捐贈(zèng)、產(chǎn)品以及債權(quán)眾籌這三種模式的眾籌更容易使得中小型企業(yè)從各個(gè)投資者中籌得資金。美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬于2012年簽署的《促進(jìn)初創(chuàng)企業(yè)融資法案》C Jump-start OurBusiness Start-ups Act， JOBS法案)中為股權(quán)眾籌確認(rèn)了合法的地位，這一舉動(dòng)不但使得股權(quán)眾籌更加快速發(fā)展，而且使得美國(guó)成為股權(quán)眾籌市場(chǎng)最成熟的國(guó)家。2010年初，AngelList于硅谷誕生，迅速發(fā)展成為美國(guó)最好的實(shí)施股權(quán)眾籌平臺(tái)，同時(shí)也成為典型的代表。AngelList自誕生至2015年12月共有1.5億美元的最近在此平臺(tái)上進(jìn)行交易，共127萬(wàn)用戶注冊(cè)使用，其中約4.7萬(wàn)是投資者，在此平臺(tái)上注冊(cè)成功的公司約為56萬(wàn)家，10%的公司正在此平臺(tái)山進(jìn)行融資活動(dòng)。AngelList主動(dòng)參與如為投資人或投資者提供相關(guān)的法律條文以及提供交易過(guò)程所需的電子憑證的投融資交易環(huán)節(jié)。以該平臺(tái)為范本，RockthePost，SeedInvester，Wefunder以及FundersClub等都以該平臺(tái)為范本先后成立了適合自身并遵守法律法規(guī)的運(yùn)營(yíng)規(guī)則。

2011年我國(guó)引進(jìn)了股權(quán)眾籌，股權(quán)眾籌一經(jīng)引進(jìn)便得到了快速蓬勃的發(fā)展。在2015年7月發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》中，中國(guó)人民銀行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)等十部委明確股權(quán)眾籌的定義即部分需要融資的中小型企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)上進(jìn)行公開(kāi)的融資活動(dòng)。證監(jiān)會(huì)隨后在《關(guān)于對(duì)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展股權(quán)融資活動(dòng)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)檢查的通知》對(duì)股權(quán)眾籌做出了更細(xì)化的定義。

投資者可以以股權(quán)等形式在其投資的項(xiàng)目中收取利益的眾籌模式即為股權(quán)眾籌。股權(quán)眾籌這種融資模式涉及到了融資方、投資方以及眾籌平臺(tái)三方參與者，而且還有小額、公開(kāi)大眾、線上進(jìn)行、出售股權(quán)這四個(gè)核心要素。(1)小額：適合剛剛起步創(chuàng)業(yè)的年輕人以及中小型企業(yè)；(2)公開(kāi)、大眾：在互聯(lián)網(wǎng)上面向所有網(wǎng)民；(3)線上進(jìn)行：融資過(guò)程只能在股權(quán)眾籌的媒介機(jī)構(gòu)平臺(tái)互聯(lián)網(wǎng)上進(jìn)行；(4)出售股權(quán)：投資者所獲得的是融資者的股權(quán)，融資者將自己公司的股票出售獲得融資。

股權(quán)眾籌融資將在互聯(lián)網(wǎng)上完成所有融資過(guò)程的交易環(huán)節(jié)。融資的中介及過(guò)程是股權(quán)眾籌與普通傳統(tǒng)的融資活動(dòng)的核心區(qū)別，想要融資的企業(yè)或個(gè)人必須從互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上向大眾提出融資的邀約，而投資者則要根據(jù)融資者在平臺(tái)上所發(fā)布的信息來(lái)決定是否要對(duì)其進(jìn)行投資，而此平臺(tái)則作為提供合同等電子服務(wù)的促成雙方交易的媒介。作為連接融資者和投資人的媒介的股權(quán)眾籌平臺(tái)是股票眾籌機(jī)構(gòu)監(jiān)管的重點(diǎn)。

但是平臺(tái)在沒(méi)有完善的監(jiān)管制度的情況下面臨著如涉嫌非法集資、存在投資欺詐風(fēng)險(xiǎn)、泄露投資人或融資人的隱私等不可忽視的問(wèn)題及風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)股權(quán)眾籌的發(fā)展是一個(gè)非常大的障礙?；谶@一現(xiàn)狀，我國(guó)己經(jīng)準(zhǔn)備出臺(tái)關(guān)于股權(quán)眾籌平臺(tái)的監(jiān)管規(guī)定的法律條文，雖然2015年頒布的幾部文獻(xiàn)已經(jīng)對(duì)股權(quán)眾籌有了一定的定義，但是仍然沒(méi)有相關(guān)的立法，專(zhuān)門(mén)針對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)監(jiān)管的規(guī)定仍然還未出臺(tái)。由此可見(jiàn)，使股權(quán)眾籌平臺(tái)的監(jiān)管制度得到完善是我國(guó)股權(quán)眾籌發(fā)展目前主要攻克的難題。國(guó)務(wù)院辦公廳2015年3月發(fā)布的《關(guān)于發(fā)展眾創(chuàng)空間推進(jìn)大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)意見(jiàn)》提出了為股權(quán)眾籌創(chuàng)立試點(diǎn)，使創(chuàng)業(yè)投資及投資人退出的流轉(zhuǎn)機(jī)制逐步完善，到2020年為股權(quán)眾籌平臺(tái)培養(yǎng)出一系列專(zhuān)業(yè)人才，使其成為專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)的服務(wù)平臺(tái)。7月以中國(guó)人民銀行為首的十部委聯(lián)合發(fā)布了被稱(chēng)為股權(quán)眾籌的“憲法”的《指導(dǎo)意見(jiàn)》。其中規(guī)定了證監(jiān)會(huì)對(duì)于股權(quán)眾籌平臺(tái)的監(jiān)管制度，提出了所有股權(quán)融資、投資必須經(jīng)過(guò)該平臺(tái)辦理，認(rèn)為眾籌平臺(tái)可以在法律允許的條件下進(jìn)行自主創(chuàng)新。證券業(yè)協(xié)會(huì)于2015年8月發(fā)布《場(chǎng)外證券業(yè)備案管理辦法》，落實(shí)了《征求意見(jiàn)稿》中的股權(quán)眾籌平臺(tái)將交易備案的制度，修改了“私募股權(quán)眾籌”的條文，并將其改成“互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資”，因此，許多股權(quán)眾籌平臺(tái)也會(huì)陸續(xù)將名字改為互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資的平臺(tái)。

綜上所述，雖然我國(guó)現(xiàn)已出臺(tái)關(guān)于股權(quán)眾籌平臺(tái)得監(jiān)管政策，但是在這方面的制度規(guī)定及管理還需要繼續(xù)完善，建立更加具有實(shí)踐操作意義的股權(quán)眾籌平臺(tái)法律監(jiān)管制度。另一方面，通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)管理制度的研究，針對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)在實(shí)際發(fā)展中面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題、以及域外關(guān)于股權(quán)眾籌平臺(tái)法律監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，為國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌平臺(tái)法律監(jiān)管制度構(gòu)建提出建議，起到保護(hù)投資人合法權(quán)益、維護(hù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序及經(jīng)濟(jì)安全、促進(jìn)我國(guó)股權(quán)眾籌健康發(fā)展發(fā)展的作用。

[1]盛佳.互聯(lián)網(wǎng)金融第三浪一眾籌崛起[M].北京：中國(guó)鐵道出版社，2014.

[2]鄭若瀚.股權(quán)眾籌法律制度問(wèn)題研究[M].北京：中國(guó)計(jì)劃出版社，2010.

F832.51；F724.6

A

2095-4379-(2017)36-0183-01

黃夢(mèng)瑤(1990-)，女，漢族，四川鹽亭人，西南科技大學(xué)法學(xué)院，碩士研究生，研究方向：經(jīng)濟(jì)法學(xué)。