孫蔚然

（100144 北方工業(yè)大學(xué)文法學(xué)院 北京）

股權(quán)眾籌的基本解析

孫蔚然

（100144 北方工業(yè)大學(xué)文法學(xué)院 北京）

近幾年來(lái)，“互聯(lián)網(wǎng)+金融”已經(jīng)成為了熱搜內(nèi)容。股權(quán)眾籌成為了一種新型的融資模式，逐漸成為中小微企業(yè)融資的一條有效途徑。股權(quán)眾籌的發(fā)展可以加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)就業(yè)。然而，股權(quán)眾籌，作為國(guó)內(nèi)一種新起的投融資方式仍面臨諸多的法律風(fēng)險(xiǎn)，在監(jiān)管方面亟待完善。

互聯(lián)網(wǎng)金融；股權(quán)眾籌；JOBS法案；制度監(jiān)管

一、引言

股權(quán)眾籌，作為一種新型的融資方式，其結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)的信息優(yōu)勢(shì)，不僅拓展了融資渠道，還實(shí)現(xiàn)了項(xiàng)目的快速融資；同時(shí)，也為眾多剛剛進(jìn)入投資領(lǐng)域的投資者提供了更多參與創(chuàng)業(yè)投資的機(jī)會(huì)。但是，在當(dāng)前我國(guó)仍缺乏推動(dòng)股權(quán)眾籌蓬勃發(fā)展的法律環(huán)境和信用基礎(chǔ)之下，股權(quán)眾籌的發(fā)展也必然會(huì)面臨著諸多法律風(fēng)險(xiǎn)。

二、股權(quán)眾籌概念

股權(quán)眾籌是眾籌的一種類型。2005年，美國(guó)第一家眾籌網(wǎng)站Kiva誕生，眾籌作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)上的專業(yè)詞匯也便由此產(chǎn)生。眾籌的英文是“crowdfunding”,美國(guó)《創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》（《Jumpstart Our Business Startups Act》以下簡(jiǎn)稱“JOBS法案”）官方摘要中將眾籌定義為“一種大眾投資者，尤其是個(gè)人投資者通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行小額投資的籌資方式。該融資方式通常是進(jìn)行商業(yè)投資或者為了支持他人完成特定目的?！?/p>

2015年7月18日，由央行會(huì)同有關(guān)部委牽頭、起草、制定的互聯(lián)網(wǎng)金融行“基本法”——《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“指導(dǎo)意見(jiàn)”）對(duì)外公布，明確了股權(quán)眾籌的定義①。

這一規(guī)定，明確了我國(guó)對(duì)于股權(quán)眾籌的定義。在這個(gè)規(guī)定中，我們可以看出，定義的特征是：第一，“公開(kāi)”、“小額”的融資。第二，必須通過(guò)第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)。第三，股權(quán)眾籌與互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合。第四，股權(quán)眾籌的主體為小微企業(yè)。第五，融資業(yè)務(wù)由證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管。

三、股權(quán)眾籌的特征

1.股權(quán)眾籌具有普惠性

股權(quán)眾籌的產(chǎn)生是基于資本市場(chǎng)的不飽和。需要資金的融資者和擁有閑散資金的投資者的需求促進(jìn)了股權(quán)眾籌行業(yè)的興起和發(fā)展。一方面，傳統(tǒng)的銀行貸款、風(fēng)險(xiǎn)投資、天使投資等籌資渠道門檻高，一般只對(duì)中型或大型的，已有一定發(fā)展成果的企業(yè)敞開(kāi)大門，而初創(chuàng)企業(yè)和小微企業(yè)往往難以從這些渠道獲得資金支持。另一方面，擁有少量閑置資金的投資者，在面臨股票、期貨等高門檻的投資方式時(shí)，顯得心有余而力不足，存款等低門檻的投資理財(cái)手段又無(wú)法滿足其對(duì)收益的預(yù)期。無(wú)論是從融資者的角度還是從融資者的角度，這樣的情況都會(huì)造成“窮人越窮，富人越富”的局面，拉大社會(huì)貧富差距，最終只有有實(shí)力的大企業(yè)和富人才能分享到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，而小微企業(yè)和普通公眾卻難以從中分一杯羹。而股權(quán)眾籌的出現(xiàn)，大大拉低了投融資的門檻。

2.股權(quán)眾籌操作流程簡(jiǎn)便

股權(quán)眾籌以互聯(lián)網(wǎng)為技術(shù)手段，籌資人發(fā)布項(xiàng)目只需在符合股權(quán)眾籌平臺(tái)的相關(guān)規(guī)則下輕松點(diǎn)擊鼠標(biāo)即可操作，使其項(xiàng)目迅速傳遞給投資者。而投資者同樣也只需擁有一臺(tái)電腦、可用的網(wǎng)絡(luò)連接，即可足不出戶完成投資。融資者和投資者通過(guò)股權(quán)眾籌平臺(tái)提供的實(shí)時(shí)交流工具、論壇交流區(qū)等手段，就能進(jìn)行對(duì)話。股權(quán)眾籌與傳統(tǒng)的線下融資手段相比，不僅省去了一系列的審批步驟，并且也節(jié)約了融資者和投資者之間洽談的時(shí)間和金錢成本。

3.股權(quán)眾籌信息傳播范圍廣

由于互聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)開(kāi)放的平臺(tái)，只要有電腦和網(wǎng)絡(luò)，任何人均可獲得股權(quán)眾籌網(wǎng)站上的信息。盡管目前很多股權(quán)眾籌網(wǎng)站限定只有投資者才能查看籌資項(xiàng)目的詳細(xì)信息，但籌資項(xiàng)目的簡(jiǎn)介等基本信息都是公開(kāi)可獲得的。且互聯(lián)網(wǎng)的傳播速度比傳統(tǒng)媒介的傳播速度更加迅速，加之很多股權(quán)眾籌網(wǎng)站都與社交平臺(tái)相互連通，更多的人可以主動(dòng)或者被動(dòng)地獲取到眾籌平臺(tái)上的信息。因此與傳統(tǒng)融資手段相比股權(quán)眾籌的信息受眾群體更加龐大。

四、股權(quán)眾籌的影響及監(jiān)管必要性

股權(quán)眾籌利弊兼具：

從融資者的角度來(lái)看，一方面，股權(quán)眾籌的出現(xiàn)是初創(chuàng)企業(yè)和小微企業(yè)的福音，為通過(guò)傳統(tǒng)融資手段融資困難的初創(chuàng)企業(yè)和小微企業(yè)打開(kāi)了新的融資大門。另一方面，在股權(quán)眾籌目前仍處于灰色地帶，并未合法化的情況下，融資者通過(guò)股權(quán)眾籌籌資很可能觸犯法律的紅線，面臨法律風(fēng)險(xiǎn)。

從投資者的角度來(lái)看，一方面，股權(quán)眾籌為中小投資者提供了一個(gè)新的投資渠道，有利于促進(jìn)中小投資者手中閑置資金的增值，提高中小投資者收入。另一方面，由于中小投資者缺乏專業(yè)知識(shí)，加之信息不對(duì)稱，使得股權(quán)眾籌中的中小投資者自我保護(hù)能力降低，又缺乏相應(yīng)的法律保護(hù)，中小投資者面臨著被欺詐的風(fēng)險(xiǎn)，威脅中小投資者的資金安全。

股權(quán)眾籌這個(gè)小市場(chǎng)中，由于籌資人、眾籌平臺(tái)一般為對(duì)融資活動(dòng)相對(duì)熟悉和專業(yè)的法人，而投資者中有一部分并非專業(yè)的投資者。這種專業(yè)性的差異，導(dǎo)致了投資者在和籌資者、眾籌平臺(tái)的交易過(guò)程中往往處于信息不對(duì)稱的地位。股權(quán)眾籌作為一種籌資手段，對(duì)初創(chuàng)企業(yè)和小微企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展也有至關(guān)重要的影響，從而牽涉到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。從社會(huì)公共利益的角度來(lái)看，股權(quán)眾籌作為一種普惠金融，其吸引了各行各業(yè)的中小投資者的加入。這些中小投資者相對(duì)于那些成熟、專業(yè)的投資者和投資機(jī)構(gòu)以及作為法人的籌資者和眾籌平臺(tái)而言，就是社會(huì)中的弱者。要維護(hù)社會(huì)公共利益就必須對(duì)這些中小投資者加以保護(hù)。

五、結(jié)語(yǔ)

股權(quán)眾籌是眾籌的一種類型，是指為投資者提供其所資助的企業(yè)一部分利潤(rùn)或收益作為回報(bào)的眾籌模式。由于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的使用，使股權(quán)眾籌實(shí)現(xiàn)了金融“換媒”，從而使其在既有的法律框架體系內(nèi)面臨法律風(fēng)險(xiǎn)，極易被認(rèn)定為非法行為。由于更為嚴(yán)重的信息不對(duì)稱使股權(quán)眾籌市場(chǎng)有更大的“失靈”的可能性，且股權(quán)眾籌作為一種普惠金融涉及到社會(huì)公共利益。因此，有必要對(duì)股權(quán)眾籌進(jìn)行監(jiān)管。

注釋：

①其中把股權(quán)眾籌規(guī)定為：“股權(quán)眾籌融資主要是指通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行公開(kāi)小額股權(quán)融資的活動(dòng)。股權(quán)眾籌融資必須通過(guò)股權(quán)眾籌融資中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)（互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站或其他類似的電子媒介）進(jìn)行。股權(quán)眾籌融資中介機(jī)構(gòu)可以在符合法律法規(guī)規(guī)定前提下，對(duì)業(yè)務(wù)模式進(jìn)行創(chuàng)新探索，發(fā)揮股權(quán)眾籌融資作為多層次資本市場(chǎng)有機(jī)組成部分的作用，更好服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。股權(quán)眾籌融資方應(yīng)為小微企業(yè)，應(yīng)通過(guò)股權(quán)眾籌融資中介機(jī)構(gòu)向投資人如實(shí)披露企業(yè)的商業(yè)模式、經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)、資金使用等關(guān)鍵信息，不得誤導(dǎo)或欺詐投資者。投資者應(yīng)當(dāng)充分了解股權(quán)眾籌融資活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力，進(jìn)行小額投資。股權(quán)眾籌融資業(yè)務(wù)由證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管?！?/p>

孫蔚然，北方工業(yè)大學(xué)文法學(xué)院2015級(jí)碩士研究生。