李翠萍　吳亞男

摘 要：依據(jù)最優(yōu)貨幣區(qū)理論及衡量標(biāo)準(zhǔn)，檢驗和詮釋了中國與哈薩克斯坦貨幣合作是否具備深度的貨幣合作條件。研究結(jié)果表明中哈兩國在經(jīng)濟(jì)開放度、產(chǎn)品多樣化方面雖然具備貨幣合作的基礎(chǔ)，但是在生產(chǎn)要素流動性、經(jīng)濟(jì)周期同步性、通貨膨脹相似性和金融一體化等方面還達(dá)不到實現(xiàn)貨幣一體化的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件。

關(guān) 鍵 詞：貨幣合作；經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)；最優(yōu)貨幣區(qū)理論

中圖分類號：F821.6 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-2517（2016）06-0055-06

Abstract： Based on the Theory of Optimum Currency Areas and its measurement standard， this paper tests and explains whether China and Kazakhstan have the conditions for deep monetary cooperation. The empirical results show that though there is a basic foundation for cooperation in terms of economic openness and product diversification， the monetary integration between China and Kazakhstan still lack the economic foundation in terms of liquidity of productive factors， synchronism of economic cycle， the similarity of inflation and financial integration， etc.

Key words： monetary cooperation； the economic foundation； the Theory of Optimum Currency Areas

隨著2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)所暴露出來的問題，多數(shù)國家或地區(qū)逐步意識到，要確保本地區(qū)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長和良好的金融環(huán)境，勢必要加強(qiáng)彼此間的貨幣政策合作， 以防范和化解金融危機(jī)，避免和阻止貨幣投機(jī)對本地區(qū)造成的外部沖擊，中國與中亞也將區(qū)域貨幣合作提上日程。 貨幣合作中互利共贏是各國共同的目標(biāo)，是否具備組成貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)已成為區(qū)域貨幣合作能否成功的最主要的問題。鑒于數(shù)據(jù)的可獲得性和統(tǒng)一性，本文選取中亞國家之一的哈薩克斯坦作為研究對象，在最優(yōu)貨幣區(qū)（OCA）理論分析的框架下，對中國與哈薩克斯坦推進(jìn)貨幣合作進(jìn)行探討，以檢驗中哈兩國是否能夠更深入地進(jìn)行貨幣合作。

一、中國與哈薩克斯坦貨幣合作現(xiàn)狀與進(jìn)展

（一）中國與哈薩克斯坦貨幣合作的相關(guān)研究

中國與中亞五國同是發(fā)展中國家，金融、經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展使得各國意識到，加強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作及貨幣金融合作，已成為維護(hù)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)利益的必然選擇。 這些國家紛紛出臺相關(guān)政策，積極推動該區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動， 以期促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展、互利共贏。2013年9月習(xí)近平總書記訪問中亞期間提出共建“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”的倡議，將這種倡議提升到了國家戰(zhàn)略的高度，其中的“貨幣流通”將區(qū)域貨幣合作放在了一個更重要更為緊迫的關(guān)鍵位置。因此，在這種背景下，研究中國與哈薩克斯坦貨幣合作是非常有必要的。

目前對中國與哈薩克斯坦貨幣合作層面的研究較少。在已有的相關(guān)文獻(xiàn)中，王新平、陳銳（2008）提出推進(jìn)本幣結(jié)算業(yè)務(wù)，加強(qiáng)中國與哈薩克斯坦高層的交流，建立雙邊信任機(jī)制，為兩國邊境貿(mào)易的結(jié)算與支付搭建一個良好的平臺，尤其要重點關(guān)注協(xié)調(diào)好金融監(jiān)管的問題， 使雙方監(jiān)管有效進(jìn)行，在此基礎(chǔ)之上有效規(guī)范市場，拓寬本幣流出和回流機(jī)制[1]。王軍、宋嶺（2009）在上海合作組織框架的基礎(chǔ)上提出， 烏魯木齊金融已具備構(gòu)建區(qū)域金融中心的基礎(chǔ)條件，但是中國一直未放松對資本市場的管制，也缺乏戰(zhàn)略規(guī)劃，這些都不同程度地制約著烏魯木齊構(gòu)建區(qū)域金融中心的進(jìn)程，因此應(yīng)繼續(xù)拓展與哈薩克斯坦間的貨幣互換機(jī)制，制定明確的戰(zhàn)略目標(biāo)，吸引和培養(yǎng)金融高端人才[2]。孫慶剛、秦放鳴（2012）提出建設(shè)烏魯木齊中亞次區(qū)域金融中心，開拓人民幣跨境結(jié)算中心、能源期貨市場、產(chǎn)業(yè)投資基金及外匯交易中心等功能[3]。朱泓瑾（2014）建議提高企業(yè)在貿(mào)易結(jié)算中的話語權(quán)，提高金融支持的力度，對人民幣跨境結(jié)算給予政策上的支持[4]。玉素甫·阿布來提、瑪依拉（2015）[5]從中哈兩國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、金融市場的一體化程度、金融發(fā)展水平及匯率波動幅度等層面分析了金融合作存在的障礙[5]。王倩（2015）認(rèn)為中國與中亞國家間貿(mào)易相互依存度低， 彼此間貨幣金融合作還處于初級階段， 只有加強(qiáng)區(qū)域經(jīng)貿(mào)合作，才能進(jìn)一步推進(jìn)貨幣金融合作[6]。張勁波等（2015）用DMP模型從大國和小國兩個角度詮釋了組建最適度通貨區(qū)的成本與收益，較全面地分析了該地區(qū)現(xiàn)階段貨幣一體化的程度[7]。秦放鳴等（2015）對中國與中亞國家的經(jīng)濟(jì)周期同步性進(jìn)行了實證研究， 認(rèn)為中國與中亞在長期來看，經(jīng)濟(jì)周期有著共同的隨機(jī)發(fā)展趨勢，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期波動是不同步的，因此中國與中亞國家并不具備組建貨幣區(qū)的條件[8]。程貴（2015）[9]認(rèn)為，中國與哈薩克斯坦已在貨幣互換、本幣結(jié)算、投融資機(jī)構(gòu)、金融監(jiān)管等方面取得了一定的成效，但也面臨該區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡、貨幣不可自由兌換以及地區(qū)安全等方面的障礙，故應(yīng)需要相關(guān)國家在雙邊或多邊加強(qiáng)交流協(xié)作、深化經(jīng)貿(mào)合作、積極協(xié)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)政策，為中哈貨幣合作提供健康的市場環(huán)境[9]。

（二）中國與哈薩克斯坦貨幣合作的進(jìn)展

迄今為止，中國與哈薩克斯坦在貨幣合作方面達(dá)成了一系列共識，取得了一定的進(jìn)展，主要體現(xiàn)在貨幣合作的初級階段，如貨幣互換、本幣結(jié)算、投融資監(jiān)管、風(fēng)險監(jiān)測等方面。

1.貿(mào)易結(jié)算范圍擴(kuò)大。2006年，中哈金融合作分委會召開了第二次會議，共同簽署了《中國人民銀行與哈薩克斯坦國家銀行關(guān)于邊境地區(qū)貿(mào)易的銀行結(jié)算協(xié)定》[12]，該協(xié)定規(guī)定，在邊境貿(mào)易結(jié)算方式上使用雙方貨幣。2012年6月5日，在新疆首次實現(xiàn)了國際貿(mào)易結(jié)算人民幣兌堅戈的業(yè)務(wù)[10]，完成首筆人民幣兌堅戈的現(xiàn)匯業(yè)務(wù)，并初步建立起信息互換與政策協(xié)調(diào)機(jī)制。在第九次中哈金融合作分委會議上， 兩國就擴(kuò)大本幣使用和結(jié)算、 銀行間合作、監(jiān)管、貿(mào)易項目融資、出口信用保險、在對方設(shè)立金融機(jī)構(gòu)以及貨幣互換協(xié)議等一系列問題展開了廣泛的討論，取得了一些成效[11]，在一定程度上推動和加強(qiáng)了兩國的經(jīng)貿(mào)往來。2014年12月14日至15日， 李克強(qiáng)總理訪問哈薩克斯坦并舉行中哈總理第二次會晤，期間中國央行與哈薩克斯坦國家銀行簽訂了新的雙邊本幣結(jié)算與支付協(xié)議，標(biāo)志著中國與哈薩克斯坦的雙邊本幣結(jié)算協(xié)議由原先的以邊境貿(mào)易協(xié)議為主逐步走向了一般貿(mào)易。

2. 簽訂雙邊本幣互換協(xié)議。在進(jìn)行區(qū)域貨幣合作過程中，貨幣互換協(xié)議的簽訂對初級階段的貨幣合作來說是一個重要的措施，它能夠應(yīng)對合作區(qū)域內(nèi)短期流動性缺乏的現(xiàn)象， 以維護(hù)本地區(qū)金融穩(wěn)定， 同時在雙邊貿(mào)易和對外投資中具有投融資便利、規(guī)避匯率風(fēng)險及降低匯兌成本等功能。2011年6月13日， 中哈兩國中央銀行共同簽署了70億元人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議， 并就開立人民幣與堅戈互換專門賬戶達(dá)成一致。2014年12月14日， 中國央行與哈國國家銀行又續(xù)簽了貨幣互換協(xié)議，規(guī)模為70億人民幣/2000億堅戈，經(jīng)雙方同意可以展期[10]。相關(guān)貨幣互換協(xié)議的簽署進(jìn)一步推動了本幣結(jié)算，推動了中哈貨幣合作進(jìn)程，為彼此間經(jīng)貿(mào)往來提供了便利。

3. 金融業(yè)務(wù)合作不斷深化。2004年7月26日，我國國家開發(fā)銀行與哈國開發(fā)銀行合作協(xié)議在北京簽署。 依據(jù)協(xié)議，雙方將在項目融資、貸款等方面開展合作，以滿足對方長期信貸額度的需求， 在投資項目、出口業(yè)務(wù)的融資以及項目評估方面加強(qiáng)對話機(jī)制， 共享信息。2005年兩國又簽訂本幣結(jié)算協(xié)議，并鼓勵各經(jīng)濟(jì)主體通過商業(yè)銀行進(jìn)行本幣結(jié)算。2008年，中國銀行與哈薩克斯坦BTA銀行簽訂開立賬戶協(xié)議，并通過其在摩根銀行上海分行為法人辦理人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。 為應(yīng)對市場的需求，中國與哈國已開始尋求多元化的發(fā)展， 通過完善本幣結(jié)算，推進(jìn)兩國貨幣的跨境結(jié)算， 為兩國貿(mào)易投資提供便利化， 中國銀行于2011年6月在新疆首次推出了人民幣兌堅戈現(xiàn)匯掛牌交易業(yè)務(wù)。2012年6月，中國工商銀行阿拉木圖股份有限公司與哈國BTA銀行舉行“中哈雙幣通”① 清算系統(tǒng)合作簽約儀式。2014年哈薩克斯坦證券交易所實現(xiàn)人民幣與堅戈的現(xiàn)匯交易?？梢哉f，實現(xiàn)兩國本幣結(jié)算是深化雙方貨幣合作的基本條件。

二、中國與哈薩克斯坦貨幣合作的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)分析

1961年，Mundell提出了“最優(yōu)貨幣區(qū)理論”，把生產(chǎn)要素的高度流動性作為衡量最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。隨后，McKinnon（1963）、Kennen（1969）、Haberler（1970）和Fleming（1971）、Tower和Willet（1976）等又提出了將經(jīng)濟(jì)開放度、產(chǎn)品多樣化、通貨膨脹率相似性等作為衡量最優(yōu)貨幣區(qū)的單一標(biāo)準(zhǔn)。以下運(yùn)用最優(yōu)貨幣區(qū)傳統(tǒng)單一標(biāo)準(zhǔn)對中國與哈薩克斯坦的貨幣合作進(jìn)行綜合分析。

（一）生產(chǎn)要素流動性分性

最優(yōu)貨幣區(qū)理論認(rèn)為， 在貨幣區(qū)域內(nèi)生產(chǎn)要素高度流動， 則組成貨幣區(qū)之后可以降低交易成本，增強(qiáng)抗風(fēng)險能力，維護(hù)金融市場的穩(wěn)定。中國尚未完全開放資本賬戶，哈薩克斯坦在資本項目方面實行了金融自由化改革， 放松了金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入壁壘，開放了資本賬戶，允許資本的自由流動。所以從中國對資本市場的管制來看，兩國間資本要素的流動存在障礙。在兩國直接投資方面來看（見表1），中哈兩國的外商直接投資總額總體呈現(xiàn)上升趨勢，2008年金融危機(jī)導(dǎo)致2009年雙方投資額下降，2010年之后又開始回升。

根據(jù)中國商務(wù)部統(tǒng)計，2012年中哈兩國企業(yè)共簽訂承包工程合同179份，合同金額為21.28億美元，當(dāng)年派出各類勞務(wù)人員3487人，年末在哈薩克斯坦勞務(wù)人員3809人。

總體看，中哈兩國間的勞動力要素流動性逐漸增強(qiáng)，但按照最優(yōu)貨幣區(qū)理論的蒙代爾的要素高度流動性標(biāo)準(zhǔn)評估，中國與哈薩克斯坦短期內(nèi)是不符合構(gòu)建貨幣聯(lián)盟的。

（二）經(jīng)濟(jì)開放度分析

一國的經(jīng)濟(jì)對外開放度可以用本國進(jìn)出口貿(mào)易額與GDP比重來表示。根據(jù)2001～2015年中哈兩國的貿(mào)易發(fā)生情況可知（見表2），中國的對外開放度在入世后不斷提高，2006年達(dá)到最高，由于遭遇了2008年的國際金融危機(jī)以及2014年下半年開始的國際油價暴跌，兩國的貿(mào)易額出現(xiàn)了萎縮，一度下降到2015年的38%。哈薩克斯坦的貿(mào)易開放度在1996～2008年都較高，從2009年開始逐漸下降。相比較而言，中國的貿(mào)易開放度一直低于哈薩克斯坦，并存在一定的差距，但是兩國的貿(mào)易開放度都比較高，所以就這個標(biāo)準(zhǔn)來說，長期來看，兩國的經(jīng)濟(jì)開放度這一指標(biāo)比較符合組成貨幣區(qū)的條件。

（三）產(chǎn)品多樣化程度分析

1991年獨(dú)立后， 哈薩克斯坦原有高度的中央計劃經(jīng)濟(jì)體制包括經(jīng)濟(jì)和貨幣空間被打破，推行實施了本國貨幣——堅戈、經(jīng)濟(jì)私有化、對外開放貿(mào)易等一系列的經(jīng)濟(jì)改革，逐步形成了特色鮮明的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。哈國紡織工業(yè)基礎(chǔ)薄弱，發(fā)展緩慢，主要以重工業(yè)為主。所以哈國就一直堅持減少原材料產(chǎn)品出口、擴(kuò)大深加工，提高附加值、增加就業(yè)。哈國擁有豐富的石油資源，截止到2015年石油生產(chǎn)量已達(dá)到1億噸。 該國的出口產(chǎn)品種類也達(dá)到上百種， 形成了本國產(chǎn)品多樣化特征。表3為2000～2015年中國與哈薩克斯坦雙邊貿(mào)易額情況。

（四）經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性分析

根據(jù)最優(yōu)貨幣區(qū)理論，如果兩國經(jīng)濟(jì)周期趨于一致，那么它們面臨的經(jīng)濟(jì)沖擊就趨于對稱（托爾和威萊特，1976）。如果經(jīng)濟(jì)周期同步，則兩國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出及其增長率勢必會表現(xiàn)出強(qiáng)相關(guān)性。 因此，我們可以從經(jīng)濟(jì)周期趨同性的角度對中哈兩國貨幣合作進(jìn)行分析。 表4是中國與哈薩克斯坦1998～2015年實際GDP增長率時間序列的相關(guān)系數(shù)矩陣，相關(guān)性較低，相關(guān)系數(shù)越低，兩國間的經(jīng)濟(jì)周期的相似性也就越低。

從表4的計算結(jié)果分析，中國與哈薩克斯坦的產(chǎn)出增長的相關(guān)性不是很顯著， 產(chǎn)出增長為0.49，表明中國與哈薩克斯坦的經(jīng)濟(jì)周期在短期內(nèi)不具有同步性，但在長期其經(jīng)濟(jì)周期性會較顯著。因此，依據(jù)兩國經(jīng)濟(jì)周期同步性的顯著性可知，中國與哈薩克斯坦在短期內(nèi)不適合組建貨幣區(qū)。

（五）通貨膨脹率相似性分析

Harberler（1970）與Flemming（1971）分別提出通貨膨脹率相似性是匯率波動的主要原因，貨幣內(nèi)各成員國通貨膨脹率如果趨于一致，就能夠避免匯率的劇烈波動， 各國面臨的經(jīng)濟(jì)沖擊就會更相似。 中國與哈薩克斯坦的通貨膨脹率差異性較大（見表5），中國的平均通貨膨脹率為1.96，離散率（標(biāo)準(zhǔn)差）為3.18，均在5%以下，屬于低通貨膨脹國家。哈薩克斯坦的離散率（標(biāo)準(zhǔn)差）雖然為2.19較低，但平均通貨膨脹率為8.57，高于5%的水平， 屬于中等偏上通貨膨脹國家。 從通貨膨脹率相關(guān)性看（見表6），中哈兩國的通貨膨脹水平相關(guān)性較低。

綜合通貨膨脹水平以及相關(guān)性，中國與哈薩克斯坦不適于構(gòu)建貨幣區(qū)。

（六）金融一體化程度分析

為了考察中國與哈薩克斯坦金融一體化程度，本文從匯率的視角，選取兩國貨幣兌美元的市場匯率（官方匯率）進(jìn)行分析。從圖1和表7可以看出，中國匯率的波幅比較小， 其匯率波動的標(biāo)準(zhǔn)差在0.14～0.54之間，而哈薩克斯坦匯率的波幅比較大，其匯率波動的標(biāo)準(zhǔn)差在2.2～17.06之間。

因此，從匯率角度看，中國與哈薩克斯坦的匯率波動差異較大，短期內(nèi)還不適合組成貨幣區(qū)。

根據(jù)以上分析，只能初步判斷中國與哈薩克斯坦還不具備進(jìn)行深度貨幣合作的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，很難從兩國經(jīng)濟(jì)沖擊的對稱性上判斷兩國是否具備深度貨幣合作的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

三、結(jié)論

最優(yōu)貨幣區(qū)理論作為研究貨幣合作的理論分析框架， 為中哈兩國的貨幣合作提供了理論依據(jù)。本文運(yùn)用最優(yōu)貨幣區(qū)標(biāo)準(zhǔn)從靜態(tài)的角度分析了中國與哈薩克斯坦兩國進(jìn)行貨幣合作的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。結(jié)果表明，兩國在經(jīng)濟(jì)開放度、產(chǎn)品多樣化方面具備貨幣深度合作的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)， 但是在生產(chǎn)要素流動性、經(jīng)濟(jì)周期趨同性、通貨膨脹相似性和金融一體化等方面還不具備深度貨幣合作的條件。盡管兩國在貨幣合作方面取得了一些進(jìn)展，但是在國際金融危機(jī)及歐債危機(jī)的背景下，中國與哈薩克斯坦目前還不具有深入開展貨幣合作和雙邊貨幣政策協(xié)調(diào)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。中哈兩國在推進(jìn)貨幣合作的過程中還存在很多問題， 如貨幣互換是取得了一些成效，但是在預(yù)防性措施上并沒有取得進(jìn)展，信息共享和危機(jī)救助機(jī)制、資本流動監(jiān)控、風(fēng)險管控等都沒有建立，這種狀況是無法有效防范危機(jī)風(fēng)險的；兩國在債券市場建設(shè)方面的作用極其有限，很難消除兩國金融體系的脆弱性， 另外還包括政治方面的障礙，如美國、俄羅斯等大國的博弈。這些困難和障礙使得中國與哈薩克斯坦兩國的貨幣合作只能在較淺的、初級的層面上進(jìn)行合作，建立貨幣聯(lián)盟、組成貨幣區(qū)是一項長期的、復(fù)雜的工程，需要兩國無論是在政治還是經(jīng)貿(mào)合作方面都要大有所為。

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（責(zé)任編輯：盧艷茹；校對：龍會芳）