常春華，余昕燕，余家鳳

（1.長江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖北荊州434023；2.長江大學(xué)長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展研究院，湖北荊州434023）

長江中游城市群區(qū)域金融對區(qū)域經(jīng)濟(jì)影響的實證分析

常春華1，2，余昕燕1，余家鳳1，2

（1.長江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖北荊州434023；2.長江大學(xué)長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展研究院，湖北荊州434023）

2015年上半年，國務(wù)院批復(fù)同意了《長江中游城市群發(fā)展規(guī)劃》。規(guī)劃明確提出鼓勵長江中游城市群金融協(xié)同發(fā)展。對于長江中游城市群而言，推動區(qū)域金融發(fā)展就是推動區(qū)域金融合作的深化。面板數(shù)據(jù)變系數(shù)模型分析表明長江中游城市群金融業(yè)發(fā)展對區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在顯著正效應(yīng)，主要表現(xiàn)在銀行業(yè)方面。保險業(yè)和證券業(yè)對區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展影響還沒完全顯現(xiàn)。長江中游城市群內(nèi)部影響效應(yīng)存在差異，湖南省最大，湖北省居中，江西省最小，存在區(qū)域金融合作空間。

長江中游城市群；面板數(shù)據(jù)；變系數(shù)模型

一、問題提出

2015年上半年，國務(wù)院批復(fù)同意了《長江中游城市群發(fā)展規(guī)劃》。這是國家批復(fù)的第一個跨區(qū)域城市群規(guī)劃。長江中游城市群是以武漢城市圈、環(huán)長株潭城市群、環(huán)鄱陽湖城市群為主體形成的特大型城市群，規(guī)劃范圍涉及湘鄂贛31市，國土面積約31.7萬平方公里，2014年年末總?cè)丝?.21億人，2014年實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值6萬多億元、分別約占全國的3.3%、8.8%、8.86%。2014年該群的金融業(yè)增加值占全國的比例大約為5.7%，故《長江中游城市群發(fā)展規(guī)劃》明確提出鼓勵長江中游城市群金融協(xié)同發(fā)展。區(qū)域金融合作是區(qū)域金融發(fā)展的重要內(nèi)容，對于長江中游城市群而言，推動區(qū)域金融發(fā)展就是推動區(qū)域金融合作的深化，這可以擴(kuò)大區(qū)域金融規(guī)模、提高區(qū)域金融效率，從而推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此研究長江中游城市群區(qū)域金融對區(qū)域經(jīng)濟(jì)的影響，分析區(qū)域金融對區(qū)域經(jīng)濟(jì)的作用機(jī)制，為長江中游城市群區(qū)域金融發(fā)展和開展區(qū)域金融深入合作指明方向，具有十分重要的意義。

二、文獻(xiàn)回顧

關(guān)于金融對經(jīng)濟(jì)增長作用以及相互關(guān)系的研究在國外已經(jīng)有了較長的時間，但到目前為止金融對經(jīng)濟(jì)增長的具體作用還沒有一個標(biāo)準(zhǔn)的結(jié)論。Mckinnon R.（1973）及Shaw E.（1973）指出區(qū)域金融通過優(yōu)化地方金融資源配置，提高資本的使用效率，調(diào)整區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等內(nèi)在的影響機(jī)制影響區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長，達(dá)到區(qū)域金融體系和經(jīng)濟(jì)增長的良性循環(huán)。[1][2]英國劍橋?qū)W派代表人羅賓遜夫人認(rèn)為金融充其量只是實體經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致的結(jié)果，也就是說,隨著經(jīng)濟(jì)的增長,社會對金融服務(wù)業(yè)的需求相應(yīng)的推動了金融發(fā)展。[3]諾貝爾獎獲得者盧卡斯（1998）認(rèn)為,金融對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用相當(dāng)有限,甚至是可以忽略的,他認(rèn)為當(dāng)前的很多研究“惡劣地過度強(qiáng)調(diào)”了金融因素在經(jīng)濟(jì)增長中的作用。[4]雖然沒有一個標(biāo)準(zhǔn)的結(jié)論，但國外比較完善、覆蓋面較廣的研究體系還是給國內(nèi)學(xué)者提供了很好的借鑒。

近年來國內(nèi)學(xué)者在借鑒國外比較成熟的理論和方法上，開始采用實證分析對我國在某一時期地區(qū)層面和國家層面上的金融與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系予以研究。多數(shù)研究結(jié)果表明我國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在因果關(guān)系，而對于是單向促進(jìn)還是雙向因果關(guān)系以及關(guān)聯(lián)程度，隨著所選取的樣本的不同而不同。余俊波（2009）對重慶區(qū)域金融與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的研究發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)的發(fā)展能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長；重慶市的證券業(yè)表現(xiàn)在股票籌資上沒有隨經(jīng)濟(jì)的增長而增長；保險密度的提高有效的促進(jìn)了重慶的經(jīng)濟(jì)增長。[5]耿良（2015）利用2013年全國各省市的截面數(shù)據(jù)建立空間滯后模型，結(jié)果表明金融機(jī)構(gòu)存貸款總量對區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長有著顯著的正效應(yīng)，但沒有解釋為什么金融業(yè)從業(yè)人員數(shù)量與各地人口數(shù)比值對區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長有顯著的負(fù)效應(yīng)。[6]因為長江中游城市群發(fā)展規(guī)劃批復(fù)時間較短，學(xué)者們對長江中游城市群區(qū)域金融對區(qū)域經(jīng)濟(jì)影響的分析還沒有深入研究。官學(xué)清（2013）雖然提出了金融支持長江中游城市群建設(shè)的基本思路為商業(yè)銀行要充分發(fā)揮功能要素和融資“主動脈”作用，通過對城市群建設(shè)的資源配置區(qū)域化，有效支持城市群建設(shè)的交通網(wǎng)絡(luò)化、產(chǎn)業(yè)發(fā)展特色化、發(fā)展模式新型化、融資渠道跨市場化和金融資源流動的自由化，為區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。[7]但作者并沒有實證分析兩者的關(guān)系，金融支持也只是從銀行的角度，更沒有細(xì)分長江中游城市群內(nèi)各省市作用差異。因此有必要分析長江中游城市群區(qū)域金融對區(qū)域經(jīng)濟(jì)影響的作用，同時考慮金融業(yè)的分類和區(qū)域差異及隨時間的變化。

三、實證分析

（一）樣本指標(biāo)

金融業(yè)一般包含銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)。2014年末，銀行業(yè)方面，長江中游城市群人民幣貸款余額同比增長16.04%，其中：短期貸款余額同比增長9.79%，個人消費(fèi)貸款余額同比增長17.04%；本外幣各項貸款占全國的6.91%，其中，短期貸款余額占全國的6.91%，中長期貸款占全國的7.13%；外幣貸款占全國的2.99%。在貸款規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時，貸款結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，貸款投向重點突出。證券業(yè)方面，從國內(nèi)股票（A股）籌資額來看，東部占全國的64.0%，而中部、西部和東北地區(qū)僅分別占12.5%、19.5%和4.0%。由此可以看出東部地區(qū)證券業(yè)較發(fā)達(dá)，長江中游城市群所在的中部地區(qū)有些指標(biāo)甚至低于西部地區(qū)，說明中部地區(qū)的直接融資能力還比較弱。保險業(yè)方面，東部地區(qū)集中了全國87.1%的保險公司，仍然保持較高的集中度，長江中游城市群所在的中部地區(qū)保險公司數(shù)占比僅為3.4%，低于西部和東北地區(qū)的5.4%和3.9%?？紤]到保險業(yè)在長江中游城市群發(fā)展還很有限，分析區(qū)域金融對區(qū)域經(jīng)濟(jì)的影響時，本文只考慮了銀行業(yè)和證券業(yè)。（數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行貨幣政策司.2014年中國區(qū)域金融運(yùn)行報告http://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobisi/125207/ index.html）

用HB代表城市群內(nèi)湖北的各城市，HN代表城市群內(nèi)湖南的各城市，JX代表代表城市群內(nèi)江西的各城市，選取被解釋變量為地區(qū)生產(chǎn)總值G，解釋變量為證券交易總額S和金融機(jī)構(gòu)貸款余額L，αit是常數(shù)項，μit是隨機(jī)擾動項，βit、γit是系數(shù)，選擇2005—2014年長江中游城市群內(nèi)湖北、湖南和江西三省的城市的數(shù)據(jù)設(shè)立模型為：

長江中游城市群各城市2005—2014年的GDP、證券交易總額S和金融機(jī)構(gòu)貸款余額L如表1~表3。

表1：湖北省所屬城市2005一2014年的GDP、證券交易總額S和金融機(jī)構(gòu)貸款余額L

表2：湖南省所屬城市2005—2014年的GDP、證券交易總額S和金融機(jī)構(gòu)貸款余額L

表3：江西省所屬城市2005—2014年的GDP、證券交易總額S和金融機(jī)構(gòu)貸款余額L

（二）模型分析

使用EVIEWS軟件，首先對序列進(jìn)行單位根檢驗，結(jié)果顯示如表4，用LLC單位根檢驗，并對L和S做了一階差分檢驗，結(jié)果表明GDP、L、S都是平穩(wěn)序列，見表5。然后進(jìn)行協(xié)整檢驗，如表6所示，發(fā)現(xiàn)GDP和L之間存在協(xié)整關(guān)系，但是GDP和S直接不存在協(xié)整關(guān)系，所以回歸方程中剔除S。

表4：LLC單位根檢驗結(jié)果

表5：一階差分檢驗結(jié)果

表6：協(xié)整檢驗結(jié)果

于成永（2016）也指出股票市場規(guī)模增加影響經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系不具統(tǒng)計顯著性。[8]也說明在這個時期，長江中游的城市群資本市場不是很發(fā)達(dá)，證券市場對長江中游的城市群經(jīng)濟(jì)的影響總體上小于金融機(jī)構(gòu)貸款余額。

面板數(shù)據(jù)模型根據(jù)常數(shù)項和系數(shù)向量是否為常數(shù)，分為3種類型：混合回歸模型（都為常數(shù)）、變截距模型（系數(shù)項為常數(shù)）和變系數(shù)模型（皆非常數(shù)）。

要判斷一個面板數(shù)據(jù)究竟屬于哪種模型，用協(xié)變分析檢驗，也稱F檢驗：

分別檢驗以下兩個假設(shè)：

其中，N是截面成員個數(shù)，T是每個截面成員的樣本觀測時期數(shù)，K是非常數(shù)項解釋變量的個數(shù)。S1、S2、S3分別為變截距模型、混合模型和變系數(shù)模型的殘差平方和，α為常數(shù)項，β為系數(shù)向量。若計算得到的統(tǒng)計量F2的值小于給定顯著性水平下的相應(yīng)臨界值，則接受假設(shè)H2，用混合模型擬合樣本。反之，則需用F1檢驗假設(shè)H1，如果計算得到的F1值小于給定顯著性水平下的相應(yīng)臨界值，則認(rèn)為接受假設(shè)H1，用變截距模型擬合，否則用變系數(shù)模型擬合。[9]

1.固定效應(yīng)變截距模型如果（括號里是異方差穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤）：

2.混合回歸模型結(jié)果（括號里是異方差穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤）：

3.固定效應(yīng)變系數(shù)模型結(jié)果（括號里是異方差穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤）：

根據(jù)回歸結(jié)果，可知，S1=10078645，S2=19901162，S3= 49809331，且N=3，T=10，K=1，計算可得：F2=23.65，F(xiàn)1=11.69

注：*表示在5%的顯著性水平下顯著；**表示在1%的顯著性水平下顯著。

（三）結(jié)果分析

從（3）來看，調(diào)整后的擬合程度為98.95%，表明金融機(jī)構(gòu)貸款余額的變化能解釋98.95%的經(jīng)濟(jì)增長，解釋力度強(qiáng)。三個回歸系數(shù)全為正，且在1%的顯著性水平下顯著，說明區(qū)域金融業(yè)的發(fā)展能促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長，這與國內(nèi)外許多學(xué)者的研究結(jié)果一致。省市金融業(yè)對地區(qū)經(jīng)濟(jì)的影響系數(shù)存在差異，最大的是湖南省，其次是湖北省，最小的是江西省，而如果采用固定效應(yīng)變截距模型，很顯然湖南省的影響存在被低估的可能，而湖北省和江西省可能被高估?；貧w系數(shù)有高低表明區(qū)域金融合作存在可能，有效的合作能促進(jìn)湖北省和江西省的城市群的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

四、結(jié)論與建議

實證結(jié)果表明，金融機(jī)構(gòu)貸款余額L對長江中游城市群GDP的存在正向效應(yīng)，但效應(yīng)大小有差異。最大的是湖南省所屬城市，其次是湖北省所屬城市，最小的是江西省所屬城市。正向效應(yīng)說明發(fā)展長江中游城市群金融業(yè)對長江中游城市群經(jīng)濟(jì)增長有好處。效應(yīng)存在差異，表明區(qū)域金融合作存在可能，有效的合作能促進(jìn)湖北省和江西省的城市群的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

信貸規(guī)模對長江中游城市群經(jīng)濟(jì)影響較大，證券和保險市場對該地經(jīng)濟(jì)影響較小，表明長江中游城市群經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，傳統(tǒng)的金融服務(wù)，比如間接融資方式還是占據(jù)了主導(dǎo)地位，通過金融市場直接推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的模式還沒有充分發(fā)展。

用模型分析長江中游城市群區(qū)域金融對區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的影響，重要的不僅僅在于說明這種關(guān)系的存在，而是具體表現(xiàn)出長江中游城市群區(qū)域金融發(fā)展的狀態(tài)對區(qū)域經(jīng)濟(jì)影響的程度，不同金融因素發(fā)揮作用的差異。目前區(qū)域內(nèi)推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融渠道與方式還不夠完善，主要依靠傳統(tǒng)金融方式的狀態(tài)需要得到改變，這可以通過金融市場的發(fā)展來推動區(qū)域金融合作深入，進(jìn)而促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

[1]Mckinnon R..Financial liberalization and economic development：a reassessment of interest-rate policies in Asia and Latin America[J].Oxford Review of Economic Policy，1973，（5）：29-54.

[2]Shaw E.，F(xiàn)inancial Deepening in economic development［M］. Oxford Univ.Press，1973，（9）.

[3]Ross Levine.Finance Development and Economic Growth:View and Agenda[J].Journal of Economic Literature.1997，（3）.

[4]Levine,Ross and Sara Zervos.Stock Markets,Banks,and Economic Growth[J].American Economic Review,1998，（88）：537-545.

[5]余俊波，重慶區(qū)域金融與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實證分析[D].重慶工商大學(xué)，2009-05.

[6]耿良，我國區(qū)域金融與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間分析[J].河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)學(xué)報，2015-11.

[7]官學(xué)清，金融支持長江中游城市群建設(shè)的對策思考[J].武漢金融，2013-05.

[8]于成永，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系：方向與結(jié)構(gòu)差異——源自全球銀行與股市的元分析證據(jù)[J].南開經(jīng)濟(jì)研究，2016-01.

[9]李子奈，潘文卿.計量經(jīng)濟(jì)學(xué)（第四版）[M].高等教育出版社，2015-09.

湖北省人民政府智力成果采購項目《推進(jìn)長江經(jīng)濟(jì)帶區(qū)域合作發(fā)展研究》（HBZC-2015-02）；2015年度湖北省教育廳人文社會科學(xué)研究一般項目《一般性轉(zhuǎn)移支付增長機(jī)制研究》（15D020）

常春華（1979-），女，湖北鐘祥人，講師，主要從事金融計量經(jīng)濟(jì)學(xué)研究；余昕燕（1991-），女，碩士研究生；余家鳳（1965-），男，本文通訊作者，教授，碩士生導(dǎo)師，主要從事區(qū)域經(jīng)濟(jì)理論與政策研究。