溫健

摘 要：北京高?，F(xiàn)有的教育基金會(huì)，無(wú)論是發(fā)展規(guī)模還是投資收益，均位居全國(guó)前列，但仍然面臨著發(fā)展不平衡、管理水平差異較大的現(xiàn)狀，受到組織運(yùn)行、基金運(yùn)作、人才激勵(lì)等制度機(jī)制的制約和束縛，需在建立專門(mén)的基金管理機(jī)構(gòu)、規(guī)范基金管理和投資行為、加強(qiáng)教育基金使用的監(jiān)管等方面加以完善。

關(guān)鍵詞：教育基金會(huì)；市場(chǎng)運(yùn)作

隨著我國(guó)高等教育規(guī)模的發(fā)展，經(jīng)費(fèi)不足已經(jīng)成為制約我國(guó)高校發(fā)展的重大難題之一。在現(xiàn)有的多種籌資渠道中，高校教育基金會(huì)通過(guò)接受來(lái)自社會(huì)的捐贈(zèng)，補(bǔ)充辦學(xué)經(jīng)費(fèi)，支持教育事業(yè)，已經(jīng)得到了社會(huì)的認(rèn)同。1994年，清華大學(xué)教育基金會(huì)成立，這是新中國(guó)建立以來(lái)最早正式注冊(cè)的大學(xué)教育基金會(huì)；北京大學(xué)教育基金會(huì)于1995年登記注冊(cè)；可以說(shuō)，北京高校的教育基金會(huì)從一開(kāi)始就走在全國(guó)高校前列。

截至2014年，全國(guó)高校共成立 406 家高校基金會(huì)，北京有42所高校成立了教育基金會(huì)，無(wú)論是發(fā)展規(guī)模還是投資收益，北京高校的教育基金會(huì)，均可圈可點(diǎn)。據(jù)基金會(huì)中心網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示：北京高校中的清華大學(xué)、北京大學(xué)、北京航空航天大學(xué)、中國(guó)人民大學(xué)、北京師范大學(xué)5所高校的教育基金會(huì)位列全國(guó)高校前十名；從投資收益來(lái)看，清華大學(xué)、北京大學(xué)和中國(guó)人民大學(xué)教育基金會(huì)分別以2.92億元、2.15億元和0.65億元包攬了全國(guó)高校前三名。

但總體上看，北京高校教育基金會(huì)面臨著發(fā)展不平衡、管理水平差異較大的問(wèn)題，應(yīng)該充分利用已有政策，利用高校人才優(yōu)勢(shì)，提高高校教育基金會(huì)市場(chǎng)運(yùn)作水平，實(shí)現(xiàn)基金會(huì)收入的多元化。

北京高校教育基金會(huì)發(fā)展不平衡，投資水平差異大

高?；I資、投資事業(yè)是一個(gè)相互關(guān)聯(lián)的工作，高?；饡?huì)的功能不能僅局限于籌資，更重要的功能在于通過(guò)投資實(shí)現(xiàn)資金的保值增值。梳理北京各高校教育基金會(huì)的章程，不難發(fā)現(xiàn)，其主要的工作包括向社會(huì)籌集捐贈(zèng)資金、對(duì)捐贈(zèng)資金進(jìn)行有效的資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)保值增值、發(fā)放獎(jiǎng)學(xué)金支持高校建設(shè)等。而提高高校教育基金會(huì)的市場(chǎng)運(yùn)作水平自然是其中的應(yīng)有之義。

據(jù)基金會(huì)中心網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示：北京42所高校教育基金會(huì)凈資產(chǎn)規(guī)模差異甚大：2015年，清華大學(xué)、北京大學(xué)兩所學(xué)校的教育基金會(huì)凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到40億元以上，中國(guó)人民大學(xué)、北京師范大學(xué)等7所學(xué)校的教育基金會(huì)凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到億元以上；剩余33所高校的教育基金凈資產(chǎn)規(guī)模均在億元以下，其中16所學(xué)校的教育基金會(huì)凈資產(chǎn)規(guī)模在一千萬(wàn)元以下，如北京物資學(xué)院教育基金會(huì)凈資產(chǎn)216萬(wàn)元，同清華大學(xué)教育基金會(huì)相比，兩者相差2，394倍，如表1所示：

與此同時(shí)，北京高校教育基金會(huì)在投資方面存在明顯的兩極分化：少數(shù)高?；饡?huì)開(kāi)展基金運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)基金增值，已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。例如：投資收入排名全國(guó)第一的清華大學(xué)教育基金會(huì)，在2012年首次投資收入突破億元大關(guān)，2013年的投資收入約1.9億元人民幣，2014年投資收入約3.5億元；北京大學(xué)和中國(guó)人民大學(xué)教育基金會(huì)的投資收入也突破億元大關(guān)。而大部分北京高校教育基金會(huì)的資金運(yùn)作還處于起步和摸索階段，很多僅是賬面現(xiàn)金流的管理或是簡(jiǎn)單的定期存款以及普通的銀行理財(cái)，幾乎沒(méi)有進(jìn)行投資活動(dòng)，自然談不上有任何投資收益。從資產(chǎn)管理角度而言，數(shù)額龐大的高校教育基金無(wú)法有效獲得投資回報(bào)是資金的浪費(fèi)，不僅削弱了籌資的影響力，也對(duì)捐款人的再度認(rèn)捐失去了吸引力，在很大程度上制約了經(jīng)費(fèi)緊張的大學(xué)教育活動(dòng)的開(kāi)展。2015年，北京高校教育基金會(huì)投資收益前十名，如表2所示：

北京高校教育基金會(huì)資本運(yùn)作的問(wèn)題與挑戰(zhàn)

一是組織運(yùn)行機(jī)制不完善，高校教育基金會(huì)行政色彩較重。目前，高校教育基金會(huì)的定位為民政局登記注冊(cè)的具有獨(dú)立法人的非營(yíng)利性社會(huì)組織。在規(guī)范管理方面主要依據(jù)的是《中華人民共和國(guó)公益事業(yè)捐贈(zèng)法》，體現(xiàn)出明顯的行政管理特色。從實(shí)際情況看，北京高校基金會(huì)的發(fā)起人基本上均為各自高校，因此在管理模式上很大程度上受發(fā)起人的主導(dǎo)和干預(yù)。盡管各高?；饡?huì)在章程中都明確規(guī)定了基金會(huì)的最高決策機(jī)構(gòu)是理事會(huì)，但在實(shí)際的管理上，多數(shù)高校的基金會(huì)均為高校的一個(gè)職能部門(mén)，有些掛靠在學(xué)校發(fā)展辦公室等職能部門(mén)，有些與校友會(huì)等單位合署辦公，負(fù)責(zé)人為學(xué)校指派和任命，人事和財(cái)務(wù)均受學(xué)校制約，未能建立適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的獨(dú)立社團(tuán)法人管理模式和機(jī)制健全的基金運(yùn)作模式，因此也不能充分調(diào)動(dòng)基金會(huì)的積極性，從而導(dǎo)致籌資困難，資金運(yùn)作模式單一（通常只限于銀行存款），收益不高，不能使基金有效地保值、增值。盡管一些高校已經(jīng)借鑒國(guó)外大學(xué)基金會(huì)的投資經(jīng)驗(yàn)，如華北電力大學(xué)在教育基金會(huì)內(nèi)設(shè)立投資委員會(huì)，甚至個(gè)別學(xué)校開(kāi)始涉足債券和股票的投資，但由于受我國(guó)資本市場(chǎng)投資環(huán)境的影響以及高校教育基金安全投資的首要投資目的制約，大部分高校教育基金會(huì)并未啟動(dòng)對(duì)有價(jià)證券的投資。

二是基金運(yùn)作機(jī)制不健全，投資水平不令人滿意。《中華人民共和國(guó)公益事業(yè)捐贈(zèng)法》第十七條第二款規(guī)定：“公益性社會(huì)團(tuán)體應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守國(guó)家的有關(guān)規(guī)定，按照合法、安全、有效的原則，積極實(shí)現(xiàn)捐贈(zèng)財(cái)產(chǎn)的保值增值”。按照規(guī)定，只要不違反章程并經(jīng)過(guò)內(nèi)部程序決策，高校教育基金會(huì)可以進(jìn)行自認(rèn)為適宜的任何形式的經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)，如買(mǎi)賣(mài)股票、搞房地產(chǎn)投資等。

從實(shí)際情況來(lái)看，即使以目前資本運(yùn)作水平較高、在北京乃至全國(guó)高校教育基金會(huì)投資收益分列前兩位的清華大學(xué)、北京大學(xué)來(lái)說(shuō)，2015年兩校的投資收益占總收入比值分別為6.9%和4.5%，與之相比，大部分北京高校的教育基金會(huì)的資金運(yùn)作僅是賬面現(xiàn)金流的管理或是簡(jiǎn)單的定期存款以及普通的銀行理財(cái)，沒(méi)有充分利用資本增值的特點(diǎn)，運(yùn)作收益不明顯。例如：中國(guó)石油大學(xué)（北京）教育基金會(huì)賬戶資金直到2012年才開(kāi)始實(shí)行部分資金定期存款或其他理財(cái)業(yè)務(wù)。[1]

而同一時(shí)期，多數(shù)美國(guó)大學(xué)教育基金的年投資回報(bào)率都在10%以上。例如：哈佛管理公司（Harvard Management Company，以下簡(jiǎn)稱HMC）成立于1974年，管理著哈佛大學(xué)捐贈(zèng)基金及相關(guān)金融資產(chǎn)。HMC的創(chuàng)辦目標(biāo)是創(chuàng)造長(zhǎng)期投資回報(bào)，以支持哈佛大學(xué)的教育及研究事業(yè)。截至2014年6月，HMC管理的資產(chǎn)總規(guī)模為364億美元。HMC在過(guò)去40年里的復(fù)合年化收益率為12.3%，超越基準(zhǔn)1.4百分點(diǎn)。

三是投資渠道單一，普遍重勸募而輕管理。2004年，國(guó)務(wù)院頒布實(shí)施《基金會(huì)管理?xiàng)l例》。條例第七條規(guī)定：“基金會(huì)可以將資金存入金融機(jī)構(gòu)收取利息，也可以購(gòu)買(mǎi)債券、股票，但購(gòu)買(mǎi)某個(gè)企業(yè)的股票額不得超過(guò)該企業(yè)股票總額的20%”。曾任清華大學(xué)教育基金會(huì)副理事長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)宋軍介紹，清華大學(xué)教育基金會(huì)的投資主要分三類：第一，是理財(cái)性質(zhì)的投資，如買(mǎi)一些銀行的理財(cái)產(chǎn)品；第二，是證券類的投資，如股票、戰(zhàn)略投資和增發(fā)配售等；第三，是一些長(zhǎng)期的投資，如物業(yè)資產(chǎn)。但總體而言，北京高校的教育基金投資偏好穩(wěn)健保守，形式單一。例如：北京語(yǔ)言大學(xué)教育基金會(huì)2015年度報(bào)告顯示，其投資收益主要來(lái)自中國(guó)銀行的各類理財(cái)產(chǎn)品，大部分資金的投資期限從43天～178天不等，報(bào)酬率則從2.3%～5.2%不等。[2]而哈佛大學(xué)的資本投資就顯得非常多元化（如圖3所示）：涉及股票、私人股權(quán)資產(chǎn)（PE）、房地產(chǎn)、對(duì)沖基金、大宗商品及債券等，產(chǎn)品線非常豐富。從HMC的組合里可以發(fā)現(xiàn)，其股權(quán)資產(chǎn)占比超過(guò)51%，一方面，說(shuō)明HMC的風(fēng)險(xiǎn)偏好較高；另一方面，也說(shuō)明HMC認(rèn)為股權(quán)資產(chǎn)現(xiàn)階段的風(fēng)險(xiǎn)收益比處在合適的水平。

四是激勵(lì)和約束機(jī)制欠缺，難以構(gòu)建專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)。諾貝爾基金會(huì)的資本運(yùn)作就很能說(shuō)明問(wèn)題。基金會(huì)的來(lái)源，除諾貝爾本人在1896年逝世時(shí)捐獻(xiàn)的3，100多萬(wàn)瑞典克朗（當(dāng)時(shí)為960萬(wàn)美元）之外，基金會(huì)聘請(qǐng)了一批專業(yè)金融人才，在證券、不動(dòng)產(chǎn)和有擔(dān)保的貸款方面進(jìn)行投資，每年的股息和紅利的收入一直保持在1，000萬(wàn)美元，有力地保證諾貝爾獎(jiǎng)金和運(yùn)營(yíng)支出。而北京高校教育基金會(huì)的投資運(yùn)作人通常為高校的職工，其薪金通常按高校普通行政職員的薪酬標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放，投資運(yùn)作人員投資收益與個(gè)人薪金沒(méi)有直接聯(lián)系，使得大部分高校教育基金會(huì)難以招募職業(yè)的資金投資人，更談不上構(gòu)建專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)，使得高?；饡?huì)在決策、管理、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)、信息公開(kāi)、籌資融資方面都缺乏科學(xué)性和有效性，也使得基金投資成為高?；饡?huì)運(yùn)行實(shí)踐中最薄弱的環(huán)節(jié)。

提升北京高校教育基金會(huì)投資運(yùn)作水平的思考

一是突出高校教育基金會(huì)投資管理的主體地位。北京各高校的教育基金會(huì)規(guī)模不同，投資運(yùn)作能力也不同，不妨結(jié)合自身特點(diǎn)積極探索適合學(xué)校教育基金會(huì)發(fā)展的組織管理結(jié)構(gòu)，完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，尤其可以借鑒國(guó)外知名高校基金會(huì)的運(yùn)作方式，在條件成熟時(shí)，可以將教育基金交由專業(yè)基金管理公司來(lái)進(jìn)行管理。有研究表明：美國(guó)大學(xué)教育基金數(shù)額不斷增加，除了有完備的大學(xué)董事會(huì)制度和專業(yè)的勸募機(jī)構(gòu)外，最重要的是美國(guó)大學(xué)委托專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)管理大學(xué)教育基金。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，專業(yè)的基金管理公司為大學(xué)教育基金帶來(lái)了較高的投資回報(bào)率，有效避免了大學(xué)教育基金貶值的風(fēng)險(xiǎn)。[3]

二是高校教育基金要做好頂層設(shè)計(jì)。目前，我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)20 多年的發(fā)展，資本市場(chǎng)規(guī)模大幅提高，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，金融產(chǎn)品比較豐富，市場(chǎng)效率和風(fēng)險(xiǎn)控制能力也極大提高，風(fēng)險(xiǎn)小而收益高于銀行定期存款利率的理財(cái)產(chǎn)品大量存在。例如：公募基金中分級(jí)基金A份額、打新基金、對(duì)沖基金、各種“寶”類理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、陽(yáng)光私募基金等的結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品中的優(yōu)先級(jí)份額等。這些產(chǎn)品都是可以極大提高投資收益的投資標(biāo)的，也是極好的基金保值增值工具。高校教育基金會(huì)應(yīng)抓住國(guó)家大力發(fā)展資本市場(chǎng)的有利契機(jī)，進(jìn)一步規(guī)范基金管理和投資行為。例如：對(duì)投資的范圍如何界定，哪些經(jīng)費(fèi)可以投資，投資的收益如何分配，投資的風(fēng)險(xiǎn)如何控制，做好頂層設(shè)計(jì)，統(tǒng)籌規(guī)劃，趨利避害，助力學(xué)校的可持續(xù)發(fā)展。

三是加強(qiáng)教育基金使用的監(jiān)管。按投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好類型來(lái)看，高校教育基金會(huì)屬于極度風(fēng)險(xiǎn)厭惡型機(jī)構(gòu)投資者?？陀^上講，當(dāng)前，我國(guó)金融環(huán)境還不夠完善，內(nèi)幕交易、金融詐騙等案件時(shí)有發(fā)生，金融風(fēng)險(xiǎn)防范的機(jī)制也不健全。因此，高校教育基金會(huì)要做好風(fēng)險(xiǎn)控制，通過(guò)完善內(nèi)部會(huì)計(jì)制度，引進(jìn)外部審計(jì)制度等，提高基金會(huì)的透明度，接受捐贈(zèng)人的咨詢和社會(huì)公眾的監(jiān)督，努力在保證本金安全的情況下進(jìn)行高效的資金運(yùn)作管理。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳大恩，徐樟有，高紅等.行業(yè)特色高校教育基金會(huì)拓寬資金募集渠道策略研究—以中國(guó)石油大學(xué)（北京）教育基金會(huì)為例[J].教育教學(xué)論壇，2015（8）.

[2]北京語(yǔ)言大學(xué)教育基金會(huì)2015年度工作報(bào)告[EB/OL].[2016-05-20].http：//jjh.blcu.edu.cn/art/2016/5/20/art_9729_1111075.html .

[3]孫國(guó)茂，陳國(guó)文.大學(xué)教育基金管理問(wèn)題及對(duì)策研究[J].清華大學(xué)教育研究，2015（5）.

（作者單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)金融發(fā)展研究院）

[責(zé)任編輯：陳 栓]