黃權(quán)國(guó)

(長(zhǎng)沙理工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，湖南 長(zhǎng)沙 410004)

國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)理論模型及新國(guó)際貨幣體系的構(gòu)想

黃權(quán)國(guó)

(長(zhǎng)沙理工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，湖南 長(zhǎng)沙 410004)

文章構(gòu)建了一個(gè)國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)的理論模型，證明了貨幣價(jià)值波動(dòng)率的方差與經(jīng)濟(jì)規(guī)模成反比，而國(guó)際貨幣的份額與經(jīng)濟(jì)規(guī)模成正比。在上述理論探討基礎(chǔ)上，提出發(fā)行電子金幣，恢復(fù)黃金的貨幣職能，使之成為獨(dú)立的、超主權(quán)的國(guó)際貨幣，從而構(gòu)建一個(gè)以電子金幣為中心貨幣，各主權(quán)信用貨幣為外圍貨幣的新國(guó)際貨幣體系的構(gòu)想，并分析新方案對(duì)于中國(guó)的利弊以及中國(guó)的最優(yōu)選擇。

金本位；國(guó)際貨幣；國(guó)際黃金支付清算聯(lián)盟；人民幣國(guó)際化

2009年，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川在G20峰會(huì)召開(kāi)前夕，發(fā)文提議創(chuàng)設(shè)一種超主權(quán)貨幣。周小川認(rèn)為，創(chuàng)造一種與主權(quán)國(guó)家脫鉤并能保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷，是國(guó)際貨幣體系改革的理想目標(biāo)[1]。對(duì)于這種未來(lái)的超主權(quán)貨幣，周小川屬意于SDR。然而在筆者看來(lái)，黃金才是更為現(xiàn)實(shí)的選擇。但是，本文中所主張的國(guó)際貨幣體系架構(gòu)卻不屬于國(guó)際金本位，而是一個(gè)黃金與信用貨幣并行不悖、同場(chǎng)競(jìng)技的國(guó)際貨幣體系。

一、金本位的缺陷與“終極金本位”

在理論上，金本位是完美的國(guó)際貨幣體系：匯價(jià)波動(dòng)超過(guò)“黃金輸送點(diǎn)”將引起黃金從一國(guó)輸出或輸入，從而一價(jià)定理可以保證全球國(guó)際收支將自動(dòng)調(diào)節(jié)達(dá)到平衡。然而，從古典金本位到金塊本位再到金匯兌本位(布雷頓森林體系本質(zhì)上也是金匯兌本位)實(shí)際上是金本位制不斷弱化的過(guò)程，到布雷頓森林體系崩潰，黃金終于開(kāi)始退出國(guó)際貨幣舞臺(tái)，淪為普通商品。

金本位的缺陷及其崩潰原因，已有許多文獻(xiàn)給出論述。Eichengreen認(rèn)為，國(guó)際貨幣體系有三個(gè)主要的基本因素：調(diào)節(jié)機(jī)制、流動(dòng)性和信心問(wèn)題，而布雷頓森林體系只能滿足前兩者[2]。麥金農(nóng)認(rèn)為，金本位的重大缺陷在于黃金消耗引起經(jīng)常性的流動(dòng)性危機(jī)，這是20世紀(jì)30年代大蕭條的主要原因[3]。鐘偉認(rèn)為，黃金的自律并不構(gòu)成人類(lèi)對(duì)清償力增長(zhǎng)的自律。本質(zhì)上講，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的無(wú)限性決定了對(duì)國(guó)際清償力無(wú)限增長(zhǎng)的要求，任何實(shí)物資產(chǎn)充當(dāng)貨幣本位，均因這種實(shí)物的稀缺性而導(dǎo)致貨幣體系維持成本的不斷上升而不可能滿足此要求。金鑄幣往往被遵循金本位的模范國(guó)家的關(guān)鍵通貨所替代，但一旦關(guān)鍵通貨獲得這樣的聲望便產(chǎn)生濫用沖動(dòng)，并最終危及金本位自身[4]。

上述及其它類(lèi)似文獻(xiàn)觀點(diǎn)形成了經(jīng)濟(jì)學(xué)界反對(duì)金本位論的主流意見(jiàn)。在筆者看來(lái)，有關(guān)觀點(diǎn)無(wú)疑是十分精辟的，但均忽視了一點(diǎn)：金本位和國(guó)際金本位的失敗其實(shí)根源于它有一個(gè)前提條件，即作為貨幣的黃金必有代用品。在金本位時(shí)代，實(shí)物黃金的鑒定、運(yùn)輸及損耗構(gòu)成了高昂的使用成本，因此人們不得不使用紙幣(或其它材質(zhì)的鑄幣)作為黃金的代用品以履行其貨幣職能。即使在古典金本位時(shí)代，黃金鑄幣直接流通的同時(shí)也大規(guī)模地使用了銀行券和政府發(fā)行的紙幣。而在金塊本位和金匯兌本位下，黃金鑄幣更是基本退出了流通。以紙幣為代用品意味著存在一個(gè)中心化的紙幣發(fā)行機(jī)構(gòu)。當(dāng)發(fā)行人既要獲取更多的鑄幣稅，又要盡可能地維持其紙幣的平價(jià)時(shí)，則必然會(huì)控制黃金的流出。于是金本位制所要求的黃金自由流動(dòng)的規(guī)則就被破壞，金本位的崩潰因而不可避免。特里芬難題產(chǎn)生的根源也正是在于美元(紙幣)充當(dāng)了黃金的替代品，隨著國(guó)際貿(mào)易發(fā)展和其流通區(qū)域的擴(kuò)大，美元含金量無(wú)法維持，最終導(dǎo)致了布雷頓森林體系崩潰。

由于思維慣性，現(xiàn)有文獻(xiàn)均將“作為貨幣的黃金必有代用品”視為給定的前提條件。例如Capie & G.Wood曾指出，國(guó)際貨幣體系的核心問(wèn)題，一是尋找充當(dāng)國(guó)際清償力的本位貨幣并保持其適度增長(zhǎng)；二是形成圍繞本位貨幣的國(guó)際收支協(xié)調(diào)機(jī)制[5]。Capie沒(méi)有考慮到的是，如果黃金用作貨幣而沒(méi)有使用成本，則它本身即是本位貨幣，因而不需要另外尋找一種本位貨幣。在國(guó)際金本位的歷史上，Capie所說(shuō)的本位貨幣都是以黃金代用品身份出現(xiàn)的，以前是英鎊(先令)，后來(lái)是美元。在信用貨幣時(shí)代當(dāng)然也有尋找國(guó)際本位貨幣的問(wèn)題，但這是國(guó)際金本位崩潰而產(chǎn)生的歷史后果，所以問(wèn)題的根源仍在于實(shí)物黃金作為貨幣時(shí)存在高昂的使用成本。

事實(shí)上，這個(gè)前提條件是可以改變的。隨著互聯(lián)網(wǎng)及計(jì)算機(jī)技術(shù)的興起，在現(xiàn)代技術(shù)條件下，通過(guò)發(fā)行并使用電子金幣，從而可以避免(或大大降低)黃金履行貨幣職能時(shí)的使用成本?？梢栽O(shè)想，任何個(gè)人或機(jī)構(gòu)均可將實(shí)物黃金存入銀行，并獲得相應(yīng)數(shù)量的電子金幣，以用于支付和清算。這種電子金幣與紙幣有著本質(zhì)區(qū)別：它不存在一個(gè)中心化的發(fā)行人，其發(fā)行量與存入銀行的黃金數(shù)量一一對(duì)應(yīng)，理論上永遠(yuǎn)不存在兌付危機(jī)。電子金幣實(shí)際等同于黃金，但是卻沒(méi)有實(shí)物黃金的使用成本。如此一來(lái)，前述金本位的種種缺陷將不復(fù)存在！

基于以上理由，電子金幣的出現(xiàn)可以消除金本位制的種種缺陷。在理論上，電子貨幣完全有可能取代各國(guó)的主權(quán)信用貨幣而成為唯一的世界貨幣(筆者稱(chēng)之為“終極金本位”)。下面將試圖回答幾個(gè)有關(guān)的問(wèn)題。

第一，“終極金本位”下，黃金供應(yīng)量的波動(dòng)會(huì)不會(huì)導(dǎo)致全球的通貨膨脹或緊縮呢？筆者認(rèn)為影響不大。首先，歷史上金本位國(guó)家的通脹或通縮大都是由于黃金的流入或流出而導(dǎo)致的，是黃金供給與黃金貨幣需求的局部失衡，而不是整體的供需失衡。其次，相對(duì)于全球黃金存量來(lái)說(shuō)，黃金的年度產(chǎn)量和消費(fèi)量只占很小比例，其波動(dòng)導(dǎo)致的黃金幣值波動(dòng)完全在可承受范圍之內(nèi)。并且，在必要的時(shí)候可以調(diào)整電子金幣的準(zhǔn)備金率來(lái)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)。再次，“終極金本位”下，實(shí)物黃金的兌付需求并不大，因而支撐“終極金本位”所需要的黃金并不會(huì)太多。在金本位的歷史上，黃金的兌付需求絕大部分是由于對(duì)紙幣信心動(dòng)搖而引致，而“終極金本位”下不存在類(lèi)似的信心危機(jī)。

第二，“終極金本位”下，有些國(guó)家沒(méi)有黃金儲(chǔ)備怎么辦？黃金儲(chǔ)備初始分布的不均衡并不能構(gòu)成“終極金本位”的障礙。不同于古代的封閉經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)代國(guó)際分工和國(guó)際貿(mào)易發(fā)達(dá)。一國(guó)只要其經(jīng)濟(jì)有競(jìng)爭(zhēng)力，它總可以通過(guò)國(guó)際貿(mào)易積累足夠的黃金儲(chǔ)備。相反，即使一國(guó)有大量黃金儲(chǔ)備，若經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力下降，其黃金儲(chǔ)備總有耗盡的那一天。因此，在長(zhǎng)期中，一國(guó)的黃金儲(chǔ)備多少取決于它能否維持足夠的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。

第三，“終極金本位”下，各國(guó)無(wú)法使用貨幣政策進(jìn)行宏觀調(diào)控。對(duì)許多人來(lái)說(shuō)，這的確是個(gè)問(wèn)題，但是站在奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)派的角度來(lái)看，則不成其為問(wèn)題。貨幣本質(zhì)上僅僅是貨幣的職能[6]，以貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)將干擾貨幣職能的履行，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)秩序紊亂。因此，應(yīng)當(dāng)摒棄以貨幣政策來(lái)刺激或緊縮經(jīng)濟(jì)的思想[7]。

二、對(duì)國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)的理論啟示

貨幣競(jìng)爭(zhēng)歷來(lái)存在，自布雷頓時(shí)森林體系崩潰以來(lái)更是貨幣研究領(lǐng)域的熱點(diǎn)。Hartmann討論了國(guó)際貨幣的三極模型，發(fā)現(xiàn)貨幣交換的交易成本隨交易量的增加而減少，并隨匯率波動(dòng)性的增加而增加。因此，三種貨幣所支配的貨幣區(qū)規(guī)模必然不是均等，規(guī)模較小的媒介貨幣通過(guò)降低其匯率波動(dòng)性來(lái)彌補(bǔ)其規(guī)模的缺陷，從而在國(guó)際貨幣中占得一席之地[8]。

Matsuyama，Kiyotaki 和 Matsui把進(jìn)化博弈理論方法運(yùn)用于國(guó)際貨幣的均衡選擇，發(fā)現(xiàn)擁有巨大經(jīng)濟(jì)規(guī)模的國(guó)家的貨幣更可能成為媒介貨幣[9]。Ewe-Ghee Lim指出，大規(guī)模經(jīng)濟(jì)體的貨幣通常擁有較大外匯交易量，能有效降低交易成本，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)[10]。

Friberg證明了在國(guó)際貿(mào)易中，當(dāng)利潤(rùn)函數(shù)是匯率的凹函數(shù)時(shí)，如果本國(guó)貨幣和貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣之間的匯率波動(dòng)大于第三國(guó)和貿(mào)易伙伴國(guó)之間的匯率波動(dòng)時(shí)，第三國(guó)貨幣將被選擇為計(jì)價(jià)貨幣[11]。

張志文，白欽先對(duì)澳元的國(guó)際化進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)論表明澳元兌美元匯率的波動(dòng)性對(duì)澳元國(guó)際化有顯著的影響：澳元匯率波動(dòng)性每擴(kuò)大1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，澳元的國(guó)際化程度將會(huì)下降約1%[12]。

上述關(guān)于貨幣競(jìng)爭(zhēng)的研究文獻(xiàn)都涉及到經(jīng)濟(jì)規(guī)?；騾R率波動(dòng)性這兩個(gè)因素。筆者認(rèn)為這些文獻(xiàn)存在兩個(gè)局限性：一方面，現(xiàn)有文獻(xiàn)沒(méi)有直接關(guān)注貨幣的價(jià)值波動(dòng)率，而是以匯率波動(dòng)性代替——這是因?yàn)榍罢唠y以度量，但是其代價(jià)是降低了模型的理論深度。另一方面，現(xiàn)有文獻(xiàn)未能指出貨幣的價(jià)值波動(dòng)率(或者其代理變量匯率波動(dòng)性)與經(jīng)濟(jì)規(guī)模之間的聯(lián)系。

哈肯的《協(xié)同學(xué)》指出，復(fù)雜系統(tǒng)的演化中，少數(shù)(一般是一個(gè)或二個(gè))變化慢的因素(序參量)起著支配性作用，其它變化較快的因素均受序參量支配。現(xiàn)有文獻(xiàn)研究了影響國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)的眾多因素，但未能指出在眾多因素中，哪些因素是決定性的。而且，其中一些因素與其說(shuō)是影響貨幣競(jìng)爭(zhēng)力的原因，毋寧說(shuō)是國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。例如貨幣使用的便利性以及規(guī)模效應(yīng)，某貨幣的國(guó)際化程度越高、在國(guó)際貨幣中所占份額越大，其使用也就更具有便利性并產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)。

已有研究的局限性源于現(xiàn)實(shí)中的貨幣制度對(duì)于貨幣職能及貨幣競(jìng)爭(zhēng)的扭曲。在金本位時(shí)代，受制于現(xiàn)實(shí)條件，價(jià)值的載體(黃金)與價(jià)值符號(hào)(紙幣)不得不分離，給了紙幣發(fā)行人從中獲取私利的機(jī)會(huì)，這使得貨幣制度的運(yùn)行在一定程度上偏離了其原本職能。信用貨幣時(shí)代，貨幣沒(méi)有價(jià)值載體，以貨幣政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的做法同樣導(dǎo)致了貨幣對(duì)其原本職能的偏離。同時(shí)，充當(dāng)國(guó)際清償力的本位貨幣憑藉其它貨幣的錨定效應(yīng)[13]而獲得更好的價(jià)值穩(wěn)定性，從而獲得更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這進(jìn)一步扭曲了國(guó)際貨幣的競(jìng)爭(zhēng)形態(tài)。

如果將貨幣視為一種證券，則它的標(biāo)的是一國(guó)的生產(chǎn)能力，貨幣的價(jià)值(在金本位下表現(xiàn)為紙幣的含金量)由該國(guó)的生產(chǎn)能力決定。電子金幣的出現(xiàn)并作為獨(dú)立的國(guó)際貨幣存在，將在很大程度上促使國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)形態(tài)回歸正?！磭?guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)是各國(guó)生產(chǎn)能力的競(jìng)爭(zhēng)。因此，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模與相對(duì)生產(chǎn)率才是其貨幣競(jìng)爭(zhēng)力的決定性因素。基于以上分析，本文構(gòu)建了國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)理論模型。

三、國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)理論模型

(一)格雷欣法則的擴(kuò)展分析

劣幣驅(qū)逐良幣，是所謂的格雷欣法則(Gresham's Law)，這一定律在學(xué)術(shù)界有著很大的爭(zhēng)議?，F(xiàn)實(shí)中的貨幣替代更為普遍地反映了良幣驅(qū)逐劣幣的現(xiàn)象，而不是劣幣驅(qū)逐良幣。例如，跨境貨幣競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)踐是反“格雷欣法則”的，即良幣跨境流通[14]。

筆者的看法是，當(dāng)劣幣與良幣很難區(qū)分時(shí)，劣幣的確會(huì)驅(qū)逐良幣，格雷欣法則成立。例如，假設(shè)劣幣與良幣的外觀一樣，而含金量稍低。當(dāng)買(mǎi)方聲稱(chēng)其支付貨幣為良幣時(shí)，收款方必須鑒定其是否為良幣。反之，如果使用劣幣，則無(wú)需鑒別；因?yàn)楦犊罘讲豢赡芤粤紟琶俺淞訋?。因此，使用良幣進(jìn)行交易就多了一項(xiàng)交易成本，即良幣的鑒別成本。這種情形之下，交易雙方會(huì)達(dá)成默契，使用劣幣進(jìn)行交易，而良幣則會(huì)退出流通，格雷欣法則成立。

在劣幣與良幣很容易區(qū)分前提下，可分為兩種情況討論：第一種情況，“劣幣”與“良幣”的區(qū)別僅僅表現(xiàn)在價(jià)值的不同，而兩者的價(jià)值穩(wěn)定性是一樣的。正如張五常所主張的，在這種情況下，良幣與劣幣可以并行不悖；只不過(guò)劣幣與良幣的名義價(jià)格會(huì)不同，以反映兩者內(nèi)在價(jià)值的差距。第二種情況，“劣幣”與“良幣”的區(qū)別不僅是價(jià)值不同，同時(shí)“劣幣”的價(jià)值穩(wěn)定性亦較差。當(dāng)劣幣在短期內(nèi)有明顯升值趨勢(shì)時(shí)，支付方將不會(huì)以之用于支付，而是持有等待升值；當(dāng)劣幣短期內(nèi)有明顯貶值趨勢(shì)時(shí)，收款方將不接受以劣幣支付；如果短期內(nèi)劣幣價(jià)值趨勢(shì)難以預(yù)料時(shí)，交易雙方對(duì)于交易價(jià)格往往難以達(dá)成一致，因而導(dǎo)致高昂的締約成本。反之，使用良幣可降低締約成本。因此，在長(zhǎng)期中，市場(chǎng)自發(fā)選擇的結(jié)果是良幣驅(qū)逐劣幣。

上述第二種情況正是本文要討論的重點(diǎn)所在，由此得出本文的第一個(gè)推論，即推論一：其它條件相同的情況下，價(jià)值更穩(wěn)定的貨幣會(huì)驅(qū)逐價(jià)值穩(wěn)定性差的貨幣。

(二)貨幣價(jià)值的穩(wěn)定性與經(jīng)濟(jì)規(guī)模

如推論一所言，在國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)中，價(jià)值穩(wěn)定性好的貨幣會(huì)驅(qū)逐價(jià)值穩(wěn)定性差的貨幣。那么一國(guó)貨幣的價(jià)值變化及其穩(wěn)定性是如何決定的呢？答案是，主要取決于該貨幣流通區(qū)域的經(jīng)濟(jì)規(guī)模及其經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。

設(shè)有甲乙兩國(guó)，甲國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模為乙國(guó)的兩倍，分別為10和5?，F(xiàn)將甲國(guó)劃為A、B兩個(gè)區(qū)，兩區(qū)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模相同且等于乙國(guó)，即均為5。下面考察一次突發(fā)沖擊(例如天災(zāi))對(duì)兩國(guó)貨幣幣值的影響。假設(shè)甲國(guó)A、B兩個(gè)區(qū)和乙國(guó)在給定考察期內(nèi)發(fā)生天災(zāi)的概率均為10%，且兩兩相互獨(dú)立。天災(zāi)發(fā)生后將導(dǎo)致該區(qū)(或該國(guó))的實(shí)際產(chǎn)出從5降到4；同時(shí)，政府為了紓解其財(cái)政困難，其貨幣供應(yīng)仍維持不變。假設(shè)一國(guó)貨幣的真實(shí)價(jià)值取決于其貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)規(guī)模(真實(shí)產(chǎn)出)之比，則兩國(guó)貨幣貶值幅度及概率如表1所示。

表1 甲乙兩國(guó)貨幣貶值幅度及概率

設(shè)期初甲乙兩國(guó)貨幣幣值均為1，則期末兩種貨幣的預(yù)期幣值為：

甲幣：0.81×1+0.18×(1-10%)+0.01×(1-20%)=0.98

乙?guī)牛?.9×1+0.1×(1-20%)=0.98

甲乙兩種貨幣幣值波動(dòng)率的計(jì)算如下：

甲幣波動(dòng)方差：

0.81×(1-0.98)2+0.18×(0.9-0.98)2+0.01×(0.8-0.98)2=0.001 8

乙?guī)挪▌?dòng)方差：0.9×(1-0.98)2+0.1×(0.8-0.98)2=0.003 6

(三)國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)的均衡

繼續(xù)上面的例子，假設(shè)除甲乙兩國(guó)之外，還有N個(gè)小國(guó)，其經(jīng)濟(jì)規(guī)模均為1。為簡(jiǎn)單起見(jiàn)，設(shè)流通在發(fā)行國(guó)境外的國(guó)際貨幣總量為1?？紤]到國(guó)際貨幣所要求的規(guī)模效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，這1單位的國(guó)際貨幣只能在甲乙兩國(guó)貨幣之間選擇。那么，在均衡狀態(tài)下，這1單位的國(guó)際貨幣中，甲乙兩幣各占多大比例呢？

將國(guó)際貨幣持有者視為一個(gè)整體，稱(chēng)之為持幣人。由于甲乙兩幣的期末預(yù)期值相等，因此選擇甲幣或乙?guī)挪⒉挥绊懗謳湃说念A(yù)期收益。根據(jù)推論一，持幣人追求所持有貨幣組合的整體價(jià)值波動(dòng)率最小化。設(shè)1單位的國(guó)際貨幣中，甲乙兩幣分別為x，y，即有：x+y=1。這個(gè)國(guó)際貨幣組合的價(jià)值波動(dòng)狀態(tài)及概率如表2所示。

由于甲乙兩幣的期末預(yù)期值均為0.98，則該國(guó)際貨幣組合的期末預(yù)期值亦為0.98。根據(jù)上表，可得該貨幣組合價(jià)值波動(dòng)的方差為：

σ2=2×0.081×(0.9x+y-0.98)2+0.081×(x+0.8y-0.98)2+0.009×(0.8x+y-0.98)2+2×0.009×(0.9x+0.8y-0.98)2+0.001×(0.8-0.98)2+0.729×(1-0.98)2

求σ2的極小值，在條件x+y=1之下，可解得x=2/3;y=1/3。可知，x:y=2:1，恰好為甲乙兩國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模之比。

推廣到一般情形，可得本文的第三個(gè)推論，即推論三：國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)達(dá)到均衡時(shí)，經(jīng)濟(jì)規(guī)模居于前列的少數(shù)幾個(gè)國(guó)家成為國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)，且各國(guó)貨幣在國(guó)際貨幣中所占份額與其經(jīng)濟(jì)規(guī)模成正比。

表2 國(guó)際貨幣組合的價(jià)值波動(dòng)狀態(tài)及概率

注：●表示該區(qū)(或該國(guó))發(fā)生突發(fā)沖擊事件，○則表示沒(méi)有發(fā)生。

(四)模型的適應(yīng)性及基本結(jié)論

本模型有一重要假設(shè)條件：一國(guó)貨幣的真實(shí)價(jià)值取決于其貨幣供應(yīng)量與真實(shí)產(chǎn)出之比。顯然，這一假定在金本位下更符合現(xiàn)實(shí)。金本位下，黃金為國(guó)際貨幣提供了價(jià)值參照，充當(dāng)了國(guó)際貨幣的價(jià)值尺度的功能，因此，大部分情形下，貨幣的真實(shí)價(jià)值可以直接以其含金量表示。而在信用貨幣時(shí)代，貨幣的真實(shí)價(jià)值被頻繁的匯率波動(dòng)所掩蓋，而匯率更多地受一國(guó)金融市場(chǎng)狀況以及國(guó)際資本流動(dòng)的影響。因此，本模型的結(jié)論更適用于金本位下的貨幣競(jìng)爭(zhēng)。但是在長(zhǎng)期中，一種信用貨幣也必須以相應(yīng)的生產(chǎn)能力為其價(jià)值基礎(chǔ)，因此，長(zhǎng)期中，模型結(jié)論在信用貨幣條件下也是成立的。

本模型另外一個(gè)隱含的假定就是甲乙兩國(guó)具有相同的生產(chǎn)率水平，因而模型沒(méi)有指出生產(chǎn)率水平的變化對(duì)貨幣競(jìng)爭(zhēng)的影響。事實(shí)上，經(jīng)濟(jì)規(guī)?？梢砸暈樯a(chǎn)率水平長(zhǎng)期積累的結(jié)果。當(dāng)一國(guó)生產(chǎn)率相對(duì)上升、經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)時(shí)，其經(jīng)濟(jì)規(guī)模以及貿(mào)易順差增加，因而其貨幣趨于升值。若該國(guó)貨幣為國(guó)際貨幣，則其在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中更易于被接受為結(jié)算貨幣，最終結(jié)果體現(xiàn)為其國(guó)際流通區(qū)域的擴(kuò)張。反之，當(dāng)一國(guó)生產(chǎn)率相對(duì)下降、經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力衰落時(shí)，其經(jīng)濟(jì)規(guī)模下降以及貿(mào)易逆差增加，其貨幣趨于貶值，因而其貨幣的國(guó)際流通區(qū)域的萎縮。

生產(chǎn)率水平和經(jīng)濟(jì)規(guī)模反映了一國(guó)的生產(chǎn)能力，在長(zhǎng)期中，它決定了國(guó)際貨幣的競(jìng)爭(zhēng)力和競(jìng)爭(zhēng)的均衡，這是本模型的基本結(jié)論。

四、黃金重新貨幣化的可能性

根據(jù)上文的理論模型，價(jià)值波動(dòng)率更小的貨幣能夠更好地履行價(jià)值尺度和交易媒介等貨幣職能，因而價(jià)值波動(dòng)性決定了一種貨幣的競(jìng)爭(zhēng)力。那么，在國(guó)際金價(jià)劇烈動(dòng)蕩的今天，黃金有可能成為國(guó)際的交易媒介和價(jià)值尺度嗎？為了回答這一問(wèn)題，本文構(gòu)建了一個(gè)關(guān)于價(jià)格波動(dòng)的錨定效應(yīng)理論。

(一)價(jià)格波動(dòng)的錨定效應(yīng)

一種商品或資產(chǎn)的價(jià)格變化會(huì)引發(fā)需求與供給兩方面的替代效應(yīng)，這兩種替代效應(yīng)均會(huì)抑制其價(jià)格波動(dòng)。舉例來(lái)說(shuō)，當(dāng)大米的價(jià)格上漲時(shí)，在需求方面，對(duì)大米的需求會(huì)部分轉(zhuǎn)向諸如小麥、玉米等替代品，從而抑制大米價(jià)格上漲。在供給方面，原本用于生產(chǎn)其它商品的資源被轉(zhuǎn)而用于種植稻谷，大米的供給因而增加，同樣會(huì)抑制其價(jià)格上漲。大米價(jià)格的變化通過(guò)需求與供給的替代影響與之相關(guān)商品的價(jià)格。同樣地，相關(guān)商品的價(jià)格波動(dòng)又通過(guò)這兩種替代效應(yīng)，影響到其它商品。這一過(guò)程反復(fù)進(jìn)行，從而一種商品的價(jià)格波動(dòng)會(huì)傳導(dǎo)到整個(gè)市場(chǎng)價(jià)格體系。通過(guò)這兩方面的替代效應(yīng)，商品價(jià)格與整個(gè)市場(chǎng)價(jià)格體系建立了一種“錨定”關(guān)系，從而抑制了其價(jià)格波動(dòng)，本文稱(chēng)之為“錨定效應(yīng)”，如圖1所示。

圖1 錨定效應(yīng)抑制的商品價(jià)格波動(dòng)

(二)錨定效應(yīng)與價(jià)格波動(dòng)特征

顯然，錨定效應(yīng)越強(qiáng)的商品，其價(jià)格波動(dòng)性越小。而錨定效應(yīng)的強(qiáng)弱取決于兩個(gè)方面：第一，該商品的替代商品的數(shù)量及其市場(chǎng)規(guī)模。替代商品越多、市場(chǎng)規(guī)模越大，則需求替代效應(yīng)越強(qiáng)，因而錨定效應(yīng)越強(qiáng)。反之，則錨定效應(yīng)越小。第二，該商品的年度產(chǎn)量與市場(chǎng)存量之比。該比值越小，則短期內(nèi)產(chǎn)量的增加或減少對(duì)于市場(chǎng)存量的影響越小，供給替代效應(yīng)就越小，從而錨定效應(yīng)越弱；反之，該比值越大，則錨定效應(yīng)越強(qiáng)。

以農(nóng)產(chǎn)品、黃金(指作為普通商品的黃金)、股票為例說(shuō)明。農(nóng)產(chǎn)品由于存在保質(zhì)期的問(wèn)題，市場(chǎng)存量不可能太大，而且農(nóng)產(chǎn)品種類(lèi)眾多、市場(chǎng)規(guī)模大，相互之間可替代性強(qiáng)，因而農(nóng)產(chǎn)品的錨定效應(yīng)極強(qiáng)，其價(jià)格波動(dòng)性較小。反觀黃金，其年度產(chǎn)量只占市場(chǎng)存量很小一部分，且其替代品很少，因而其價(jià)格波動(dòng)性較之普通商品要大得多。至于股票，每個(gè)股票均是獨(dú)特的，相互之間可替代性較小，與普通商品之間更不存在可替代性，且市場(chǎng)存量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于年度供應(yīng)量，因而其價(jià)格波動(dòng)較之黃金更大。

(三)錨定效應(yīng)的傳導(dǎo)

當(dāng)一種商品被用作交易媒介時(shí)，該商品價(jià)格波動(dòng)會(huì)傳導(dǎo)給被交易商品；反過(guò)來(lái)，被交易商品所具有的錨定效應(yīng)也會(huì)傳導(dǎo)給媒介商品，從而使得該媒介商品的價(jià)格波動(dòng)性下降，這就是錨定效應(yīng)的傳導(dǎo)。例如，若黃金被作為小麥交易的標(biāo)價(jià)與結(jié)算手段，則小麥價(jià)格波動(dòng)的錨定效應(yīng)會(huì)傳導(dǎo)給黃金，從而抑制黃金的價(jià)格波動(dòng)。很顯然，如果黃金用作交易媒介的范圍與規(guī)模越大，其本身的價(jià)格波動(dòng)越小。由此可見(jiàn)，黃金價(jià)格的劇烈波動(dòng)，主要原因恰恰是因?yàn)樗鼏适Я私灰酌浇榈墓δ?，淪為普通商品的緣故。

事實(shí)上，不僅商品的錨定效應(yīng)可傳導(dǎo)給作為交易媒介的貨幣，貨幣之間也存在錨定效應(yīng)的傳導(dǎo)。例如，設(shè)有A、B兩種貨幣，其中A幣為國(guó)際貨幣，B貨幣為普通貨幣。當(dāng)B貨幣匯率鉤住A幣時(shí)，B貨幣所具有的錨定效應(yīng)會(huì)在一定程度上傳導(dǎo)給A貨幣，從而使得A貨幣的價(jià)值波動(dòng)更小。人民幣長(zhǎng)期鉤住美元，這在很大程度支撐了美元的幣值，強(qiáng)化了美元的壟斷性地位。

總之，黃金貨幣化的關(guān)鍵是恢復(fù)黃金的交易媒介職能。其優(yōu)先次序?yàn)椋菏紫仁菄?guó)際貿(mào)易，然后推廣到國(guó)際資本市場(chǎng)；在國(guó)際貿(mào)易中，首先應(yīng)從價(jià)格波動(dòng)性較小的大宗商品，比如農(nóng)產(chǎn)品開(kāi)始，逐步推廣到其它商品。而隨著黃金作為交易媒介的范圍與深度的擴(kuò)展，其價(jià)值會(huì)越來(lái)越穩(wěn)定，因而其價(jià)值尺度功能因此得以恢復(fù)，價(jià)值貯藏的職能也隨之自動(dòng)具備。

五、新國(guó)際貨幣體系的構(gòu)想

(一)黃金貨幣化的現(xiàn)實(shí)途徑

盡管歷史上的金本位有過(guò)各種缺陷，不少學(xué)者仍然肯定金本位的優(yōu)越性。事實(shí)上，自布雷頓森林體系崩潰以來(lái)，一直存在恢復(fù)國(guó)際金本位的呼吁和努力。1999年蒙代爾在發(fā)表諾獎(jiǎng)獲獎(jiǎng)感言時(shí)曾說(shuō)，黃金終將重返國(guó)際貨幣體系。Robert Barro提出為了避免浮動(dòng)匯率制度下金融投機(jī)者的影響，應(yīng)當(dāng)建立以黃金為基準(zhǔn)貨幣的固定匯率體系[14]。喬治·塞爾金認(rèn)為，金本位制度雖然只在美國(guó)歷史上持續(xù)了約五十年的時(shí)間，卻已經(jīng)顯示了其穩(wěn)定匯率和物價(jià)方面巨大的優(yōu)越性[15]。

然而，重建金本位困難重重。喬治·塞爾金指出，重建穩(wěn)健、可信的金本位體制是一個(gè)巨大工程。首先，如果恢復(fù)黃金的可兌性，那么短期之內(nèi)的改革沖擊的損失將超過(guò)任何長(zhǎng)期的收益。其次，過(guò)去的古典金本位制度運(yùn)行如此成功，因?yàn)槠涫菄?guó)際性的貨幣制度。該制度的優(yōu)越性很大程度上依賴(lài)于廣泛的貨幣網(wǎng)絡(luò)。因此，單一國(guó)家，即使是大國(guó)采用金本位制度，不可能重現(xiàn)多國(guó)金本位體系的種種優(yōu)勢(shì)[15]。

筆者認(rèn)為，在當(dāng)前的條件下，全面恢復(fù)金本位是不現(xiàn)實(shí)的，主權(quán)信用貨幣仍將長(zhǎng)期存在，“終極金本位”是一個(gè)遙遠(yuǎn)的理想。但恢復(fù)黃金的貨幣職能，使之成為獨(dú)立的、超主權(quán)的國(guó)際貨幣，從而構(gòu)建一個(gè)以電子金幣為中心貨幣，各主權(quán)信用貨幣為外圍貨幣的新國(guó)際貨幣體系是完全可行的，主要措施如下。

第一，建立國(guó)際黃金支付清算聯(lián)盟。各國(guó)商業(yè)銀行可以簽署協(xié)議自愿加入這個(gè)聯(lián)盟。由聯(lián)盟發(fā)行電子金幣，任何個(gè)人或機(jī)構(gòu)均可將實(shí)物黃金存入聯(lián)盟中任何一家商業(yè)銀行，將其兌換為聯(lián)盟所發(fā)行的電子金幣；并且可以在聯(lián)盟中任何一家獲得授權(quán)的商業(yè)銀行將電子金幣兌換為實(shí)物黃金。第二，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中推廣使用電子金幣。倡導(dǎo)各國(guó)之間的國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際投資活動(dòng)以電子金幣標(biāo)價(jià)和結(jié)算，國(guó)際黃金支付清算聯(lián)盟將免費(fèi)提供支付清算服務(wù)，但對(duì)實(shí)物黃金與電子金幣之間的兌換將收取一定的費(fèi)用。第三，倡導(dǎo)各國(guó)逐步放松電子金幣在其國(guó)內(nèi)的使用限制。倡導(dǎo)各國(guó)立法規(guī)定電子金幣的貨幣地位，允許其國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)接受其為支付手段。第四，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候允許聯(lián)盟中商業(yè)銀行以其吸收的電子金幣存款放貸，同時(shí)建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度。第五，倡導(dǎo)各國(guó)在條件允許的情況下，嘗試著將其貨幣與電子金幣掛鉤。當(dāng)電子金幣的使用達(dá)到一定的范圍和深度后，國(guó)際外匯市場(chǎng)上會(huì)形成電子金幣兌主要國(guó)際貨幣的市場(chǎng)匯率。鼓勵(lì)國(guó)家建立以黃金為錨的匯率制度，掛鉤匯率可參考市場(chǎng)匯率來(lái)定。這并不意味著各國(guó)貨幣與黃金的兌換率完全固定，而是允許有短期波動(dòng)。金本位下，短期內(nèi)，一國(guó)能否守住貨幣與黃金的兌換率取決于其外匯儲(chǔ)備，長(zhǎng)期中則取決于其生產(chǎn)能力。考慮到許多國(guó)家黃金儲(chǔ)備不足，故應(yīng)允許有短期波動(dòng)，而著眼于保持與黃金兌換率的長(zhǎng)期穩(wěn)定。

(二)新國(guó)際貨幣體系的特征

黃金以電子金幣的形式重新貨幣化，這將是國(guó)際貨幣體系的一個(gè)根本性的變革。這個(gè)國(guó)際貨幣體系不屬于國(guó)際金本位，事實(shí)上它是一個(gè)前所未有的國(guó)際貨幣體系，其有如下特征。

第一，黃金(電子金幣)作為超主權(quán)的國(guó)際貨幣，與主權(quán)信用貨幣并存，電子金幣將成為中心貨幣，各主權(quán)信用貨幣為外圍貨幣。周小川指出，創(chuàng)造一種與主權(quán)國(guó)家脫鉤、并能保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，是國(guó)際貨幣體系改革的理想目標(biāo)。如上文所述，由于錨定效應(yīng)，電子金幣的價(jià)值穩(wěn)定性將高于其它國(guó)際貨幣，正是一種理想的超主權(quán)貨幣。第二，黃金為其它國(guó)際貨幣提供價(jià)值尺度。金本位時(shí)代的國(guó)際本位貨幣其實(shí)是黃金的代用品，如英鎊(先令)或美元；而如果黃金重新貨幣化，則電子金幣將取代當(dāng)前的美元成為中心貨幣是順理成章的事情——當(dāng)然，這可能需要經(jīng)過(guò)激烈的競(jìng)爭(zhēng)和相當(dāng)?shù)臅r(shí)間才能實(shí)現(xiàn)。第三，黃金作為獨(dú)立的國(guó)際貨幣，對(duì)于其它主權(quán)國(guó)際貨幣的濫發(fā)有極大的抑制作用。第四，國(guó)際貨幣之間的競(jìng)爭(zhēng)模式將有根本性的變化，國(guó)際貨幣的競(jìng)爭(zhēng)主要取決于各國(guó)的生產(chǎn)能力，即經(jīng)濟(jì)規(guī)模與相對(duì)而言生產(chǎn)率水平。

六、對(duì)中國(guó)的利弊分析

(一)人民幣國(guó)際化前景

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模在不遠(yuǎn)的將來(lái)將超越美國(guó)，這基本上是一個(gè)確定性的事件。而中國(guó)人口是美國(guó)的四倍多，假設(shè)人均生產(chǎn)率達(dá)到美國(guó)的一半，則其經(jīng)濟(jì)規(guī)模也將是美國(guó)的兩倍多。也就是說(shuō)，中國(guó)潛在的經(jīng)濟(jì)規(guī)模是美國(guó)的數(shù)倍。根據(jù)推論三，人民幣最終應(yīng)當(dāng)是第一位的國(guó)際貨幣。這意味著人民幣國(guó)際化的最終目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是取代美元的地位，這是模型所預(yù)測(cè)的長(zhǎng)期中的均衡狀態(tài)。但有時(shí)候談?wù)撻L(zhǎng)期是無(wú)意義的，凱恩斯曾說(shuō)過(guò)，在長(zhǎng)期中，我們都不存在。

如果人民幣國(guó)際化的最終目標(biāo)是取代美元的地位，那么歐元、日元的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)可能并不適用于人民幣。日元與歐元均不可能威脅到美元的地位，因此美國(guó)對(duì)于日元和歐元的國(guó)際化有著相當(dāng)大的容忍度。人民幣是唯一能夠威脅美元地位的貨幣，人民幣國(guó)際化勢(shì)必與美國(guó)發(fā)生激烈的沖突。這一潛在矛盾決定了人民幣的國(guó)際化要么取代美元成為國(guó)際中心貨幣，要么失敗，而不會(huì)存在中間狀態(tài)。信用貨幣條件下，國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)更多受各國(guó)金融力量的影響，這對(duì)于人民幣與美元的競(jìng)爭(zhēng)是極為不利的。因此，實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化目標(biāo)的難度和風(fēng)險(xiǎn)都是非常之大。

另一方面，即使人民幣取代美元成為國(guó)際本位貨幣，它也不可能擁有當(dāng)前美元的種種特權(quán)，而且它也不可能長(zhǎng)期維持國(guó)際本位貨幣的地位。因?yàn)閷脮r(shí)電子金幣必然會(huì)出現(xiàn)(更可能的是，在人民幣尚未取得這一地位之前，電子金幣就已經(jīng)出現(xiàn))。屆時(shí)人民幣在電子金幣的沖擊下將迅速喪失國(guó)際本位貨幣的地位。

相反，在新國(guó)際貨幣體系的架構(gòu)下，電子金幣將不斷擠壓美元的國(guó)際流通區(qū)域，而人民幣則憑借中國(guó)穩(wěn)定上升的經(jīng)濟(jì)規(guī)?？奢p易地超越美元，成為第一位的主權(quán)信用國(guó)際貨幣。

(二)兩種方案的可性行比較

當(dāng)前美國(guó)擁有世界上最高的黃金儲(chǔ)備以及世界上最大的黃金期貨市場(chǎng)，實(shí)際上美國(guó)具有組建國(guó)際黃金清算聯(lián)盟的最有利的條件。但是它不可能這么做，因?yàn)檫@不符合其自身利益。事實(shí)上，如果國(guó)際上實(shí)施電子金幣方案，它必然會(huì)遭到美國(guó)等主要國(guó)際貨幣國(guó)的抵制。筆者認(rèn)為，這種抵制在短期內(nèi)會(huì)給電子金幣方案制造一些障礙，但是在長(zhǎng)期中則注定要失敗，試分析如下。

國(guó)際黃金清算聯(lián)盟的組建并不能指望美歐日等主要國(guó)際貨幣國(guó)的參與，而是以金磚國(guó)家為主。是否在國(guó)際貿(mào)易中使用電子金幣結(jié)算應(yīng)當(dāng)由市場(chǎng)主體自由決定，支持電子金幣方案的各國(guó)可以給予政策支持。在電子金幣誕生的初期，選擇使用電子金幣結(jié)算是有很大風(fēng)險(xiǎn)的，但人們可以運(yùn)用各種市場(chǎng)工具來(lái)規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)這些發(fā)展中國(guó)家之間的貿(mào)易結(jié)算中電子金幣所占份額達(dá)到一定比例后，黃金與主要國(guó)際貿(mào)易商品就會(huì)形成強(qiáng)大的錨定效應(yīng)，其價(jià)值就具有了自我穩(wěn)定性，正如上文推論一所指出的，電子金幣將因此而具有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。而主權(quán)國(guó)際信用貨幣的價(jià)值穩(wěn)定性依賴(lài)于其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況。因此，除非美國(guó)等主要國(guó)際貨幣國(guó)家一直保持健康穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并且不濫用國(guó)際貨幣特權(quán)，否則電子金幣將逐步蠶食其國(guó)際貨幣份額。

除了最初黃金清算聯(lián)盟的組建以及提供一些政策支持需要若干國(guó)家政府參與和協(xié)作之外，電子金幣的未來(lái)發(fā)展歷程基本上是一個(gè)市場(chǎng)自發(fā)演變的過(guò)程，其取代主要國(guó)際貨幣也是市場(chǎng)自由競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果?？梢灶A(yù)見(jiàn)，實(shí)施電子金幣方案最困難的的地方在于如何在國(guó)際貿(mào)易中推廣電子金幣結(jié)算使之所占份額達(dá)到一個(gè)臨界值，一旦越過(guò)這一臨界點(diǎn)，電子金幣將自我成長(zhǎng)，最終成為第一位的國(guó)際貨幣。雖然筆者并不能確定該臨界值究竟是多少，但是鑒于發(fā)展中國(guó)家相對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模在不斷擴(kuò)大，而電子金幣方案至少是符合所有非國(guó)際貨幣國(guó)利益的，這個(gè)臨界值必定是可以達(dá)到的。

因此，黃金的重新貨幣化將是一個(gè)先難后易的過(guò)程?；謴?fù)黃金的交易媒介職能是最關(guān)鍵也是最困難的一步，但它符合廣大非國(guó)際貨幣國(guó)的利益，這些國(guó)家的通力協(xié)作可以確保其順利推進(jìn)。當(dāng)電子金幣在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中所占份額達(dá)到一定比例時(shí)，任何機(jī)構(gòu)或政府將不再有能力操縱黃金價(jià)格，因?yàn)檫@等于挑戰(zhàn)全球商品價(jià)格體系。當(dāng)出現(xiàn)某些國(guó)家的貨幣鉤住電子金幣時(shí)，這將是黃金貨幣化成功的標(biāo)志。此后，黃金作為獨(dú)立的國(guó)際貨幣與主權(quán)國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)，逐步蠶食其它國(guó)際貨幣的流通區(qū)域；如果更進(jìn)一步，各國(guó)境內(nèi)開(kāi)始出現(xiàn)電子金幣對(duì)其貨幣的替代，則最終可能實(shí)現(xiàn)“終極金本位”。

總結(jié)而言，電子金幣方案的實(shí)施并不依賴(lài)主要國(guó)際貨幣國(guó)家的合作；不僅如此，它完全可以克服這些國(guó)家的阻撓而獲得成功。

相比之下，寄希望于SDR的國(guó)際貨幣體系改革方案則過(guò)于依賴(lài)主要國(guó)際貨幣國(guó)家的合作。SDR雖然是超主權(quán)貨幣，但仍以主權(quán)國(guó)際貨幣為主要構(gòu)成成份。最近人民幣加入SDR貨幣籃子，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以改變美元獨(dú)大的現(xiàn)狀。而且人民幣在國(guó)際金融市場(chǎng)上的影響甚至不如英鎊。當(dāng)前國(guó)際貨幣體系弊端的根源在于美元霸權(quán)，而美元之后的歐元、英鎊和日元囿于各自經(jīng)濟(jì)狀況，均無(wú)力對(duì)美元霸權(quán)施加限制。不僅如此，根據(jù)本文模型的結(jié)論，歐元、日元、英鎊等均不可能取代美元的地位，因此，對(duì)它們來(lái)說(shuō)最有利的選擇是與美元合作，保住現(xiàn)有的國(guó)際貨幣地位。美國(guó)不可能主動(dòng)放棄美元霸權(quán)，因此寄希望于SDR的國(guó)際貨幣體系改革方案注定難以如愿。

綜上所述，致力于推動(dòng)黃金的重新貨幣化和發(fā)行電子金幣，構(gòu)建一個(gè)以電子金幣為中心貨幣，各主權(quán)信用貨幣為外圍貨幣的新國(guó)際貨幣體系是中國(guó)的最佳選擇。

[1]周小川.關(guān)于改革國(guó)際貨幣體系的思考[J].理論參考，2009(10)：8-9.

[2]Eichengreen B J， Flandreau M. The Geography of the Gold Standard[C]. in Currency Convertibility： The Gold Standard and Beyond. 1996.

[3]Mckinnon R I. Trapped by the international dollar standard[J]. Journal of Policy Modeling， 2005， 27(4)：477-485.

[4]鐘偉.國(guó)際貨幣體系的百年變遷和遠(yuǎn)瞻[J].國(guó)際金融研究，2001(4)：8-13.

[5]Capie F， Wood G E. Unregulated banking ： chaos or order?[M]. Macmillan in association with the Department of Banking and Finance， City University Business School， 1991.

[6][英]哈耶克. 法律、立法與自由[M].北京：中國(guó)大百科全書(shū)出版社，2000.

[7]黃權(quán)國(guó).人民幣國(guó)際的新思路[J].國(guó)際金融研究，2012(12)：26-32.

[8]Hartmann P. Currency Competition and Foreign Exchange Markets：The Dollar，the Yen and the Euro[M].Cambridge：Cam-bridge university press，1998.

[9]Matsuyama K， Kiyotaki N， Matsui A. Toward a Theory of International Currency[J]. Review of Economic Studies， 1993， 60(2)： 283-307.

[10]Lim E G， Sriram S. Factors Underlying the Definitions of Broad Money： An Examination of Recent U.S. Monetary Statistics and Practices of Other Countries[M]. Social Science Electronic Publishing， 2006.

[11]Friberg R. In which currency should exporters set their prices?[J]. Journal of International Economics， 1998， 45(1)：59-76.

[12]張志文，白欽先.匯率波動(dòng)性與本幣國(guó)際化：澳大利亞元的經(jīng)驗(yàn)研究[J].國(guó)際金融研究，2013(4):52-63.

[13]李義奇.人民幣國(guó)際化問(wèn)題的貨幣演化視角[J].金融理論與實(shí)踐，2009(8)：43-46.

[14]Barro R J. Money and the Price Level under the Gold Standard[J]. Economic Journal， 1979， 89(353)：13-33.

[15][美]喬治·塞爾金.美國(guó)金本位制興衰史(下)[J].胡修修，譯.金融市場(chǎng)研究， 2013(12)：135-145.

A Proposition on a Theoretical Framework of International Monetary Competition and New International Monetary System

HUANGQuan-guo

(SchooloftheEconomicsandManagement,ChangshaUniversityofScienceandTechnology,Changsha,Hunan410004,China)

This paper constructs a theoretical model of international currency competition, proves that the variance of monetary value volatility is inversely proportional to economic scale, and that the share of international currency is proportional to economic scale. On the basis of the above theoretical research, this paper proposes the issue of electronic gold coins to restore the monetary function of gold, making it an independent, ultra-sovereign international currency, to build an electronic gold coin as the central currency, the sovereign credit currency as the external currency, and analyzes the advantages and disadvantages of the new scheme and the optimal choice of China.

the gold standard; international currency; international gold payment and clearing league; RMB internationalization

2016-11-23

黃權(quán)國(guó)(1974-)，男，湖南汨羅人，講師，碩士，主要從事金融合約理論研究。

F821.1

A

1672-934X(2017)01-0115-10

10.16573/j.cnki.1672-934x.2017.01.016