王衛(wèi)濤

摘要：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)客觀存在于企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的過程中，并對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的安全性和預(yù)期收益均有重要影響。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈以及我國(guó)財(cái)務(wù)管理水平日益提高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與防范的重要性進(jìn)一步凸顯。企業(yè)只有在充分認(rèn)識(shí)并分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)、成因等，才能通過科學(xué)合理地控制、防范風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的效益和競(jìng)爭(zhēng)力。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；控制；防范

在企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生不可避免，合理控制和防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)有助于企業(yè)獲得更高的收益，因此可以說，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有明顯的兩面性。一方面，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過高有可能會(huì)引發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)甚至導(dǎo)致企業(yè)資金鏈的斷裂；另一方面，適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又是不可避免的，它能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)更高的收益。隨著我國(guó)財(cái)務(wù)管理水平的提高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越受重視，因此科學(xué)系統(tǒng)地分析企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)、成因，并根據(jù)國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)具體實(shí)踐制定有效的應(yīng)對(duì)策略，是控制與防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵所在。

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念與特點(diǎn)

一般來(lái)說，風(fēng)險(xiǎn)指的是未來(lái)結(jié)果的不確定性，而在企業(yè)的一系列經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，風(fēng)險(xiǎn)又可以分為由于決策產(chǎn)生的可測(cè)定的不確定性和外在因素——例如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)導(dǎo)致的不確定性。公司財(cái)務(wù)活動(dòng)作為影響預(yù)期收益甚至公司正常運(yùn)營(yíng)的重要因素，其中隱含的風(fēng)險(xiǎn)也成為關(guān)注的重點(diǎn)之一。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指的是公司各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，由于各類因素影響導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)收益無(wú)法達(dá)到預(yù)期，甚至出現(xiàn)損失的可能性[1]。但是，區(qū)別于不確定性的風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種可度量的可能性。即公司管理人員可以通過正確認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)先估計(jì)各項(xiàng)決策的風(fēng)險(xiǎn)程度，并基于此科學(xué)地分散或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。此外，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與收益是對(duì)等的，預(yù)期收益越高的經(jīng)濟(jì)行為，其背后隱藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也勢(shì)必越大。

基于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)，其特點(diǎn)可歸納為五個(gè)方面：客觀性、不確定性、相對(duì)性、全面性和激勵(lì)性[2]。前兩者是由于風(fēng)險(xiǎn)本身的共性導(dǎo)致的，而相對(duì)性指的是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著各類因素的變化而變化；全面性指的是在公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)過程中的各項(xiàng)環(huán)節(jié)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)普遍存在；激勵(lì)性則是指財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能敦促公司管理人員積極防范，加強(qiáng)管理，從風(fēng)險(xiǎn)中尋求盈利的機(jī)會(huì)。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一方面來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理的缺陷，另一方面來(lái)源于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及行業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響，由于后者通常不可控，因此我們主要關(guān)注企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理的缺陷引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

從企業(yè)財(cái)務(wù)管理的各項(xiàng)環(huán)節(jié)來(lái)看，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因主要在四個(gè)方面：

一是籌資融資方面，形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因在于資本結(jié)構(gòu)的不合理。對(duì)于絕大多數(shù)企業(yè)而言，僅靠公司自有資金是難以實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展壯大的，因此籌融資成為企業(yè)發(fā)展必不可少的一環(huán)。企業(yè)資本一般分為權(quán)益資本和負(fù)債資本，籌融資方案的不同將通過改變權(quán)益負(fù)債比從而改變公司的資本結(jié)構(gòu)。負(fù)債較高的公司雖然能獲得較高的權(quán)益收益，但由于其負(fù)債比例較高，到期之后企業(yè)還款壓力也會(huì)相應(yīng)提高，因此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也將加大。

二是資金運(yùn)營(yíng)方面，這方面財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成原因較為復(fù)雜，受到財(cái)務(wù)人員自身素質(zhì)不高、財(cái)務(wù)管理制度不完善以及企業(yè)內(nèi)部控制不堅(jiān)強(qiáng)等多重因素的影響。資金運(yùn)營(yíng)方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在存貨和應(yīng)收賬款方面[3]，存貨不僅會(huì)占用企業(yè)的現(xiàn)有資金，而且由于市場(chǎng)變動(dòng)，還存在跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。此外，存貨出清需要的時(shí)間較長(zhǎng)，資金周轉(zhuǎn)速度慢，還需要額外付出管理費(fèi)用。應(yīng)收賬款問題則普遍存在于我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理中，一方面這是因?yàn)槲覈?guó)人情文化導(dǎo)致的企業(yè)賒銷普遍，另一方面是由于對(duì)于客戶和市場(chǎng)的了解不夠?qū)е碌臓€賬。

三是投資方面，形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因在于投資決策的不合理。一方面，從投資時(shí)限看，短期投資雖然有利于企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)，但資本收益率較低；而長(zhǎng)期投資往往具有投資數(shù)額巨大，投資期限長(zhǎng)，而資本回報(bào)率較高的特點(diǎn)，因此此類投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較大，對(duì)于公司未來(lái)的發(fā)展運(yùn)營(yíng)有重大影響，必須審慎決策。

四是收益分配方面。企業(yè)收益的分配主要包括兩個(gè)方面，即留存收益和分配股息。留存收益能夠擴(kuò)大企業(yè)的自有資產(chǎn)，推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展和擴(kuò)張，而分配股息主要是出于保障股東權(quán)益的考慮。當(dāng)前我國(guó)企業(yè)傾向于將稅后利潤(rùn)的絕大部分作為留存收益，用于企業(yè)的發(fā)展和擴(kuò)張，雖然此舉可以推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，帶來(lái)更大的利潤(rùn)收益，但較低的分配股息比率也將降低股東的投資熱情，影響股票市值。因此收益分配風(fēng)險(xiǎn)也是企業(yè)在外部籌資環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制措施

企業(yè)管理人員和財(cái)務(wù)人員在充分認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，從各個(gè)環(huán)節(jié)采取有效措施識(shí)別、預(yù)測(cè)、防范、控制風(fēng)險(xiǎn)，將有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定的收益，保障企業(yè)的資金安全，加速資金周轉(zhuǎn)過程，更能通過風(fēng)險(xiǎn)防控的實(shí)踐，形成合理有效的公司財(cái)務(wù)制度，提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范能力。

針對(duì)上述財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因，其防范措施也可以從四個(gè)方面加以分析：

首先，籌資融資期間，一是要注意企業(yè)財(cái)務(wù)人員在確定籌資規(guī)模時(shí)，遵循籌資規(guī)模與需求量相結(jié)合的原則。即滿足企業(yè)生產(chǎn)和適度擴(kuò)張需求即可，同時(shí)結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況，注意控制企業(yè)負(fù)債率，利潤(rùn)率較低的企業(yè)尤其要適當(dāng)降低債務(wù)籌資，以避免因資金周轉(zhuǎn)不足導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)。二是要遵循籌資與投放相適應(yīng)的原則，在制定好明確的資金投放計(jì)劃后給出相適應(yīng)的籌資渠道和方式[4]。例如，當(dāng)企業(yè)投資項(xiàng)目將獲得較高的資本回報(bào)時(shí)，可相應(yīng)地提高籌資費(fèi)用以籌集到更多的資金；而投資固定資產(chǎn)由于其收益回收較慢，因此籌資方式也不宜選擇短期銀行借款。三是要注意保持籌資結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的一致性?；I資結(jié)構(gòu)中，長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債比例的確定、銀行借款和企業(yè)債券比例的確定等等都要根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)加以確定。對(duì)于固定資產(chǎn)比例較大，而資金流動(dòng)性不足的企業(yè)，要盡量降低短期籌資的比例。

其次，在資金使用方面，由于該過程收到企業(yè)投資決策、財(cái)務(wù)制度、財(cái)務(wù)人員素質(zhì)以及投資決策等多重因素的影響，因此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因也非常復(fù)雜。因此，一方面財(cái)務(wù)工作人員和科研人員通過總結(jié)分析大量財(cái)務(wù)實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)提出了總體層面上的防范措施，另一方面也試圖通過科學(xué)量化風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系尋求更為有效的工具和技術(shù)。在總體層面上要遵循有效性、審慎性和創(chuàng)新性原則[5]，即要求制定投資決策時(shí)要確保決策的可操作性較強(qiáng)，同時(shí)審慎確定投資風(fēng)險(xiǎn)，并在瞬息萬(wàn)變的金融市場(chǎng)中抓住投資機(jī)會(huì)，創(chuàng)新投資手段。而在工具技術(shù)層面，比較為人所知的有期權(quán)定價(jià)模型以及資產(chǎn)組合保險(xiǎn)等手段。期權(quán)定價(jià)模型能夠幫助財(cái)務(wù)人員科學(xué)地評(píng)估衍生品價(jià)值，而資產(chǎn)組合保險(xiǎn)則是實(shí)踐中應(yīng)用相當(dāng)廣泛的一種套期保值策略。

再次，在資金回收方面，我國(guó)企業(yè)普遍存在較大比例的應(yīng)收賬款，使得企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)提高，因此要格外關(guān)注資金回收過程中搞得風(fēng)險(xiǎn)防范。主要措施是一方面提前了解客戶的財(cái)務(wù)狀況和信用狀況，確?？蛻艟哂邢鄳?yīng)的還款能力和還款意愿，另一方面可以利用現(xiàn)金折扣等手段促進(jìn)貨款的及時(shí)回收，而財(cái)務(wù)工作人員也要及時(shí)采取措施催收快要到期的應(yīng)收貨款。

最后，在資金收益分配方面，特別需要注意的是不能過分提高公司留存收益的比例而無(wú)視股東利益和訴求。在保障公司擴(kuò)大生產(chǎn)、新項(xiàng)目投資等各類需求的基礎(chǔ)上，還應(yīng)當(dāng)根據(jù)行業(yè)內(nèi)其他公司的收益分配比例，確定分配股息的比例不能低于行業(yè)水平，以確保股東的投資熱情，為公司股票保值。

當(dāng)然，在防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的過程中，上述措施并不是全部，為了防患于未然，加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員的專業(yè)素養(yǎng)，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、內(nèi)部審計(jì)控制制度以及放任治理制度等才是防范潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵所在。這些措施雖然不直接對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)決策產(chǎn)生影響，但將通過規(guī)范的公司管理、更為理性的決策選擇以及財(cái)務(wù)人員的自身監(jiān)督幫助公司規(guī)避由于管理和人員素質(zhì)等因素帶來(lái)的隱形財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)預(yù)期收益。

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（作者單位：濟(jì)南舊城開發(fā)投資集團(tuán)有限公司）