韋順

說(shuō)新能源汽車(chē)是2016年最火的行業(yè)一點(diǎn)都不為過(guò)。2016行業(yè)迎來(lái)爆發(fā)正迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，而相關(guān)的產(chǎn)業(yè)也迎來(lái)發(fā)展良機(jī)，尤其是汽車(chē)電子領(lǐng)域，巨量需求正在快速萌生。未來(lái)這一領(lǐng)域究竟會(huì)有怎么樣的投資機(jī)會(huì)？

6月23日，國(guó)信證券舉行了主題為“新能源汽車(chē)電子的機(jī)遇與挑戰(zhàn)”的產(chǎn)業(yè)投資論壇，電子分析員劉翔對(duì)新能源汽車(chē)電子的發(fā)展前景做了相關(guān)分析，其中重點(diǎn)介紹了中游的鋰電池與電控系統(tǒng)，他表示，當(dāng)前新能源汽車(chē)行業(yè)向好，大行業(yè)孕育大機(jī)會(huì)，整個(gè)投資機(jī)會(huì)十分明確，汽車(chē)電子多集中在產(chǎn)業(yè)鏈中游，不僅具備大規(guī)模的市場(chǎng)成長(zhǎng)空間，同時(shí)還有極高的技術(shù)壁壘，未來(lái)國(guó)內(nèi)將有一批優(yōu)秀的汽車(chē)電子企業(yè)崛起。

對(duì)于鋰電池未來(lái)的投資策略，他從市場(chǎng)關(guān)注的產(chǎn)能過(guò)剩、技術(shù)路徑不同及產(chǎn)能整合等方面入手，認(rèn)為行業(yè)問(wèn)題不大。而在電控方面，目前技術(shù)掌握在國(guó)外企業(yè)手中，突破還有待時(shí)間驗(yàn)證。他看好汽車(chē)電子中的線路板（PCB）相關(guān)公司。

鋰電池仍是投資主線

2015年我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別同比增長(zhǎng)3.3倍和3.4倍，而根據(jù)中汽協(xié)的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)，今年5月份國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)達(dá)到3.7萬(wàn)輛和3.5萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)131名和128%，前五個(gè)月產(chǎn)銷(xiāo)分別達(dá)到13.2萬(wàn)輛和12.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)131%和134%，依然保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

新能源汽車(chē)的火爆拉動(dòng)各個(gè)產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)，其中鋰電池是最為瘋狂的環(huán)節(jié)，二級(jí)市場(chǎng)上相關(guān)個(gè)股漲幅也較大，對(duì)于未來(lái)鋰電池如何發(fā)展？劉翔首先簡(jiǎn)單梳理了鋰電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，2011年由于地震原因，日本廠商鋰電池市場(chǎng)份額不斷下行，韓國(guó)迅速崛起，受益于三星、LG的鋰離子電池廠商出貨量增加，迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，日本鋰電池霸主地位下降，2015年松下成為了特斯拉的主要供應(yīng)商，市場(chǎng)份額迅速擴(kuò)大，同時(shí)國(guó)內(nèi)比亞迪由于其獨(dú)特的全產(chǎn)業(yè)鏈體系，受終端整車(chē)的放量，在電池領(lǐng)域也占據(jù)一席之地。

站在產(chǎn)業(yè)鏈的角度，他認(rèn)為，目前鋰電市場(chǎng)集中度不高，競(jìng)爭(zhēng)格局遠(yuǎn)未分化，優(yōu)秀的企業(yè)有望崛起。他比較看好系統(tǒng)集成與正極材料廠商，尤其是國(guó)內(nèi)優(yōu)秀正極材料廠商，主要在于近期工信部公布電池推廣目錄第四批入選名單，其中三星SDI、LG化學(xué)等巨頭并沒(méi)有入圍，短期對(duì)市場(chǎng)供需形成沖擊，利好國(guó)內(nèi)鋰電池廠。

市場(chǎng)對(duì)鋰電池最為擔(dān)心的問(wèn)題主要有三個(gè)，一是產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。新能源汽車(chē)需求的爆發(fā)促使大批企業(yè)涌入，產(chǎn)能擴(kuò)建極為迅速，目前供給與需求基本平衡，但未來(lái)隨著去年新建產(chǎn)能的投產(chǎn)，產(chǎn)能有過(guò)剩之嫌。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，劉翔認(rèn)為，未來(lái)鋰電產(chǎn)能整體確實(shí)過(guò)剩，但優(yōu)秀的企業(yè)將脫穎而出，比如特斯拉，鋰電池仍處于供不應(yīng)求的狀況。

第二是路徑不同問(wèn)題。國(guó)內(nèi)新能源鋰電池以磷酸鐵鋰為主，而國(guó)外以特斯拉為代表的新能源企業(yè)用的是三元電池，三元電池具有高能量、高密度為主要特點(diǎn)，與磷酸鐵鋰相比性能更優(yōu)，不過(guò)由于安全性問(wèn)題，三元電池已被國(guó)家暫停在客車(chē)上使用。市場(chǎng)普遍認(rèn)為三元電池是未來(lái)產(chǎn)業(yè)大趨勢(shì)，但劉翔表示，預(yù)期很好，但實(shí)現(xiàn)要很長(zhǎng)一段時(shí)間，畢竟鋰電池在汽車(chē)上的使用不是像手機(jī)換代一樣說(shuō)改就能改的，整車(chē)廠的更新速度慢，電池的更改需要調(diào)試，因此未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間兩種電池將會(huì)并存。

第三個(gè)問(wèn)題是產(chǎn)能整合，他認(rèn)為，出于成本與技術(shù)原因，未來(lái)下游整車(chē)廠將向產(chǎn)業(yè)鏈中上游延伸?？春肞CB板塊

新能源汽車(chē)的快速增長(zhǎng)為汽車(chē)電子帶來(lái)強(qiáng)烈的增長(zhǎng)預(yù)期，其中印制線路板（PCB）是劉最為看好的板塊。傳統(tǒng)的PCB主要應(yīng)用于計(jì)算機(jī)、通訊和消費(fèi)電子領(lǐng)域，應(yīng)用規(guī)模占整體的70%左右，201 5年全球市場(chǎng)規(guī)模500余億美元，保持個(gè)位數(shù)的平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。但隨著新能源汽車(chē)的增長(zhǎng)，汽車(chē)電子可能將成為新的風(fēng)口行業(yè)，PCB或?qū)⒂瓉?lái)放量增長(zhǎng)期。

而且，車(chē)用PCB的應(yīng)用不像手機(jī)，一部手機(jī)可能一個(gè)PCB，汽車(chē)不一樣，單從電池模組的PCB導(dǎo)板看，一輛電動(dòng)車(chē)的電池組所用導(dǎo)板不會(huì)單純僅有一塊。以特斯拉Model S為例，其電池模組分16個(gè)電池包，每個(gè)電池包又細(xì)分為電池片，然后是電池磚，最后到單體電池。每個(gè)電池包由444顆單電池組成，按照每10可電池一個(gè)PCB導(dǎo)板，一輛車(chē)就需要幾千到1萬(wàn)不等的電池導(dǎo)板。2015年全國(guó)汽車(chē)保有量為1.72億，劉表示，若遠(yuǎn)期國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)保有量達(dá)到1億量，潛在成長(zhǎng)空間就有數(shù)千億元，想象空間極高。

除了導(dǎo)板外，電控系統(tǒng)中的BMS、MCU及VCU三大核心技術(shù)，也將對(duì)PCB起到積極的拉動(dòng)作用，另外，需要關(guān)注的是核心功率器件IGBT的需求，IGBT是提升設(shè)備能源利用率的關(guān)鍵部件，2014年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求在80億元左右，增速連續(xù)四年保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，不過(guò)該技術(shù)主要掌握三菱、東芝等日系企業(yè)企業(yè)手中，面對(duì)市場(chǎng)本土龐大的需求，國(guó)家在《中國(guó)制造2025》中給予明確的政策支持，未來(lái)誰(shuí)率先獲得技術(shù)突破將享有市場(chǎng)的高估值預(yù)期。

目前市場(chǎng)對(duì)新能源汽車(chē)的關(guān)注度僅僅停留在正負(fù)極材料、隔膜、電解液等領(lǐng)域上面，鮮有人意識(shí)到PCB在車(chē)用電子方面的運(yùn)用，因此劉翔判斷，PCB相關(guān)個(gè)股可能會(huì)有較大的機(jī)會(huì)。從個(gè)股看，他比較看好勝宏科技、博敏電子、漢威電子、澳洋順昌及華天科技，尤其是勝宏科技。

推薦理由主要有以下幾點(diǎn)：1）與沃特瑪合作切入新能源汽車(chē)領(lǐng)域。今年公司成功與沃特瑪牽手戰(zhàn)略合作協(xié)議，將向其提供電池模組用PCB導(dǎo)板，目前沃特瑪日產(chǎn)電芯在8萬(wàn)支，新廠區(qū)規(guī)劃在50萬(wàn)支，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。

2）掘金廢水處理百億市場(chǎng)。PCB行業(yè)是一個(gè)高污染的行業(yè)，其生產(chǎn)會(huì)產(chǎn)生大量的廢水，若不能有效處理不僅會(huì)影響PCB板的性能，同時(shí)也會(huì)污染環(huán)境。公司依靠引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的廢水處理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了廢水“零排放”。而根據(jù)劉的了解，目前PCB廢水處理領(lǐng)域的潛在市場(chǎng)空間在120-160億元間，公司在該領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，若能與工信部合作，有望帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

3）產(chǎn)能擴(kuò)張。公司在去年IPO時(shí)募集了5.02億元資金用于購(gòu)置兩條高端高精密線路板生產(chǎn)線和相關(guān)設(shè)備，項(xiàng)目規(guī)劃兩年，產(chǎn)能打滿后每年將新增60萬(wàn)平方米，可貢獻(xiàn)1.61億元的凈利潤(rùn)增量。