李楠　牛善洲

【摘 要】 股份回購制度是我國公司資本制度的重要組成部分，以公司股份回購引起爭議典型案例引出對我國股份回購制度的作用、現(xiàn)存問題的探討，并通過對比國外股份回購相關制度，對完善我國股份回購制度建設提出建議。

【關鍵詞】 股份回購制度 股份回購

一、案例介紹

孟某和張某是南陽市豐益商廈有限公司的員工。2004年，豐益商廈企業(yè)改制分流員工，孟某獲得補償補助金60672元，張某獲得補償性補助金32864元。后兩人把該補償補助金全部置換成豐益商廈資產(chǎn)，成為股東。

豐益商廈為排擠少數(shù)股東，以公司將來效益差、股權利益沒有保證為由，要求他們將股權轉讓給公司，由公司出資回購。孟某和張某同意了，將自己股權轉讓給公司。后來，豐益商廈將該股權轉讓給其他股東。

孟某和張某得知豐益商廈的做法后，認為公司行為違反《公司法》，遂各訴至法院，請求依法判令股權轉讓協(xié)議無效，返還股權。

法院經(jīng)審理認為，豐益商廈不能擅自回購股份，該“股權轉讓協(xié)議書”屬無效協(xié)議。遂判決公司返還孟某、張某的股權。[1]

二、案例分析

上述案例涉及到的是《公司法》中有關股東股權回購問題?！豆痉ā返?43條規(guī)定：公司不得收購本公司股份。但在存在4種允許公司收購自身股份的特例情形。在本案中，豐益商廈對孟某與張某所持有本公司的股份進行收購，并不滿足《公司法》第143條所規(guī)定的法定情形，即不是減少公司注冊資本也不是出于合并或獎勵給職工的情況，更不是在股東大會上因孟某與張某對決議有異議而提出由公司收購其股份，因此不具有正當理由和資格收購孟張二人股權，“股權轉讓協(xié)議書”是無效的。

三、我國的股份回購制度作用及存在問題

（一）股份回購制度的作用

第一，股份回購為公司減資提供了法律途徑。股份回購制度給公司減資提供了一條法律途徑，以減輕公司的資本負擔，以優(yōu)化公司的資本結構。

第二，股份回購有利于提高職工工作的積極性。公司將股份獎勵給職工使得其成為公司股東。這時，職工也是公司獲得利益的享有者，他們會更加努力工作提高業(yè)績。

第三，回購股份可以保護異議股東的利益?！豆痉ā芬?guī)定異議股東可以要求公司回購其股份。為調節(jié)股東與公司利益之間的沖突，在維護公司人格與正常經(jīng)營的前提下，股份回購賦予了股東一個即公正又合法的退出權。

（二）我國的股份回購制度存在的問題

1.回購股份資金來源與回購數(shù)量規(guī)定不夠明晰

股份回購將導致公司資產(chǎn)的減少，會影響到債券人的利益。對回購的資金來源與數(shù)量的限制是十分必要。但目前《公司法》對除因解決獎勵職工的股份的其他情況下收購股份的資金來源及數(shù)量沒有作出明確性規(guī)定。這樣易導致公司濫用回購權。

2.對中小股東及異議股東的保護力度不夠

在我國，大股東和中小股東意見有分歧或者利益不一致時，雖然可以通過要求公司回購其股份來解決，但這一解決的方法很可能被大股東利用來排擠中小股東以提高自己的地位和利益。這一點在上述案例中有所體現(xiàn)。目前法律沒有對這種情況進行禁止。

3.股份回購價格規(guī)定不明

我國《公司法》并未對回購股份的價格作出明確的限定性規(guī)定，只是在第75條規(guī)定公司在某些情況下按照合理價格收購股權，但并沒有具體說明什么是“合理”的界限。這將易導致公司為了自己的利益對股份壓價，會導致轉讓股東和債權人利益的受損。

四、國外對公司回購自身股份的規(guī)定

（一）日本對于股份回購的規(guī)定

日本《商法》規(guī)定，公司取得自己的股份，原則上無效。但是該取得行為是以第三者的名義購買，且相關的第三者是善意的情況下是有效的。為了排除經(jīng)營者對公司的支配，公司取得自己的股份數(shù)應該局限于已發(fā)行股份總數(shù)1/10范圍內(nèi)，公司取得自己股份的股份數(shù)額應當局限于已發(fā)行股份總數(shù)的1/5。這是值得我國借鑒的地方。

（二）美國對回購股份的規(guī)定

美國1950年的《美國示范公司法》規(guī)定，只有在公司章程作出規(guī)定時，才能以不限定用途的盈余公積金購買自己的股份；若以資本公積金購買的，須經(jīng)占表決權總數(shù)2/3以上的股東同意。該文本在1991年經(jīng)重大修訂后，放寬了對公司購買自己股份的限制，即公司可以購買自己的股份可視為已認可發(fā)行但尚未發(fā)行的股份。如果公司組織章程禁止重新發(fā)行自己購買的股份，就應在公司認可發(fā)行的股份數(shù)額中減去，余額在公司章程修訂后繼續(xù)有效。

五、完善我國股份回購制度的建議

結合我國《公司法》對股份回購的規(guī)定，筆者提出以下建議以完善我國股份回購制度：

（一）完善法律法規(guī)，讓股份回購行為透明化

鑒于股份回購行為會出現(xiàn)暗箱操作、內(nèi)幕交易等情形而損害股民利益，法律應規(guī)定股份回購公開進行，將回購信息如價格、回購股數(shù)等公開化。

（二）對回購股份的數(shù)額及購買股份的資金來源進行限制

對任何情況下的股份回購應設定一個限度?？山梃b香港做法，“每月回購的總數(shù)不得超過公司股票上月在聯(lián)交所成交額25%，每年股份回購總額不得超過公司已經(jīng)發(fā)行股份的10%。”[2]在對回購財源的限制上，應當限定除因減資或合并而回購股份外（因為減資、合并都要經(jīng)過股東大會特別決議并履行債權人保護程序），限定使用公司的可分配利潤來作為股份回購的財源。

【參考文獻】

[1] 案例來源：李建偉.公司法案例——裁判經(jīng)驗與法理理解[M].中國政法大學出版.2008年9月第一版.第154頁.

[2] 姜一春、方阿榮.公司法案例教程（第二版）[M].北京大學出版社.2010年6月第二版.第145-147頁.

[3] 馮逸巖、胡震宇.淺談我國的股份回購制度[J].法制與社會.2006年12月.第113-114頁.