最近一段時間，隨著上證指數(shù)的上行，很多人開始做起了牛市夢。但是，客觀地看待市場，我們認(rèn)為后面牛市一定會有，但目前的市場上漲并非牛市。從宏觀情況看，新股發(fā)行制度的改變，確實會引起部分資金對市場的關(guān)注。但如果你仔細(xì)對中國經(jīng)濟的債務(wù)層面分析，以及對大央企改革與金融改革作客觀的分析，你會發(fā)現(xiàn)三中全會的改革決議中，很重要的一個問題，就是改革的大環(huán)境不是增量貨幣改革，而是盤活存量的改革。所謂盤活存量，即是首先要解決社會資金的錯配問題。

金融改革是此次決議的重頭戲，它包括三個方面：利率市場化、資產(chǎn)證券化、存款保險制。其中，最大的一部分是利率市場化，這意味著原來的公有部門與私有部門的利率雙軌制將被打破，公有部門的大型央企將不會再有便利的特權(quán)，獲得遠(yuǎn)低于市場平均利率的資金。大央企的改革其實存在很大的變數(shù)，大量已經(jīng)陷于產(chǎn)業(yè)整體衰退的企業(yè)，市值定位會走低，從而直接給股指帶來巨大的負(fù)壓。

從本次板塊反彈時，周期性行業(yè)中的煤炭與有色上漲可以看出端倪。如果是市場敏銳的資金，是不會挑這類上方有重重疊疊套牢籌碼的板塊作為主攻方向的。你看看諸如澤熙與昀灃主攻的方向都不是這些，只有那些畏高的后來者，才會選擇這些冷門的群體做補漲。原因是經(jīng)過長期的下跌，它們看起來已經(jīng)很低了。如果明年真是牛市，它們的反彈力度不會很差；假如即使不是牛市，相對的安全性還是有的。實際上，我個人極不認(rèn)同這樣的觀點。改革年份無牛市，但不乏牛股，我承認(rèn)，在一些中長期衰退的行業(yè)中尋找機會，你找到的可能也只是交易性機會。因為，你所做的方向，并不是社會發(fā)展洪流所推動的方向。因此，你只能獲得市場平均利潤，而不是大利。更何況這些行業(yè)是隨著第三次工業(yè)革命的開始，社會的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型而出現(xiàn)衰退的行業(yè)，因此，我不相信它們明年就能出現(xiàn)根本性的逆轉(zhuǎn)。而大央企的改革箭在弦上，淘汰負(fù)債落后產(chǎn)能，必然會使其公司的凈資產(chǎn)值下降。如無優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的再注入，公司的轉(zhuǎn)型期情況至多也就是盤整，不可能出現(xiàn)營收大幅增加的現(xiàn)象。所以，我們認(rèn)為，本次介入這類品種中的資金，必然未來還要再面臨一次大考。成，則賺取當(dāng)期看似已低估的利潤空間；敗，則繼續(xù)下行至套牢，等待它們的將是鈍刀割肉。

對于市場大指數(shù)上證指數(shù)的走勢結(jié)構(gòu)，我們很早就將6月25日的低點上行定義為中等級別的三波段上行。既然上行是非推動的結(jié)構(gòu)，它就不可能是個牛市。我們注意到市場目前的上方套牢盤規(guī)程區(qū)下沿是在2 2 6 5士5處，而11月14日的上行段也非推動。因此，未來即使這個結(jié)構(gòu)走成擴張平臺形式，也難以讓指數(shù)走得更遠(yuǎn)。何況目前已近年末財務(wù)結(jié)算期，我們認(rèn)為在此期間過分看好市場而追高是有害的。而同樣受大量新股將上市影響，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)大跌，它的下行段也未完成，未來也會給市場很大的負(fù)壓。因此，我們建議在此處不宜盲目樂觀，保持半倉之內(nèi)的籌碼，可能更安全些。

未來的市場肯定會有牛市，但我們所能預(yù)期的這個節(jié)點，應(yīng)該不會早于2 014年三季度。在牛市來臨之前，保障手中有充足的現(xiàn)金很重要。在新舊勢力的博弈中，一定還會有一次慘烈的回殺，是我們應(yīng)該防范的。假如你現(xiàn)在腦子里只有牛市，并把資金全部押上，那后面回旋的余地就小得多。