王凱，龐震

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人民幣國(guó)際化：現(xiàn)狀、挑戰(zhàn)及路徑選擇

王凱，龐震

（西安電子科技大學(xué)馬克思主義學(xué)院，陜西西安 710071）

作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體和第一大貿(mào)易國(guó)，人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略日趨明顯，在七年時(shí)間里的發(fā)展超乎想象，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算、貨幣互換協(xié)議以及離岸人民幣金融中心的發(fā)展成為現(xiàn)階段人民幣國(guó)際化的主要驅(qū)動(dòng)力。本文分析了人民幣國(guó)際化的現(xiàn)狀、挑戰(zhàn)，并在此基礎(chǔ)上提出了人民幣國(guó)際化的路徑：改善我國(guó)貿(mào)易結(jié)構(gòu)，提升人民幣計(jì)價(jià)能力；建立更富彈性的人民幣匯率制度；審慎推進(jìn)資本賬戶開(kāi)放；加強(qiáng)“一帶一路”建設(shè)，加強(qiáng)國(guó)際合作等。

人民幣國(guó)際化；SDR；離岸金融中心；特里芬難題

伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，對(duì)外貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大和跨境人民幣使用的增加，人民幣逐漸被周邊地區(qū)和國(guó)家所接受和使用，人民幣國(guó)際化的趨勢(shì)也日趨明顯。人民幣國(guó)際化是指人民幣在國(guó)際范圍內(nèi)發(fā)揮貨幣功能，成為國(guó)際貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣、國(guó)際金融投資貨幣以及國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。貨幣國(guó)際化是一個(gè)由低級(jí)到高級(jí)循序漸進(jìn)的過(guò)程，歷史上英鎊、美元、日元、德國(guó)馬克等貨幣最初都是伴隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)和貿(mào)易額的增加而國(guó)際化，但是只有美元和英鎊徹底實(shí)現(xiàn)了國(guó)際化。2009年7月開(kāi)始我國(guó)推行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的試點(diǎn)，成為了人民幣國(guó)際化的“破冰之旅”；2015年12月人民幣以10.92%的權(quán)重，成為IMF特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子中的第三大貨幣，這是人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略取得的關(guān)鍵性成果。然而目前人民幣國(guó)際化還處于初級(jí)階段，與美元、歐元、英鎊等國(guó)際貨幣相比，人民幣的流通規(guī)模、范圍及影響力仍顯不足。

一、人民幣國(guó)際化的現(xiàn)狀分析

（一）加入SDR

SDR 是國(guó)際貨幣基金組織于1969年創(chuàng)設(shè)的一種補(bǔ)充性?xún)?chǔ)備資產(chǎn)，其含義是兌換“可自由使用”貨幣的權(quán)利，與黃金、外匯等其他儲(chǔ)備資產(chǎn)一起構(gòu)成國(guó)際儲(chǔ)備。國(guó)際貨幣基金組織在2015年11月30日宣布，人民幣已經(jīng)符合國(guó)際貨幣基金組織關(guān)于國(guó)際貨幣的“自由使用”標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定，將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，并在2016年10月1日生效，人民幣在SDR貨幣籃子中的占比為10.92%，美元在SDR貨幣籃子占比為41.73%，歐元占比為30.93%，日元占比為8.33%，英鎊占比為8.09%，人民幣將超過(guò)日元和英鎊成為全球第三貨幣（見(jiàn)表1）。

人民幣是牙買(mǎi)加貨幣體系時(shí)代第一個(gè)來(lái)自發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家的SDR貨幣，具有里程碑式的意義：一方面，它不僅是對(duì)中國(guó)改革開(kāi)放幾十年來(lái)成果的確認(rèn)，也確立了中國(guó)經(jīng)濟(jì)在國(guó)際市場(chǎng)上的大國(guó)地位；有利于推進(jìn)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算和跨境國(guó)際投資結(jié)算，有利于降低企業(yè)海外投資融資的成本，加速我國(guó)企業(yè)“走出去”的步伐[1]。另一方面，人民幣成為SDR貨幣有助于完善現(xiàn)行牙買(mǎi)加國(guó)際貨幣體系，將逐步改變美國(guó)、歐洲壟斷的格局，提升了新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際金融領(lǐng)域的話語(yǔ)權(quán)，也有利于特別提款權(quán)成為特里芬難題的最終解，對(duì)中國(guó)和世界是雙贏的結(jié)果。

表1：SDR貨幣籃幣種權(quán)重變化情況（單位：%）

（二）人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)和貨幣互換的發(fā)展

從貨幣職能角度來(lái)看，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算體現(xiàn)了國(guó)際貨幣的計(jì)價(jià)職能和結(jié)算職能，有助于企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，減少匯兌損失，有效改善我國(guó)國(guó)際收支失衡。2009年7月我國(guó)在上海和廣東的365家企業(yè)開(kāi)始跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)；2011年8月將試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó)，并將跨境結(jié)算范圍從經(jīng)常項(xiàng)目擴(kuò)展至部分資本項(xiàng)目；2015年10月兼顧國(guó)內(nèi)國(guó)際支付的人民幣跨境國(guó)際支付系統(tǒng)（CIPS）成功建成，大幅度提升了人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)的交易效率和安全性。2009-2015年人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算額增長(zhǎng)迅速，從2009年的35. 8億元上升至2015年7.23萬(wàn)億元；跨境資本項(xiàng)目人民幣結(jié)算金額從2011年的1108.7億元上升至2015年4.87萬(wàn)億元。人民幣跨境支付的市場(chǎng)占有率快速攀升，2010年人民幣跨境貨物貿(mào)易結(jié)算占貨物貿(mào)易總量的比重只有2.17%，2011年上升至8.44%，2014年為22.32%，2015年上升至26%左右，超過(guò)貿(mào)易總量的四分之一（見(jiàn)表2）。截至2015年末，使用人民幣進(jìn)行跨境結(jié)算的境內(nèi)企業(yè)已達(dá)17萬(wàn)家，人民幣成為全球第三大貿(mào)易融資貨幣、第五大外匯交易貨幣、第五大支付貨幣。

表2：年度經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目跨境人民幣結(jié)算金額（億元，%）

表3：2014年和2015年中國(guó)與其他國(guó)家或地區(qū)簽署貨幣互換協(xié)議一覽表

伴隨跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的開(kāi)展，人民幣貨幣互換業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，為人民幣跨境業(yè)務(wù)提供了有利的資金基礎(chǔ)。貨幣互換（Currency Swap）是各國(guó)中央銀行之間以短期貸款方式相互供應(yīng)對(duì)方所需外幣的一種協(xié)議，2009年到2015年末中國(guó)人民銀行已與境外33個(gè)國(guó)家和地區(qū)簽訂了人民幣雙邊本幣互換協(xié)議，總規(guī)模超過(guò)了3.3萬(wàn)億元（見(jiàn)表3）。人民幣雙邊互換協(xié)議的簽訂使得我國(guó)在雙邊貿(mào)易中很大程度地避免使用第三方貨幣，企業(yè)可以更自主選擇本幣進(jìn)行貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算，有效規(guī)避以外幣進(jìn)行結(jié)算的匯率風(fēng)險(xiǎn)，很大程度地減少互換雙方的貿(mào)易成本和匯兌成本，有助于人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略的順利推進(jìn)。

（三）人民幣離岸金融中心和全球清算系統(tǒng)建設(shè)

隨著對(duì)外貿(mào)易和對(duì)外投資的快速發(fā)展，境外對(duì)人民幣的需求也日益增加，人民幣在全球范圍內(nèi)交易規(guī)模越來(lái)越大，建立離岸人民幣金融市場(chǎng)是人民幣國(guó)際化的必然選擇。人民幣離岸金融中心是指主要為非中國(guó)居民提供的境外人民幣借款貸款或企業(yè)投資、進(jìn)口貿(mào)易或出口貿(mào)易結(jié)算、外匯買(mǎi)賣(mài)及證券市場(chǎng)交易等金融業(yè)務(wù)的自由交易中心[2]。由于當(dāng)前人民幣尚未實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換，人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展為我國(guó)資本賬戶和金融賬戶的逐漸開(kāi)放提供了有效的緩沖帶，為在岸市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)和“走出去”企業(yè)提供了對(duì)接點(diǎn)，有效支撐了人民幣跨境支付結(jié)算的發(fā)展[3]。截止到2015年5月，通過(guò)雙邊協(xié)議完成離岸人民幣金融中心建設(shè)的市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到15個(gè)，涵蓋了除紐約和東京以外的所有國(guó)際金融中心；截止到2015年末，離岸人民幣存款余額約為2.22 萬(wàn)億元。

如果沒(méi)有高效的清算系統(tǒng)，人民幣在境外的流通及交易規(guī)模將受到極大制約，人民幣清算系統(tǒng)的建設(shè)實(shí)現(xiàn)了離岸人民幣市場(chǎng)和在岸人民幣市場(chǎng)之間的有效連接，推動(dòng)不同人民幣離岸中心之間的高效運(yùn)轉(zhuǎn)。截至到2015年末，我國(guó)已在全球20個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立了人民幣清算行，人民幣清算量累計(jì)達(dá)到了312.09萬(wàn)億元（見(jiàn)表4），有效減低了人民幣離岸金融中心的成本，形成了“人民幣在岸市場(chǎng)-人民幣離岸中心-人民幣離岸區(qū)域樞紐（人民幣清算行）”三個(gè)層次的人民幣全球交易網(wǎng)絡(luò)。

表4：境外人民幣清算行的發(fā)展

二、人民幣國(guó)際化的困境與挑戰(zhàn)分析

（一）人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算失衡，國(guó)際儲(chǔ)備占比較低

伴隨著跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的跨越式發(fā)展，進(jìn)口貿(mào)易和出口貿(mào)易結(jié)算結(jié)構(gòu)的失衡隨之產(chǎn)生：人民幣結(jié)算主要集中在進(jìn)口貿(mào)易結(jié)算中，而出口貿(mào)易結(jié)算仍然主要采用美元、歐元、英鎊等國(guó)際貨幣，導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸隨之增加。原因在于現(xiàn)行結(jié)售匯制度下，我國(guó)出口企業(yè)主動(dòng)選擇人民幣結(jié)算的動(dòng)力不足，他們主要關(guān)注收匯前的人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)，而結(jié)匯后的匯率風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)嫁給了人民銀行[4]，實(shí)際上人民銀行是我國(guó)外匯市場(chǎng)上唯一的接盤(pán)方，也是外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)損益的主要風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，由于目前我國(guó)金融市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)，缺乏可供規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)的投資工具，盡管央行不以盈利為目的，仍然不得不承擔(dān)較大的成本與風(fēng)險(xiǎn)。

人民幣國(guó)際化的終極目標(biāo)就是成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，要達(dá)到這一目標(biāo)，人民幣必須被世界各國(guó)或地區(qū)廣泛接受，并能夠在國(guó)際上承擔(dān)和執(zhí)行國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的職能。人民幣加入SDR，標(biāo)志著在過(guò)去 7 年間人民幣歷經(jīng)了國(guó)際貿(mào)易融資貨幣、國(guó)際金融交易工具、國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的過(guò)程，然而目前人民幣僅僅被少數(shù)周邊國(guó)家或地區(qū)視為其儲(chǔ)備貨幣，在國(guó)際外匯儲(chǔ)備中的占比還很低。截止到2016年第一季度，美元占全球外匯儲(chǔ)備的比重為63.59%，歐元為20.37%，英鎊為4.8%，日元為4.08%，加元為1.95%，澳元為1.9%，人民幣為1.1%（見(jiàn)圖1）。人民幣能否真正成為儲(chǔ)備貨幣走向國(guó)際，將決定未來(lái)人民幣國(guó)際化的廣度和深度[5]。

圖1：2016年第1季度全球官方外匯儲(chǔ)備的貨幣結(jié)構(gòu)

（二）貿(mào)易結(jié)構(gòu)不合理制約人民幣國(guó)際化的廣度

就貨幣國(guó)際化的理論路徑而言，通過(guò)對(duì)外貿(mào)活動(dòng)進(jìn)行本幣計(jì)價(jià)結(jié)算是推進(jìn)本幣國(guó)際化的重要途徑，然而我國(guó)在推進(jìn)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的過(guò)程中仍面臨困難。2015年我國(guó)繼續(xù)保持全球貿(mào)易第一大國(guó)的地位，在全球貿(mào)易中的份額由2014年的12.2%提高至超過(guò)13%。雖然我國(guó)對(duì)外貿(mào)易規(guī)模巨大，但是利潤(rùn)率卻比較低，主要是以加工貿(mào)易和勞動(dòng)密集型為主的低附加值和低技術(shù)產(chǎn)品參與國(guó)際分工，高技術(shù)產(chǎn)品占貿(mào)易總額的比重不到30%（見(jiàn)圖2），尤其是核心技術(shù)掌握較少；我國(guó)高技術(shù)含量的科技產(chǎn)品主要依賴(lài)于從發(fā)達(dá)國(guó)家的進(jìn)口，導(dǎo)致我國(guó)處于國(guó)際分工價(jià)值鏈的末端，陷入“低端鎖定”的惡性循環(huán)。

圖2：高技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)出口總額及其占商品進(jìn)出口總額的比重

在這種情況下，國(guó)內(nèi)企業(yè)事實(shí)上缺乏出口貿(mào)易的合同談判權(quán)和計(jì)價(jià)貨幣選擇權(quán)，我國(guó)企業(yè)在跨境交易的幣種選擇中不占據(jù)主導(dǎo)權(quán)，絕大多數(shù)的出口貿(mào)易合同或?qū)ν馔顿Y合同被動(dòng)選擇對(duì)方提出的結(jié)算貨幣，主要采用美元、歐元等進(jìn)行定價(jià)結(jié)算，致使我國(guó)對(duì)外貿(mào)易利潤(rùn)大幅度壓縮，并且承擔(dān)了匯率風(fēng)險(xiǎn)，這是制約人民幣承擔(dān)國(guó)際計(jì)價(jià)貨幣職能的一個(gè)重要因素[6]。雖然近年來(lái)人民幣的跨境貿(mào)易結(jié)算使用比例一直在上升，然而與其他國(guó)際貨幣相比仍然有著巨大的差距，2016年5月份，人民幣在全球支付中占比1.9%，在全球支付最活躍貨幣排名第六；前五位最活躍貨幣分別為美元，歐元，英鎊，日元，加拿大元，其占比分別為41.68%，31.31%，7.87%，3.16%，1.91%（見(jiàn)圖3和圖4）。

圖3：2014年1月全球最活躍貨幣

圖4：2016年5月全球最活躍貨幣

（三）特里芬難題風(fēng)險(xiǎn)

“特里芬難題”（Triffin Dilemma）是指：“依靠一國(guó)或少數(shù)國(guó)家的貨幣來(lái)作為國(guó)際貨幣儲(chǔ)備的主要組成，并以此來(lái)確保國(guó)際貨幣體系的運(yùn)行，這樣的體系是不健全的，脆弱的”?！疤乩锓译y題”揭示了國(guó)際收支平衡與國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)增長(zhǎng)需求之間的內(nèi)在矛盾[7]，是一國(guó)的貨幣國(guó)際化面臨的不可避免的重要問(wèn)題，主要原因是當(dāng)一國(guó)的貨幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣以后，別國(guó)對(duì)本國(guó)的直接投資將增加，呈現(xiàn)資本凈流入的逆差狀態(tài)，導(dǎo)致本國(guó)貨幣面臨貶值壓力，然而這與國(guó)際化貨幣必須保持本國(guó)貨幣幣值穩(wěn)定的前提條件相矛盾，因此稱(chēng)之為難題[8]。特別是布雷頓森林體系解體后，美元不斷貶值，“特里芬難題”進(jìn)一步加劇。由于人民幣國(guó)際化還處于初級(jí)階段，人民幣的流通主要限于周邊國(guó)家或地區(qū)，境外其他國(guó)家流通比例并不是很高，此時(shí)“特里芬難題”并不十分明顯。然而，隨著人民幣成為國(guó)際投資貨幣和國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，我國(guó)也將面臨保持國(guó)際收支平衡和維持人民幣匯率穩(wěn)定的兩難選擇，“特里芬難題”也將成為不可回避的問(wèn)題。

（四）國(guó)際霸權(quán)貨幣的抵制

政治也是決定貨幣國(guó)際化發(fā)展的重要制約因素，縱觀世界貨幣的發(fā)展史，貨幣國(guó)際化實(shí)現(xiàn)的背后有著重要的政治及軍事力量的支撐。目前由于美元、歐元等“霸權(quán)貨幣”隱性排斥和聯(lián)合抵制，導(dǎo)致了國(guó)際貨幣體系改革進(jìn)程非常緩慢，嚴(yán)重束縛人民幣國(guó)際化的現(xiàn)實(shí)潛力[9]。目前美國(guó)、英國(guó)、日本發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家已經(jīng)成為貨幣國(guó)際化的主體，中國(guó)與它們不僅存在意識(shí)形態(tài)上的巨大差異，而且存在經(jīng)濟(jì)利益上的嚴(yán)重沖突。雖然人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略短期內(nèi)不能撼動(dòng)美元的霸主地位，但長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)擠占美元在國(guó)際計(jì)價(jià)貨幣和儲(chǔ)備貨幣體系中的份額，使其重要性下降，意味著分割其在全球的核心利益，必然遭到美國(guó)的抵制。另一方面，2016年英國(guó)脫歐將導(dǎo)致歐元相對(duì)地位下降，為了平衡美元獨(dú)大的貨幣需求，國(guó)際社會(huì)必將增加對(duì)中國(guó)的依賴(lài)需求，這為人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略帶來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇。

三、人民幣國(guó)際化的路徑選擇分析

（一）積極改善我國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)，提高人民幣計(jì)價(jià)能力

目前，提升出口企業(yè)的計(jì)價(jià)能力是推動(dòng)人民幣國(guó)際化的關(guān)鍵，我國(guó)應(yīng)該積極改善貿(mào)易結(jié)構(gòu)，通過(guò)優(yōu)化進(jìn)口貿(mào)易產(chǎn)品和出口貿(mào)易產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高國(guó)際貿(mào)易中人民幣的結(jié)算比重。一方面，在出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)改善方面，應(yīng)該不斷提高出口貿(mào)易產(chǎn)品的附加值，特別是限制那些高污染產(chǎn)品和高能耗產(chǎn)品的出口貿(mào)易，減輕對(duì)能源和資源的大量需求，通過(guò)產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)出口貿(mào)易產(chǎn)品與服務(wù)貿(mào)易結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，優(yōu)化工業(yè)生產(chǎn)模式并促使產(chǎn)業(yè)升級(jí)，通過(guò)研發(fā)高科技產(chǎn)品、高價(jià)值產(chǎn)品以增加出口產(chǎn)品的價(jià)值，進(jìn)而爭(zhēng)取到出口貿(mào)易結(jié)算貨幣的選擇權(quán)。另一方面應(yīng)該增加高質(zhì)量的進(jìn)口產(chǎn)品，減少進(jìn)口資源型的初級(jí)產(chǎn)品，增加進(jìn)口資源密集型的中間產(chǎn)品；同時(shí)擴(kuò)大高質(zhì)量消費(fèi)品進(jìn)口貿(mào)易產(chǎn)品比重，減少社會(huì)福利損失，控制外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的增長(zhǎng)，加速跳出“斯蒂格利茨怪圈”。

（二）建立更加市場(chǎng)化的人民幣匯率形成機(jī)制，改變?nèi)嗣駧艈芜吷殿A(yù)期

人民幣國(guó)際化的重要前提是保持人民幣的幣值穩(wěn)定并且能否自由浮動(dòng)，只有具有堅(jiān)挺幣值的貨幣才能被其他國(guó)家或地區(qū)作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣所持有。我國(guó)應(yīng)加快人民幣匯率制度改革，提高人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，改變?nèi)嗣駧艆R率單邊升值預(yù)期的現(xiàn)狀。2005年以來(lái)，人民銀行一直致力于推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化改革，分別在2007年5月、2012年4月和2014年3月三次調(diào)整人民幣對(duì)美元匯率浮動(dòng)幅度，由0.3%擴(kuò)大至2%；2015年8月完善人民幣兌美元匯率的中間價(jià)形成機(jī)制；2015年12月發(fā)布CFETS匯率指數(shù)，人民幣匯率將更多體現(xiàn)以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)和參考一籃子貨幣的特征。

從長(zhǎng)期來(lái)看，完全浮動(dòng)的匯率制度是人民幣匯率制度改革的終極目標(biāo)，人民幣匯率波動(dòng)完全由外匯市場(chǎng)的供給和需求所決定，避免因“三元悖論”使得貨幣政策獨(dú)立性下降。根據(jù)蒙代爾-弗萊明模型：隨著一國(guó)資本賬戶和金融賬戶的逐漸開(kāi)放，國(guó)際投機(jī)資本的流動(dòng)性頻繁，固定匯率制度下的貨幣政策趨于無(wú)效，而浮動(dòng)匯率制度下貨幣政策效力逐漸增強(qiáng)。因此，人民幣匯率自由浮動(dòng)是大勢(shì)所趨，因?yàn)槿绻粐?guó)是固定匯率制或者中間匯率制度，則必然是盯住某一種貨幣或者多種貨幣，則該國(guó)貨幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)價(jià)值必然也劇烈波動(dòng)，不符合國(guó)際化貨幣儲(chǔ)藏價(jià)值的要求，從而也不會(huì)被他國(guó)作為儲(chǔ)備貨幣所持有[10]。

（三）審慎推進(jìn)資本賬戶開(kāi)放，加快國(guó)內(nèi)金融領(lǐng)域的改革

我國(guó)金融體系不健全和不發(fā)達(dá)是培育人民幣成為國(guó)際貨幣面臨的最大挑戰(zhàn)，不利于分散來(lái)自國(guó)際金融市場(chǎng)和國(guó)際投機(jī)資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。Prasad和Ye認(rèn)為，人民幣國(guó)際化無(wú)法在短期內(nèi)超越美元的地位，最主要的原因是中國(guó)金融市場(chǎng)仍然有外匯和利率管制[11]。我國(guó)正面臨是否全面放開(kāi)資本管制，以及如何開(kāi)放資本賬戶交易的艱難抉擇，“十三五規(guī)劃”明確提出“有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，推動(dòng)人民幣成為可兌換、可自由使用貨幣”。一方面，需要漸進(jìn)、可控的推進(jìn)我國(guó)資本金融賬戶開(kāi)放。如果短期內(nèi)過(guò)快開(kāi)放我國(guó)的資本賬戶和金融賬戶，很可能導(dǎo)致人民幣匯率劇烈波動(dòng)，短期國(guó)際投機(jī)資本大進(jìn)大出，沖擊了國(guó)內(nèi)金融體系；此時(shí)為了維持人民幣的幣值穩(wěn)定，人民銀行必須大量買(mǎi)入人民幣，實(shí)施緊縮的貨幣政策，進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)走向衰退，甚至引發(fā)國(guó)內(nèi)系統(tǒng)性金融危機(jī)。所以，我國(guó)目前應(yīng)當(dāng)適度保持資本項(xiàng)目管制，減少人民幣匯率大幅度波動(dòng)，降低人民幣成為國(guó)際資本投機(jī)炒作目標(biāo)的可能性，待時(shí)機(jī)成熟時(shí)再放開(kāi)資本項(xiàng)目管制[12]。另一方面，構(gòu)建資本賬戶和金融賬戶開(kāi)放的風(fēng)險(xiǎn)防控體系，加強(qiáng)對(duì)外匯市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)等的實(shí)時(shí)監(jiān)控，全面監(jiān)測(cè)分析評(píng)估資金跨境流動(dòng)狀況，對(duì)異動(dòng)資金和交易等情況全面跟蹤并及時(shí)提前預(yù)警。

（四）加強(qiáng)“一帶一路”建設(shè)，為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造合作共贏環(huán)境

“一帶一路”戰(zhàn)略與人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略之間有著深度契合：一方面，“一帶一路”戰(zhàn)略是推動(dòng)人民幣國(guó)際化的有效載體，有助于打造境外“人民幣走廊”。過(guò)去10年我國(guó)與沿線國(guó)家進(jìn)出口貿(mào)易和國(guó)際投資增長(zhǎng)迅速，其中貨物貿(mào)易達(dá)到平均19%的增長(zhǎng)水平，在總貿(mào)易中占比25%左右；2015年我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家對(duì)外直接投資額達(dá)148億美元，在總對(duì)外投資中占比為12.5%；我國(guó)吸收沿線國(guó)家外商直接投資新設(shè)立企業(yè)2164家，增長(zhǎng)18.3%，實(shí)際使用外商直接投資金額85億美元，增長(zhǎng)25.3%?！耙粠б宦贰毖鼐€各國(guó)構(gòu)建了具有本國(guó)比較優(yōu)勢(shì)的特色產(chǎn)業(yè)體系，為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造了良好的市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)條件，如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的人民幣結(jié)算與融資、沿線各國(guó)貨幣兌人民幣直接交易以及雙邊互換協(xié)議的使用等，甚至部分周邊國(guó)家還將人民幣納入本國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)[13]。另一方面，人民幣國(guó)際化為“一帶一路”國(guó)家之間的資本輸出與貿(mào)易發(fā)展帶來(lái)極大便利，由人民幣作為區(qū)域貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣和投資的計(jì)價(jià)貨幣，有利于區(qū)域內(nèi)的資金融通，促進(jìn)區(qū)域貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展。

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The Research on RMB Internationalization

WANG KAI, PANG ZHEN

As the world's second largest economy and the largest trade nation, the RMB internationalization strategy has become more popular after seven years development. The main driving forces of RMB internationalization are the RMB settlement of cross-border trade, currency swap agreements, and development of offshore RMB financial centers. This paper analyzes the status and challenges of RMB internationalization, and at last proposes countermeasures.

RMB Internationalization; SDR; Offshore Financial Centers; Triffin Dilemma

F822

A

1008-472X(2016)06-0023-07

2016-04-16

本文為國(guó)家社科基金一般項(xiàng)目“人民幣國(guó)際化的程度測(cè)算、福利效應(yīng)及策略選擇研究（16BJL092），教育部人文社科青年項(xiàng)目“我國(guó)貨幣錯(cuò)配的研究（15YJC790107）”階段性成果

王凱（1980-），女，山東青島人，西安電子科技大學(xué)馬克思主義學(xué)院副教授，研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)管理；

龐震（1981-），男，山東平度人，西安電子科技大學(xué)馬克思主義學(xué)院講師，研究方向：政治經(jīng)濟(jì)學(xué)。

本文推薦專(zhuān)家：

黎友煥，廣東省社會(huì)科學(xué)院，教授，研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)管理。

趙景峰，西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，教授，研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)管理。