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        母企注資有錢途 華能反復(fù)靠穩(wěn)

        2017-01-04 19:58:04
        證券市場(chǎng)周刊 2016年49期

        華能國(guó)電(00902.HK)早前獲控股公司注資,以實(shí)現(xiàn)不競(jìng)爭(zhēng)承諾。由于華能估值低企,加上屬高息股之列,配合控股股東注資等因素,不難成為2017年大翻身的基金愛(ài)股。

        華能國(guó)電(00902.HK)控股公司華能集團(tuán)向上市公司注入資產(chǎn)后,表明為免業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)及將華能國(guó)電視作集團(tuán)常規(guī)能源業(yè)務(wù)最后整合的唯一平臺(tái),早已承諾于2016年底前,將山東省常規(guī)能源業(yè)務(wù)注入華能,且不會(huì)因此降低每股收益。

        是次注資除了山東發(fā)電權(quán)益外,還包括吉林發(fā)電、黑龍江發(fā)電及中原燃?xì)鈾?quán)益,整個(gè)能源組合代價(jià)為151.1億元(人民幣.下同)。由于是次華能國(guó)電以現(xiàn)金收購(gòu),因此其負(fù)債與權(quán)益比率將從6月底的2.43倍提升至2.6倍。

        華能國(guó)電今年股價(jià)下挫兩成,具備足夠的追落后條件。

        控股公司承擔(dān)虧損

        以今年5月底計(jì),該四項(xiàng)注資應(yīng)占資產(chǎn)權(quán)益約75.36億元,如按收購(gòu)價(jià)151.1億元計(jì),市帳率(P/B)約2倍;上述四項(xiàng)注資的首五個(gè)月純利合共10.79億元,以此推算為全年計(jì),市盈率(P/E)約5.8倍。表面上看,收購(gòu)代價(jià)看似較高,但收購(gòu)項(xiàng)目盈利由6月份計(jì)起,除山東電廠以外如有任何虧損,則由控股公司承擔(dān)。

        值得注意的是,上述注資交割日期為2017年1月,而今年7月底至12月底的半年純利,則可計(jì)算于華能的額外收益之內(nèi)。換句話說(shuō),上市公司獲得控股公司「包底」,又承諾每股盈利不會(huì)下降,對(duì)小股東來(lái)說(shuō)是沒(méi)得挑剔的交易。

        公司認(rèn)為,山東發(fā)電為山東省最大發(fā)電企業(yè),于省內(nèi)具規(guī)模優(yōu)勢(shì)及市場(chǎng)占有率,若干電廠于山東電網(wǎng)中屬于重要統(tǒng)調(diào)電廠,一半以上裝機(jī)為熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組,是當(dāng)?shù)刂匾釂挝?,?jīng)濟(jì)效益較佳,因而估值較高。

        估值低企息率高

        交易完成后,華能增加營(yíng)運(yùn)裝機(jī)容量1,593.7萬(wàn)千瓦,權(quán)益1,338.9萬(wàn)千瓦,在建裝機(jī)容量366.6萬(wàn)千瓦,裝機(jī)類別包括火電、風(fēng)電、光伏發(fā)電、水電及生物質(zhì)發(fā)電,但以火電為主,完成后華能可首次進(jìn)入吉林及黑龍江,在巴基斯坦亦有兩臺(tái)660百萬(wàn)瓦火電項(xiàng)目在建中。

        華能現(xiàn)價(jià)約4.9港元,歷史P/E僅4.7倍,預(yù)測(cè)P/E亦僅為5.8倍;歷史息率達(dá)11.25厘,預(yù)測(cè)息率高達(dá)8.71厘,反映估值低企,息率吸引。另一方面,華能A股(600011.SH)現(xiàn)價(jià)約7.14元人民幣,H股較A股折讓達(dá)到60.8%。華能既是滬港通又是深港通股份,估值存在重大折讓,殘股博翻身,2017年應(yīng)留意華能了。

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