春節(jié)過(guò)后，受國(guó)內(nèi)外因素影響，銅價(jià)走勢(shì)可謂跌宕起伏。

雖然智利Escondida銅礦罷工與自由港印尼Grasberg銅礦停產(chǎn)對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生利多作用，但隨著國(guó)內(nèi)下游需求持續(xù)疲軟，倫銅庫(kù)存大增也拖累銅價(jià)，基本金屬反彈將受到抑制，預(yù)計(jì)短期內(nèi)銅價(jià)將在多因素的影響下呈高位寬幅震蕩走勢(shì)。

需求前景改善支撐

3月7日，倫銅庫(kù)存繼續(xù)大增26725噸至26.2萬(wàn)噸，倫銅庫(kù)存兩日內(nèi)已增長(zhǎng)6.6萬(wàn)噸。受此影響，當(dāng)日，倫銅跌破60日均線支撐，現(xiàn)貨貼水?dāng)U大4美元至18.25美元，滬銅隔夜收跌1.24%至27050，連續(xù)5日收陰。

基本面方面，中國(guó)、美國(guó)和歐洲制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁，提升了市場(chǎng)對(duì)需求的預(yù)期，這給銅價(jià)提供了支撐。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心和中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)3月1日發(fā)布了2月中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)，數(shù)據(jù)顯示，2月制造業(yè)PMI為51.6%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)5個(gè)月保持在51.0%以上，表明制造業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

此外，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）3月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月ISM制造業(yè)PMI為57.7，錄得六連增，亦錄得2014年8月以來(lái)最佳表現(xiàn)，暗示美國(guó)制造業(yè)仍處于強(qiáng)勁的擴(kuò)張狀態(tài)。另?yè)?jù)IHS Markit 3月1日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI終值為55.4，創(chuàng)近6年新高。

值得一提的是，供給面亦在給銅價(jià)提供支撐。據(jù)悉，全球最大銅礦智利Escondida的罷工行動(dòng)已持續(xù)3周，周三工人封鎖了一條公路，引發(fā)與警方的對(duì)峙。

不過(guò)，因傳美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，美元一度刷新近兩個(gè)月高點(diǎn)至102整數(shù)關(guān)口，令銅價(jià)受到了一定的壓制，這也是銅價(jià)暫時(shí)沒(méi)有大幅上漲的原因所在。如果美元繼續(xù)沖高，銅價(jià)甚至在短線仍有一定的下行風(fēng)險(xiǎn)。

神秘基金押多銅價(jià)

全球最大金屬對(duì)沖基金之一——紅風(fēng)箏（Red Kite）加入了押注銅供應(yīng)缺口將擴(kuò)大的投資者行列，預(yù)計(jì)在需求增加、新礦缺乏并且供應(yīng)受到更多干擾的背景下，全球市場(chǎng)供不應(yīng)求的狀況將會(huì)加重。

近日，RK Capital Management LLC的聯(lián)合創(chuàng)始人David Lilley公開(kāi)表示，2017年銅將出現(xiàn)6年來(lái)首次供不應(yīng)求。受罷工、技術(shù)性因素干擾、礦石品級(jí)較低以及天氣因素不利等諸多因素影響，采礦企業(yè)要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量目標(biāo)非常艱難。紅風(fēng)箏創(chuàng)始人、在銅投資行業(yè)浸潤(rùn)30多年的Lilley預(yù)計(jì)，2017年銅供需缺口32.7萬(wàn)噸，2018年、2019年和2020年將分別達(dá)到26.6萬(wàn)噸、27萬(wàn)噸和60萬(wàn)噸。

從紅風(fēng)箏押多銅價(jià)的理由來(lái)看，主要受近期銅礦罷工，技術(shù)因素的干擾以及礦石品質(zhì)降低，包括天氣不利這一系列眾多因素影響。從紅風(fēng)箏的操作手法看，不屬于我們經(jīng)常看到的宏觀對(duì)沖基金等這些操作方法，相反是一種單線押多的方式。

由于銅逼倉(cāng)嫌疑，紅風(fēng)箏在全球銅市場(chǎng)名氣很大。2005年，紅風(fēng)箏與另外一只基金——拖拉機(jī)聯(lián)手狙擊一路做空倫銅的中國(guó)國(guó)儲(chǔ)，迫使后者最終以巨額虧損退出。而此次有跡象顯示，紅風(fēng)箏基金可能在故技重演——通過(guò)LME建立大量多頭頭寸，狩獵即將到來(lái)的大空頭。

中大期貨有限公司副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川接受媒體采訪時(shí)表示，從總體上看，今年供需關(guān)系，就目前來(lái)看，在沒(méi)有發(fā)生其他因素?cái)噭?dòng)的情況下，還是會(huì)出現(xiàn)一定的過(guò)剩。我們認(rèn)為紅風(fēng)箏押注供需出現(xiàn)過(guò)剩，銅價(jià)出現(xiàn)大規(guī)模上漲的條件，還是值得商榷的。但目前來(lái)看，市場(chǎng)處于小規(guī)模、小周期的上升過(guò)程中。市場(chǎng)有一定的回升的條件和基礎(chǔ)，尤其是上半年。

此外，瑞銀（UBS）分析師對(duì)銅價(jià)十分看好，認(rèn)為銅價(jià)將在2017年表現(xiàn)出色，市場(chǎng)將持續(xù)趨緊，供應(yīng)中斷是主要推動(dòng)力之一。同時(shí)，瑞士信貸預(yù)計(jì)，去年全球銅礦產(chǎn)量同比大約增長(zhǎng)6%～7%，而今年可能減少2%。雖然2018年產(chǎn)量有望恢復(fù)正增長(zhǎng)，但預(yù)計(jì)2019年及2020年增速又將大幅放緩。

建議回調(diào)逢低買入

目前，秘魯最大的銅生產(chǎn)商之一Cerro Verde礦一工會(huì)代表稱，工人們從3月10日起開(kāi)始為期5天的罷工，要求更好的勞動(dòng)條件，該代表和礦山管理業(yè)主表示罷工可能無(wú)限期。

此前，全球兩個(gè)最大銅礦的生產(chǎn)已經(jīng)中斷。必和必拓旗下位于智利的Escondida銅礦2500名合同工人從2月9日開(kāi)始罷工，自由港旗下位于印尼的Grasberg礦也因?yàn)槌隹跈?quán)爭(zhēng)端已經(jīng)停產(chǎn)。在未明確解決該問(wèn)題之前，供應(yīng)端憂慮情緒仍將帶給銅價(jià)有效支撐。此外，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季即將啟動(dòng)，考慮到去年批復(fù)的大量基建項(xiàng)目需要落實(shí)，終端消費(fèi)將逐漸開(kāi)始發(fā)力，并給銅價(jià)再添反彈動(dòng)力。

上述事件對(duì)銅精礦產(chǎn)出確實(shí)有一定的干擾，但另一方面也要考慮到銅價(jià)上漲之后礦山的復(fù)產(chǎn)和廢銅供應(yīng)的增加，預(yù)計(jì)2017年這兩塊新增供應(yīng)量會(huì)超過(guò)30萬(wàn)噸。

另外，即使銅精礦出現(xiàn)一定的缺口，但考慮到粗銅和精礦累計(jì)的幾十萬(wàn)噸庫(kù)存，全球電解銅產(chǎn)出也不會(huì)受到影響。

目前我國(guó)消費(fèi)旺季還未到來(lái)，今年美國(guó)銅消費(fèi)偏樂(lè)觀的預(yù)期又被證偽，銅礦緊缺也沒(méi)有新的題材，所以銅價(jià)出現(xiàn)了一次大的回調(diào)。但是隨著我國(guó)春季旺季的來(lái)臨，地產(chǎn)拖累效應(yīng)在第一季度又無(wú)法被證偽，預(yù)計(jì)多頭還將卷土重來(lái)，屆時(shí)倫銅將重回6000美元/噸上方。

銀河期貨指出，考慮到銅市供需面確已好轉(zhuǎn)，加之傳統(tǒng)消費(fèi)旺季即將到來(lái)，下游已開(kāi)始有剛需入市，預(yù)計(jì)銅價(jià)在旺季的表現(xiàn)預(yù)期樂(lè)觀，交易激進(jìn)者仍可在回調(diào)時(shí)逢低買入。

景川表示，總體上看，銅價(jià)今年上半年仍然會(huì)保持一定的穩(wěn)步回升勢(shì)頭，下半年存在一定變數(shù)，可以采取逢低調(diào)整買入的策略。