比起市價(jià)，能夠以7～9折買到股票，這樣的大便宜要不要撿？很多人的回答是肯定的。因此，一些專門參與定向增發(fā)主題的基金成為目前各大基金公司熱推的產(chǎn)品。

很多人認(rèn)為參與定增基本上穩(wěn)賺不賠，進(jìn)而購(gòu)買參與定向增發(fā)主題的基金當(dāng)然也基本上是穩(wěn)賺了。所以往往是，一旦有基金公司推出參與定增的主題基金，便會(huì)有投資者一擁而上，但是定增基金真的是像大家所說(shuō)的那樣穩(wěn)賺不賠，甚至成為基金領(lǐng)域的“爆款”？

以往業(yè)績(jī)是否足以支持其成為“爆款”

通常來(lái)講，如果某種產(chǎn)品想要成為“爆款”，那最起碼在其以往業(yè)績(jī)中，是擁有不錯(cuò)表現(xiàn)的。例如，很多人爭(zhēng)相打新，其原因就在于打新獲益是一個(gè)大概率事件。就像很多人說(shuō)的，能夠打新中簽，想賺多少就看自己的意愿了。所以，定增基金能否成為基金產(chǎn)品中的“爆款”，那也得要有點(diǎn)真本事來(lái)說(shuō)服大家。

由于折價(jià)率是影響定增收益的重要因素之一，那么首先我們就來(lái)看看定增項(xiàng)目的折價(jià)率。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)了2007年～2016年一年期定增項(xiàng)目每年的平均折價(jià)情況（見表1）。其結(jié)果顯示，在市場(chǎng)處于高位時(shí)，定增項(xiàng)目的折價(jià)較高，如2007年和2015年，分別折價(jià)29.44%和29.39%；而當(dāng)市場(chǎng)處于低位時(shí)，定增的折價(jià)就較低，如2009年和2012年，折價(jià)均低于10%。從2016年定增項(xiàng)目的折價(jià)來(lái)看，其折價(jià)率已遠(yuǎn)低于2015年的情況，僅有14.5%，并且部分項(xiàng)目甚至出現(xiàn)了溢價(jià)發(fā)行的情況。

我們?cè)倏匆幌露ㄔ鲰?xiàng)目的收益情況，可以看到從2008年～2016年到解禁時(shí)定增項(xiàng)目每年均可以獲得正收益，而且從整體來(lái)看，多數(shù)年份定增項(xiàng)目可以獲得20%以上的收益。難怪不少人將定增看成一個(gè)金礦。（如表2）

正是由于定增存在較大的獲利機(jī)會(huì)，因此各基金公司也會(huì)適時(shí)推出一些參與定增項(xiàng)目主題的基金。歷史數(shù)據(jù)顯示，定增基金整體穩(wěn)定性要好于直接投資A股的基金。從2011年～2015年，這類基金平均收益率在47.16%，平均超額收益率在40.74%。其中，2014年的收益率最高，達(dá)到了78%。

事實(shí)上，雖然歷經(jīng)2015年7月的股災(zāi)、2016年年初的熔斷，但定增基金實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益的月份仍高達(dá)70%，相對(duì)收益為正的月份也達(dá)70%，這說(shuō)明大概率中定增基金是賺錢的。而且數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年，所有定增項(xiàng)目迄今為止，平均收益率超過(guò)50%。

一天跌破折價(jià)率的定增大有存在

從上述數(shù)據(jù)中和近兩年歷史來(lái)看，無(wú)論是參與定增項(xiàng)目，還是選擇投資定增主題類的基金，基本上都是會(huì)賺錢的。但定增基金是否能像打新股一樣，買進(jìn)去基本上就是等于穩(wěn)賺了呢？

目前，市場(chǎng)上發(fā)行的公募定增基金達(dá)到了23只，2016年以來(lái)一共發(fā)行了18只定增基金，占到了總數(shù)的78.26%，產(chǎn)品總規(guī)模高達(dá)306億元，定增基金的火爆程度可見一斑。

但是定增基金的火爆并不能說(shuō)明其完全是穩(wěn)賺不賠的。事實(shí)上，一天跌破折價(jià)率、面臨破凈的定增基金也大有存在。數(shù)據(jù)顯示，2015年3月1日至7月31日期間，多達(dá)67家上市公司實(shí)施定向增發(fā)。但是目前這些定增公司的收盤價(jià)已全部跌破增發(fā)價(jià)，平均虧損幅度高達(dá)25.1%。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)關(guān)于非公開發(fā)行股票估值的相關(guān)規(guī)定，定增主題基金的凈值是按將有鎖定期的定增股票賬面浮盈平攤至每個(gè)交易日進(jìn)行計(jì)算，換言之，全部浮盈或浮虧不會(huì)立即全部體現(xiàn)在凈值中。這也是為什么很多買定增基金的基友會(huì)普遍覺得上漲時(shí)漲得慢，而下跌時(shí)又跌得非常快的原因。

由于凈值增長(zhǎng)慢和下跌速度快，所以2016年很多定增基金的收益并沒(méi)有大家想象的那么好。例如，數(shù)據(jù)顯示，目前現(xiàn)有公募定增基金中，除了九泰銳智定增混合基金的年化收益率達(dá)到29.19%，其余基金的年化收益率均未超過(guò)8%，相較于2016年1～9月解禁的定增項(xiàng)目平均61.74%的收益率相差甚遠(yuǎn)。

讓投資者說(shuō)愛并不簡(jiǎn)單

拋開不是穩(wěn)賺不賠不說(shuō)，定增基金的封閉式運(yùn)作也讓很多投資者想說(shuō)“愛你并不容易”。

首先，按照規(guī)定，定增獲得的股票12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，所以定增基金都是封閉運(yùn)作，尤其是以18個(gè)月的封閉期居多。封閉起來(lái)方便管理人管理，但是這也意味著長(zhǎng)時(shí)間的封閉期內(nèi)不能贖回。市場(chǎng)大跌時(shí)，基民也只能無(wú)奈地看著下跌。

也就是說(shuō)，定增基金到期之前，市場(chǎng)的任何漲跌都不具實(shí)際意義，賺了不能止盈，虧了也只能繼續(xù)持有，直至封閉日到期。所以持有定增基金，無(wú)論其凈值漲跌如何，對(duì)投資者而言都是賬面上的。能否賺錢，關(guān)鍵還要看到期時(shí)的市場(chǎng)行情。這對(duì)很多投資者來(lái)說(shuō)，是一個(gè)很大的心理挑戰(zhàn)。另外，長(zhǎng)期封閉式的管理，不僅給未來(lái)是否盈利帶來(lái)了不確定性，而且也會(huì)限制投資者的資金流動(dòng)性。

其次，建倉(cāng)速度慢，大量資金閑置。以博時(shí)睿遠(yuǎn)定增基金為例，該基金成立于2016年4月15日，根據(jù)2016年半年報(bào)告顯示，其股票資產(chǎn)占基金總資產(chǎn)的15.40%，而2016年第三季報(bào)顯示，該數(shù)據(jù)為58.62%，也就是說(shuō)，該基金用了5個(gè)半月時(shí)間僅持有了不到6成的股票。

再次，如果遭遇市場(chǎng)大跌，2～3折的折價(jià)并不管用。經(jīng)過(guò)2015年的股災(zāi)和2016年的熔斷，很多股票、基金甚至債券都遭到了大“清洗”，這個(gè)時(shí)候2～3折的折價(jià)幾乎并不管用。例如，2016年“雙12”當(dāng)天，市場(chǎng)遭遇股債雙殺，創(chuàng)2016年下半年以來(lái)最大跌幅。大跌之下，定增基金也同樣難逃其劫，多數(shù)定增基金凈值下跌。

事實(shí)上，2016年已有部分股票跌破定增價(jià)，定增基金的凈值也曾一度遭遇“破凈”。所以，定增基金的“折價(jià)”多少只是個(gè)噱頭，關(guān)鍵還是要看未來(lái)的市場(chǎng)行情。

另外，部分基金沒(méi)有把定增作為最主要策略。例如，盡管目前已發(fā)行23只定增主題公募基金，但其中有一些基金只是名字中帶有“定增”字樣，事實(shí)上并未參與任何定增項(xiàng)目，而另一些基金雖然參與定增，但并沒(méi)有將定增作為唯一的投資策略，也就沒(méi)有要求定增股票必須占有一定的比例。因此，這些基金持有的定增股票并不多，只是徒有其表，買這樣的“定增基金”也就沒(méi)有什么意義。

所以很多時(shí)候，雖然定增基金有可觀的收益，但是讓投資者說(shuō)愛也很難。

定增項(xiàng)目是獲利關(guān)鍵

其實(shí)，不管是否以折價(jià)買到定增，前提是要對(duì)項(xiàng)目的認(rèn)可。所以，無(wú)論是直接參與定增項(xiàng)目，還是購(gòu)買定增基金，能否賺錢，能賺多少，其關(guān)鍵還是要看項(xiàng)目本身。特別是定增基金，很大程度上還要看機(jī)構(gòu)的能力，能夠拿到多少項(xiàng)目。

同時(shí)，根據(jù)公募基金的有關(guān)規(guī)定，一只基金持有的同一股票不得超過(guò)基金資產(chǎn)的10%。部分定增基金的規(guī)模不超過(guò)10億元，這樣基金參與定增的資金就只有幾千萬(wàn)，而對(duì)于動(dòng)輒幾億、幾十億元的定增門檻，留給基金可選擇的項(xiàng)目就非常少。

特別是投定增不能只看折扣，還要優(yōu)選項(xiàng)目。只有那些優(yōu)質(zhì)的定增項(xiàng)目，才能帶領(lǐng)投資者一起翻倍一起飛。但優(yōu)質(zhì)定增項(xiàng)目往往競(jìng)爭(zhēng)激烈，故而參與門檻水漲船高，所以僅靠基金經(jīng)理的個(gè)人能力是比較困難的。這時(shí)候就要選一些實(shí)力比較雄厚的基金公司，購(gòu)買其旗下的定增基金。

另外，通過(guò)歷史數(shù)據(jù)也可以掂量某個(gè)定增項(xiàng)目未來(lái)的安全邊際。例如，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年～2015年的定增項(xiàng)目，在大盤低于2500點(diǎn)時(shí)定增產(chǎn)品平均收益率在70%左右，而高于2500點(diǎn)時(shí)平均收益率不足50%。以往情況來(lái)看，大盤指數(shù)在2500點(diǎn)以下的定增85%以上盈利，3500點(diǎn)以下的定增60%～70%可以盈利，而4000點(diǎn)以上的定增平均虧損15%。

所以，任何投資都不要想著穩(wěn)賺不賠，太過(guò)盲目地追隨，難免會(huì)喪失理性的分析。