近期，債券市場并不平靜。先是各個監(jiān)管層強調(diào)去杠桿，后是“假章門”造成的信用違約影響，再有加息后國債暴跌，一系列影響下的中國債市跌落神壇，正式結(jié)束此前長達兩年的債券牛市。

債市跌落神壇

前不久，就在2016年即將收官之際，萬萬沒想到的是，股票和債券市場再現(xiàn)大幅波動。特別是2016年12月美聯(lián)儲宣布加息當天，股市和債市更是驚現(xiàn)雙殺，無論是股票還是債券，短期內(nèi)均遭受了較大虧損。

內(nèi)憂外患夾擊之下，國內(nèi)債市更是出現(xiàn)暴跌驚魂。加息當天，5年期和10年期國債期貨雙雙跌停。隨后，央行逾千億凈投放馳援資金面，債市恐慌一度有所緩解。但午后，債市又開啟了狂跌，最終國債期貨收盤接近跌停。正如業(yè)內(nèi)人士所說，這是繼1995年的327國債期貨事件后，債市的又一標志性事件，下跌幅度是近幾年罕見的。

一向以穩(wěn)健著稱的債市，接連出現(xiàn)驚魂一跳，不得不說在大家迎接新年到來之際，債市真要過冬了。

做債的也好不到哪里

回顧此前債市，截至2016年10月，中國債市還是長達兩年的債券牛市，讓隔壁做股票的兄弟羨慕不已。然而，這突如其來的債市調(diào)整，讓做債的也接連受到牽連。不得不說，當下的債市，這個冬天實在有些冷。

目前，債市在國內(nèi)金融市場體量龐大，國內(nèi)債券投資者以金融機構(gòu)為主，銀行是其中大頭。根據(jù)普益標準數(shù)據(jù)，2016年第三季度末銀行理財存續(xù)規(guī)模約為27.1萬億元，較2015年年末的存續(xù)規(guī)模23.67萬億元增長了14.49%。不少銀行2016年債券投資比例有所增加。此時，債市暴跌，以債為標的的銀行理財產(chǎn)品收益也好不到哪里去。

而對于普通投資者而言，參與債市主要通過債券類基金。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2016年12月14日，各類債券型公募基金資產(chǎn)凈值合計為1.47萬億元。在債市的這次大調(diào)整下，2016年第四季度債券類基金收益跌幅近乎拖垮全年業(yè)績。

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2016年12月19日，去年年內(nèi)債券型基金產(chǎn)品平均收益率微跌至0.07%，前三季度的平均收益率為1.95%，而第四季度債券型基金平均收益率則為-1.72%，這意味著第四季度債券型基金產(chǎn)品的收益率下跌近2個百分點，近乎拖垮全年業(yè)績。此外，2016年第四季度以來，近85%的債券型基金產(chǎn)品收益為負，虧損幅度超10%的債券型基金有7只。

外患之下早有內(nèi)憂

上一周加息后的債市暴跌還歷歷在目，下一周中國債市又爆出債市黑天鵝。

事情大致是這樣的：國海證券前員工張楊、郭亮二人私刻公司印章，冒用公司名義進行相關(guān)債券交易事項。說好的保本卻出現(xiàn)幾億浮虧之后，涉事二人失聯(lián)。對此，國海證券對外宣稱，涉事人員早已離職并失聯(lián)、涉事公章“與公司在公安機關(guān)備案的印章不符”。

縱然經(jīng)過國海證券與眾多機構(gòu)的口水仗之后，2016年12月20日國海證券最終認賬，這輪債市機構(gòu)間信用風(fēng)波也算得到圓滿解決。但是在這次國海證券“假章門”事件中，被卷入的代持債券機構(gòu)超過20家，這讓債券市場再度面臨大規(guī)模違約壓力。

為什么在加息等外因影響下，中國債市竟然能出現(xiàn)如此震驚全行業(yè)的重大事件？中國債市當下的調(diào)整，看似是因為加息靴子落地，實則在中國債市內(nèi)部，違約、杠桿等債市險象一直環(huán)生。

國泰君安董事總經(jīng)理周文淵告訴《理財》雜志記者：“美聯(lián)儲加息，首先在情緒上對債市形成沖擊。加息前后美國10年國債上行近80BP，對國內(nèi)債市形成預(yù)期沖擊。其次，美國加息帶動美元指數(shù)上漲，中國匯率貶值壓力趨大，導(dǎo)致國內(nèi)貨幣政策跟隨緊縮，進而導(dǎo)致美國加息沖擊短期資金面，造成資金緊張。國內(nèi)債市最近的調(diào)整，既有基本面的因素，但也有市場結(jié)構(gòu)方面的原因，更存在一定的事件沖擊?！?/p>

事實上，從此前各個監(jiān)管層和貨幣政策角度來看，防風(fēng)險和去杠桿問題一直是債市的重要關(guān)注點。2016年8月時，10年期國債收益率一度下行至2.63%的位置，央行出臺14天逆回購重啟操作。2016年10月下旬，10年期國債收益率又再跌至2.65%左右的點位。2016年12月，央行“鎖短放長”的力度不斷加大，7天逆回購2.25%也成為利率下限。由此可見央行對于長端利率過低和債市高杠桿問題的態(tài)度。

所以，在內(nèi)憂外患夾擊之下的債市，當下出現(xiàn)調(diào)整則是必然趨勢。怨不得會有人說，加出來的杠桿，遲早都要還的。

冬天來了，春天在哪兒？

我們常說冬天來了，春天就不會遠了。深度下跌調(diào)整也是下個機遇的前兆，那么當前的債市冬天是不是已經(jīng)走到“底”了，春天又會不會馬上到來？

對此，周文淵告訴本刊記者，目前債券市場的事件沖擊正在平復(fù)，但影響深遠。短期看市場調(diào)整未結(jié)束，后續(xù)市場將進入震蕩。同樣，有不少機構(gòu)人士表示，現(xiàn)在還看不到太多轉(zhuǎn)機，這個趨勢還在惡化，資金還在收緊。春節(jié)之前應(yīng)該沒有新增資金進來。

不過，也有機構(gòu)認為，暴跌之后，往往也是機會的來臨。同時，對比當前貸款利率，目前債市收益率非常具有吸引力。未來隨著情緒穩(wěn)定，資金將重回債市。