文/原鳳霞

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市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)如何有效進(jìn)行資本運(yùn)作

文/原鳳霞

摘要：我國市場經(jīng)濟(jì)改革的不斷深化與完善為我國企業(yè)進(jìn)行有效的資本運(yùn)作帶來了巨大的機(jī)遇，同時(shí)也帶來了巨大的挑戰(zhàn)。資本運(yùn)作外部環(huán)境的復(fù)雜性為企業(yè)資本的有效運(yùn)作呈現(xiàn)了一定的難度。鑒于此，本文通過對資本運(yùn)作的外部環(huán)境的剖析，進(jìn)一步介紹資本運(yùn)作的各種模式并在此基礎(chǔ)上提出市場經(jīng)濟(jì)條件下如何進(jìn)行有效的資本運(yùn)作。以期對企業(yè)認(rèn)識和有效的資本運(yùn)作提供一些啟示。

關(guān)鍵詞：市場經(jīng)濟(jì)；資本運(yùn)作；途徑

據(jù)相關(guān)部門的統(tǒng)計(jì)資料顯示，截止2014年底，滬深兩市上市股份公司市值達(dá)到37.6萬億元，另外還有上萬家的改股份制企業(yè)及國債市場、期貨市場等，這在一定程度上說明我國的資本市場發(fā)展之好。但是由于我國資本運(yùn)作起步較晚，經(jīng)驗(yàn)不足，導(dǎo)致在市場經(jīng)濟(jì)深化改革過程中資本運(yùn)營的效率不能穩(wěn)定的增長，嚴(yán)重影響企業(yè)資本運(yùn)作的有效性。因此，探討市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)如何有效進(jìn)行資本運(yùn)作就具有了一定的必要性。

一、資本運(yùn)作的定義及外部環(huán)境

資本運(yùn)作，又名資本運(yùn)營、資本經(jīng)營，是指企業(yè)為了尋求未來發(fā)展與價(jià)值增值而進(jìn)行的一系列資本市場投資的活動(dòng)。資本運(yùn)作的主體是企業(yè)，但是進(jìn)行有效的資本運(yùn)作不僅僅需要將市場市場化，而且要在健全的國家宏觀經(jīng)濟(jì)條件下才能有效的發(fā)展。市場經(jīng)濟(jì)條件下資本運(yùn)作的外部環(huán)境呈現(xiàn)出了一定的復(fù)雜性，其中有企業(yè)從市場上直接融資與以銀行貸款為主的間接融資的比例關(guān)系，將企業(yè)市場化、實(shí)現(xiàn)政企分離，國家及資本市場建立的運(yùn)營機(jī)制、退出機(jī)制是否健全等。

二、資本運(yùn)作的模式

在資本運(yùn)作的發(fā)展過程中形成了諸多的資本運(yùn)作模式，主要有兼并、收購、資產(chǎn)重組、借殼上市、無形資產(chǎn)資本化運(yùn)作、資本的直接運(yùn)作六種主要模式。其中兼并可以促使企業(yè)迅速的擴(kuò)大市場份額、增加市場利潤、進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移與多元化發(fā)展；收購與兼并有著很大的不同，通常來講，收購只是對被收購企業(yè)進(jìn)行控股，收購企業(yè)仍然是存在的，它要比兼并復(fù)雜，主要有敵意收購與公開收購兩種；資產(chǎn)重組的內(nèi)容廣泛、形式多樣，既包括企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)重組（對子公司或者分公司的重組），也包括對企業(yè)外部的資產(chǎn)重組；借殼上市是指未上市企業(yè)通過對上市企業(yè)的控股或者收購來達(dá)到上市的目的，另外“借殼”只是一種手段，而籌集資金才是目的；無形資產(chǎn)資本化運(yùn)作可以節(jié)省常規(guī)建設(shè)與投資的時(shí)間，而且這與收購相比，可以大幅度的降低投資成本，這樣的模式可以將無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益；資本的直接運(yùn)作主要有證券投資、期權(quán)交易、融資租賃等等。資本運(yùn)作的模式都能夠有效的實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本的增值。

三、市場經(jīng)濟(jì)條件下提升資本運(yùn)作有效性的途徑

（一）充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，提高資本運(yùn)營效率

充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，提高資本運(yùn)營效率是有效提高資本運(yùn)作的主要途徑之一。首先，要合理核查資金成本，資金成本就是籌集資金和使用資金所付出的代價(jià)，在確定資金成本時(shí)，采用加權(quán)平均法計(jì)算在不同的籌集方式中資金成本在總資金成本中所占的比例，在此基礎(chǔ)上確定資金成本的最小化和資金結(jié)構(gòu)的最佳化，進(jìn)而減少資本運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)，提升資本運(yùn)作效率，同時(shí)要在核算資金成本時(shí)充分考慮邊際成本和機(jī)會(huì)成本。其次，企業(yè)要合理安排負(fù)債資金，債務(wù)利息是在稅前扣除的成本費(fèi)用，一定的債務(wù)利息有益于減少稅賦，降低資金的運(yùn)作成本，另外，需要注意的是在發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用時(shí)要充分考慮現(xiàn)金流情況，考慮企業(yè)所能承擔(dān)的資金風(fēng)險(xiǎn)能力。最后，企業(yè)在充分利用負(fù)債利息發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用時(shí)，由于固定費(fèi)用與債務(wù)利息的資金占用率較大，直接或者間接的增加的資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然若銀行利息大于稅前利潤，則資本運(yùn)作存在較大的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)?？傊浞职l(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，提高資本運(yùn)營效率對提升資本運(yùn)作有效性具有重要意義。

（二）正確選擇資本運(yùn)作方式，減少資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)

正確選擇資本運(yùn)作方式，減少資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)是在市場經(jīng)濟(jì)條件下提升資本運(yùn)作有效性的重要措施之一。首先，正確的選擇資本運(yùn)作方式有益于加快規(guī)模的擴(kuò)張，減少企業(yè)資本運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)，必須要在選擇資本運(yùn)作模式前要明確其企業(yè)的運(yùn)營核心或者重心，要對企業(yè)的人才結(jié)構(gòu)、資金實(shí)力、業(yè)務(wù)能力等進(jìn)行合理的分析，可以選擇企業(yè)主業(yè)務(wù)相關(guān)的縱向企業(yè)進(jìn)行收購以達(dá)到企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張，或者選擇與主業(yè)務(wù)不相關(guān)的行業(yè)間收購或者兼并，以達(dá)到企業(yè)的多元發(fā)展，分散企業(yè)的資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)的綜合競爭力。其次，要優(yōu)化企業(yè)的資本運(yùn)作結(jié)構(gòu)，企業(yè)只有優(yōu)化資本運(yùn)作的結(jié)構(gòu)才能籌集資金實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本增值的最大化，因此企業(yè)要根據(jù)資本市場的實(shí)際變化情況為基礎(chǔ)及時(shí)調(diào)整直接融資與間接融資的比例關(guān)系，同時(shí)由于我國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率的低水平致使企業(yè)通過債券融資籌集資金以加快資金的周轉(zhuǎn)率和資本運(yùn)營率?？傊_的選擇資本運(yùn)作方式、減少資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)是在市場經(jīng)濟(jì)條件下有效進(jìn)行資本運(yùn)作的重要措施。

（三）合理利用稅收政策，有效進(jìn)行稅務(wù)籌劃

合理利用稅收政策，有效進(jìn)行稅務(wù)籌劃是在市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)提升資本運(yùn)作有效性的重要途徑之一。第一，稅務(wù)籌劃是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中最重要的環(huán)節(jié)之一，會(huì)隨著企業(yè)的不同、融資方式的不同具有不同的類型和方法，要想提升資本運(yùn)作的有效性，就必須合理規(guī)劃融資的渠道、數(shù)額及方式，合理利用國家稅法政策進(jìn)行合法避稅，例如在關(guān)聯(lián)企業(yè)融資時(shí)不能超過注冊資金的50%，否則利息將不能稅前扣除，因此在資本運(yùn)作時(shí)，必須在不違法的前提下合理利用稅收政策降低資本運(yùn)作成本。第二，在選擇投資合作伙伴時(shí)可合理考慮資本運(yùn)作的有效性，使稅務(wù)籌劃效益最大化，例如可以利用稅法所規(guī)定的中外合資企業(yè)或者外資企業(yè)在稅收上享受一定

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