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·權(quán) 威 觀 點·

國際權(quán)威機(jī)構(gòu)觀點綜述

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2015年11月以來，國際機(jī)構(gòu)對世界經(jīng)濟(jì)形勢和中國經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行了分析和判斷，主要觀點綜述如下。

一、對世界經(jīng)濟(jì)形勢的主要觀點

(一)全球經(jīng)濟(jì)將在未來兩年緩慢前行

經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(經(jīng)合組織)2015年11月9日在半年期的經(jīng)濟(jì)展望報告中，將2015年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期降至2.9%，比2015年9月預(yù)測時低了0.1%；預(yù)測2016年世界經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)3.3%，2017年有望增長3.6%。在對抗低通脹的大背景下，全球經(jīng)濟(jì)將在未來兩年緩慢前行。此前，根據(jù)經(jīng)合組織發(fā)布的通脹報告，因世界能源價格持續(xù)下跌，經(jīng)合組織成員2015年9月通貨膨脹率僅為0.4%，剔除食品和能源價格后，核心通脹率為1.8%，20國集團(tuán)(G20)當(dāng)前通脹率為2.4%。

就國別而言，美國經(jīng)濟(jì)將保持“相對穩(wěn)固的”增長，2015年經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)2.4%，美聯(lián)儲加息將推升美元，引導(dǎo)私人投資進(jìn)一步流入美國，將對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生推動作用，美國經(jīng)濟(jì)2016年將增長2.5%；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將逐漸企穩(wěn)，但依舊缺乏動能，預(yù)計2015年和2016年經(jīng)濟(jì)增速將分別為1.5%和1.8%；預(yù)計日本經(jīng)濟(jì)2015年增長0.6%，2016年增長1.0%；巴西經(jīng)濟(jì)深受大宗商品價格持續(xù)低迷的沖擊，預(yù)計2015年經(jīng)濟(jì)將下降3.1%，惡化程度甚于2015年9月預(yù)計的下降2.8%，盡管巴西本幣已大幅貶值，但復(fù)蘇仍需時日，預(yù)測2016年經(jīng)濟(jì)仍將下降1.2%。

在世界經(jīng)濟(jì)緩慢前行的趨勢下，全球貿(mào)易狀況引發(fā)了經(jīng)合組織的深度擔(dān)憂。2015年全球貿(mào)易可能僅增長2%，過去50年只有五次降至這一水平，分別為1975年、1982年、1983年、2001年和2009年經(jīng)濟(jì)低迷時期。經(jīng)合組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱瑟琳·曼恩呼吁，各國應(yīng)加強環(huán)境投資，以此應(yīng)對全球氣候變化，確保世界經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定而健康地持續(xù)增長。

(二)未來兩年全球經(jīng)濟(jì)增長仍將乏力

穆迪投資者服務(wù)公司2015年11月10日發(fā)布《2015年—2017年全球宏觀經(jīng)濟(jì)展望：2017年底前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力將削弱經(jīng)濟(jì)抵御沖擊的能力》報告表示，隨著中國及其他新興市場經(jīng)濟(jì)增長放緩繼續(xù)影響全球經(jīng)濟(jì)，未來兩年全球經(jīng)濟(jì)增長仍將乏力。預(yù)計2015年—2017年G20國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)平均增長率為2.8%，僅比2012年—2014年增長率高0.3%，而低于國際金融危機(jī)前五年平均3.8%的增長率。上述預(yù)測與其2015年8月《全球宏觀經(jīng)濟(jì)展望》季度報告預(yù)測基本相同。穆迪信用政策部高級副總裁Marie Diron表示，全球經(jīng)濟(jì)增長乏力將導(dǎo)致政府無法大幅削減債務(wù)，央行無法顯著上調(diào)利率。政府缺乏大規(guī)模的財政與常規(guī)貨幣政策緩沖來保護(hù)經(jīng)濟(jì)免受潛在沖擊的影響。

經(jīng)濟(jì)前景的主要風(fēng)險包括，中國經(jīng)濟(jì)增長放緩對全球的影響高于預(yù)期，以及其他新興市場內(nèi)外部融資環(huán)境趨緊產(chǎn)生更大的影響。Marie Diron補充稱，上述兩種潛在風(fēng)險對全球經(jīng)濟(jì)的直接影響可能有限，但發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策制定者對財政與貨幣政策及多個行業(yè)與國家出現(xiàn)高杠桿率的調(diào)整空間有限，因此難以在推動全球經(jīng)濟(jì)增長方面有所作為。

G20的GDP增長率預(yù)計將從2015年的2.6%緩慢升至2016年的2.8%和2017年的3%。2015年—2017年新興市場對G20的GDP增長率貢獻(xiàn)，將降至本世紀(jì)初以來的最低點。大宗商品價格保持低迷及全球經(jīng)濟(jì)增長不振，將使通縮壓力持續(xù)并影響企業(yè)收入及去杠桿的努力。預(yù)計未來幾年，大宗商品價格不大可能大幅上漲。大量庫存積壓、供應(yīng)反應(yīng)緩慢、中國及其他主要進(jìn)口國的需求不振均會影響價格。對于生產(chǎn)國而言，大宗商品價格低迷的經(jīng)濟(jì)影響將通過供應(yīng)鏈和家庭收入增長無力而波及其他行業(yè)。

除了較低的大宗商品價格外，自身因素也將成為新興市場增長放緩的原因，并可能導(dǎo)致投資者重新評估某些國家的增長及回報前景。例如，政治不確定性將是巴西和俄羅斯的負(fù)面因素，基礎(chǔ)設(shè)施短缺則會影響南非的增長。新興市場增長緩慢不會拖累發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長，未來幾年后者的經(jīng)濟(jì)前景可能會得到更寬松的貨幣政策支持。美國、歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)增長有望基本穩(wěn)定。預(yù)計2015年—2017年，美國、英國和韓國的GDP平均增長率為2.5%左右，歐元區(qū)為1.5%。

(三)全球經(jīng)濟(jì)面臨三大轉(zhuǎn)變

國際貨幣基金組織(IMF)2015年11月12日發(fā)布了一份為G20峰會提供的監(jiān)測報告《G20領(lǐng)導(dǎo)人峰會監(jiān)測提示：全球前景和政策挑戰(zhàn)》提到，全球經(jīng)濟(jì)面臨三大重要轉(zhuǎn)變：美聯(lián)儲即將開啟貨幣政策正常化，而其他經(jīng)濟(jì)體貨幣政策依舊寬松；中國經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中正在經(jīng)歷必要的增速放緩；長達(dá)十余年的大宗商品超級周期結(jié)束。預(yù)計全球經(jīng)濟(jì)將在2016年增長3.6%，雖然這一增速仍然疲弱，但已是2011年以來的最快速度，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍然從寬松貨幣政策和大宗商品價格下跌中受益。

如果不能順利實現(xiàn)過渡，全球經(jīng)濟(jì)增長將面臨“脫軌”。具體表現(xiàn)為：美聯(lián)儲加息將增加金融市場動蕩，擾亂資本流動和資產(chǎn)價格；中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將給全球帶來外溢效應(yīng)，盡管中國經(jīng)濟(jì)具備“減震”能力，但轉(zhuǎn)型之路仍然崎嶇；大宗商品價格下跌將制約大宗商品出口國的財政和經(jīng)濟(jì)增長。過去五年里，全球經(jīng)濟(jì)前景一再被下調(diào)，世界經(jīng)濟(jì)面臨非常具體的風(fēng)險，即長期低水平增長伴隨著不可接受的貧困和高失業(yè)率。

IMF呼吁G20成員采取結(jié)構(gòu)性改革，尤其要采取刺激需求的政策。在經(jīng)濟(jì)活動存在“閑置”和低通脹的大背景下，大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍需繼續(xù)采取寬松貨幣政策。同時，在條件允許的情況下，財政政策應(yīng)更加積極。金融市場方面，IMF呼吁發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加強對迅速擴(kuò)張的銀行體系外金融活動的監(jiān)管。對新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體而言，有彈性的匯率機(jī)制應(yīng)當(dāng)是市場“減震器”。在比較無序的市場環(huán)境下，人為干預(yù)和資本流動管制可以暫時發(fā)揮作用。

(四)未來全球經(jīng)濟(jì)仍會繼續(xù)增長

據(jù)摩根士丹利2015年11月發(fā)布的策略報告稱，2016年全球經(jīng)濟(jì)狀況應(yīng)好于2015年，預(yù)計GDP增長3.4%(2015年的預(yù)估值為3.1%)，但還是低于過去30年全球GDP的年均值3.7%。據(jù)分析，未來全球經(jīng)濟(jì)仍會繼續(xù)增長，但發(fā)達(dá)國家和新興市場國家將出現(xiàn)分化。其中，新興市場國家恐怕會進(jìn)一步調(diào)整，發(fā)達(dá)國家則會趨于穩(wěn)定。

在近期舉行的摩根士丹利2015亞太峰會上，摩根士丹利全球經(jīng)濟(jì)部門主管、首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chetan Ahya將新興市場疲弱的原因歸結(jié)為3D，即人口(Demographics)、債務(wù)(Debt)及通縮(Deflation)。據(jù)其測算，包括中國、中國香港、中國臺灣、韓國在內(nèi)的東北亞地區(qū)以及新加坡、泰國的老年撫養(yǎng)比將持續(xù)上升，從目前不到40%上升至2050年的70%左右，幾乎是翻番(老年撫養(yǎng)比指人口中非勞動年齡人口數(shù)中老年部分對勞動年齡人口數(shù)之比，用以表明每100名勞動年齡人口要負(fù)擔(dān)多少名老年人)。不過，印度、印尼、馬來西亞和菲律賓等南亞國家未來還能繼續(xù)享受人口紅利，未來35年都能保持在50%左右。債務(wù)方面，亞太地區(qū)(除日本)的非金融企業(yè)債風(fēng)險正在迅速上升，債務(wù)占GDP比重已經(jīng)從次貸危機(jī)時的80%上升至2014年的128%，升幅超過50%。工業(yè)方面的通縮也十分明顯，包括中國、韓國、新加坡和菲律賓在內(nèi)的亞洲多國正經(jīng)歷生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)持續(xù)下滑。

(五)全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險溢出效應(yīng)正在增長

歐洲央行2015年11月25日發(fā)布《金融穩(wěn)定評估》報告稱，全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的溢出效應(yīng)正在增長，并預(yù)計新興市場風(fēng)險對歐洲金融市場的影響在增加。近幾個月，歐洲金融市場顯示出對于市場波動的彈性，但是新興市場帶來的風(fēng)險正在增加。美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體金融政策回歸正?；那熬?，可能會使一些高度依賴外匯的高負(fù)債經(jīng)濟(jì)體變得脆弱。其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體早于預(yù)期收緊寬松貨幣政策也可能引發(fā)全球性溢出效應(yīng)，這種溢出效應(yīng)可能會傳導(dǎo)至歐元區(qū)。歐洲央行將對全球金融市場風(fēng)險評估的等級提升至“中等”，由于低利率仍在持續(xù)而維持對銀行體系的風(fēng)險評估等級不變。旨在幫助刺激通脹率回升的超寬松貨幣政策和經(jīng)濟(jì)增長正在推動資產(chǎn)價值上升，因此面臨的調(diào)整風(fēng)險正在加大。

2015年8月，中國和其他新興經(jīng)濟(jì)體資本市場的劇烈波動產(chǎn)生了強烈的溢出效應(yīng)，也傳導(dǎo)到了歐元區(qū)，這種全球股價的聯(lián)動性并不只受宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的影響，暗示市場可能反應(yīng)過度。中國和其他大型新興經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展?fàn)顩r已是全球投資信心的重要驅(qū)動因素，金融市場的低流動性正在加劇新興經(jīng)濟(jì)體的脆弱性，盡管美聯(lián)儲官員表示收緊貨幣政策的過程將是漸進(jìn)的，但是新興市場的借貸方仍對美聯(lián)儲加息十分敏感。

與上世紀(jì)90年代末的亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)相比，目前大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體的宏觀財政失衡狀況均已減弱，宏觀經(jīng)濟(jì)政策框架更加堅固，外匯政策更加靈活，緩沖性增強。然而，宏觀經(jīng)濟(jì)的脆弱性仍然存在，同時一些經(jīng)濟(jì)體私人領(lǐng)域信貸的增長(部分以外匯計價)顯示未來一段時間內(nèi)金融體系的風(fēng)險也將增加。報告還將包括投資基金在內(nèi)的“影子銀行”領(lǐng)域的風(fēng)險等級提升至“潛在”級別?！坝白鱼y行”仍在持續(xù)快速增長，同時正在金融體系中占據(jù)更加核心的位置，但標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)收集有限使得該領(lǐng)域的監(jiān)察和監(jiān)管不足。這些因素均顯示出該領(lǐng)域的風(fēng)險正在上升。歐元區(qū)投資基金對于巴西和俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)險敞口正在加大。

(六)全球經(jīng)濟(jì)前景黯淡

花旗集團(tuán)2015年12月2日在2016年前景展望報告中稱，2016年全球經(jīng)濟(jì)前景正變得愈發(fā)黯淡。該行利率策略師指出，隨著美國經(jīng)濟(jì)在2008年—2009年危機(jī)之后第七年擴(kuò)張，該國陷入衰退的累積概率達(dá)到65%。而債券收益率曲線快速趨平，甚至向倒掛發(fā)展，這是一個重要的警示信號，同時收益率曲線倒掛可能會比大家預(yù)期的更早出現(xiàn)。另外，中國的通貨緊縮壓力和經(jīng)濟(jì)增長下行風(fēng)險，將迫使中國政府放松財政政策、讓人民幣貶值，也許還將成為首個把利率降至“零”的主要新興市場經(jīng)濟(jì)體。

二、對中國經(jīng)濟(jì)形勢的主要觀點

(一)未來三年中國經(jīng)濟(jì)將會保持6%以上的強勁增長

標(biāo)準(zhǔn)普爾評級機(jī)構(gòu)2015年11月23日表示，由于中國在恢復(fù)經(jīng)濟(jì)平衡方面所做的努力，今后三年其將保持6%以上的強勁增長，對中國長期公共債務(wù)的評級維持“AA-”，并認(rèn)為前景穩(wěn)定。中國政府的反腐敗運動是改善國家機(jī)構(gòu)和國有企業(yè)治理水平的重要舉措，或?qū)⑻岣叻ㄖ涡判?、改善私營部門經(jīng)營環(huán)境、提高資源配置效率以及增強社會契約等。改革的快速執(zhí)行也或助管理未來兩三年財政收入增長放緩。而穩(wěn)定的展望是基于未來幾年內(nèi)中國政策議程將提升該國經(jīng)濟(jì)應(yīng)對動蕩的彈性。這一看法假定消費將成為中國經(jīng)濟(jì)增長的主要推動力量，信貸增長將大致持平名義GDP增長率。

預(yù)期至少到2018年中國經(jīng)濟(jì)增長將保持強勁，年增長率為6%或更高，對應(yīng)的人均GDP增長率為5.5%。在2018年，預(yù)計人均GDP將超9000美元，2015年預(yù)估值為7900美元。未來三年內(nèi)，預(yù)計最終消費對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)將上升，使內(nèi)地總投資對GDP的比率降至40%以下。標(biāo)普認(rèn)為，中國的貨幣政策大體上是可信的、有效的，其較低的通脹率紀(jì)錄就是例證，預(yù)計2015年—2018年的年通脹率可能為1%～3%。

(二)預(yù)計2016年中國經(jīng)濟(jì)增速將放緩至6.3%

國際著名評級機(jī)構(gòu)惠譽2015年11月26日確認(rèn)中國“A+”評級，展望為穩(wěn)定。預(yù)計2016年中國經(jīng)濟(jì)增速將從2015年的6.8%放緩至6.3%，2017年至6%。中國力爭到2020年實際GDP較2010年增長一倍的目標(biāo)，需要2016年—2020年平均年增速約為6.5%，預(yù)示著中國的經(jīng)濟(jì)再平衡步伐將非常緩慢，預(yù)計中國經(jīng)濟(jì)調(diào)整過程(及其伴隨風(fēng)險)將延長。即使在最佳情況下，中國的不良貸款調(diào)整都將導(dǎo)致其經(jīng)濟(jì)增速放緩，經(jīng)濟(jì)和金融波動加大。預(yù)計2015年末中國一般政府債務(wù)占GDP比例為53%，高于去年年末的49%，接近A類評級的中值51%；預(yù)計中國一般政府債務(wù)將在2016年達(dá)到峰值，相當(dāng)于GDP的54%。考慮到中國擁有充足的外匯儲備以及持續(xù)的經(jīng)常賬戶盈余，資本外流不會構(gòu)成系統(tǒng)性威脅，預(yù)計中國2015年經(jīng)常賬戶盈余占GDP比例將從2014年的2.0%上升至2.9%。

(三)中國經(jīng)濟(jì)增速放緩將影響歐元區(qū)

歐洲央行2015年11月25日發(fā)布《金融穩(wěn)定評估》報告指出，中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，可能會給歐元區(qū)帶來一系列風(fēng)險，如出口下滑、資本外流以及匯率波動等?！爸袊越衲昴瓿蹰_始的經(jīng)濟(jì)增長放緩，已經(jīng)減少了歐元區(qū)出口，尤其是機(jī)器和交通運輸設(shè)備。如此一來，制造此類商品的出口商遭受重創(chuàng)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)部分出口商旗下近90%的產(chǎn)品是出口到中國的。”

歐洲央行聲稱，中國實際GDP每放緩一個百分點，就會導(dǎo)致歐元區(qū)活動在2～3年后減少0.1～0.15個百分點。當(dāng)經(jīng)濟(jì)“信心沖擊”——或許歸因于中國經(jīng)濟(jì)放緩幅度超出市場預(yù)期——可能導(dǎo)致新興市場金融環(huán)境收緊時，歐元區(qū)的外國需求就會進(jìn)一步放緩?！按送猓瑏碜灾袊馁Y本外流，可能導(dǎo)致人民幣進(jìn)一步貶值，隨之而來的可能是其他新興市場貨幣的貶值”，歐洲央行補充說。同時，中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模非常龐大，意味著其可能會對油價造成明顯影響。2014年，受累于供應(yīng)和需求的不平衡，美國原油價格已經(jīng)暴跌45%左右。從某種程度上，這種下跌和中國經(jīng)濟(jì)增長放緩有部分關(guān)系，因為中國是美國原油的主要買家之一。不過，歐洲央行強調(diào)，中國經(jīng)濟(jì)增長放緩對油價的影響可能是有限的。全球經(jīng)濟(jì)形勢，其中包括中國，可能會影響歐洲央行究竟是延長還是擴(kuò)大資產(chǎn)購買計劃的決定。

(四)中國有必要進(jìn)一步推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革

2015年12月1日IMF表示，中國有必要進(jìn)一步推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革，人民幣加入特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子將在操作方面遇到一定挑戰(zhàn)。IMF執(zhí)行董事會同意將人民幣作為第五種貨幣，與美元、歐元、英鎊和日元構(gòu)成SDR貨幣籃子，這是中國爭取作為一個全球性經(jīng)濟(jì)體獲得承認(rèn)而取得的一項勝利?！八麄兂姓J(rèn)還有一些操作方面的挑戰(zhàn)，但其影響預(yù)計會由于一些因素而得到緩和，這些因素包括IMF成員國以及SDR使用者能夠毫無障礙地進(jìn)入在岸和離岸市場”，IMF在一份聲明中對執(zhí)董會的決定進(jìn)行了概括，“執(zhí)董會強調(diào)，中國繼續(xù)和深化近期的改革，并解決一切可能在執(zhí)行中出現(xiàn)的問題，這是非常重要的”。

IMF人士指出境內(nèi)和境外人民幣匯率之間的差距，并警告未來這種差異可能給IMF成員構(gòu)成挑戰(zhàn)，一旦人民幣入籃的決定生效，他們可能收到部分以人民幣發(fā)放的貸款。中國還必須確保，其他成員國可以將人民幣自由兌換為其他貨幣。

(五)亞行上調(diào)中國2015年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期至6.9%

亞洲開發(fā)銀行(簡稱亞行)在2015年12月3日公布的最新展望報告中稱，中國2015年經(jīng)濟(jì)增幅預(yù)計為6.9%，略高于之前預(yù)計的6.8%，維持對其2016年經(jīng)濟(jì)增長6.7%的預(yù)期不變。盡管當(dāng)前房地產(chǎn)業(yè)面臨問題且工業(yè)產(chǎn)能過剩，但中國經(jīng)濟(jì)依然保持著韌性，主要受益于民間消費和服務(wù)。財政和貨幣刺激措施應(yīng)會繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)提供支撐。

亞行對亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體2015年和2016年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)估仍分別為5.8%和6.0%，證明該地區(qū)在應(yīng)對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)疲弱的影響時具有韌性。亞行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏尚進(jìn)認(rèn)為，中國民間消費旺盛，印度等國家的工業(yè)生產(chǎn)也不斷擴(kuò)張，支撐了該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長。該地區(qū)包括了亞太地區(qū)的45個經(jīng)濟(jì)體，2014年經(jīng)濟(jì)增長6.2%。亞行維持對印度2015年和2016年增長預(yù)估不變，分別仍為7.4%和7.8%；將中亞2015年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)估從3.3%下調(diào)至3.2%，2016年從4.2%下調(diào)至3.7%；維持東亞與南亞經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測不變，仍預(yù)計東南亞2015年增長4.4%，2016年增長4.9%。

責(zé)任編輯：李 蕊